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第八章金融市场货币银行学南华工商学院第一节金融市场及其要素•一、金融市场的含义•——以“货币”这种特殊商品为交易对象，通过买卖各种金融工具融通资金的市场。•——金融市场是进行金融资产融通并从中生成金融资产价格机制的系统。货币银行学南华工商学院金融市场•二、金融市场的构成要素•（一）交易主体•个人、企业、政府、金融机构•（二）交易对象——货币资金•（三）交易工具•各种金融工具，如：票据、股票、债券等•货币银行学南华工商学院金融市场•（四）交易价格——利率•各种金融市场均有自己的利率•各种利率在一般情况下，呈现同方向的变化趋势•三、金融市场的功能和作用•筹集资金、资源配置、调节经济……•四、金融市场的分类货币银行学南华工商学院金融市场•（一）按融资期限划分•（二）按成交后是否立即交割划分•（三）按资金借贷是否跨越国界划分•（四）按金融工具的流通状态划分•（五）按成本与定价方式划分•五、金融市场的融资方式•（一）直接融资•资金的供求双方，直接进行票据和证券的买卖或货币的借贷。货币银行学南华工商学院金融市场•（二）间接融资•由资金的供给者将其资金首先提供给金融机构，再由金融机构将资金提供给资金的需求者。•（三）直接融资与间接融资的比较•1、直接融资的优点与不足•2、间接融资的好处与缺点•（四）两种资金融通渠道的相对重要性货币银行学南华工商学院金融市场第二节货币市场•一、货币市场概述•（一）概念•短期金融市场•（二）特征•期限短、风险小、流动性强、•利率趋同、是批发市场货币银行学南华工商学院金融市场•二、货币市场体系•（一）同业拆借市场•1、同业拆借市场的形成与发展•2、同业拆借拆借的特点•（1）期限短•（2）拆借资金数量大，利率市场化、较低且变化快•（3）借贷程序简单快捷•（4）一般不须提供担保品货币银行学南华工商学院金融市场•3、同业拆借的价格及其决定•同业拆借利率直接由金融市场上资金供给关系决定，每时每刻都在变化。•是货币市场的核心利率，也是一国最重要的市场利率之一，是整个利率水平走势的风向标。•4、我国的同业拆借市场货币银行学南华工商学院金融市场全国银行间同业拆借市场2005年8月29日各期限品种成交情况品种开盘利率收盘利率最高利率最低利率加权利率升降成交量增减(%)(%)(%)(%)(%)(基点)(亿元)(亿元)IBO0012.00001.17002.00001.12001.1551+1.3138.3000+17.4000IBO0071.50001.35002.60001.23001.4546+2.5538.5600-9.1600IBO0141.24001.24001.24001.24001.2400-8.001.6000+1.3000IBO0211.45001.45001.45001.45001.4500+145.000.2900+0.2900IBO1M2.10002.15002.20002.10002.1461+24.611.2800+1.0300IBO3M2.50002.50002.50002.50002.5000+250.000.0300+0.0300货币银行学南华工商学院金融市场•（二）票据市场•1、商业票据的流通转让市场（真实票据）•（1）承兑•（2）票据承兑市场•（3）银行承兑汇票有活跃的二级市场•（4）票据承兑贴现市场的参与者货币银行学南华工商学院金融市场•补充阅读•西方国家票据贴现市场介绍•我国票据贴现市场的形成与业务•2、单纯融资的商业票据市场•Commercialpaper（融资票据，很多书中译作商业票据）•（1）（融资性）商业票据的发行货币银行学南华工商学院金融市场•（2）（融资性）商业票据基本上只有初级市场，没有活跃的二级市场•（3）融资票据的信用评级•（4）融资票据的收益率•略高于具有相同期限的国库券的收益率•收益率=•票面价值-支付价格（购买价）360•购买价×n货币银行学南华工商学院金融市场•假设一家公司计划发行期限为60天，票面价格为100万元的融资票据。该公司希望以98万元的价格出售该票据，那么，预计投资者可得到的收益率为？•补充阅读•（三）大额可转让定期存单市场•1、CD产生的背景货币银行学南华工商学院金融市场•2、CD的特点•面额大、可转让、期限短且灵活、•利率较一般存款利率高，也高于同期国库券利率，并且还有固定利率存单和浮动利率存单•3、CD的发行与流通•有活跃的二级市场•4、我国的CD货币银行学南华工商学院金融市场•（四）短期国库券市场•1、国库券的概述•2、国库券的发行与流通•发行方式包括两个内容：一是折扣发行，二是公开投标。•国库券有一个异常发达的流通市场。•3、国库券的收益率•4、我国的国库券市场货币银行学南华工商学院金融市场•（五）回购市场•1、回购市场的概念•回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通的市场•回购协议实际上是一种以证券为抵押的短期贷款方式•2、回购市场的特点•3、回购协议的收益率•4、我国的回购协议市场货币银行学南华工商学院金融市场•（六）货币市场共同基金市场•1、货币市场共同基金的概念•20世纪70年代在美出现•是由投资公司设立和管理的货币市场短期工具的投资组合。•大多数货币市场基金有权签发支票，不过对每月签发的支票数量和最低数额有限制。货币银行学南华工商学院金融市场2、货币市场共同基金的特点•货币市场基金的资产组合中，商业票据最多，其次是国债和回购协议。•货币市场基金的预期回报低于债券和股票•3、我国的货币市场基金•三、货币市场的作用货币银行学南华工商学院金融市场第五节资本市场•一、资本市场概述•（一）定义•指期限大于1年的证券或贷款交易的市场•（二）特征•长期性；在收益、风险、流动等方面具有很大差异；销售量大、市场分散•二、资本市场体系•（一）证券发行市场货币银行学南华工商学院金融市场•1、定义•指发行新证券所形成的市场。•又称初级市场、一级市场和新证券市场•2、证券发行价格•（1）平价发行•（2）溢价发行•股票的溢价发行分：•时价发行（市价发行）、中间价发行•（3）折价发行货币银行学南华工商学院金融市场•3、发行的方式•（1）公募与私募•（2）代销与包销（全额包销、余额包销）•4、证券信用评级•（二）证券流通市场•1、定义•指投资者买卖和转让已发行证券的场所或机制。货币银行学南华工商学院金融市场•又称证券交易市场、二级市场、次级市场和旧证券市场•2、证券流通市场与发行市场的关系•3、证券流通的组织方式•（1）证券交易所•①证券交易所的概念110•证券交易所本身并不从事证券买卖业务货币银行学南华工商学院金融市场•②证券交易所的组织形式110•会员制证券交易所……不以营利为目的组织。•公司制证券交易所以营利为目的，……的公司法人。•③证券交易所的功能•（2）场外交易市场货币银行学南华工商学院金融市场•4、证券的转让价格•（1）股票的内在价值、理论价格•教材P113使用的是红利贴现模型，其公式为：•V=d1/（1+i）1+d2/（1+i）2•+d3/（1+i）3+……•+dn/（1+i）n•=……•=d/i•股票的理论价值•=预期股利收益/市场利率货币银行学南华工商学院金融市场•假设某股份公司预期每年每股有2元的红利，再假设市场利率为10%，则股票的价格：•2/10%=20元•如果市场上该股票的价格低于20元，例如为15元，则投资者购买该股票的收益率将是•2/15=13.33%•股票的转让价格受诸因素影响……。货币银行学南华工商学院金融市场•（2）债券的理论价格•是其未来收益的现值。•A、到期一次还本付息的债券•P=d/（1+i）n•P：债券的价格；d：票面本利和；•i：债券必要收益率（或市场利率）；n：债券的偿还期限货币银行学南华工商学院金融市场•例：某二年期债券，假设票面额为1000元，票面利率为5%，•（1）在市场利率为4%时其理论价格为多少？•（2）当投资者必要收益率为6%时，其理论价格为多少？•P=1100/（1+4%）2=1017.01•P=1100/（1+6%）2=978.996货币银行学南华工商学院金融市场•B、分期付息，到期还本的债券•P=a1/（1+i）1+a2/（1+i）2•+……+an/（1+i）n•+d/（1+i）n•=……•假设票面价值为1000元的债券，每年年底支付利息100元，3年到期，设市场收益率（市场上同类债券的利率）为8%，则该债券的价格为：货币银行学南华工商学院金融市场•P=100/1.08+100/1.082•+100/1.083+1000/1.083•=1051.5418•C、贴现债券•债券价格=面值（1-贴现率×天数/360）•D、只定期付息，无偿还期限的永久性债券货币银行学南华工商学院金融市场•P=……=c/r•c：每一期的固定利息；r：市场收益率（或投资者必要收益率）•4、证券价格指数•是为了衡量和分析证券价格水平及其变动，了解市场行情，按统计学中的指数方法编制的一种统计指标。货币银行学南华工商学院金融市场•股票价格指数的编制方法主要有以下三种：•（1）简单平均法•（2）综合平均法•（3）加权法•三、资本市场的作用货币银行学南华工商学院金融市场•本章作业•1．复习本章小结•2．简述金融市场的构成（按融资期限划分，用结构图描述）。•3.教材P124，1、3、4。货币银行学南华工商学院金融市场