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1第四章国际金融市场2一、国际金融市场与国内金融市场国内金融市场：本国居民之间发生金融关系的场所，仅限于有居民身份的法人和自然人参加，经营活动一般只涉及本国货币。国际金融市场：指从事各种国际金融业务活动的场所。联系：国内金融市场是国际金融市场的基础区别：（1）市场参与者不同（2）市场业务不同（3）市场管制程度不一3二、国际金融市场的种类按性质分按经营业务分国际资金市场（即国际间的资金借贷市场）国际黄金市场国际证券市场国际外汇市场离岸金融市场(欧洲货币市场)传统国际金融市场4三、黄金市场（一）黄金需求51、投资需求黄金与股市收益对比年份黄金价格涨幅S&P500涨幅上证指数黄金对S&P500超额收益黄金对上证指数超额收益2000-5.44%-10.14%51.73%4.70%-57.17%20010.75%-13.04%-20.62%13.79%21.36%200225.57%-23.37%-17.52%48.94%43.09%200319.89%26.38%10.27%-6.49%9.62%20044.65%8.99%-15.40%-4.34%20.05%200517.77%3.00%-8.33%14.77%26.09%200623.20%13.62%130.43%9.58%-107.24%200731.92%3.53%96.66%28.39%-64.74%20084.32%-38.49%-65.39%42.80%69.71%200925.04%23.45%79.98%1.58%-54.95%201013.56%-5.93%-19.06%19.50%32.62%2000年来累计361.33%-20.65%119.82%381.97%241.51%注：数据截至2010年10月20日67黄金投资占全球资产配置量极低8黄金作为投资占比处历史低位1932年，黄金及黄金股票占所有金融投资比例是20%。而现在只有0.8%。9中国私人对黄金的投资增长迅速102、首饰需求113、工业需求12（二）黄金供给1、黄金矿产量已过高峰132、黄金生产成本在提高14（三）主要黄金持有地区/国家15（三）黄金市场1、国际上主要的黄金市场（五大金市）伦敦黄金市场---最大的黄金市场美国的黄金市场（纽约商品交易所和芝加哥商品交易所）--最大的黄金期货中心苏黎士黄金市场—最大的私人黄金存储中心和新增黄金中转站香港16欧式黄金市场：没有一个固定交易场所的无形市场。买卖价较保密，交易量也难以真实估计，以伦敦和苏黎士为代表。美式黄金市场：建立在典型的期货市场基础上。以美国纽约商品交易所我芝加哥商品交易为代表。亚式黄金市场：一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易，交易实行会员制。以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表。172、国际黄金价格的制定1919年，伦敦黄金市场开始实行每日两次的定价制度，分别为上午10点30分和下午3点，是世界上最重要的黄金现货价格和标准。纽约交易所是全球最重要的黄金期货价格，其开盘价受伦敦现货价格影响，并反过来影响黄金现货价格。纽约闭市、伦敦未开始交易时，香港市场的黄金价格成为全球黄金交易的参考价格五大金商：巴克莱银行加拿大丰叶银行、汇丰银行法国兴业银行德意志银行183、国际黄金投资品种（1）实物金（2）纸黄金（3）黄金保证金（4）黄金期货（5）黄金期权（6）黄金股票：金矿公司向社会发行的股票（7）黄金基金194、我国黄金市场的简介1950年起，冻结民间金银买卖，规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理1982年，发行熊猫金币，恢复出售黄金饰品1983年，起对黄金实行统购统配政策1999.11.25放开白银市场2000.8，上海老凤祥经批准开始经营旧金饰品收兑业务2001.4，取消黄金统购统销的计划管理体制，在上海组建黄金交易所2002.10.30，上海黄金交易所开业（由中国人民银行组建）2008年1月9日黄金期货在上海期货交易所正式挂牌交易2008.12.30，天津贵金属交易所在天津滨海新区注册成立2010.7.22，《关于促进黄金市场发展的若干意见》，提出放松交易管制、丰富交易模式、引入做市商制度、提高市场流动性等任务2011.12.27，中国人民银行、公安部、工商总局、银监会和证监会等五部委联合发布了《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》对设立黄金交易所或在其他交易场所内设立黄金交易平台等相关活动进行规范。20目前，国内投资者通过以下几个市场渠道介入黄金投资一是传统的金店和商业柜台：购买黄金首饰及工艺品、金币、纪念金条等，二是商业银行：实物金条、纸黄金三是交易所市场：国内可以参与黄金投资的交易所主要包括：上海黄金交易所的黄金现货品种、上海期货交易所的黄金期货品种、两大证券交易所的一些黄金类股票。关注网站：中国黄金资讯网中国黄金期货网21三欧洲货币市场（一）什么是欧洲货币市场1、欧洲货币：在货币发行国以外流通的货币，又称离岸货币或管制外货币（法外货币）2、欧洲货币市场（离岸金融市场）：是市场所在地居民与非居民之间，从事欧洲货币业务的场所或营运网络。22（二）欧洲货币市场的产生与发展1、欧洲货币市场的产生与发展232、欧洲货币市场发展对欧洲货币市场定义的拓展（传统离岸金融市场与现代离岸金融市场的区别）交易货币——传统离岸金融市场以所在国之外的货币为交易对象。1981年美国设立国际银行业设施（IBF）以及1986年日本离岸金融市场建立之后，美元和日元相应成为各自市场上最主要的交易币种。交易币种的国际化程度——通常情况下，离岸市场应以可充分自由兑换货币为交易对象。2003年11月，中央政府允许香港银行业经营人民币的存款、汇兑、结算以及信用卡业务，为在香港开展人民币离岸业务迈出了重要的一步，而人民币并不是可充分自由兑换货币。交易主体的身份——一般的离岸金融市场对居民参与离岸业务有较多限制，但以伦敦、香港为代表的内外一体型模式下，居民和非居民均在一个账户内进行离岸和在岸业务。2425（三）离岸金融市场的分类1、按资金来源与去向分基金中心收放中心262、按是否有发挥市场的功能分功能中心名义中心避税港型离岸金融中心拥有大批注册金融机构和公司，这些公司被称为离岸公司(off-shorecompany)或国际商业公司(internationalbusinesscompanies，IBCs)。典型：加勒比海的英属维尔京群岛、巴哈马、开曼、百慕大，南太平洋的瑙鲁、西萨摩亚，英吉利海峡上的海峡群岛，地中海上的塞浦路斯岛。各离岸金融中心在发展过程中开成一些特色和优势业务：百慕大主要是保险和再保险业务的离岸中心开曼主要是基金、资产证券化及结构性融资的离岸中心英属维尔京主要是大额债券发行离岸中心273、按从事的业务范围分混合型分离型内外混合型离岸金融中心通常是自然形成的，其典型为伦敦、香港。内外分离型离岸金融中心一般是所在国政府专门为非居民交易而人为创设的，其典型为新加坡、纽约、巴林、东京、纳闽(马来西亚)、曼谷等。28比较项交易货币交易主体准入许可主要特点离岸与在岸业务关系形成方式内外一体型自由兑换货币（原则上不包括本币）离岸金融机构、非居民、居民宽松、无严格申请程序居民和非居民均可以从事各种货币的存贷款业务两种业务没有严格的界限，境内与境外市场融为一体自然形成内外分离型自由兑换货币（包括本币）离岸金融机构、非居民离岸机构设立须经当局审核居民与非居民的存贷款业务分开，境内外账户分开两种业务分开人为创立分离渗透型自由兑换货币离岸金融机构、非居民、居民离岸机构设立须经当局审核居民与非居民的存贷款业务分开但允许境外资金贷给境内企业两种业务分立账户人为创立避税港型自由兑换货币离岸金融机构、非居民无金融管制没有实际的境外资金交易，只起记帐作用不办理离岸货币业务包括上述两种形式29（四）欧洲货币市场的特点1、分布范围广，不受该地区是否是经济发达中心的限制2、所受的管制少（1）是税务的“避难所”，税率一般在0-10%（一般国家为30-50%），而且都与主要经济大国签署了避免双重征税的条约。（2）外汇管制几乎没有（3）设立企业方便，成本低（在西萨摩亚，国际商业公司注册可以在1个小时内完成，其名称可以在5分钟内获得批准。在巴巴多斯注册国际商业公司只需支付初始执照费10美元，另外每年支付100美元。即使是在注册和维持成本较高的英属维尔京群岛，其最低注册费也只有750美元，每年费用650美元。）3、完善及灵活的法规和法则，监管简单4、对隐私的保密性强，住信息披露要求少5、政治和经济稳定6、交易规模大，主要参加者是大银行或大公司7、有独特的利率结构（存贷利差比传统的金融市场小）30开曼群岛，是英国在西印度群岛的一块属地，人口2006年7月开曼群岛统计人口约为45436人，不足5万人，面积260平方公里。到1997年6月，世界50家大银行中有47家在岛上设有分支机构。到1999年6月，在岛上注册的公司有4.1万多家，银行和信托机构590家，保险公司475家。开曼群岛现于全球金融中心指数排名26，并是全球第四大离岸金融中心。福州市区面积为1786平方公里，人口2010年的数据是711万31为什么会有独特的利率结构高32（四）金融自由化对欧洲货币市场的影响1、当各国放弃国内金融管制时，离岸金融市场与在岸金融市场的区别会逐渐模糊2、金融自由化使衍生金融市场不断扩大，由于衍生金融交易的复杂性和风险性对金融市场的各种设施和管理有很高的要求，所以加速了全球金融业务向传统的金融中心集中。33（五）中国离岸金融中心发展情况从1989年开始，中国人民银行和国家外汇管理局批准了招商银行在深圳开办离岸金融业务，随后又陆续批准了深圳发展银行、广东发展银行等银行开办离岸业务，从而揭开了我国离岸金融发展的序幕。1999年受亚洲金融危机的影响，为了保护本国金融体系，央行停办了该项业务。2002年6月重新开放了7家银行开办离岸金融业务，其中交通银行、招商银行、浦东发展银行、深圳发展银行分别在上海和深圳开办离岸金融业务。工商银行深圳分行、农业银行深圳分行、广东发展银行总行及其深圳分行只被许可从事离岸负债业务。34目前拟建立离岸金融中心：1、上海浦东、上海洋山保税港区2、天津滨海新区3、重庆“两江新区”（2010年5月7日批准，是继上海浦东、天津滨海新区第三个副省级。将享受国家给予包括对于土地、金融、财税、投资、对外贸易、产业发展、科技创新、管理体制等领域赋予先行先试权，允许和支持试验一些重大的、更具突破性的改革措施）4、福州保税区（对台离岸金融市场）5、深圳前海6、广州35法律依据1、中国人民银行于1997年10月23日颁布并于1998年1月1日起施行的《离岸银行业务管理办法》2、国家外汇管理局于1998年5月13日颁布并施行的《离岸银行业务管理办法实施细则》3、中国银行业监督管理委员会于2006年1月12日颁布并于2006年2月1日施行的《中资商业银行行政许可事项实施办法》以及《合作金融机构行政许可事项实施办法》。上述几部法规对从事离岸银行业务的条件以及离岸银行业务管理等几方面做了规定，构成了我国目前离岸金融市场监管的法律框架。36发展离岸金融中心的核心要素----三大要素：司法体系。契约精神要体现在合同中，投资和资产能受到保护。强有力的司法制度对企业和个人、对股东和投资者都是平等的。监管体系，例如股市的信息披露制度。监管应达到国际标准，符合IMF、FATF（金融行动特别工作组）、OECD、G20等的要求。专业能力。银行家、律师、会计师、咨询顾问、审计师、风险管理人员都要有国际视野。这需要良好的教育。我国开办离岸金融业务过程中存在的主要问题：监管部门的监管缺失；商业银行缺乏开展离岸业务的经验和能力；配套政策落后；从业人员素质不高