第八章金融衍生工具市场

第八章金融衍生工具市场第八章金融衍生工具市场几个问题：一、什么是金融衍生工具？是指在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，主要功能是管理与原生工具相关的风险暴露。原生金融工具：也叫基础金融工具，主要职能是媒介储蓄向投资的转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票、债券等。金融衍生工具特征：衍生金融工具的交易对象是合约，而非合约所载明的标的物；衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现货市场价格所制约；衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险金。风险性虚拟性：独立于现实资本运动之外。高度的投机性第八章金融衍生工具市场第一节金融远期市场第二节金融期货市场第三节金融期权市场第四节金融互换市场第一节金融远期市场金融远期：又称为金融远期合约，金融远期交易，是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融资产的合约。该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等。产生的基础：商品远期交易，用于转移生产和贸易活动中由于季节性等原因造成价格变动而导致损失的风险。例子（商品远期）投资者和开发商约定在3个月后以100万元的价格向开发商购买商品住房一套，这表明投资者3个月后才能拥有商品住房的产权，期间房价变化所带来的损益由开发商和投资者共同承担，其实质是一种零和博弈。投资者和开发商之间的购房协议即为一种远期合约。零和博弈：属非合作博弈，指参与博弈的各方，在严格竞争下，一方的收益必然意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和永远为“零”。例如：赌博。一、金融远期合约的种类金融远期合约主要有：（一）远期利率协议（二）远期外汇协议（一）远期利率协议1.含义是交易双方为规避利率风险或利用未来的利率波动进行投机而签订的协议。2.协议建立的前提：交易双方对未来一段时间利率的预测存在差异。（一）远期利率协议3.内容：双方商定将来一定时间段的协议利率，按约定利率借贷一笔数额确定的名义本金。双方并不进行实际的资金转移，只是在交割日根据协议利率和参照利率之间的差额以及名义本金，支付结算金。协议利率：合约中约定的固定利率，可选择的参照利率(市场利率)：LIBOR、银行优惠利率、短期国库券利率等。结算金：在结算日计算出来的，由一方支付给另一方的金额。（一）远期利率协议4.远期利率协议的特点：双方以降低收益为代价，用预先固定远期利率的办法来防范未来利率的波动，实现稳定贷款成本和资产保值的目的。（一）远期利率协议5.交易过程：协议的买方→预测利率上升→力求把未来的负债成本确定在现在可接受的利率水平上→与预测未来利率下降的另一方达成协议。说明：买方是看涨，即预测远期利率上涨的一方。卖方是看跌，即预测远期利率下降的一方。（一）远期利率协议若利率上升（高于协议利率）买方从卖方获得参照利率和协议利率间的差额利息收入→弥补实际筹资成本上升所需增加的利息费用。卖方的实际投资增加了利息收入→用于支付给买方获得的差额利息收入若利率下降（低于协议利率）买方未来实际筹资中的利息费用减少→减少的部分支付给协议的卖方→卖方获得协议利率高于参照利率间的差额利息收入卖方从买方获得差额利息收入→弥补实际投资中利息收入的减少。（一）远期利率协议例子：假定某公司打算三个月后借款5000万元，当前市场利率为5.25%，公司预计三个月后的利率可能上升到5.75%。某银行预计三个月后的市场利率会下降到5.0%。为了规避利率上升的风险，公司可与该银行签订一份远期利率协议，约定三个月后以5.25%的利率从该银行借入5000万元的资金。（一）远期利率协议若三个月后，市场利率上升到5.75%，则公司可按与银行事先签订的协议，以5.25%的利率向银行借入资金，成功地通过远期利率协议规避利率上升的风险。若市场利率没有上升，反而下降到5.0%，公司必须以5.25%的利率借入5000万元资金。银行则通过远期利率协议规避了利率下降的风险。说明：远期利率协议可锁定未来利率水平；在真正的协议中没有本金的交换，只是利差的结算。（一）远期利率协议6、远期期限远期利率协议通常以m×n的形式来表示它的期限。m表示合约在m个月后开始生效；n表示合约在n个月后结束。如，一份1×4的远期利率协议就表示一个月后开始生效，四个月后结束的远期合约，其实际期限为三个月。常见的远期期限如下：三个月系列六个月系列远期开始远期结束远期开始远期结束1×41个月后4个月1×71个月后7个月2×52个月后5个月2×82个月后8个月3×63个月后6个月3×93个月后9个月6×96个月后9个月6×126个月后12个月例子：2010年7月10日，甲乙双方签订了一份1×3、名义金额100万欧元，合同利率5.25%的远期利率协议，参照利率为伦敦同业拆借利率（LIBOR）。交易日远期协议成交的日期起算日远期合约开始计算的日期（7.10）（7.12）惯例间隔期（2天）惯例间隔期（2天）远期合约期限确定期（8.10）确定参照利率的日期结算日（8.12）名义借贷开始的日期即支付结算金的日期到期日（10.12）名义借贷到期的日期合同期（一）远期利率协议7、结算金的计算远期利率协议中的结算利率通常是根据名义贷款或借款期的前两个营业日的特定参考利率决定。说明：由于实际借款利息是在借款到期时支付，而结算金却是在结算日支付，因此，结算金并不等于利率上升给卖方造成的额外利息支出，而是等于利息支出在结算日的贴现值。结算金的具体计算公式为：-=1（参照利率合同利率）合同金额合同期限结算金参照利率合同期限注意：如果公式中的参照利率和合同利率为年利率，合同期限按天计算，则合同期应该换算为年，天数计算管理中美元等其他货币为360天，英镑，澳元货币为365天。(B1D)rkrkrDrrArrBDrB　即：结算金参照利率，合约利率，A合约金额，合约期间：其中年基准例子：2004年4月10日，某公司财务经理预测从2004年6月16日到9月15日的三个月的远期资金需求，并认为利率可能会上升，想通过远期利率协议规避利率上升的风险。他于4月10日从甲银行买进了2×5的远期合约，合约条款如下：条件：合约金额：10000000元交易日：2006年4月10日结算日：2006年6月16日到期日：2006年9月15日合约年利率：6.75%年基准：360天（一）远期利率协议问题：1、如果在确定日6月12日的三个月全国银行同业拆借利率为7.25%，结算金额应该是多少？注意：尽管该公司已经买入远期利率协议，但它必须在货币市场上以上升后的7.25%的利率筹措资金，以满足其6月16日到9月15日三个月远期利率协议的需要。2、如果利率没有上升，在确定日全国银行同业拆借利率只有6.5%，结算金额应该是多少？（一）远期利率协议解答：由于利率上升，甲银行必须向该公司补偿其中的差额。金额为：92(7.25%6.75%)1000000036012545.349217.25%36 0　结算金（元)该公司必须向甲银行提供补偿。金额为：92(6.5%6.75%)100000003609216.5% 360　结算金（二）远期外汇协议1、定义是外汇买卖双方约定在未来某个时期按当前约定的远期汇率、币种、金额进行交割的合约。远期外汇合约是一种外汇衍生工具，其结算基于合约起始日的远期汇率与结算时的即期汇率之差。远期汇率的含义：不是未来的即期汇率；二者之间的差额为远期差价。是预先约定的未来交割时的汇率；远期汇率一旦确定在合约中是不可改变的。（二）远期外汇协议远期差价的含义：远期汇率与即期汇率的差额。主要取决于两种货币的利差。意义：纯粹的远期外汇交易是以当前的汇率锁定未来不确定的汇率，规避汇率风险。（二）远期外汇协议3.远期外汇交易的方式按照交割日分为固定日期交割的交易和择期交割的交易两种。固定日期交割的远期外汇交易:是指交易双方事先约定在未来某个确定日期办理币收付的交易方式。择期交割的交易方式：是指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至协议到期日内的任何一个营业日，要求对方按照合约约定的远期汇率办理货币收付的交易方式。第一节金融远期市场一、金融远期合约的种类二、金融远期合约的特点与作用三、金融远期的局限性二、金融远期合约的特点与作用（一）金融远期的特点1.交易所外进行交易2.交易条件由双方约定3.不需要保证金，交易到期交割。（二）金融远期的作用1.管理风险2.提高收益率第一节金融远期市场一、金融远期合约的种类二、金融远期合约的特点与作用三、金融远期的局限性三、金融远期的局限性1.市场效率较低2.合约流动性较差3.违约风险大第八章金融衍生工具市场第一节金融远期市场第二节金融期货市场第三节金融期权市场第四节金融互换市场第二节金融期货市场定义：金融期货合约是指交易双方约定在未来某一特定时期按特定条件交割某一特定金融资产的标准化协议。产生：在远期交易基础上发展起来的一种衍生产品。一、金融期货的类型外汇期货利率期货股指期货也称货币期货，是指交易双方约定在未来一定时期以确定的汇率交割某种外汇的标准化合约。是交易双方以预先确定的价格约定在将来某一特定时期买进或卖出一定数量特定金融产品的金融期货交易。是以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股票价格指数期货保值原理股票指数期货交易的标的物是股票指数。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。标准普尔指数每一指数点的价格500美元。股票价格指数期货保值案例例（1）：某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元（亏损45万港元），股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元【（13000－10000）×50×3=45万港元】，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。股票价格指数期货保值案例例（2）：美国标准普尔指数每一指数点的价格500美元。如果市场6月期货合约标准普尔指数为1000点，那么一份期指合约价值是500000美元，现假设某投资者以5%的保证金，即25000美元买进一份股指期货合约，假设标准普尔指数已升至1100点，则他赢利100个点，其赢利额为：500×100=50000美元；净收益率达：（50000－25000）÷25000=100%第二节金融期货市场一、金融期货的类型二、金融期货的特点与功能三、金融期货市场的结构四、金融期货交易的风险防范机制二、金融期货的特点与功能（一）金融期货的特点与金融远期相比较具有以下特点：1.交易所内进行交易。是在有组织的交易所进行的。我国的期货交易所有：上海期货交易所，大连商品交易所，郑州商品交易所，中国金融期货交易所。2.标准化的期货合约。每一份合约有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自己决定。3.需交保证金，每天交割。杠杆投资。投资者只需交纳少量的保证金和佣金既可完成大宗的期货交易，是“以小搏大”的交易。一般情况下，保证金金额约占合约价格的5%～18%，大多数期货交易的保证金不到15%。4.交易目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益。5.对冲结清头寸，无须实物交割。6.交易以公开竞价的方式进行，不是一对一