第八章金融投资基本分析

第八章金融投资基本分析第一节宏观经济分析与行业分析第二节公司财务分析第一节宏观经济分析与行业分析★宏观经济分析的意义：1把握证券市场的总体不断趋势。2判断整个证券市场有无投资价值。3掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。第一节宏观经济分析与行业分析一、世界经济与国内宏观经济（一）世界经济1、公司前景的评估不能脱离世界经济2、全球经济环境中包含了更大的政治风险，投资者在评估预期收益和调整投资行为时必须认真对待和综合考虑。3、政治上的进步同样也能成为有利因素。4、一些政治条件虽然不至于有轰动效应，但仍然是决定经济增长和投资收益的重要因素。5、影响某过在国际经济竞争力的一个显著因素是该国货币与其他国家货币的兑换汇率。（二）国内宏观经济1、国内生产总值:2、就业状况分析.3、通货膨胀.4、利率.5、预算赤字.6、心理因素.第一节宏观经济分析与行业分析（三）需求与供给的冲击1、需求冲击.把可能到产品或劳务需求的事件称为需求冲击。如减税退税等。2、供给冲击.是指可能引起生产能力或成本发生变化的事件。如干旱对大量农作物生长的破坏可能引起农产品产量下降等。需求冲击会使总支出与利率或通货膨胀率产生同向变动。供给冲击通常会使总产出与利率或通货膨胀率产生反向变动。供给冲击与需求冲击原理在投资分析中的运用。第一节宏观经济分析与行业分析二、宏观经济政策（一）财政政策1财政政策的种类：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。2财政政策工具：税收、政府支出、转移支付。第一节宏观经济分析与行业分析3短期财政政策目标的运作及其对证券市场的影响。①当社会总需求不足时，使用宽松的财政政策，通过扩大支出，增加赤字，扩大社会总需求，也可采取减免税负，增加财政补贴等政策，刺激微观经济主体增加投资需求，证券价格上涨。②当社会总供给不足时，使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债度量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌。第一节宏观经济分析与行业分析③当社会总需求小于社会总供给时，搭配“松”、“紧”政策。一方面通过增加赤字，扩大支出等政策刺激总需求增长；另一方面采取扩大税收、调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果总量效应大于税收效应，那么对证券的价格上扬会起到推动作用。④当社会供给小于社会总需求时，可搭配“紧”、“松”政策。一方面通过减少赤字，压缩支出等政策缩小总需求；另一方面采取减免税收、降低税率等措施刺激微观经济主体增加供给。如果支出的压缩效应大于税收的紧缩效应，那么证券的价格就会下跌。第一节宏观经济分析与行业分析4中长期财政目标的运作及其对证券市场的影响。①根据国家的产业政策和产业结构调整的要求，在国家预算支出中优先投资鼓励发展的产业。②运用财政贴息，财政信用支出以及政策性金融机构提供的担保或贷款，支持高新技术产业和农业的发展。第一节宏观经济分析与行业分析③通过合理确定国债规模，吸纳部分社会资金，列入中央预算，转作政府集中性投资，用于能源、交通等重点建设。④调整和改革整个税制体系，或者调整部分主要税制，以实现对收入分配的调节。总之，财政政策的影响是缓慢而持久的。第一节宏观经济分析与行业分析（二）货币政策1、利率对证券市场的影响。2、公开市场业务对证券市场的影响3、汇率对证券市场的影响。总之，货币政策的影响是直接、迅速的。（三）供给政策1、通过土地政策刺激投资和生产。2、通过就业政策刺激生产。3、通过促进技术政策刺激生产。第一节宏观经济分析与行业分析三、经济周期（一）经济会重复地经历扩张和紧缩的阶段，这种经常发生的衰退和景气就被称为经济周期。萧条复苏繁荣衰退GDP第一节宏观经济分析与行业分析（二）经济周期对投资策略的影响（三）经济指标的使用与经济前景的预测1、先行经济指标。这些指标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等。从实践来看，通过先行指标对宏观经济的实际高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前半年。2、同步经济指标失业率工业生产指数个人所得零售额国民生产总值3、滞后经济指标。平均就业持续周数单位产量劳动力成本厂房及设备投资，零售存货消费者分期付款债务对个人所得的比率，商业主要贷款利率第一节宏观经济分析与行业分析四、行业分析(行业：生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别)★行业分析的意义（中观分析）1选择具体的投资行业2为投资者提供行业背景第一节宏观经济分析与行业分析(一)我国证券市场的行业划分1.上证指数分类法：（将全部上市公司分为五类）工业、商业、地产业、公用事业、综合类。第一节宏观经济分析与行业分析2.深证指数分类法：（将全部上市公司分为六类）工业、商业、金融业、地产业、公用事业、综合类。第一节宏观经济分析与行业分析3.《我国上市公司行业分类指引》：13类1农、林、牧、渔业2采掘业3制造业4建筑业5电力、煤气及水的生产和供应企业6交通运输、仓储业7信息技术业8批发和零售业9金融、保险业10房地产业11社会服务业12传播与文化产业13综合类第一节宏观经济分析与行业分析(二)行业性质分析1.增长型行业（增长速度快于国民经济增长速度）这些产业收入的增加主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程等高新技术产业。第一节宏观经济分析与行业分析2.周期型行业（亦步亦趋型）这些产业与经济周期关系密切，当经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用品制造业。第一节宏观经济分析与行业分析3.防守型行业（抗跌性能好）这些行业产品需求稳定，不受经济周期影响。如日常用品的生产行业、公用事业。第一节宏观经济分析与行业分析(三)行业生命周期分析共分为四个阶段，各阶段的特点如下表：1幼稚期：厂商数量少、利润较低或亏损、风险高。2成长期：厂商数量增多、利润增加、风险高。3成熟期：厂商数量减少、利润高、风险较低。4衰退期：厂商数量少、利润减少或亏损、风险低。第一节宏观经济分析与行业分析☆影响行业兴衰的主要因素：1技术进步2政府的产业政策3产业组织的创新4社会习惯的改变第一节宏观经济分析与行业分析☆不同阶段的产业在证券市场上的不同表现1幼稚期：往往不符合传统市场的上市条件。但在NASDAQ及香港二板市场上，往往有出色表现。如Yahoo.2成长期：证券价格快速上扬。3成熟期：蓝筹股的集中地。4衰退期：绩平股、垃圾股的摇篮。第一节宏观经济分析与行业分析★产业投资应遵循的原则（三个）1顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投资。（1）第一产业占优势→第二、第三产业占优势；（2）劳动密集型占优势→资本、技术密集型占优势；（3）初级产品占优势→中间产品、最终产品占优势。第一节宏观经济分析与行业分析2不同阶段的产业，适合不同的投资者及资金进行投资。（1）幼稚期：投机者或风险投资家。（2）成长期：趋势投资者。（3）成熟期：工薪阶层或长线的机构投资者。（4）衰退期：特殊机构的特殊需要。第一节宏观经济分析与行业分析3正确理解国家的产业政策，把握投资机会。国家的产业政策犹如指挥棒，它鼓励哪些行业优先发展，限制或遏制哪些行业的发展，投资者要与其一致。第一节宏观经济分析与行业分析非经济因素分析一、国际政治因素1不同的意识形态（冷战时期，冷战结束以后）2与主要贸易国的政治交往（美、日、欧）3战争威胁（世界大战或局部战争）第一节宏观经济分析与行业分析投资心理因素分析1无主见心理；（羊群）2犹豫不决心理；（不能当机立断）3贪婪心理；（追求最低价买进，最高价卖出）4赌博心理；（碰运气，小概率）第一节宏观经济分析与行业分析投资心理因素分析5恐慌心理；（股市末日将临）6盲目跟风心理；（跟着大家走）7嫌高贪低心理；（便宜的就是好的）8偏颇心理。（认识有误区）第二节财务分析公司基本面分析（微观分析）的意义1在选定了要投资的行业以后，具体选择上市公司。2提供该公司的背景资料。在宏观分析、行业分析及公司分析中，公司分析尤为重要。第二节财务分析一、公司结构分析（基本面分析）(一)生产经营结构分析1.生产形态分析批量生产或个别生产；技术密集型还是劳动密集型；规模的大与小。2.地理环境分析是否处于经济增长极或其辐射范围内，市场类型：地区市场、全国性市场、国际性市场。第二节财务分析3.需求结构分析对产品的需求对象进行分析。是否面向特定群体或特定企业，是否以政府购买为主。4.流通结构分析对流通中的销售环节、流通费用、销售成本、流通速度等进行分析。第二节财务分析5.价格构成分析分析企业产品的需求弹性。需求弹性大于1还是小于1。降价有利还是涨价有利。6.经营方式分析单一经营还是多种经营。多种经营要注意多元化的陷阱。第二节财务分析(二)产品结构分析1.重点产品和拳头产品2.主导产品的生命周期3.主导产品在同类产品中的地位第二节财务分析(三)竞争结构分析（完全竞争、完全垄断、垄断竞争、寡头垄断）1.生产同类商品的企业数量的多少。2.同类企业的集中程度。第二节财务分析(四)管理结构分析1.管理者及职员的工作能力。2.管理方式和手段。3.公关能力。4.融资能力。第二节财务分析★另一种公司基本面的分析方法(一)行业地位（产品的市场占有率、行业的综合排序）1是否是领导企业2是否有价格影响力3是否有竞争优势第二节财务分析(二)区位分析区位：地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围。1区位内的自然条件与基础条件2区位内政府的产业政策3区位内的经济特色第二节财务分析(三)产品分析1竞争能力（成本优势、技术优势、质量优势）2市场占有率（国内占有率、国际占有率）3品牌战略（创造市场、联合市场、巩固市场）产品品牌、企业品牌等。第二节财务分析(四)公司经营能力分析1公司治理结构有无规范的股权结构，完善的独立董事制度，监事会的独立性如何，有无优秀的经理层。第二节财务分析2经理层的素质（1）良好的道德品质；（2）综合决策及市场应变能力；（3）专业技术能力；（4）人际关系协调能力；（5）观念更新及持续学习能力。第二节财务分析3公司从业人员及创新能力分析董事会是最高决策机构，优秀的经理层是执行机构，大量的从业人员是执行力的保证。他们的专业素质及创新能力是非常基础的。第二节财务分析(五)成长性分析1公司经营战略分析2公司规模变动及其扩张潜力的分析第二节财务分析二公司财务分析(一)公司财务分析的三大报表：1资产负债表：反映公司某一特定时点财务状况的静态报告。2损益表：反映公司某一时期的经营成果，是关于收益与损耗的动态的财务报表。3现金流量表：反映企业在一定时期现金和现金等价物的流入和流出，预测企业未来的现金流量第二节财务分析(二)财务报表分析的功能与方法：1.三类使用主体：1)公司的经营管理人员；2)公司的现有投资者和潜在投资者；3)公司的债权人。第二节财务分析2.三类功能：1)通过分析资产负债表，了解公司的财务状况、偿债能力，对资本结构是否合理，流动资金是否充足做出判断；资产=负债＋所有者权益第二节财务分析2)通过分析损益表，了解公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力做出判断；3)通过分析现金流量表，判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金的需求情况，了解公司当前的财务状况，并据此预测企业未来的发展前景第二节财务分析3.三种分析方法：1)静态分析法（本公司单个年度）2)动态分析法（本公司不同时期）3)比较分析法（与同行业其他公司相比）第二节财务分析(三)财务分析的内容：共六大类内容1.偿债能力分析（债权人最关心）1)流动比率＝流动资产/流动负债：反映短期偿债能力。2)速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债：更加令人信服。第二节财务分析2.资本结构分析1)股东权益比率＝股东权益总额/资产总额×100%反映企业基本财务结构是否稳定。2)资产负债率＝负债总计/资产总计×100%反映债权人提供的资本占全部资本的比例，也称举债经营比率。3)长期负债比率＝长期负债/资产总额×100%