第六章金融市场

第二篇金融市场与金融中介专业课程的基础与引启《金融中介学》、《商业银行学》、《投资银行概论》等《金融市场学》、《证券市场概论》、《金融工程》等学科理论的重要组成金融功能理论、金融结构理论、金融脆弱性理论、风险管理理论、资本市场定价理论等学科实务的重要组成商业银行业务、非银行金融机构业务、金融工具操作货币市场业务、资本市场业务等经济金融发展中的作用重要的融资途径提供可供投资的各种金融工具信息聚集与处理宏观调控第六章金融市场学习目的说明金融市场的构成与功能——搭建金融市场体系框架——解释金融市场、金融工具、货币市场、资本市场、证券投资分析、国际资本流动、国际金融市场等概念——具体分析市场类型与主要交易品种——讨论金融市场的一体化、国际化、创新化等发展趋势第一节金融市场及其要素一、金融市场的含义•广义的金融市场以各种金融性产品为交易对象所形成的供求关系及其机制的总和.•狭义的金融市场资本市场的运作以及资本资产的定价.•交易主体投资人、筹资人、中介人•交易客体各种各样的金融工具。•交易价格以利率为基础导出的、各种金融工具买卖时的价格。二、金融市场三要素政府筹资：货币市场、资本市场中央银行：宏观调控、货币政策商业性金融机构：重要的中介机构、多重角色、多重作用居民：资金供给者企业：资金需求者金融工具：风险与收益金融交易的组织：有形市场与无形市场金融市场各子市场的运作与发展金融市场功能的实现金融工具(金融资产、金融产品、金融商品)，是记载融资双方权利和义务的规范的书面凭证。金融资产的特征及其关系金融工具分类按不同期限划分货币市场工具(商业票据、国库券、CD存单、回购协议）资本市场工具（股票、债券）按融资方式划分直接融资工具（商业票据、股票、企业债券政府债券）间接融资工具（银行汇票、CD存单、基金股份）按体现的权利务划分债权类金融工具（商业票据、各种债券、CD存单）所有权类金融工具（股票）按层次划分原生金融工具衍生金融工具原生金融工具衍生金融工具票据股票债券基金金融期货金融期权金融互换支票、汇票、本票普通股、优先股企业债券、政府债券、金融债券开放式基金、封闭式基金外汇期货、利率期货、股指期货看涨期权、看跌期权利率互换、货币互换三、金融市场的形成与发展1、据推算，金融市场首先形成于17世纪的欧洲大陆。2、一战以前，各国金融市场的发展极不平衡，但就世界范围而言，是处在缓慢发展时期。3、一战开始至二战结束，可谓金融市场的多灾多难时期。4、二战以后，金融市场进入急剧变革时期。四、金融市场的功能•调剂资金余缺•价格发现•分散风险•提供流动性•降低交易成本•宏观调控五、金融市场的分类•按期限分：有长期市场和短期市场•按地域分：有国际市场与国内市场•按性质分：有发行市场和流通市场•按交易资产分：有基础市场和衍生市场等金融市场的发展趋势第二节货币市场一、货币市场的特点：•货币市场属于债务市场;•参与者多为机构；•金融工具融资期限短,流动性强,风险低；•利率多变。经营一年以内资金融通的市场，属货币市场的范畴。二、货币市场中的子市场•银行间拆借市场•国库券市场•CDS市场•票据市场•回购市场……银行间同业拆借市场银行等金融机构之间短期的资金借贷市场。特点（1）只允许经批准的金融机构进入市场；（2）融资期限较短；（3）交易金额较大；（4）交易手续简便；（5）利率由双方决定，随行就市。国库券市场中央政府发行国库券主要是解决政府的短期流动性问题，即国库先支后收造成的短期差额问题。国库券又被称为“金边债券”。国库券通常采用贴现方式招标发行。国库券的流通一般在有组织的证券交易所或无组织的银行间国债市场上进行。CDs市场可转让大额定期存单与普通定期存单的区别：（1）是否记名（2）是否可流通转让（3）是否可提前支取（4）利率是否固定（5）金额是否有起点票据市场主要是以商业票据的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。票据贴现：持票人为了资金融通的需要，在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。转贴现：银行已贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的转让。再贴现：商业银行持未到期的已贴现票据向中央银行进行贴现，通过转让票据取得央行资金融通的行为。在贴现业务中，贴现申请人获得的金额为：实付贴现金额=票据金额--贴现利息其中贴现利息=票据金额*未到期天数*（月贴现率/30天）例：银行以贴现率10%为顾客的一张面额为1万元，65天到期的票据办理贴现，贴现利息为贴现付款额为181360/65%1010000981918110000回购市场对回购协议进行交易的市场。回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间证券买回的协议。证券回购交易实质是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。•货币市场在经济中发挥的功能与作用：•一是调剂资金余缺，满足短期融资需要。这是货币市场最基本的功能。•二是为各种信用形式的发展创造了条件。•三是为政策调控提供条件和场所。货币市场为信用发展创造条件票据市场的产生和发展，为商业信用的规范和发展开辟了广阔的前景。同业拆借市场和回购市场是银行调剂资金余缺的重要场所，为银行信用的发展创造了条件。国家在货币市场发行短期债券可以解决临时性周转困难，而短期国债的流通提升了流动性，为以后的发行创造了条件，成为国家信用得以发展的基本条件。随着全球经济一体化的推进，货币市场中国外参与者和外汇资金的加入，发展了国际信用。货币市场能为货币政策调控提供条件例如中央银行货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的。简言之公开市场业务操作的交易对象直接就是货币市场的金融工具，通过短期国债及商业票据的买入或卖出，直接增加或减少市场短期资金的供求数量。一、发行市场：是组织证券发行的市场。1、发行方式：公募和私募2、选定作为承销商的投资银行或证券公司3、准备招股说明书(或发行合同书)4、发行定价：平价发行、溢价发行、折价发行。5、认购和销售(6、证券评级)第三节资本市场一年以上的融资市场。包括长期借贷市场和长期证券市场。常指证券市场。二、流通市场：已发行证券交易的市场。•证券交易所有组织、有固定场地、集中进行交易的二级市场。•场外市场证券交易所之外的交易活动皆属于场外交易市场的范畴。证券交易所：是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。特征（1）组织严密；（2）信息公开；（3）集中竞价。场内市场与柜台交易的主要不同点场内市场柜台交易交易参与者证交所会员等特许人员一般投资者交易对象经批准的上市证券一般有价证券(公募发行)交易时间规定的开市和收市时间金融机构的营业时间内交易原则价格优先,时间优先自愿买卖交易单位规定最低成交量(手)的倍数为交易单位证券的自然单位交易价格形成竟价交易议价交易交易价格形式单一的成交价格买入与卖出的双价形式交易方法口头唱报,上板作业,计算机撮合直接买卖交割方法当日交割,普通日交割,特约日交割当场交割股票的理论价格：(收益资本化的典型例证)股票价格指数是用来反映不同时期股价变动程度及变动趋势的指标。指数的计算方法有算术平均法和加权平均法。根据成份股的不同，分为综合指数和成份指数。市场利率预期股息或红利收入股票理论价格基期指数基期股价平均数计算期股价平均数股价指数影响股价的基本因素：政治因素政策性因素宏观经济形势上市公司内部因素人为操纵证券发行市场与流通市场的关系证券发行市场是流通市场的基础和前提，有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易。证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。流通市场是发行市场得以持续扩大发行的必要条件，有了流通市场为证券的转让提供保证，才使发行市场充满活力和弹性。流通市场的价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。因此，证券发行市场和流通市场是既有区别又有联系，相互依存相互制约的不可分割的整体。三、投资基金投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金通过发行基金股份（或受益凭证），将投资者分散的资金集中成一定规模，进行定向投资，由专业管理人员分别投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者。……本质上是股票、债券及其它证券投资的机构化和集中化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且为个人投资者分散风险、求得满意回报提供了更多的选择，从而极大地推动了资本市场的发展。优势：（1）低成本的规模经营（2）低风险的分散投资（3）高效率的专家管理（4）服务专业化投资基金的分类分类标准主要种类按组织形式公司型基金和契约型基金按规模是否固定开放型基金和封闭型基金按投资对象股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、专门基金等按募集方式私募基金、公募基金按是否上市上市基金、非上市基金按投资运作特点对冲基金、套利基金、养老基金、风险投资基金、增长型基金、收益型基金、平衡型基金四、风险投资与创业板市场1、风险投资对处于初创期、增长期、成长期的新项目、新企业进行的冒风险的投资。2、风险投资的退出途径最佳途径就是上市，创业板市场就是专门为小型企业及创业企业股票交易而开辟的市场。货币市场与资本市场将储蓄有效转化为投资两个市场间的利率存在很强的相互影响，其间的金融资产替换是两市场互相影响的方式之一。货币市场具有较高的流动性且利率风险和违约风险较小，主要服务于实现经济主体的支付性需求资本市场则直接服务于资本的增值性需求，同时为企业拓宽融资渠道。第四节衍生金融工具市场其价值依赖于原生性金融工具的金融产品，为衍生金融工具。主要有：远期和期权（合约）。期货是远期的标准化；互换是一系列远期（合约）。金融衍生产品的主要分类分类方法根据产品形态分类根据原生资产分类根据交易方法分类具体种类远期、期货、期权、掉期股票、利率、汇率、商品场内交易、场外交易一、远期（合约）市场•远期合约：以预定的价格和日期，买卖一定数额金融资产的合约。•交易主体：一般在金融机构之间和金融机构与客户之间签定。•交易客体：主要有货币远期和利率远期。•交易价格：由交易双方协商决定。二、期货（合约）市场•远期合约的标准化•特点.在交易所中交易.逐日盯市结算.可提前冲抵.竞价成交期货的三大功能：套期保值，回避风险投机获利发现价格套期保值，风险锁定买入套期保值卖出套期保值现货市场期货市场基差7月1日大豆价格2100元/吨买入10手9月份黄大豆1号合约:价格2125元/吨-25元/吨8月27日买入100吨大豆,价格2245元/吨卖出10手9月份黄大豆1号合约:价格2270元/吨-25元/吨套利结果亏损145元/吨盈利145元/吨0现货市场期货市场基差7月1日大豆价格2410元/吨卖出10手9月份黄大豆1号合约:价格2450元/吨-40元/吨8月27日卖出100吨大豆,价格2380元/吨买入10手9月份黄大豆1号合约:价格2420元/吨-40元/吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨0外汇避险实例A公司是一家日本航运企业,对外提供运输服务,运费收入是以美元计价的.但是美元收入要等到6个月后的结算日才可以获得.由表知:(1)如果签约日的汇率1美元兑120.54日元在6个月后不变,则盈利1611万日元;(2)如果汇率在结算日下跌至1美元兑104.15日元,则亏损28万日元;(3)如果在签约当日买入6个月的远期,则利润为1094万日元;(4)如果在签约当日买入6个月的期货,则利润为1467万日元.汇率(美元/日元)运费收入(万美元)运费收入(万日元)运费成本(万日元)利润(万日元)签约日120.5410012054104431611结算日104.151001041510443-286个月远期115.37100115371044310946个月期货119.1010011910104431467三、期权（合约）市场•期权交易又叫选择权交易。•交易客体：利率、外汇、期货、…•交易价格：期权价格：买卖期权合约的价格协定价格：买卖某种资产的价格•特