经济金融政策对我国股市的影响

经济金融政策对我国股市的影响张延良教授博士证券期货研究所所长[e-mail]主要内容•证券投资分析方法：基本分析与技术分析•2011年经济数据及2012年第一季度经济数据解读•近期出台的国内宏观经济金融政策•2012年中国股市运行趋势2019/8/10山东财经大学证券期货研究所2基本原理与基本理论：证券投资分析•证券投资分析是指人们通过各种专业的分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，证券投资分析是证券投资过程中的核心环节•主流分析方法：基础分析、技术分析、证券组合分析和心理分析•证券投资基础分析遵循由宏观到微观自上而下的分析逻辑，根据这样的逻辑，基础分析又可以划分为宏观经济分析、行业分析、公司分析三个层次2019/8/103山东财经大学证券期货研究所宏观经济分析•宏观经济分析概述•宏观经济指标分析•宏观经济运行与证券市场•宏观经济政策分析2019/8/10山东财经大学证券期货研究所4宏观经济分析概述•证券市场被称作经济晴雨表–证券市场是宏观经济的先行指标–宏观经济的走向决定证券市场的长期趋势•宏观经济分析的意义–把握证券市场的总体走势•宏观经济分析的内容–宏观经济指标、宏观经济运行、宏观经济政策•宏观经济分析的方法–总量分析和结构分析2019/8/105山东财经大学证券期货研究所宏观经济指标分析•宏观经济指标是反映宏观经济活动结果的一系列数据和比例的关系•关键指标–国内生产总值–失业率–通货膨胀–利率–汇率–国际收支2019/8/106山东财经大学证券期货研究所国内生产总值GDP•是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果•国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率•国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求的目标之一2019/8/107山东财经大学证券期货研究所我国GDP走势图（1952-2010）——凤凰财经“GDP在中国新五年规划中被历史性地淡化”2011.3.7全国政协委员、国家统计局前局长李德水指出，多年来单纯追求GDP增长确实给中国的发展带来很多弊病，环境和资源代价极为巨大，这样的发展模式将难以为继。这也是“十二五”确定以加快转变经济发展方式为主线、推动科学发展的主要原因。2019/8/108山东财经大学证券期货研究所失业率•是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体•当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，此时，经济问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题•通常所说的充分就业并不是失业率为零的状态，而是指社会的就业状况已经达到了与经济正常的潜在能力相适应的水平2019/8/109山东财经大学证券期货研究所美国2001.3-2011.3失业率（广发证券）失业率（单位：%）45678910112001-32003-32005-32007-32009-3失业率2019/8/1010山东财经大学证券期货研究所通货膨胀•指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨•可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行•一般以两种方式影响到经济–收入和财产的再分配–改变产品产量与类型影响经济•引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础•各个国家往往不会长期容忍高的通货膨胀率2019/8/1011山东财经大学证券期货研究所高达百分之十亿的津巴布韦通货膨胀率2009年2月2日,津巴布韦央行决定，从其发行的巨额钞票上去掉12个零，这样一来，津巴布韦一万亿钞票相当于1元2019/8/1012山东财经大学证券期货研究所利率•指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率•利率，特别是基准利率是中央银行一项行之有效的货币政策工具–利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为–利率结构也影响着居民金融资产的选择2019/8/1013山东财经大学证券期货研究所汇率•是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率•一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动•汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展•各国政府都会干预外汇市场•汇率变动会影响国际投资者的收益水平2019/8/1014山东财经大学证券期货研究所国际收支•一国居民在一定时期（通常是一年）内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录–经常项目:主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务收支和单方面转移–资本项目：反映一国利用外资和偿还本金的执行情况，一般分为长期资本和短期资本2019/8/1015山东财经大学证券期货研究所宏观经济运行与证券市场•GDP变动与证券市场•经济周期与证券市场•通货膨胀和通货紧缩与证券市场2019/8/1016山东财经大学证券期货研究所GDP变动与证券市场不同情况的GDP变化对证券市场的影响持续、稳定、高速的GDP增长公司利润持续上升，居民收入提高，对未来预期良好证券投资需求增加，证券市场呈现上升趋势高通胀下的GDP增长公司面临困境，居民实际收入降低，证券市场行情下跌宏观调控下的GDP减速增长若目标顺利实现，经济矛盾缓解，证券市场平稳建升转折性的GDP变动负转正止跌转升低速转高速增长快速上涨2019/8/1017山东财经大学证券期货研究所1950Q1-2009Q1美国GDP与S&P500对比图片来源：山东财经大学证券期货研究所经济周期与证券市场•经济周期是经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的一种现象•经济发展信息预期投资行为证券价格•按照指标波动和经济周期波动发生的先后关系，将经济指标分为领先指标、同步指标、滞后指标、其他指标•领先指标有股价指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数2019/8/1019山东财经大学证券期货研究所美国消费者信心指数2001.3-2011.3（广发证券）消费者信心指数204060801001201401601802001-32003-32005-32007-32009-3指数现状预期2019/8/1020山东财经大学证券期货研究所通货膨胀对证券市场的影响•温和、稳定的通胀对股价影响较小，债券价格下降•通胀可容忍，而经济景气，股价持续上升•严重通胀，经济被严重扭曲，人们会采取保值措施•政府往往不会长期容忍通胀，必将采取措施抑制通胀，进而对经济运行造成影响•通胀影响经济、社会及投资者的心理和预期•通胀使商品价格和公司经营状况不确定性增大，从而增加证券投资的风险2019/8/1021山东财经大学证券期货研究所通货紧缩对证券市场的影响•损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，不利于币值稳定和经济增长–消费者：通缩使消费者更多地推迟购买–投资者：通缩使投资产出的产品未来价格低于当前预期投资者更加谨慎，或推迟投资计划•消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环2019/8/1022山东财经大学证券期货研究所宏观经济政策分析•财政政策分析•货币政策分析2019/8/1023山东财经大学证券期货研究所财政政策分析•财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称•政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等•财政预算的支出变化有调节社会总供求结构平衡的功能•税收是筹集财政收入的主要工具，可以调节收入分配，也可以控制需求数量和调节供求结构•国债可以调节资金供求和货币流通量，促进经济结构的合理化•分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策2019/8/1024山东财经大学证券期货研究所2008年11月9日：国家将以中央投资拉动国内高达4万亿元的投资规模，主要用于加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等十个方面，以进一步扩大内需——2008年7月17日中金报告2019/8/1025山东财经大学证券期货研究所——2008年7月17日中金报告2019/8/1026山东财经大学证券期货研究所2019/8/1027山东财经大学证券期货研究所4万亿提振内需：国务院十大措施挽救经济（网易财经）2019/8/1028山东财经大学证券期货研究所货币政策分析•货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则•一般性政策工具（法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（直接信用控制、间接信用指导等）•分为紧缩的货币政策和宽松的货币政策–央行调整基准利率的高低，将对证券价格产生影响–央行公开市场业务将对证券价格产生影响–央行调节货币供应量的系列措施会对证券市场产生影响–选择性货币政策工具也会影响证券市场2019/8/1029山东财经大学证券期货研究所近年来利率历次调整对股市的影响序号调整时间存款贷款沪指表现1411年4月6日↑0.25%↑0.25%↑1.14%1311年2月9日↑0.25%-↓0.89%1210年12月26日↑0.25%↑0.25%↓1.09%1110年10月19日↑0.25%↑0.25%↑0.07%1008年12月23日↓0.27%↓0.27%↓4.55%908年11月27日↓1.08%↓1.08%↑1.05%808年10月30日↓0.27%↓0.27%↑2.55%708年10月9日↓0.27%↓0.27%↓0.84%608年9月16日-↓0.27%↓2.90%507年12月20日↑0.27%↑0.18%↑1.15%407年9月15日↑0.27%↑0.27%↑2.06%307年8月22日↑0.27%↑0.27%↑1.05%207年7月20日↑0.27%↑0.27%↑3.81%107年5月19日↑0.27%↑0.18%↑1.04%2019/8/1030山东财经大学证券期货研究所2008年以来存款准备金率历次调整对股市的影响一览2011年01月14日18:25凤凰网财经调时间大型金融机构中小金融机构消息公布后首个交易日指数涨跌调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度上海深圳2010年12月20日18.00%18.50%0.50%14.50%15.00%0.50%2.88%3.57%2010年11月29日17.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%-0.14%0.06%2010年11月16日17.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%1.04%-0.15%2010年05月10日16.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-1.23%-1.81%2010年02月25日16.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%-0.49%-0.74%2010年01月18日15.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-3.09%-2.73%2008年12月25日16.00%15.50%-0.50%14.00%13.50%-0.50%-4.55%-4.69%2008年12月05日17.00%16.00%-1.00%16.00%14.00%-2.00%1.05%4.04%2008年10月15日17.50%17.00%-0.50%16.50%16.00%-0.50%-0.84%-2.40%2008年09月25日17.50%17.50%0.00%17.50%16.50%-1.00%-4.47%-0.89%2008年06月25日16.50%17.50%1.00%16.50%17.50%1.00%-7.73%-8.25%2008年05月20日16.00%16.50%0.50%16.00%16.50%0.50%-1.84%-0.70%2008年04月25日15.50%16.00%0.50%15.50%16.00%0.50%-2.09%-3