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第十一章货币供给•货币供给的口径•货币供给的控制机制与控制工具•财政收支与货币供给•外生变量与内生变量•货币供给模型第一节货币供给的口径•货币供给的口径•中国货币供给的现状一、货币供给的口径M0－－流通中的现金M1=M0＋企业单位活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款;M2=M1＋企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款。M1是狭义货币供应量，M2是广义货币供应量；M1与M2之差是准货币。货币总量及其构成•货币总量有货币存量与货币流量两个不同的概念。•货币存量：是指一国某一时点上实际存于整个经济中的货币总量。•货币流量：是指一个国家在一定时期中货币流通的总量，它实际上是货币存量与货币流通速度的乘积。货币供给与货币供给量货币供给是指经济主体把所创造的货币投入流通的过程。货币供给量通常是指一国经济中的货币存量，由货币性资产组成。货币供应量通常是一个存量概念。二、近年来中国货币供给增长率0510152025301996年1997年1998年1999年2000年2001年第一季度第二季度第三季度第四季度货币和准货币(M2)货币(M1)流通中现金(M0)2010货币供应量•2010年广义货币供应量预期增长17%左右2010年一季度广义货币供应量同比增长22.50%...报告显示2010年3月末，广义货币供应量(M2)余额为65.00万亿元，同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元，同比增长29.94%...第二节银行系统与货币供给•货币供给的影响因素•居民持币行为与货币供给•银行行为与货币供给一、影响货币供应量因素•（一）通过分析银行体系的资产负债表寻找影响货币供应量的因素银行体系合并资产负债表•资产(ASSETS)负债(LIABILITIES)•Aａ各项贷款La储蓄及定期存款•Ab财政借款Lb财政存款•Ac在国际货币基金组织中Lc国际金融机构往来的资产Ld银行资本及其他银行资本•Ad黄金外汇存款M1现金(M0)+活期存款•根据会计核算原理，总资产＝总负债，即：Aa+Ab+Ac+Ad=La+Lb+Lc+Ld+M1(1)M1=(Aa+Ab+Ac+Ad)-(La+Lb+Lc+Ld)(2)Ｍ1＝（Ａa－La）+（Ａb－Ｌb）＋（Ａc＋Ａd－Ｌc）－Ｌd(３)货币供应量受到如下因素影响：•根据公式３，可以得出如下结论：货币供应量受到如下因素影响：•１．信贷收支状况．Ａa为银行体系对外贷款，Ｌa为银行体系的储蓄及定期存款．•Aa－Ｌa表示银行体系信贷收支的平衡程度，反映了银行与财政部门以外的经济单位的债权债务关系净值额．若贷款增加额大于储蓄存款及定期存款增加额，则会引起Ｍ1的增加．•２．财政收支状况。具体分析Ａb－Ｌb为正为负情况。•３．国际收支状况。一国国际收支的状况最终会体现在黄金外汇储备的变化和银行体系在国际金融机构债权债务净额的变化上．如果国际收支出现顺差，则Ad和AC会增加，即银行体系的黄金外汇占款余额和在国际货币基金组织中的资产增加，M1增加。•４．银行资本的变化及其余额．它与Ｍ1成反比关系．•以上是对狭义货币供应Ｍ1的决定因素的分析．类似的分析可以推广到广义货币供应Ｍ2及现金货币Ｍ0与银行体系资产负债业务的关系。（二）货币供给的简单模型•货币供给模型•以Ｍs表示货币供给额，Ｂ表示基础货币，m表示货币乘数，则货币供给的基本模型为：•Ms=B×1/rdＭs＝Ｂ×m•货币供应量的多少基本取决于基础货币和货币乘数两个因素•货币供给量与rd成反比，与基础货币成正比。由于rd•与基础货币均由中央银行所控制，所以得出结论：货币是一个完全由中央银行所控制的外生变量。二、中央银行与基础货币•（一）概念•１．基础货币：高能货币或强力货币的统称，是指中央银行能够直接控制，并能作为商业银行存款创造基础的那部分货币。具体而言，是中央银行所发行的现金货币（即流通中的现金），以及对各商业银行负债的总和（包括商业银行持有的库存现金、在央行的法定准备金以及超额存款准备金。即商业银行的准备金），实际上也是中央银行对社会大众的负债总额，由于这一部分货币可以支撑数倍的货币供给额，故称基础币，B=R+C二、中央银行与基础货币•2、基础货币的特点：它是中央银行的负债；流通性极强，是所有货币中最活跃的部分；其运动的结果是能够产生数倍于自身的货币量；中央银行能够直接控制它。•（二）影响基础货币变动的因素•通过分析中央银行的资产负债表寻找影响基础货币变动的因素中央银行资产负债表•资产（ＡＳＳＥＴＳ）负债（ＬＩＢＩＬＩＴＩＥＳ）•国外资产净额流通中通货净值•对商业银行债权商业银行存款准备金•对政府的债权政府存款•对其他金融机构债权其他项目净值•其他有价证券•从中央银行的资产负债表看：•基础货币＝流通中的通货+商业银行的存款准备金=总资产－政府存款－其他项目净值（二）影响基础货币变动的因素•1．政府财政收支．当财政出现赤字时，政府一般用三种方法进行弥补：增加税收；增发政府债券；变动基础货币。增税是紧缩措施，但从短期效应看，它并不会直接缩减货币供给。货币供给量不变，因为收到财政手中的货币还是用于弥补赤字而支出出去。如果增税所收入的货币不再支出，那直接会压缩货币供给量。政府财政赤字，用发行债券方式来弥补赤字，央行对政府的债权增加而影响基础货币。政府发行债券由央行直接购买，财政支出后货币存入银行从而增加准备金。•债券由个人企业公司或商业银行购买，但这些债券或抵押或出售给央行中央银行购买债券支出又会弥补了商业银行的准备金，而财政把出售债券的收入再支出，则仍然成为准备金增加的因素。准备金的增加就是基础货币的增加，它会产生倍数效应，因此能产生明显的增加货币供给的功能。弥补赤字往往通过增加基础货币的方式实现，如果一国财政部拥有发行通货的权力，那么对于预算赤字的弥补就会演变为简单的印钞机加速运转，现钞也是基础货币的一部分。（二）影响基础货币变动的因素•2．黄金存量与国际收支．顺差时，出口商结汇给央行，使央行的国外资产净额增加，也就是本国货币供应增加，因为是央行购进外汇放出人民币，从而基础货币增加。•3．汇率政策．央行要负责调节汇率，要在市场上购进或卖出外汇，使央行国外资产净额变动而影响基础货币。•４、货币政策、商业银行的再贴现行为。•扩张或紧缩的货币政策可通过再贴现再贷款和公开市场操作来进行。（三）影响货币乘数变动的因素分析•货币乘数：是货币供给量相当于基础货币的倍数。即：基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给额增加或减少的倍数．•m=1+k/rd+rt.t+e+k•１．法定存款准备金率升降．在货币乘数的各个决定因素中，它是一个基本上是由中央银行所直接控制的外生变量。该因素是与货币乘数具有反方向的变动关系．影响因素有：货币政策意向；商业银行存款结构，活存与定存的法定准备金率不同；商业银行的规模和处所。•２．超额存款准备金增减。超额准备金比率是指商业银行保有的超额准备金（实际保有的准备金减去法定准备金所得的余额）对活期存款的比率。这一比率主要取决于商业银行的经营决策行为。影响因素有：市场利率（机会成本）；对央行货币政策的预期（借入资金的难易程度以及成本的大小）；存款外流的程度，即社会大众的资产偏好与资产组合的调整；社会对资金的需求程度（贷款的投资机会）；商业银行资产经营政策。•３．现金漏损率高低。通货比率是指社会公众持有的现金对商业银行活期存款的比率。居民持币行为与货币的供给之间有很大关系。对居民持币行为从而对通货比率产生影响的因素有：（1）财富效应。当一个人的收入或财富大量增加时，通常他持有现金的增长速度会相对降低，一般情况下，通货比率与财富和收入的变动成反方向变化。续•（2）其它金融资产的收益率及预期报酬率变动效应。居民持有现金是零报酬，储蓄存款有息，如果只存在现金和储蓄存款，显然，储蓄存款利率变动与通货比率是负相关关系。（3）金融危机。若出现了银行信用不稳定的苗头，居民持有通货的比率会增大。•４．商业银行活期存款与存款总额（或定期存款）的比例。这一比率的变动主要取决于社会公众的资产选择行为．这一比率受下列因素影响：一是可支配收入水平的高低。当公众可支配收入增加时，定存增加会大于活存的增加。二是存款利率的高低及其结构。小结M=m×B说明影响货币供应的主要因素是基础货币与货币乘数，凡是影响二者的因素都是影响货币供应的因素。第三节货币供给理论一、货币供给理论的发展演变过程：（一）凯恩斯及凯恩斯学派的货币供给分析：•1、凯恩斯认为，货币供给是由中央银行决定的外生变量。2、新剑桥学派•不完全赞成凯恩斯的外生货币供应论。•认为，货币供应量的多少并不完全由中央银行自主决定，在很大程度上是中央银行被动适应公众货币需求的结果。•中央银行能够控制货币供应，但中央银行对货币供应量的控制能力是有限度的。•中央银行增加货币供给的能力大于减少货币供应的能力。（二）新古典综合派对货币供给理论的发展•提出“内生货币供应论”，认为：货币供应量主要由银行和企业的行为所决定•银行和企业的行为又取决于经济体系中的许多变量•中央银行不可能支配企业和银行的行为•因此，货币供应量是内生的。•（三）货币学派的货币供给理论•主要是对通货膨胀的分析和政策主张方面•实行“单一规则”•公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。•（四）新经济自由主义学派的货币供给理论•提出两条货币供应的原则：•货币供应要与社会生产能力相适应•保持商品追逐货币的局面•“区间论”，即把货币供应增长率从一个具体数值变为一个特定范围。二、货币供给的主要模型•（一）、弗里德曼－施瓦茨的分析•首先，该模型把货币分为两种类型：一是货币当局的负债，即通货；二是商业银行的负债，即银行存款，用Ｍ，Ｃ，Ｄ分别代表货币存量，非银行公众所持有通货和商业银行存款，则有：•Ｍ＝Ｃ＋Ｄ•根据基础货币的定义，又有：B＝Ｃ＋Ｒ•M=B×[(D/R)(1+D/C)]/D/R+D/C•其中B和Ｒ分别代表高能货币和商业银行存款准备金．其模型（见书Ｐ292戴）可以看出决定货币存量的三个因素：基础货币（高能货币）B，商业银行存款与其准备金之比Ｄ／Ｒ的，以及商业银行的存款与非银行公众所持有的通货之比Ｄ／Ｃ，其中Ｄ／Ｒ、Ｄ／Ｃ同时也是货币乘数的决定因素．该理论在此基础上，还进一步分析了这三个因素的决定因素，可以用几个函数式加以表达：•1、高能货币B，B＝ｆ（政府行为），取决于货币当局•2、商业银行的存款与准备金的比率，Ｄ／Ｒ＝ｆ（银行体系的意愿）•3、商业银行的存款与非银行公众所持有的通货之比，Ｄ／Ｃ＝ｆ（公众行为）•结论：高能货币量的变化是广义货币存量长期性变化和主要的周期性变化的主要原因；Ｄ／Ｒ和Ｄ／Ｃ的变化对金融危机条件下的货币运动有着决定性影响，同时，Ｄ／Ｃ的变化还对货币存量长期缓慢的周期性变化起重要作用．•通过以上的分析，货币供给并不完全决定于货币当局的行为。但弗里德曼和施瓦茨的分析得出的货币供应外生性的基本结论。他们认为B是决定D/R、D/C的重要因素。二、货币供给的主要模型•(二)、菲利普．卡甘的理论观点P293•决定货币存量的三个因素•１．货币的定义：居民手持通货；商业银行的活期存款与定期存款．•２．M=1/[C/M+R/D-(R/D)×(C/M)]×B•３．三要素：高能货币；通货比率Ｃ／Ｍ；准备金与存款比率Ｒ／D；•与弗利德曼的模型不同之处在于：第一Ｃ／Ｍ与R／D取代了D/C与D/R，卡甘Ｄ扩大到Ｍ．Ｄ与Ｍ应该将是有差距的，即二者所包含的内容不同．第二，关于Ｄ／Ｒ与Ｒ／Ｄ则完全是倒数关系．二、货币供给的主要模型•４．这三个要素又分别决定于政府、公众与商业银行．政府控制高能货币；公众通过通货与银行存款的相互转化改变其高能货币持有额；商业银行则通过贷款和投资的放出和收回来改变其高能货币的持有额二、货币供给的主要模型•（三）乔顿理论的特别之处•乔顿的理论与上述两个模型的不同之处：第一，它使用了狭义货币的概念；第二，该模型还区分了联储成员银行和非联储成员银行；区分了不同法定存款准备率要求