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1第二章汇率与外汇市场第一节外汇与汇率一、外汇（Foreignexchange)1、外汇的产生“国际主义的贸易与国家主义的货币”的共存产生外汇2、外汇的定义外汇的动态含义外汇的静态含义（广义的静态外汇含义狭义的外汇概念）2由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。含义动态：国际结算静态广义－外汇储备狭义：支付手段33、外汇特点：国际性可偿性可兑换性4、外汇的种类根据可否自由兑换、外汇的来源和用途、外汇的管理对象划分4可否自由兑换–自由外汇：可兑换货币–记帐外汇：清算外汇来源–贸易外汇–非贸易外汇交割日期–即期外汇–远期外汇5二、汇率（Exchangerate)1、汇率（汇价、外汇牌价、外汇行市）：不同货币之间兑换的比率。2、汇率的种类：1＄＝7.82￥－－直接标价法1￥＝0.122＄－－间接标价法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。6直接标价法：指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。目前，世界上除英国和美国外，各国都采用直接标价法。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。7•在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。•例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY8.4月末：USD1=CNY8.8说明美元币值上升，人民币币值下跌。8•间接标价法：它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上只有英国和美国采用间接标价法。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。9•在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。•例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=DEM2.3月末：GBP1=DEM2.2说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。10人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BaseCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。11•法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。•升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。12•法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。•贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。13•当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。•反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。143、汇率的种类（1）从银行角度：买入汇率卖出汇率现钞汇率例：2000年4月28日：美元兑换人民币汇率买人价826.74卖出价829.22现钞价807.2815买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。16•外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615（直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价）伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890（间接标价法）（银行卖出美元价）（银行买入美元价）17（2）不同的汇率制度：固定汇率浮动汇率联合浮动汇率（3）外汇买卖交割的期限：即期汇率（Spotrate)远期汇率(Forwardrate)FD(FP）＝(FR-SR)/SR×4×100远期升水（forwardpremium)表示期汇比现汇贵；远期贴水（forwarddiscount)表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。18即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。19对远期汇率的报价有两种方式：其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。20•银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。•例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。21•例二：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为GBP1=USD（1.5500-0.0300）=US$1.520二月期美元汇率为￡1=US$（1.5500+0.0400）=US$1.590022在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数～大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数～小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数～大数”23例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）24例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240（间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）25例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：USD1=DEM1.8410～1.8420三个月：200～300六个月：300～10026按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率基本汇率（BasicRate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率三、套利（Arbitrage)27套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率。有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：USD1=CNY5.72而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.7816×5.72）=CNY10.1928（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.856829例：两点套利纽约1英镑＝1.99＄伦敦1英镑＝2.01＄三点套利：纽约2＄＝1英镑伦敦0.2英镑＝1马克法兰克福2.5马克＝1＄假如：1.96＄＝1英镑套利的结果30四、名义汇率与实际汇率1、名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。2、升值：按所能购买到的外国通货量衡量一国通货的价值增加。3、贬值314、实际汇率＝（e×p)/p’e:两国通货之间的名义汇率p：国内物价指数p’：国外物价指数实际汇率是一国进出口的关键决定因素例;1＄＝120日元，但1万美元买1辆美国汽车，240万日元买1辆类似的日本汽车。实际汇率＝(120×1)/240=1/2美国汽车的价格为日本汽车价格的一半32名义汇率由实际汇率和两国物价水平决定。在其它条件相同的条件下，高通货膨胀率引起通货贬值。实际汇率与贸易之间的关系政策如何影响实际汇率33第二节外汇市场一、外汇市场概述1、外汇市场（Foreignexchangemarket)：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。34–外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间–外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价–外汇交易分为两个步骤：成交和交割–外汇交易中心：伦敦、纽约和东京–交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长352、外汇市场的基本作用3、外汇市场的参与者•外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行–交易分为三个层次•银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间二、外汇市场的功能1、国际清算2、套期保值（Hedging)36例：一美国进口商从英国买100000英镑的货物，三个月后付款用英镑。即期汇率SR＝2美元/1英镑三个月后即期汇率SR＝2.1美元/1英镑，付21万美元，多付1万美元。三个月后即期汇率SR＝1.9美元/1英镑，付19万美元，少付1万美元。保值方法：（1)买三个月远期英镑用于交割。汇率为三个月远期价，如远期升水为每年4％，则进口商在三个月后付20.2万美元得到10万英镑。保值费为1％。37（2）买三个月到期期权，执行价格可以选择，如2美元/1英镑，付期权费1％（2000＄）如三个月后即期汇率SR＝1.95美元/1英镑，选择不执行期权，付19.5万美元得10万英镑。少付3000＄。若按远期合约得付20万美元。383、外汇投机（ForeignExchang