网络金融与国际资本流动(1)

网络金融与国际资本流动第八章网络金融与国际资本流动国际资本流动•资本从一个国家或地区移动到另一个国家或地区。•资本流入是指资本从国外流入国内，它意味着本国对外国的负债增加，或使本国在外国的资产减少。•资本流出是指资本从国内流到国外，意味着本国在外国的资产增加，或者本国对外国的负债减少。第八章网络金融与国际资本流动资本国际流动的动因①资本在不同国家间收益率的差异是促使资本跨国流动的根本动因，资本一般总是从收益率低向收益率高的地方流动；②由于汇率变动产生资本在国家之间流动以及国际收支造成资本国际流动；③由于各种风险因素或规避风险而造成资本国际流动，如汇率风险、市场风险等；在风险一定的情况下，资本将流向收益率高的地方，在收益既定的情况下，资本则流向风险较小的地方；④由于其他因素造成的资本国流动如投机、规避贸易保护、国际分工等因素。第八章网络金融与国际资本流动资本国际流动的主要形式1.长期资本流动(分为直接投和间接投资)1)直接投资是投资者将资本投入另一个国家的生产部门。•投入另一个国家的工厂、矿山、种植园或其它生产性单位•收购国外企业的股权。•利润的再投资。直接投资优点：•主体是跨国公司，可以利用比较充分的国际分工•可以发挥技术垄断优势•拓宽融资渠道，较方便逃避各种融资限制第八章网络金融与国际资本流动2)间接投资(证券投资和国际贷款)•证券投资：即投资主体通过在国际债券市场购买中长期债券，或者在国际股票市场上购买外国股票来实现投资。投资优点：①购买股票和债券，不涉及真实的资产流动，不像直接投资一定要跨国界。②投资比较灵活，持有证券可以随时转让收回资本。③手续方便，限制性条件少。•国际贷款有政府借贷/国际金融机构贷款/国际商业银行贷款/国际租赁贷款等。第八章网络金融与国际资本流动2.短期资本流动短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款以及所有货币市场金融工具。短期资本流动可影响到一国的货币供应量。1)短期证券投资与贷款各国货币之间的利率差可以引起资金在各个金融市场之间流动。2)保值性资本流动金融资产的持有者为了资金的安全或保证其价值不降而进行的资金调拨转移而形成的短期资本流动。第八章网络金融与国际资本流动3）投机性资本流动是投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率，金融资产或商品价格的波动，实际买卖，谋求高利而引发的短期资本流动。4)贸易资金融通国际贸易中，出口商通常不是要求进口商立即支付全部货款，而是允许进口商有一段时期的延期支付，当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付的信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，这就形成了贸易融通性的短期资本流动。第八章网络金融与国际资本流动资本国际流动的主要形式1.长期资本流动(分为直接投和间接投资)1)直接投资2)间接投资(证券投资和国际贷款)•证券投资•国际贷款2.短期资本流动1)短期证券投资与贷款2)保值性资本流动3)投机性资本流动4)贸易资金融通第八章网络金融与国际资本流动•信息处理和通信技术的飞速发展促使传统的国际资本流动演化为跨越国界的全球资本流动，即网络国际资本流动。•欧洲货币市场非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事某种货币借贷业务的市场，又称离岸市场或境外市场。•欧洲货币市场的存在象征着政府控制资本的企图越来越难以奏效；它的发展得益于电脑等信息技术的进步。8.1网络国际资本流动的特点•传统的国际货币与资本流动，绝大部分是由贸易和投资所引起的，贸易支付和投资性活动本身是国际金融活动的基本内容。•目前，90%以上的国际货币与资本流动已经与贸易投资活动完全无关，只是为了通过金融活动获得资金本身的最大利润，或者是为了规避风险。•非传统性金融活动的发展导致了外汇交易、国际证券交易、国际银行业和国际衍生金融工具交易的剧烈增长，使国际金融活动日益脱离现实经济活动而独立存在和运行。8.1.1国际资本流动规模扩大，开始独立运行8.1网络国际资本流动的特点1.传统的外汇交易和新型外汇交易同时迅速发展；2.各国的跨国证券交易数量迅速增长；3.国际银行业务高速发展，传统的辛迪加贷款继续发展，创新工具增加。4.衍生金融工具发展迅猛。8.1.1国际资本流动规模扩大，开始独立运行8.1网络国际资本流动的特点•间接投资的数量增长快于直接投资。•新兴股市的跨国投资额占全球跨国投资额的比重，与欧洲及美日三分天下。•国际债券市场迅速发展。•国际投资结构的变化，对一国吸引外资具有战略意义。直接投资具有引进技术、管理和市场动摇作用，但也相应地受外资实行产业转移的影响。间接投资的大发展为后进国家开辟了吸引外资的一条新渠道，尤其是发展基础设施和改造本国传统产业。8.1.2直接投资相对下降，间接投资迅速增长网络金融第三十五讲主讲教师：曹卉宇东南大学远程教育8.1网络国际资本流动的特点一、银行业的变化•20世纪80年代中后期，银行业的跨国经营带来了巨大的风险。•20世纪90年代，银行的信贷规模急剧缩小。8.1.3证券融资比重增加，国际融资方式多样8.1网络国际资本流动的特点二、债券市场的发展1、国际资本市场上，债券融资成为国际资本市场上主要资金来源。2、辛迪加贷款和欧洲中期票据的比重下降，而债券，特别是直接债券和浮动利率债券比重上升。3、债券发行量极大且增长迅速，但市场仍能吸收。•发行者提高了债券的流动性，为其所发行的巨额债券提供了一个二级市场。•债券的发行者和投资者都把重点放在长期债券上。•欧洲境外中长期票据具有高度的弹性结构。8.1.3证券融资比重增加，国际融资方式多样8.1网络国际资本流动的特点三、股票市场的发展1、通过证券市场发行股票的融资方式正在取代向银行融资而成为国际融资的主要方式。2、20世纪90年代以来，跨国界的股票发行迅速增加。3、新兴市场不仅成为股票的主要发行者，而且跻身主要的投资者。8.1.3证券融资比重增加，国际融资方式多样8.1网络国际资本流动的特点四、证券化融资发展的原因1.国际金融自由化过程中产生了各种类型的新的融资工具；2.全球的私有化浪潮；3.发展中国家的金融改革有效地吸引了国际化证券融资。•亚洲、拉美•融资的竞争投资环境和优惠投资政策金融风险的改善和金融服务的改善8.1.3证券融资比重增加，国际融资方式多样8.1网络国际资本流动的特点•国际金融市场上各类法人投资机构已经成为间接投资领域中的主要投资者；包括养老基金、保险公司、信托银行、共同基金注重国际证券市场国家基金•机构投资者迅速扩展美国共同基金在海外的资产规模很大美国长期的低利率政策新兴市场的投资收益高发展中国家的投资风险得到管理新兴市场中的投资收益状况与发达国家相关程度低8.1.4跨国投资机构化、基金化8.1网络国际资本流动的特点一、投资证券化的发展，在国际金融领域出现了大量的金融创新工具。•可转换债券、浮动利率债券、无面值债券、双重货币债券等•组合式金融工具存款和债券组合、存款和保险的组合、债券和保险的组合、信托投资与债权的组合存股证•新金融工具的用现使国际金融领域中的争夺更加激烈，资本流动也更加便捷。8.1.5融资工具不断创新，资本流动方便快捷8.1网络国际资本流动的特点二、衍生金融工具的交易以极快的速度增长1.各种衍生工具的交易量增加；2.场外交易迅速扩大。•汇率和利率波动性的上升；•为了从国家间和不同投资者团体间相对较大的利差中获利，对成熟工具的需求增加。•迅速变化的投资环境中对能够分散风险和改变组合风险性质的成熟工具的需求增加；•科技进步使场外交易衍生证券的成本降低；•传统借贷业务的盈利能力下降，银行寻求新的业务要求增加；•世界范围内放松管制和金融市场自由化。8.1.5融资工具不断创新，资本流动方便快捷8.1网络国际资本流动的特点一、发达国家银行向发展中国家投资贷款的风险能够得到控制•强调避免债权的风险性•债权人多极化，不会导致严重的系统风险•发达国家在政策上支持资金向发展中国家流动8.1.6新兴市场引资地位提高8.1网络国际资本流动的特点二、国际金融市场的扩大•发达国家投资机构大量进入国际投资市场•新兴市场较高的潜在收益率，使发达国家在这些市场中的投资趋于增长亚洲•支持了新兴市场的经济起飞8.1.6新兴市场引资地位提高网络金融第三十六讲主讲教师：曹卉宇东南大学远程教育8.1网络国际资本流动的特点三、新兴市场的脆弱性•资金流入出现较大的波动•政策改革中的波动•发达国家的投资机构资产巨大，而新兴市场容量相对较小•机构投资者的操作特点，造成巨量资金的流动•发展中国家国内金融机制的不成熟8.1.6新兴市场引资地位提高8.2网络金融中国际融资的新格局一、欧洲大银行的努力•正力图冲击长期以来由华尔街主宰的全球投资银行业务；•欧洲大银行进入投资银行等领域的目标是抓住新一轮全球交易机遇，以打破华尔街的垄断地位•未来世界上最大的举债人将包括欧洲、亚洲、拉丁美洲的主体。•欧洲还有其他竞争者，包括瑞士、英国、荷兰、法国以及德国等国家资金雄厚的跨国银行，兼营商业和投资银行业务。8.2.1欧美大银行全力争夺投资制高点8.2网络金融中国际融资的新格局二、竞争的内容包括：•收购与其竞争的投资银行；•在美国这个最大的资本市场建立自己的分销网络；•在遍及全球的新兴市场开设欧洲的办事处；•引导美国养老基金及共同基金涌向亚太、东欧、拉美；•通过承销使外国股票以美国存托凭证形式在美国上市。8.2.1欧美大银行全力争夺投资制高点8.2网络金融中国际融资的新格局三、国际大银行对新兴市场的争夺•银行零售业务•直接投资、证券投资和国际贸易•对证券投资组合的多元化，特别是加重对发展中国家市场进行投资的方法来分散风险。•全球新兴股票市场显示出巨大的活力。8.2.1欧美大银行全力争夺投资制高点8.2网络金融中国际融资的新格局一、夏普的研究•多元化的证券投资决策的主要因素已经由证券的“种类构成”转向证券的“地区构成”，甚至是“国别构成”。•证券组合投资收益差异的原因90%来自投资的地区选择，仅仅10%的原因出于证券的种类选择。8.2.2证券投资组合“种类型”让位于“区域型”8.2网络金融中国际融资的新格局二、投资商投资行为的变化•较为均质的种类型证券组合～较多差异的地区型组合；•美国对外证券投资组合的发展：1991年，美国的养老基金将其4%的资产用于海外投资；1993年，美国共同基金和养老基金在海外投资势头迅猛；投资者对新兴市场越来越重视。8.2.2证券投资组合“种类型”让位于“区域型”8.2网络金融中国际融资的新格局三、分析1、经验数据统计分析的结果：•国际化组合的风险小于国内证券投资组合；•国际化组合的收益高于国内证券投资组合；2、美国投资者的经历表明：分散投资于不同国家的世界股票组合比单一投资于国内的股票组合具有更低的风险。3、各证券市场之间的相关性比较弱部分由国家政治因素引起的风险被分散；4、包括债券的一般国际证券投资优于国际股票。8.2.2证券投资组合“种类型”让位于“区域型”8.2网络金融中国际融资的新格局四、新兴市场对证券投资总收益的影响与日俱增。•美国投资商投资组合国际化降低风险、增加盈利的背景是：全球市场的收益率高于美国国内市场的收益率。•“效率标准”组合应该更新，水平应当提高。•1992年，表现最好的15个股市12个在新兴市场；•1993年，世界行情最好的10家股市8家在发展中国家；•1993年新兴股票市场的收益率增长较大。8.2.2证券投资组合“种类型”让位于“区域型”第八章回顾与总结8.1网络国际资本流动的特点（B）•国际资本流动规模扩大，开始独立运行•直接投资相对下降，间接投资迅速增长•证券融资比重增加，国际融资方式多样•跨国投资机构化、基金化•融资工具不断创新，资本流动方便快捷•新兴市场引资地位提高8.2网络金融中国际融资的新格局（B）•欧美大银行全力争夺投资制高点•证券投资组合“种类型”让位于“区域型”