当前位置:首页 > 金融/证券 > 金融资料 > 第四章货币需求和金融市场(曼昆)
2008年春季河海大学商学院王保乾副教授1第四章金融市场与货币需求(6学时)———金钱不是万能的没有金钱是万万不能的一、货币是什么据说,列宁宣称,摧毁资本主义体系的最好方法是摧毁其货币……列宁无疑是正确的。没有什么手段能比摧毁一个社会的通货更微妙地、更可靠地颠覆现有的社会基础了。在破坏方面,这个过程用到了所有经济规律的隐蔽力量来破坏现有的社会基础,而且,以一种少于百万分之一的人能觉察到的方式在进行。——约翰•梅纳德•凯恩斯(JohnMaynard2008年春季河海大学商学院王保乾副教授22008年春季河海大学商学院王保乾副教授3香烟货币交易:战俘营的物物交换香烟:红十字会定期提供香烟以满足有大量烟民的需要。大小一样,质量相等,长时储存格雷欣法则:手工卷烟更流行不稳定的价值:交易成本供给不稳定:通货紧缩或膨胀2008年春季河海大学商学院王保乾副教授4雅普岛石头货币雅普人把石轮堆放在村里的“银行”里。大多数石轮的直径为2.5到5英尺,但有些可以大到12英尺。每一个石轮中间都有一个洞,所以能穿过横倒的槟榔树并搬运。有些石轮要20个人来抬。近2000年来,雅普人就用巨大的石轮来进行大笔购买,例如,购买土地、独木舟或办婚事。笨重的石头作为货币有一些决定性的优点:很难有黑市交易(假币)对扒手有难以逾越的障碍此外,也不会有那些如何稳定雅普货币制度的无聊争论。全岛只有6000个石轮,货币供给十分稳定……货币的职能价值储藏手段(storeofvalue),货币是一种把购买力从现在转换到未来的方式计价单位(unitofaccount)货币提供了可以标记价格和记录债务的单位交换媒介(mediumofexchange),货币是我们用以购买产品与服务的东西人们常说金钱是万恶之源,想想没有货币的物物交换经济,我们将怎样生活?2008年春季河海大学商学院王保乾副教授6货币形态演变自然物品—金属—铸币—收据—纸币商品货币:贵金属具有商品货币的天然属性——本身有功用,物理度量标准,坚固耐久,匀质性。纸币(法定货币):凸现了交换媒介的职能,容易携带和贮存,改变钞票上印数数字对应不同价值量,利用小数点细分。但本身无价值,需要控制数量保证稀缺性。2008年春季河海大学商学院王保乾副教授7支票货币(银行货币):信用关系发达的现代经济,银行系统提供的支票一定范围内取代了纸币的地位。电子货币:依托现代信息技术和互联网技术,prepaidcard,debitcard;creditcard;未来的电子资金结转系统(electronicfundstransfersystem:EFTS),更便利地实现不同资产流动性。2008年春季河海大学商学院王保乾副教授8货币的本质货币是经济中人们经常用于购买其他人的物品与劳务的一组资产,是共同接受的作为交易媒介或支付手段的任何事物。货币是财富的一部分财富通常还包括债券、股票、艺术品、土地、房产和外汇等资产。货币是一个存量收入是一段时间内获得的货币量2008年春季河海大学商学院王保乾副教授9法定货币的基本特性纸币是一种强制的产物?过去—私人发行纸钞是金银的收据现在—货币是政府专制的一个骗局麦当劳的巨无霸汉堡券没有法令也能制造“法定货币”货币的基本特征是可接受性货币是有信誉机构的欠条(负债)信用和信任是关键2008年春季河海大学商学院王保乾副教授10不要犯这样的错误!2005年,比尔·盖茨拥有465亿美元的财富而成为世界上最富有的人。但他到底有多少钱?事实上,他只有很小的一部分现金和支票账户,大多数财富都投资于股票、债券等金融资产而不包括在货币中。2004年,美国的国民收入是10.3万亿,货币供给则是1.4万亿(M1)。不能认为一国的国民收入就得等于货币供给。2019/8/14如何衡量货币量?通货(currency)活期存款(demanddeposits)即人们在自己支票账户上持有的资金。即未清偿的纸币与硬币之和。大多数日常交易把通货作为交换媒介。表4—1货币衡量指标符号包括的资产2008年10月的数量(10亿美元)C通货794M1通货加活期存款、旅行支票和其他支票性存款1465M2M1加货币市场共同基金余额、储蓄存款(包括货币市场存款账户)以及小额定期存款78552008年春季河海大学商学院王保乾副教授12美国货币供给的构成广泛使用的有两个货币供给概念:交易货币(M1)和广义货币(M2)。M1由通货和支票帐户构成。M2是在此基础上再加上储蓄帐户和定期存款这一类“准货币”。(资料来源:FederalReserveBoard.)十亿美元货币的种类195919732000通货(金融机构之外的)28.861.7518.1活期存款(政府存款和某些外国存款除外)110.8209.7338.2其他支票存款0.40248.7总的狭义(交易)货币(M1)140.0271.41,105.0储蓄账户、小额定期存款和其他158.8300.23,578.0总的广义货币298.8571.64,683.02008年春季河海大学商学院王保乾副教授13纸币到底有价值吗?让一张纸片有价值,必须要某种有价值的东西提供后盾。那么,什么是纸币的后盾呢?价值的本质马克思的观点需求+稀缺性(有限供给)纸币的诱惑制造额外货币负担开销,通货膨胀回归黄金标准?责任政府2008年春季河海大学商学院王保乾副教授14宏观经济学为何关注货币?货币供给对产出、就业和价格具有至关重要的影响中央银行通过控制货币供给,在经济增长缓慢时刺激经济;当价格升得太快时则会通过减少货币供给为经济刹车。如果货币能得到很好的管理,产出就会稳步增长,价格也同时能保持稳定;相反,一个不可靠的货币体系则会导致通货膨胀或萧条。二、货币数量论“通货膨胀无论何时何地都只是一种货币现象”——弗里德曼2008年春季河海大学商学院王保乾副教授152008年春季河海大学商学院王保乾副教授16一、费雪交易方程式人们持有货币是为了购买产品与服务。为进行交易所需要的货币越多,他们持有的货币就越多。费雪交易方程式:MVT=PTM通货数量;VT货币流通速度,P价格水平;T产品交易量货币需求函数:Md=PT/VT由于交易次数难以衡量,交易次数T被替换为经济中的总产出Y。交易的价值大体上与产出的价值成比例。货币×货币流通速度=价格×产出M×V=P×YY是实际GDP,P是GDP平减指数,PY是名义GDP。由于Y也是总收入,V被称为货币的收入流通速度(incomevelocityofmoney)。2008年春季河海大学商学院宏观经济学,王保乾17从交易到收入2019/8/14二、货币需求函数定义:M/P为实际货币余额(realmoneybalances)它衡量货币存量的购买力。货币需求函数(moneydemandfunction)表明人们希望持有的实际货币余额数量的决定因素。(M/P)d=kY式中,k为常数,它告诉我们对于每1美元的收入,人们想要持有的货币是多少。实际货币余额需求量与实际收入成比例。三、货币数量论(剑桥方程)定义货币流通速度V为名义GDP(即PY)与货币量M的比率。再假设:货币流通速度不变,那么,MV=PY,或M=kPYk=1/vY实际国民收入;M名义货币需求;k以货币形式持有的财富占名义总收入的比重。结论货币需求主要取决于实际总收入水平,按同一比例变化。而利率对Md的影响可以忽略不计。2008年春季河海大学商学院宏观经济学,王保乾192019/8/14四、货币、价格和通货膨胀什么决定经济的价格总体水平的理论基础:1.生产要素和生产函数决定产出水平Y。2.货币供给M决定产出量的名义价值PY,M=kPY。3.价格水平P是产出的名义价值PY与产出水平Y的比率。换言之,经济的生产能力决定实际GDP(Y),货币量M决定名义GDP(PY),货币供给的任何变动都会引起名义GDP同比例变动。由于生产要素和生产函数已经决定了实际GDP,所以,货币数量论意味着,价格水平与货币供给成正例。2019/8/14由于通货膨胀率是价格水平的百分比变动,所以,这种价格水平的理论也是一种通货膨胀率的理论。△M%+△V%=△P%+△Y%由于△V=0,△Y=0,所以△M%=△P%货币供给的增长率决定了通货膨胀率。货币数量论说明:控制货币供给的中央银行能够最终控制通货膨胀率。如果中央银行保持货币供给稳定,价格水平也将稳定。如果中央银行迅速增加货币供给,价格水平将迅速上升。2019/8/14图4—2通货膨胀与货币增长的国际数据横轴表示1999—2007年(用通货加活期存款衡量的)平均货币供给的增长,纵轴表示(用CPI衡量的)平均通货膨胀率。正相关关系再一次成为货币数量论关于高货币增长引起高通货膨胀这一预测的证据。谁为通货膨胀负责?政府拥有货币发行权,并知道超发货币的通货膨胀后果,是什么因素使得中央银行大量增加货币供给?政府支出来源(1)税收;(2)出售政府债券;(3)发行货币。•通过发行货币筹集的收入称为货币铸造税(seigniorage)。发行货币筹集收入就像征收一种通货膨胀税(inflationtax)。•当政府发行货币为支出筹资时,它增加了货币供给。货币供给的增加又引起通货膨胀。三、通货膨胀与利率2008年春季河海大学商学院宏观经济学,王保乾24实际利率与名义利率名义利率(nominalinterestrate):银行支付的利率实际利率(realinterestrate):购买力的增加实际利率r是名义利率i和通货膨胀率π之间的差额。r=i-π费雪效应:i=r+π2019/8/14生产函数说明了实际利率的调整使储蓄与投资平衡。货币数量论说明了货币增长率决定通货膨胀率。费雪方程则告诉我们,实际利率通货膨胀率共同决定了名义利率。货币数量论和费雪方程共同告诉我们货币增长如何影响名义利率。根据货币数量论,货币增长率提高1%引起通货膨胀率上升1%。根据费雪方程,通货膨胀率1%的上升又引起名义利率1%的上升。通货膨胀率和名义利率之间这种一对一的关系称为费雪效应。2019/8/14图4—3随时间变化的通货膨胀率与名义利率1954年以来美国的(3月期国债)名义利率和(用CPI衡量的)通货膨胀率。它表明了费雪效应:更高的通货膨胀率导致更高的名义利率。2019/8/14修正费雪效应事前实际利率(exanterealinterestrate):进行贷款时债务人和债权人预期的实际利率。事后实际利率(expostrealinterestrate):事实上实现的实际利率。实际上,实际通货膨胀率π是未知的,债务人和债权人只能根据预期通货膨胀率Eπ确定交易名义利率i。费雪效应更准确地:i=r+Eπ事前实际利率r是由产品与服务市场的均衡决定的,名义利率i随着预期通货膨胀率Eπ的变动相应变动。货币数量论假设(M/P)d与收入Y成比例,考虑到名义利率i是持有货币的机会成本,更正确地,实际货币余额的需求既取决于收入水平又取决于名义利率。修正货币需求理论考虑机会成本后的货币需求函数(M/P)d=L(i,Y)这方程是说,实际货币余额流动性需求是收入和名义利率的函数。收入水平Y越高,实际货币余额需求越大。名义利率i越高,实际货币余额需求越小。修正货币需求理论代入费雪方程后得到更一般的货币需求方程:(M/P)d=L(r+Eπ,Y)这个方程说明,实际货币余额的水平取决于预期通货膨胀率。货币数量论认为,今天的货币供给决定今天的价格水平;一般性的货币需求方程意味着,价格水平不仅取决于今天的货币供给,而且取决于预期的未来货币供给。因为Eπ影响名义利率I,I又决定货币需求。图4—5货币、价格和利率之间的联系该图说明了货币、价格和利率间的关系。货币供给和货币需求决定价格水平。价格水平的变化决定通货膨胀率。通货膨胀率影响名义利率。因为名义利率是持有货币的成本,所以,它可能会影响货币需求。最后一种联系(用黑线表示)在基本的货币数量论中被忽略了。四、通货膨胀的社会成本人生最大的小偷是通货膨胀,通货膨胀会让老百姓手中的钱变得不值钱。
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