第十四章国际资本流动与国际金融市场

2019/8/111第十四章国际资本流动与国际金融市场学习目标：1．握有关国际资本流动与国际金融市场的基本概念。2．熟悉国际资本流动的方式，重点掌握当前国际资本流动的原因与特点。3．重点掌握国际资本流动的效应。4．熟悉国际金融市场的分类，掌握国际金融市场的作用。5．了解国际外汇市场的概况，熟悉国际外汇市场的主要活动。6．熟悉国际货币市场的种类与活动。7．熟悉国际资本市场的种类与运作特点。2019/8/112第一节国际资本的流动一、国际资本流动的含义与种类国际资本流动：是指资本跨越国界从一个国家向另一个国家的运动。国际资本流动包括资本流入和资本流出两个方面。1、长期资本流动：是指期限在一年以上的资本的跨国流动国际直接投资：是指那些以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资本流动，主要以三种形式进行：一是采取独资企业、合资企业和合作企业等2019/8/113国际间接投资：也就是国际证券投资，是指在国际证券市场上发行和买卖中长期有价证券所形成的国际资本流动。目的是获利，而不是企业的经营利润，因此投资者并不追求对企业的控制权。国际信贷：主要包括政府信贷、国际金融机构贷款、国际银行贷款、出口信贷。2019/8/1142、短期资本流动：是指期限为一年或一年以下的资本的跨国流动。包括贸易资金的流动、套利性资金的流动、保值性资金的流动以及投机性资金的流动四种方式。2019/8/115二、国际资本流动的发展与特点当前国际资本流动的新特征1、国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实质经济▲国际资本供给不断增加，国际资本需求不断扩大▲突出地体现在衍生工具交易产生的国际资金流动数量已远远超过传统方式交易产生的国际资金流动数量，并居于绝对优势地位，到2003年6月，世界上与货币、股票、债券有关的衍生产品交易量达到了264万亿美元。2019/8/1162、国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特征▲结构急速变化：国家和地区角度，★20世纪70年代，流入到发展中国家，★80年代，流向发展中国家和地区的资金大为减少；★90年代以来，国际资金又大量流入中国、东南亚、拉美、东欧、俄罗斯等国家和地区，★但出现1997年东南亚金融危机后，大量资金又从危机地区撤出。2019/8/117▲证券化：以证券方式流动的国际资本逐步超过了以债权方式流动的国际资本，其主要原因是证券融资可以克服银行融资的流动性差的缺点。▲多元化：除传统的流动方式如银行贷款、商业信用、股票筹资、债券筹资等之外，期权、期货、调期、互换等创新性金融工具日益成为国际资本流动的重要方式。2019/8/1183、机构投资者成为国际资本流动的主体▲在许多工业化国家，机构投资者早已超过个人投资者而成为市场主体；▲机构投资者凭借其专家理财、组合投资、规模及信息优势而大受机构及个人的欢迎。它们掌握的金融资产也急剧上升。2019/8/119三、国际资本流动的主要原因推动当前国际资本流动迅速发展的原因主要有经济、金融、制度等几个方面。1、国际资本市场上存在的资本供给与资本需求是国际资本流动的经济原因。2、金融原因▲一是由于国际范围内存在着巨额的金融资产，需要通过国际资本流动实现保值和增殖的目的；▲二是由于各个金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别，国际资本通过在不同的金融市场上流动有利于实现收益和风险的最佳组合。2019/8/11103、制度原因▲70年代以来，各国兴起了放松外汇管制、资本管制乃至于金融管制的浪潮；▲新兴市场的资本管制放松也非常显著；▲金融自由化的制度安排大大推动了国际资本的流动。4、技术及其他因素科学技术尤其是电子技术在银行业的广泛运用，将世界各大金融中心连为一体，这使得国际资本可以24小时不间断地流动，流动过程也可以在短短的几秒钟内完成，国际资本流动的便利度和速度都大为加快。2019/8/1111四、国际资本流动的效应国际资本在全球范围内的流动，一方面增加了资本输入国的资本资源，促进了这些国家经济的发展，另一方面也提高了资本的收益。此外，对国际金融市场乃至于全球经济都产生了多方面的效应。（一）一体化效应▲全球经济一体化：★资本在全球范围内的有效配置有利于增加世界总产出和经济福利；★促进先进的生产技术在全球范围内迅速普及；★使国际支付能力在各国之间的有效调剂，有利于促进国际贸易的发展和平衡各国的国际收支。2019/8/1112▲金融市场一体化世界各金融市场24小时不间断地进行交易，使世界金融市场连为一体。▲金融市场资产价格与收益的一体化虽然各国通货膨胀各不相同，税率各异，利率的水平因而也不可能完全相同，然而当某国国内金融市场利率较高时将发生国际资本的流入；反之则流出，从而各国金融市场的利率水平变动趋势逐步一致。2019/8/1113（二）放大效应资金在国际间流动时往往可通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响，这一现象称为国际资本流动的放大效应。▲杠杆效应：是指一定数量的国际资本可以控制的名义数额远远超过其自身的金融交易。绝大多数衍生工具的交易都具有杠杆效应，借助衍生工具，可以对衍生市场上的价格进而对一国与全球经济发挥影响。2019/8/1114▲羊群效应：★交易者的心理预期往往决定其交易行为，因而在投机气氛比较浓厚或市场不确定性比较大的短期国际资金流动中，人们并不是根据自己的真实意见做出决策，而是揣摩别人的心理进行交易。即“一人带头，大家跟风”的羊群效应；★有些机构投资者就利用国际资金流动的这一特点，故意将某一信息广为宣传，有意识地诱发市场恐慌情绪与从众心理，来实现有限资金无法达到的效果。（三）冲击效应▲对经济主权的冲击国际资本的流动使许多国家结成了自由贸易区、关税同盟、共同市场（经济共同体）以及经济同盟，这些经济一体化组织要求成员国让渡部分2019/8/1115主权以成立具有超国家权力的共同管理机构，在一定程度上冲击了当事国的国家主权。▲对国内金融市场的冲击短期内外资的大量流入或流出将引起该国金融市场的资金供求失衡，造成利率和金融资产价格的剧烈波动，进而影响到该国的经济运行。▲对汇率的冲击资本的进出改变了外汇资金的供求均衡，必然引起外汇汇率的波动，资本大量流入，本币升值；资本大量流出，外币升值，该国的国际收支状况恶化。使一国微观经济主体（例如企业）的行为乃至于宏观经济变量都受到巨大影响。如东南亚金融危机。2019/8/1116第二节国际金融市场一、国际金融市场概述国际金融市场：是指国际资金按照市场规则融通的场所或运营网络。国际金融市场的交易对象和交易活动与国内金融市场并无本质差异，只是交易范围和参与者往往跨越国界，其作用也有所不同。离岸金融市场：是指同市场所在国的国内金融体系相分离，既不受所使用货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国政府法令管制的金融市场。2019/8/1117按照市场功能不同、融资渠道不同、是否与国内金融体系相分离，可以对国际金融市场进行不同的划分。作用：1、提供国际融资渠道▲国际金融市场具备间接融资和直接融资机制，将来自不同国家的筹资者和投资者紧密联结在一起。▲通过提供不同期限、不同币种、不同金额、不同利率、不同融资主体的金融工具，通过提供承诺、担保、代理、中介、咨询等全方位的金融服务，既可以为筹资者提供多种多样的筹资渠道，也可以为投资者提供丰富多彩的投资手段。2019/8/11182、调剂各国资金余缺▲国际资金需求者在本国缺乏足够且适宜的筹资渠道的情况下，需要到国外去寻找新的筹资渠道；供给者在运用储蓄或闲置资金进行金融资产投资时，又常常遇到本国缺乏足够且适宜的投资渠道的情况，需要到国外去开辟新的投资渠道。▲国际金融市场的存在为不同国家的筹资者和投资者提供了相互满足、彼此匹配的机制，成为可以在全球范围内将一国储蓄转化为另一国投资的场所，使资金余缺双方得到最大程度的满足。2019/8/11193、调节国际收支▲在自有储备有限的情况下，一国获取借入储备的能力就成为其国际清偿力水平的决定因素。▲来自国际金融机构和各国政府的贷款数量非常有限而且限制较多，因此，在国际金融市场上通过向国际性商业银行融资就成为各国特别是发展中国家提高其国际支付能力的一个重要渠道。▲有助于改善在旧的国际经济秩序下所形成的自有储备在国际间配置不均衡的状况。2019/8/11204、促进经济全球化发展▲世界各国都参与国际金融市场的筹资和投资活动，就使得彼此之间的金融依赖度日益增强，▲每个国家的宏观和微观金融活动都不能脱离国际金融市场而独立存在。5、有利于规避风险▲市场参与主体常常会面临诸如信用风险、利率风险、汇率风险、投资风险、流动性风险等各种各样的金融风险。▲远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易、金融互换交易、票据发行便利等金融工具和金融交易技术，可以为不同国家的市场参与者提供广阔的选择空间，据以规避、控制金融风险。2019/8/1121二、国际外汇市场（一）国际外汇市场概述国际外汇市场是指外汇供求双方进行外汇买卖的交易场所或营运网络。国际外汇市场是个交易货币种类相对集中、在时间和空间上连续不间断运转、受政府干预较为普遍和频繁的无形市场。国际外汇市场的主要参与者有外汇银行、外汇经纪商、外汇交易商、客户以及相关国家的中央银行。2019/8/1122（二）国际外汇市场的交易活动国际外汇市场的主要交易种类有即期外汇交易、远期外汇交易、掉期外汇交易以及套汇交易。在金融创新过程中，又出现了外汇期货交易、外汇期权交易等新的交易种类。2019/8/11232019/8/11242019/8/11252019/8/11262019/8/11272019/8/1128掉期外汇交易：是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，其目的在于轧平外汇头寸，防止由于汇率变动而遭受损失。银行同业间及大公司经常利用掉期交易。它与远期外汇交易的明显区别是，在交易过程中远期外汇交易不涉及即期外汇交易。案例：一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出欧元，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。2019/8/1129若客户目前持有甲货币而需使用乙货币，但在经过一段时间后又收回乙货币并将其换回甲货币，也可通过叙做掉期外汇买卖来固定换汇成本，防范风险。一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。掉期交易只做一笔交易，不必做两笔，交易成本较低。2019/8/11302019/8/11312、国际外汇市场价格的形成与影响因素国际收支状况：▲国际收支状况又决定了外汇供求关系的变动，▲一国国际收支产生顺差，则外国对本国货币的需求以及外国的货币供应相对增加。于是顺差国货币币值会上升；反之，则会下降。▲近年来投机性国际短期资本流动对市场汇率的影响引起了国际社会的高度关注，如“对冲基金”。2019/8/1132经济增长：▲实际经济增长率对一国货币汇率的影响比较复杂。▲经济实力的增强，使该国货币在外汇市场上的信心大为增加，即该国货币币值有可能上升；▲另一方面，经济增长加快，国内需求水平提高，导致进口增加，可能出现逆差，这就会使该国货币币值产生下降的压力。▲经济增长对一国汇率的影响就取决于上述两方面的力量对比。2019/8/1133国内利率及通货膨胀率的高低：▲如果一国利率水平高于他国利率水平，将会吸引资本流入，本国货币的市场汇率上升；反之，本币汇率就下降。▲通货膨胀率的高低