航运金融

航运金融一、航运金融概述•航运业定义：•狭义的航运业是指以船舶为运输工具，提供港到港运输服务的服务业；广义的航运业是指将不同的货物通过以海运方式为核心的综合运输方式，完成“门到门”运输服务的整个产业链，包括港口至托运人或收货人的多式货物运输，港口至港口间的海上或内河/沿海运输服务，以及与之相关的码头及其相关业务、货物运输代理、船舶代理等一系列综合性服务。•按照船舶运输的对象，航运业可分成集装箱运输、散杂货运输、石油天然气运输等专门化市场。•航运业特征：资金和技术密集性、强周期性、风险性、需求和短期运力供给呈刚性；航运企业的家族性传统。航运金融的定义•航运金融的定义：航运企业运作过程中发生的融资、保险、货币保管、兑换、结算等经济活动而产生的一系列与此相关业务总称，包括：港口融资、船舶融资、航运保险（船舶保险、海上货运险、保障与赔偿保险）、资金结算、航运价格衍生产品等。•从事航运金融的主体：主要有航运企业、港口、造船厂、银行、保险公司、证券公司、商品及衍生业务的经销商、金融租赁公司等机构。•航运金融的目的：解决航运企业资金不足和风险等问题，从而促进航运产业的发展。航运产业的金融整体解决方案•（港口金融实际是交通行业金融的一部分）•1.基于产业价值链的金融整体解决方案•PAGE.110图4-6•2.基于产业主要参与主体的金融整体解决方案•PAGE.110,112的图4-7，8，9二、船舶融资•定义：•狭义的船舶融资，一般是指船舶经营者、船舶制造者，为造船或购船，对外募集资金。•广义的船舶融资，则除了上述意义外，尚包括船舶经营者在船舶运营时对外取得融通资金，以及船舶营运终了后，就船舶剩余价值加以回收变现等取得资金之方式。船舶融资的基本方式•船舶贷款•船舶融资租赁•IPO和债权融资•航运产业基金船舶融资的特征•船舶融资所需的资金较大，几乎没有船东全部以自有资金购置船舶•船舶融资具有国际性。船舶在世界范围内航行，涉及不同国家的管辖和法律，借款人和贷款人往往拥有不同的国籍、文化、法律。•例子：一家法国的银行通过在香港的分行向一家由希腊船东控制并管理的在马耳他注册的船东提供美元的贷款，购买在中国建造的船舶，贷款文件适用英国法律，抵押在马耳他完成，担保由希腊公司提供。•船舶融资大多由专业的银行或金融机构提供。要求：对航运业的了解，对船东经营特征的了解。•借贷关系的长期性：船舶投资的回报周期较长，10年以上，若市场不景气，更长。•融资风险大：航运企业在融资过程中面临复杂、不可预见的风险，如市场风险、金融风险（汇率、利率）、政治风险、经营风险等。船舶贷款•银行贷款，船东买船、船东用船舶运营收入偿还银行贷款一直是船舶融资主旋律。船舶贷款一般占船东购船金额的60%-80%。•船舶贷款的主要模式•1.银团贷款•2.出口信贷银团贷款•银团贷款：从双边贷款发展而来的融资方式，由一家或几家银行牵头，组织多家银行参加，在同一贷款协议中按相同的贷款条件向同一借款人发放的贷款。•银团贷款是航运贷款的主要方式。优点：筹资金额大，贷款期限长；贷款用途受限制少(与政府贷款和出口信贷相比)；管理方便(与多头贷款相比)；日常操作简便(仅与代理行接触)。就贷款人而言，可减轻银行的资金压力；分散贷款风险；有利于非专业银行进入船舶融资市场。•2000-2009年船舶银团贷款的规模变化•单位：10亿美元01020304050607080901002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年-100%-50%0%50%100%150%银团贷款金额同比增长•银团贷款成员银行之间的关系（银团成员划分为牵头行和参加行）•贷款银行向借款人独立承担各自的贷款份额•贷款银行之间的权利义务相互独立•任何贷款银行拒绝或无法提供贷款其他贷款银行•没有义务提供•贷款银行的代理人•贷款银行之一•代表所有贷有贷款银行行事•承担最大贷款份额的银行•首先和借款人接触并向其发出贷款意向的银行•贷款协议包括贷款银行间关系的内容2010•贷款银行应考虑的事项•船舶营运的收入超过船东同期内应偿还的贷款及利息•出售船舶的收入始终超过尚未偿还的贷款和利息•船舶保险人应有能力向银行支付所有保险赔款•船舶营运可能带来的风险均已保险•贷款银行可以随时控制并占有船舶•贷款银行变卖船舶的所得足以偿还贷款和利息•借款人的市场地位(NameLending)贷款合同要素•贷款数额•全额贷款和比例贷款•几乎没有100%金额的船舶贷款•贷款比例为项目资金的50%-90%••确定贷款百分比应当考虑的因素•将要购置的船舶船型及其该船型的市场前景•将要购置的船舶被强制出售的市场及其走势•借款人在航运市场的市场份额、地位和影响力•提款和还款(drawdown&repayment)•提款次数•一次性提款•通常适用于二手船的购买或新建船的转售•分期提款(tranche)•通常适用于支付新船的各期建造款•提款次数时间与造船合同付款次数和时间的匹配•分期提款有利于贷款银行对贷款的控制•还款次数•每季度一次还款•每半年一次还款•还款数额和次数与船东收入特征的关系•还款数额和次数与还款期限的关系•最后一次还款(balloonrepayment)•最后一次还款一般大于每期还款数额•最后一次还款包括所有到期数额•借款人可以通过再融资偿还最后一期还款•借款人可以通过出售船舶偿还最后一期还款•贷款利率•基准利率•伦敦同业拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,LIBOR)•英国银行协会BritishBankers’Association每天公布，根据世界各大银行的银行间一天至一年的大额存款利率平均值确定•LIBOR是贷款银行贷款的基本成本•加点(margin)•当时市场融资的基本供需特征•借款人的资信情况•借款人在市场的地位•借款人和贷款银行以往交易的情况•资信情况好的船东能得到最少的加点•为满足客户对降低融资成本的需求，银行可能推出衍生品挂钩融资解决方案。例如，贷款利率可以与西德州中质原油（WTI）指数挂钩。如果全球原油价格上涨，那么利差将减少。这为借款方提供了一种自然对冲。还款保障•船舶抵押•船舶抵押的特征•动产适用不动产制度•船舶抵押登记以船舶登记为前提•船舶抵押的作用•船舶往往是以单船公司设立的借款人的唯一财产•贷款银行对船舶享有处分权•船东占有船舶•利益的转让•船舶经营收入的转让•收入包括运费、租金、其他滞期费、共同海损分摊、救助报酬等•船舶建造合同的转让•单船公司股份抵押•在单船公司为融资主体的情况下，由于仅是一个项目公司，银行给予其贷款，主要是看重其母公司背景，因此银行可能要求将单船公司的股份抵押给银行，防止母公司随意处置单船公司的股份，或者在某些情况下，银行有权接管单船公司，以便于行使其在抵押资产上的权益。出口信贷•若船东和船厂属于两个不同的国家，政府提供优惠政策如利息补贴、加速折旧、信用担保、延期偿付，以买方信贷或卖方信贷形式鼓励政策性银行给予船东低于市场利率的长期优惠贷款。•特点：期限长、利率低，但一般针对新船建造。船舶融资租赁•融资租赁：指航运企业向租赁公司、信托公司等专业机构融资租入船舶并按期向其交纳租金、最终取得船舶所有权的一种融资行为。•特征：•1．所有权和使用权分离。即在租赁期内使用权归承租人所有，所有权归出租人所有。•2．融资和融物相结合。融资租赁是将借钱与借物融合在一起，以融物的形式达到融资的目的，在获得租赁产品使用的同时又达到了融资的目的。•3．租金支付方式灵活。承租企业可根据企业的实际经营情况，在租金收取的时间和量的方面采取较为灵活的支付方式。融资租赁的特点和优势•1．拓宽了融资渠道。中小航运企业来说，由于经营规模小、信誉水平普遍不高很难得到政府和银行的贷款，而且也很难像大的航运企业那样通过发行股票或债权的方式进行融资。•2．减轻了还款压力。航运企业的经营状况随着航运淡季和旺季变化而变化，融资租赁租金的支付方式与银行贷款还款方式相比更为灵活。•3．可以得到国家政策优惠。国家为了鼓励对航运业投资，对于出资人提供诸如加速折旧等税收优惠政策，而往往在船舶融资租赁合同中出租人会将获得的优惠税款以降低租金等方式让渡给承租人。•回租(charterback)•船东向出租人出售自有拥有的船舶•船东和出租人另行订立融资租赁的租船合同•船东出售船舶所得可以另行购置船舶•回租是航运企业扩大经营或解决资金短缺的手段•杠杆租赁(leveragelease)•出租人投资购置船舶所需款项的20-40%•船价较大•享受百分之百投资的同等税收待遇•出租人用于租赁的资产享受各种减税、免税•出租人以部分租金享受全部折旧及其他减税免税•减少了出租人的租赁成本•出租人向承租人全部或部分转移税收优惠•其他资金由银行等金融机构提供贷款和融资租赁的比较•资金压力•贷款的期限则一般比较短•借款人有比较明显的资金压力•船东需要支付部分购船款或建造款•融资租赁的期限一般比较长•融资租赁的期限可长达甚至超过15年•船东无需自由资金用于购置船舶•债务负担平均•每期租金相同•合理的租期和与收益相匹配的租金支付•船东可能面临的风险•贷款中船东的市场风险较大•运费市场下滑•船舶市场价格下跌•利率和汇率发生不利的变化•融资租赁中的市场风险较低•不存在利率变化带来不利影响的问题•银行承担了部分市场风险•融资租赁便于船东的成本核算•灵活性•贷款中船东在市场发生变化的应对•市场上扬时船东可以选择变卖船舶•偿还贷款、利息等•剩余部分即为船东的利润•租赁融资中船东的被动地位•船东没有处分船舶的权利•船东无法利用市场变化可能带来的机会•船东和出租人关于改变租赁条件的约定航运股权（IPO）•通过股权资本市场实施航运金融发展不是主流。•航运企业的家族性传统、航运业周期性风险性特点以及上市的公开透明要求。•2000-2008年全球航运企业IPO市场变化•单位：10亿美元0246810121416182000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%IPO融资额同比增长•1.IPO正在加速发展•2000年后航运企业逐渐认识到了上市的优点,尤其在2004中期到2005年底形成了一波“航运IPO浪潮”,仅2005年一年就有12家航运IPO发生,市值达到了40亿元美元。全球著名的航运大国希腊和美国,拥有大量的航运上市企业,构成了航运发展的主导力量。•2.IPO上市交易所集中化趋势明显•IP0的上市呈现典型的两大龙头,一个是美国纽约和纳斯达克总共有55家上市航运企业,尤其是纳斯达克由于交易费用的低廉和电子化的市场,在最近吸引了大量的企业上市,另一个是以挪威的奥斯陆证交所位代表的北欧（包括哥本哈根、斯德哥尔摩、赫尔辛基、奥斯陆）是另一个集中的航运企业上市地点,总共拥有29家,航运的历史传统以及完善全面的交易结算体系是奥斯陆的主要优势。船运企业的债券融资•可供选择的产品有公司债券、船舶证券化产品（如运费证券化）等。•运费证券化：船东将其应收运费出售与专案公司，而专案公司经过债信提升（如第三人保证）及提供副担保品等包装后，以债券或证券之型态配售予投资者以取得购船资金。•例如：•利：•（1）船东能通过债券市场筹集到大量期限非常长的资金；•（2）与银行的中长期信贷相比较，债券有着更好的市场流动性。如果公司有良好的品质，并且投资人认可度很高，那么融资成本可以很低。•弊：•（1）它可能很复杂，与许多流程有关，诸如评级、路演等，并要花相对较长时间来完成；•（2）法律费用高昂，可能使整体融资成本大幅上升。•2000-2008年全球航运企业债券融资市场变化•单位：10亿美元0123456782000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年-110%-90%-70%-50%-30%-10%10%30%债券融资同比增长航运产业基金•产业投资基金：也称风险投资基金和私募股权投资基金，指向具有高增长潜力的