工程经济学(第8章)工程项目财务评价

工程经济学第八章工程项目财务评价2本章内容工程项目投资估算2财务评价概述31工程项目财务评价的若干问题33新设法人项目财务评价案例4既有项目法人项目财务评价353第一节财务评价概述经济评价的工作成果融汇了可行性研究的结论性意见和建议，是投资主体决策的重要依据。工程项目经济评价包括财务评价和国民经济评价。财务评价概念财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力和清偿能力，据以判断项目的财务可行性。一、财务评价的目的1．衡量经营性项目的盈利能力实行企业（项目）法人制度后，企业法人所有4者与经营者均关心的问题：项目盈利水平能否达到行业的基准收益率企业目标收益率；项目清偿能力如何，是否低于行业基准回收期；能否按银行要求的期限偿还货款。国家和地方各级决策部门、财务部门和贷款部门（如银行）对此也非常关心。为此有必要进行项目财务分析。2．衡量非经营性项目的财务生存能力对于非经营项目，如公益性项目和基础性项目，在经过有关部门批准的情况下，可以实行还本付息价格或微利价格。5在这类项目决策中，为了权衡项目在多大程度上要由国家或地方财政给以必要的支持，例如进行政策性的补贴或实行减免税等经济优惠措施，同样需要进行财务计算和评价。3．合营项目谈判签约的重要依据4．项目资金规划的重要依据二、财务评价的基本步骤1．财务评价前的准备(l)实地调研，熟悉拟建项日的基本情况，收集整理相关信息；(2)编制部分财务分析辅助报表。具体涉及报表详见P15662．进行融资前分析是不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。融资前分析只进行盈利能力分析。具体：编制现金流量表、计算评价指标通过则进入融资后评价不满足要求，可修改方案或放弃方案3．进行融资后分析以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。融资后分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。具体见P156－1577三、财务分析报表1．现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动念和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。(1)项目投资现金流量表（参见P179表8－16）特点：不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础用于计算项目投入全部资金的财务内部收益率、财务净现值及项目静态和动态投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力8(2)项目资本金现金流量表从项目法人角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用于计算项目资本金财务内部收益率(参见表8-17)。(3)投资各方财务现金流量表从项目各个投资者角度出发，以投资者的出资额为计算基础，用于计算投资各方财务内部收益率(参见表8-18)。出发角度不同，现金流入与流出项目就不同，请细看8－16~18的流入流出项目的区别。2．利润与利润分配表(参见表8-19)3．财务计划现金流量表（参见表8-20）4．资产负债表5．借款还本付息计划表9第二节工程项目投资估算一、建设投资概略估算方法建设投资典型的概略估算方法有：生产规模指数法、资金周转率法、分项比例估算法和单元指标估算法。1．生产规模指数法估算式fnCxxCC1212拟建项目的投资额已建项目的投资额拟建、已建项目的生产规模比，应有一定限制，不超过50,10以内效果较好生产规模指数，其选择原则：靠增加设备、装置的数量，以及靠增大生产场所扩大生产规模时，n取0.8~1.0；靠提高设备、装置的功能和效率扩大生产规模时，n取0.6-0.7。综合调整系数10例8-159-1已知建设某生产70万吨化工装置的投资额为110000万元，现拟建生产120万吨的同类装置，工程条件与上述装置类似，生产能力指数为0.6，价格调整系数为1.2，则拟建装置的投资额估算为()万元，A．151999.66B．182399.59C．188571.43D．26285.7l解：=110000*(120/70)^0.6*1.2=182399.59选B2．资金周转率法3．分项比例估算法4．单元指标估算法（详见P159-160)11二、建设投资详细估算方法按P35建设投资构成项目逐项算。而将工程费用拆分为建筑工程费用安装工程费用设备购置（含工器具）费用估算1.建筑工程费估算可采用方法(l)单位建筑工程投资估算法建筑工程费用=单位工程量投资ⅹ建筑工程总量(2)概算指标投资估算法122．安装工程费估算安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨位×每吨安装费安装工程费=安装工程实物量×安装费用标准3．设备购置费(含工器具及生产家具购置费)估算设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。工器具及生产家具购置费一般按占设备费的一定比例计取。国内设备购置费为设备出厂价加运杂费进口设备购置费由进口设备货价、进口从属费用及国内运杂费组成。13抵岸价=货价+国际运费+运输保险费+银行财务费+关税+消费税+增值税+外贸手续费+海关监管手续费进口设备两个最基本价格离岸价（FOB)到岸价（CIF）=离岸价（FOB)+国外运费+国外运输保险费进口设备其他从属费银行财务费(基F）进口关税(基C）消费税（C+关）增值税（C+关+消）外贸手续费(C)和海关监管手续费(C)记清计算基数。公式详见P161-16214例8-162-1、某项目购买一台国产设备，其购置费为1650万元，运杂费率为10％，则该设备的原价为()万元。A1815B1500C1450D1350解：=1650*(1+10%)=1815A例8-162-2、某进口设备FOB价为人民币1200万元，国际运费72万元，国际运输保险费用4.47万元，关税217万元，银行财务费6万元，外贸手续费19.15万元，增值税253.89万元，消费税率为5％，则该设备的消费税为()万元。A．93.29B．79.93C．78.60D.74.67解：=(1200+72+4.47+217)*5%/(1-5%)=78.6C154．工程建设其他费用估算工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。5．基本预备费估算计算基数为以下几项费用之和建筑工程费安装工程费设备购置费工程建设其他费用以上述费用和乘以基本预备费率计算6．涨价预备费估算计算基数即建筑安装工程费16建筑工程费安装工程费设备购置费计算式详见P163例8－1，计算时注意，本例中投资在每年平均支用，故本年资金按半年时间计算，若无此条件，各1/2处均用1代替。]1)1[(1tnttfIPC涨价预备费第t期的建筑工程费、安装工程费、设备购置费之和建设期价格上涨指数17三、流动资金估算流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。1．分项详细计算法即按各类流动资金分项估算，最后加总以获得总流动资金需用量。关键在于掌握流动资产与流动负债的估算相关公式如下：流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝现金＋应收和预付帐款＋存货流动负债＝应付帐款＋预收帐款18流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金应收帐款＝年经营成本/周转次数周转次数＝360/结算天数结算天数可按30~60天估算预付账款＝外购商品或服务年费用/预付账款周转次数存货＝外购原材料+外购燃料＋其他材料+在产品＋产成品其中各项应逐项分别估算，其公式详见P164现金需要量＝（年工资福利费+年其他费用）/周转次数周转次数＝360/最低需要周转天数19年其他费用＝制造费用＋管理费用＋营业费用－（以上三项费用中包含的工资福利费、折旧费、摊销费、修理费）应付账款＝(年外购原材料+年外购燃料+其他材料费)/应付账款周转次数预收账款＝预收的营业收入年金额/预收账款周转次数2．扩大指标估算法分几种情况：(1)按建设投资的一定比例估算。如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的15%-20%计算。(2)按经营成本的一定比例估算。20(3)按年营业收入的一定比例估算。(4)按单位产量占用流动资金的比例估算。活动资金安排、计息与收回等制度流动资金一般在投产前开始筹措。在投产第一年开始按生产负荷进行安排。其借款部分按全年计算利息。流动资金利息应计入财务费用。项目计算期末回收全部流动资金。21第三节工程项目财务评价的若干问题一、工程项目的寿命周期1．项目寿命周期的概念所谓项目寿命周期(lifecycle)是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年表示。注意：其对投资方案的经济效益影响大，应认真合理确定项目寿命周期。2．确定项目寿命周期的方法(l)按产品的寿命周期确定对于特定性较强的工程项目，当产品已无销路时，必须终止生产。适于轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目。(2)按主要工艺设备的经济寿命确定适用于通用性较强的制造企业，或者生产产品的技术比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。22(3)综合分析确定一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命周期。钢铁联合企业，我国规定其寿命周期为20年左右。3．工程项目经济分析中的计算期工程项目的计算期一般包括：建设期运营期——即项目的寿命周期。运营期又分为：投产期达产期两个阶段一般有：要求项目建设期越短越好投资者希望其越长越好。计算期单位：计算期较长且现金流量变化较平稳的项目多以年为时问单位。计算期较短且现金流量在较短的时问间隔内有较大变化的项目可视项目的具体情况选择合适的时间单位。23二、负债比例与财务杠杆负债比例概念负债比例是指项目所使用的债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆资本金利率公式财务杠杆效应比例值越大，财务杠杆放大作用越明显。)(00LLRRKKRR资本金利润率总投资利润率借款利率资本金，比值为负债比例，该比例对资本金利润率与总投资收益的差别有放大作用，称之为财务杠杆效应借款金额24例8-166-2、财务杠杆效应例子。某项工程有三神方案，总投资收益率R分别为6%，10%，15%，借款利率为10%，比较负债比例分别为0、l和4时的资本金利润率。解：情况A，R0=6%+KL/K0(6%-10%)三种负债比例下结论RA00＝6%，RA01=6%+(6%－10%)=2%(RRL)RA04＝6%+4*(6%-10%)=-10%（不宜贷款）情况B时R00=10%，R01=10%,R04=10%（不影响）情况C，R00＝10%，R01＝20%（RRL)R04＝15%+4(15%-10%)=35%（负债越多越好）(财务杠杆放大效应明显）具体用数据说明详见P167）结论选择不同的负债比例对投资者的收益会产生很大的影响。应正确决策！25三、运营期借款利息的计算运营期借款利息支出为建设投资借款利息流动资金借款利息之和建设投资借款的还本付息方式1．等额利息法每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本期利息和本金。可用式子表示：)()1,,2,1(0),,2,1(ntLntCPntiLIatat第t期利息额第t期还本额贷款总额贷款利率贷款期限262．等额本金法。每期偿还相等的本金和相应的利息。3．等额摊还法。每期偿还本利相等。4．一次性偿付法。最后一次偿还本利。5．量入偿付法。根据项目的盈利大小，任意偿还本利，到期末全部还清本息。此法最常用。此种情况下，建设投资贷款在生产期发生的利息计算式为：每年支付利息＝年初本金累汁额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。流动资金利息计算公式为：流动资金利息＝流动资金借款累计金额×年利率27四、所得税前分析与所得税后分析所得税税前、后分析的不同处现金流入完全相同现金流出略有不同所得税前分析不将所得税作为现金流出所得税后分析视所得税为现金流出所得税税前分析特点：不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。适用于：建设方案设计中的方案比选，其指标是初步投资决策的主要指