第八讲金融市场监管

学习要求:认识金融市场监管的概念和作用，理解金融监管的经济学基础，熟悉金融市场监管的基本框架，了解我国金融监管的体系构成与特点。第八讲金融市场监管奥巴马严厉监管华尔街•奥巴马在竞选月第一周的《华尔街日报》上撰文写道:“在这样一个关键时刻,如果未来四年政府支出还是不断增长、税收优惠安排拙劣、监管力度完全缺失,那我们可承受不了这样的代价,这一点连格林斯潘都已经认为是一个错误。”•2010年7月21日，奥巴马总统终于签署了被称为数十年来最严厉，厚达2300页的《多德·弗兰克，华尔街改革和个人消费者保护法案》（简称《多德·弗兰克法案》）。本章主要内容•金融监管概述•金融监管的经济学分析•金融监管体制•我国的金融监管（教材第2（6）、18章）一、金融监管概述•在经济学分析中，监管亦称为管制，主要是指政府通过制定或实施法律法规调整与规范某一行业内各经济主体的行为，以实现公平、效率与稳定的目的。•金融监管是金融监管的主体为了实现监管的目标而利用各种监管手段对监管的对象所采取的一种有意识的和主动的干预和控制活动。•狭义的金融监管是指金融主管当局依据国家法律法规的授权对金融业实施监督、约束、管制，使它们依法稳健运行的行为总称。•广义的金融监管除主管当局的监管之外，还包括金融机构的内部控制与稽核、行业自律性组织的监督以及社会中介组织的监督等。（一）金融监管与政策调控•金融监管不同于政府运用经济政策对宏观经济运动所进行的“控制”或“调节”，即所谓的“政策调控”。•政策调控是指政府通过调整它所掌握的某些经济变量（如财政支出、货币供给等），来影响市场经济中各种变量的取值，以影响私人经济部门运动过程。•金融监管则是直接对金融领域的微观经济活动做出某种限制性规定，以直接控制微观市场主体的各种经济活动。（二）金融监管的主体•第一类主体是所谓的“公共机构”，其权力是由政府授予的，主要负责制定金融监管方面的各种规章制度以及这些规章制度的实施，如果有人违反了这些规章制度，就会受到法律法规的处罚。•第二类主体是各种非官方的民间机构或者私人机构，其权力来自于其成员对机构决策的普遍认可。出现违规现象并不会造成法律后果，但可能会受到机构纪律的处罚。（三）金融监管的目标•促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标相一致，从而得以提高整个社会金融资源的配置效率。•克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、涉及到整个经济或者金融的系统性风险。•促进金融业的公平竞争。（四）金融监管的内容•金融监管包括对商业银行及非银行金融机构和金融市场的监管,具体监管内容主要有三个方面：•市场准入的监管•市场运作过程的监管•市场退出的监管市场准入的监管•所有国家对金融机构的监管都是从市场准入开始,各个国家的金融监管当局一般都参与金融机构的审批过程。•金融机构设立的程序•金融机构设立的组织形式•金融机构的章程、经营方针和营业场所及资本金要求•法定代表人及主要负责人任职资格的审查•申请设立金融机构的可行性报告市场运作过程的监管•金融机构经批准开业后,监管当局还要对金融机构的运作过程进行有效监管,以便更好实现监控目标的要求。•资本充足性监管与流动性监管•业务范围的监管•准备金管理与存款保险管理•贷款风险的控制•信息披露监管市场退出的监管•各国对金融机构市场退出的监管都通过法律予以明确,并且有很细致的技术性规定。•接管、解散、撤消、破产。（四）金融监管的手段•法律手段•经济手段•行政手段•自律管理二、金融监管的经济学分析•金融监管存在理由的经济学解释:金融监管的理论基础。•一是运用一般经济监管理论来解释对金融业监管的必要性，因为金融业是国民经济的重要组成部分。•二是从金融业特殊性出发研究发展起来的金融脆弱性（不稳定）理论，也为金融监管的存在性或必要性提供了理论基础。（一）一般经济监管理论与金融监管•公共利益论与金融监管•俘获论与金融监管•监管经济学与金融监管•投资者保护论与金融监管•金融监管失灵问题1、公共利益论与金融监管•公共利益论（thepublicinteresttheory）：该理论是以市场失灵为出发点来研究监管的必要性的。•所谓市场失灵（marketfailure），是指在市场经济条件下，市场的自由交换无法自动实现社会资源的最优化配置，而需要借助政府的强制力量对市场机制进行干预和纠正。•自然垄断（naturalmonopoly）•外部性（externalities）•信息不对称（asymmentricimformation）垄断与金融监管•金融业务有可能存在规模经济，即规模越大，则成本越低，报酬越高，这意味着它具有一定的自然垄断倾向。•典型的例子如清算中介：如果所有金融交易可以通过一家清算机构处理，则会极大地便利交易地运行。•银行的规模越大，分支机构分布越广，就越有可能为客户提供安全、便捷的服务，因而就能吸引更多的客户。•一旦一家金融机构占据了相当的市场份额，其它类似的金融机构的进入障碍就会加大，竞争就会减少，因而就有可能形成收取高价格的市场势力，甚至滥用其权力，最终影响金融市场效率。外部性与金融监管•在金融市场上，负的外部性问题尤为严重。•首先，金融机构与一般企业不同，如果一般企业倒闭，受损失的主要是为数不多的企业主，而如果金融机构发生同样的问题，则遭受损失的将不仅仅是其所有者，广大的客户也会蒙受损失。•其次，一家金融机构的问题很可能会引致另一家金融机构发生同样的问题。典型的例子是，一家银行的挤提行为如果控制不好就有可能引发对其他银行的挤提，严重时甚至会引发整个金融系统的危机或崩溃。信息不对称与金融监管•信息的完全与否是影响金融资源分配效率的重要因素。但是，完全依靠市场机制的力量常常很难实现信息完全性和消除信息不对称，而必须有赖政府制定有关信息披露及管理的法规，对金融活动进行干预。2、俘获论与金融监管•俘获论（capturetheory）：认为随着时间的推移，监管机构会越来越为监管对象(即被监管者)所支配，监管者会越来越迁就被监管者的利益而不是保护所谓的公共利益。•国家的某些部门或者公共政策被少数利益集团所影响，所俘获，使其公共政策、公共投资、公共资源分配明显有利于这些利益集团，而以牺牲全社会利益和整体福利为代价。3、监管经济学与金融监管•监管经济学(Economicsofregulation)：把监管现象看成是一种商品，这种商品的分配要受供求关系的支配。监管制度的安排是供求两种力量相互作用的结果。•监管的需求，来源于利益集团。直接的货币补贴控制竞争者的进入获得影响产品供应能力定价能力•监管的供应来自于那些千方百计谋求当选的政治家，他们需要选票和资源。•监管已经超出了纯经济现象的范畴。4、投资者保护论与金融监管•该理论认为，在金融监管中，金融监管的效率关键在于实现对中小投资者权利的有效法律保护，只有在投资者权利能够得到有效法律保护的条件下，才能建立有效的公司治理机制，从而金融才能真正得到良性发展。•如何保护：（1）在法律条文上对投资者权利进行详细的规定和保护；（2）通过改善法律的执行质量，提高执法效率，使投资者权利能够得到实际有效的执行。•大量实证研究成果表明，一国对投资者权利的法律保护越充分，则该国将拥有市场价值更大、效率更高的金融市场和金融中介。5、金融监管失灵问题•政府监管虽然可以在一定程度上纠正市场缺陷，但同样也会面临“失灵”问题。•客观因素：尽管监管者主观上想最大限度地弥补市场缺陷，但由于受到各种客观因素的制约，并不一定能达到理想化的目标。如：监管者对客观规律的认识具有局限性；监管者面临着信息不完备问题；监管时滞问题…•主观因素：作为监管制度的制定和实施者，金融监管机关处于独特的地位，它们几乎受不到来自于市场的竞争和约束，从而也就没有改进监管效率的压力和动机。这会导致监管的低效率。谁来监督监管者？（二）金融业的特殊性与金融监管•金融业在国民经济中的重要地位及金融体系自身存在的不稳定性或脆弱性，决定了对金融业进行监管的必然要求。•金融脆弱性，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷市场上的脆弱性和金融市场上的脆弱性。金融体系的这一特征使得它极易受到外部因素的影响或冲击而出现金融动荡或危机。金融脆弱性的相关理论•部分准备金制度•金融脆弱性假说（明斯基）•金融市场的脆弱性（金德伯尔格）•政策不协调论（克鲁格曼）美国次级按揭贷款债券危机•从2006年开始，美国房地产价格又开始下滑。•2007年2月13日全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司濒临破产的消息使纽约股市首次因次级抵押贷款市场危机遭到重创，道琼斯指数当天下跌了240多点。次贷危机引发。危机产生背景•美国政府自2000年的不景气时期开始利用低利率和减税措施，直接鼓励大家购房，目的是利用建筑业火车头来拉动整个经济的成长。这也带动了美国不动产价格大涨。•在这样的形势下，做房屋贷款的银行、金融公司不愿放弃嘴边的肥肉，所以大力扩张住房贷款，其中最令大家诟病及担心的有两个政策：其一，购房无需提供首付款，全部购房资金皆可从银行贷款，另外前几年可以只付息而不用偿还本金；其二，放松对借款人的信用审核，以此来吸引借款客户。•根据信用的高低，美国抵押贷款市场形成了“优惠级”（Prime）和“次级”（Subprime）两个层次的市场。信用低的人只能在次级市场寻求贷款，次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％。危机隐患•次级按揭贷款：是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。•次级按揭贷款债券：是信贷公司需要将债权变现，通过资产证券化把零散的债权转化成标准的债券，卖给全球的各类基金、银行和保险公司，包括中国银行、建设银行等。•次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上（美国房价上升幅度超过银行利息）。在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；但如果房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。美国次级债危机放大图危机爆发•从2005年开始，市道开始变了。在截至2006年6月的两年时间里，美联储连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5.25％，导致了80%的次级房贷贷款者的每月按揭在不到半年时间里猛增了30～50%，付不起按揭并被处以罚款的贷款者大量涌现。利息高买的人少了，房价就跌了。•购买按揭贷款债券的投资者则大部分到美国股市去套现，股票就大跌了。多数基金都是组合投资，在投资组合中有”次贷”的基金不少。而基金的投资人早已闻”次贷”而丧胆，纷纷赎回基金，这样基金就要找钱来应付投资人的赎回。但是，”次贷”流动性差，根本卖不出去，基金管理人只好卖股票。如此引发连锁反应，进而导致股灾。次贷危机向金融危机演进。华尔街第五大投行贝尔斯登•作为次级抵押贷款市场的急先锋，贝尔斯登成为第一家葬送于次贷市场的著名投行（2008年3月被摩根大通收购）。美国两大住房抵押贷款巨头遭政府接管•2008年9月美国政府接管两大住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”，这可能成为有史以来美国政府干预房地产市场的最大规模行动。美国第四大投行雷曼兄弟•2008年9月美国第四大投行雷曼兄弟申请破产。美国第三大投资银行美林证券•2008年9月美国第三大投资银行美林证券被收购美国银行。美国最大保险公司美国国际集团(AIG)•2008年9月AIG获得美联储850亿美元的过渡贷款，美联储将会获得AIG发行的权证进而获得AIG的股权，而AIG的全部资产都将被用于贷款抵押（或被国有化）。美国最大的两大投资银行高盛和摩根士丹利•美联储批准美最后两大投行变身银行控股公司，华尔街投行时代成为历史。美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行•成立于1889年的美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管，成为美国历史上倒闭的最大规模储蓄银行。（2008年4月）全球联手阻止金融危机深化•美国7000亿美元救市法案