网络经济下金融市场效率及其金融政策有效性研究

吉林大学博士学位论文网络经济下金融市场效率及其金融政策有效性研究内容提要本文针对证券选择这个主题，综合以前的研究得到三种证券选择准则：预期效用准则、均值—风险准则以及随机控制准则，以对这三者进行研究和比较分析为主线，对证券选择进行了系统的理论和实证研究。文中明确指出了风险是一个二维的概念，因此任何符合其定义的一维风险度量方法都只能表现风险的某些方面的特征，各种风险度量方法各有各的特点，并没有好坏之分。同时把随机控制理论引入到证券选择理论中，把随机控制准则和均值—风险准则进行了比较，并证明了均值——LPM总之本文关于随机控制理论在证券选择中的应用研究以及对证券投资风险度量的思考都具有一定的创新性。准则和相应的k1级随机控制准则是1阶一致；均值——GINI准则和二级随机控制准则是1阶一致；并且以SSD准则为基础创造性地利用几何的方法证明了方差不适合作为风险的度量，同时指出了半方差和绝对偏差是一种符合SSD准则的风险度量。最后文中针对我国证券市场对于各种证券选择准则的应用、风险构成和分散投资进行了实证研究。吉林大学博士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：二零零二年五月十日后记自从我96年从吉林大学数学系考入吉林大学商学院，进入数量经济学领域之后，在导师的引领下，逐渐地对证券投资理论的研究产生了浓厚的兴趣，一方面是因为我国证券市场刚刚成立不久，在我国应该算是一个新的事物，但是它在国民经济中的地位却日渐重要，这就需要国内的学者对其进行深入的研究以便为资本市场的良好发展出谋划策；另一方面我认为数量经济学是一门交叉学科，通俗地说就是用数学的方法来研究经济领域的问题，而毛主席曾经说过‘实践是检验真理的唯一标准’，任何经济理论如果不经过实践的检验都将是毫无说服力的，由于经济领域中数据难以及时采集，所以这给研究带来很大的不便，而资本市场中的数据确实容易得到的，这有利于理论与实践的相互验证。本文从选题到成文历时近两年，在导师赵振全教授的悉心指导下，几易其稿才得以完成的，同时对这一领域的研究本人仍将继续进行。在整个写作过程也碰到了一些问题：比如说外文资料的收集，数据的采集和整理，程序的编写等。我的导师赵振全教授在论文的选题、确定提纲、主体内容、撰写方法、到有关章节的安排都提出了十分中肯的意见和建议，在此对导师六年来的谆谆教诲和无微不至的关怀表示衷心的感谢和诚挚的谢意！此外，赵老师渊博的知识、严谨的治学态度和生活中的平易近人，留给了我深刻的印象，使我从中受益匪浅。在商学院学习的六年里，张屹山教授、庞晓波副教授、陈守东教授等老师也给了我多方面的关心和帮助，在此对这三位老师以及商学院的其它老师表示衷心的谢意，更要感谢他们三年来在学业上对我的培养。最后我要忠心地感谢我的父母和妻子，他们给了我极大的鼓励和支持，使我顺利完成了学业。二零零二年五月吉林大学目录前言....................................................................................................................1第一章完全信息下市场效率与不完全信息下市场失灵.........................................1．1完全信息假设下的新古典经济理论...................................................31．1．1完全信息假设下的价格机制.................................................31．1．2完全竞争市场和市场效率....................................................41．1．3脱离经济现实的新古典经济理论基本假设............................41．2不完全信息思想的形成和发展..........................................................51．2．1奈特的风险与不确定性........................................................71．2．2哈耶克关于信息的作用........................................................71．2．3赫伯特.西蒙的有限理性假设...............................................71．2．4乔治.斯蒂格勒的信息搜寻理论...........................................81．2．5肯尼思.阿罗的信息成本......................................................91．2．6市场信号、效率................................................................91．2．7委托代理的激励机制.........................................................101．3不完全信息下的市场失灵...............................................................111．3．1市场协调失灵理论.............................................................111．3．2信息资源配置失灵.............................................................121．3．3格罗斯曼.斯蒂格勒悖论..................................................131．4不完全信息下的市场失灵...............................................................141．4．1保险市场：RothschildandStiglitz模型.......................141．4．2劳动市场：失业、教育和竞争...........................................141．4．3产品市场：一物一价法则不成立........................................2321第二章金融市场失灵及其对策..........................................................................2．1不完全信息和竞争金融市场的局限.................................................252．1．1股票市场和提供经营激励的问题........................................262．1．2债券市场和风险分配问题..................................................272．2信用信息生产与市场效率...............................................................302．2．1搜寻（审查）模型和规模利益...........................................372．2．2监督模型和规模利益..........................................................372．3间接证券和中介成本......................................................................40432．3．1信息的占有问题和间接证券的发行....................................432．3．2中介成本和分散投资的利益...............................................44第三章网络经济下金融中介机构的信息生产效率..............................................3．1范围经济及其相关理论...................................................................473．1．1范围经济性.......................................................................483．1．2范围经济性与规模经济性的关系........................................493．1．3范围经济性与自然独占性..................................................513．2银行资金中介范围经济性的产生和作用..........................................523．2．1范围经济性在银行业产生的可能性....................................523．2．2研究方法和收益、成本函数构造........................................533．3结论...............................................................................................5458第四章网络经济下银行业全要素生产性和范围经济性.......................................4．1银行业特征....................................................................................594．2银行业支付服务和金融中介服务.....................................................604．3分析框架........................................................................................604．4构造模型........................................................................................61614．5计量银行生产性.............................................................................634．6支付服务、金融中介服务的范围经济性..........................................4．7实证结果分析.................................................................................644．8银行业全要素生产性和范围经济性分析..........................................654．8．1信息技