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公司金融（1）——公司金融环境与基本理念中南财经政法大学经济学院双学位课程（2013）企业资产财务管理者金融市场融资决策分配决策留存决策投资决策经营决策税收投资者政府公司金融活动2CFO(chieffinancialofficer,CFO)职责3公司战略与目标商品市场（实物资产组合）资本市场（金融资产组合）（CFO）（2）投资+（4）再投资（3）分析（5）分红付息未来价值未来价值未来价值（1）筹资公司金融的四大基本问题1.采取何种长期或短期投资策略2.如何筹集所需资金，并保持最佳资本结构3.如何保持最佳短期现金流4.如何对资金头寸进行成本、收益和风险管理，并实现股东财富最大化4公司金融(corporatefinance)的主要议题及理论框架5公司金融的主要议题资本结构（capitalstructure）研究和分析公司融资方法和融资结构股利策略（dividendpolicy）研究公司用什么方法将所赚的钱返还给股东公司治理（corporategovernance）研究公司所有权和控制权结构以及怎样对投资者进行保护投资银行业务的过程（investmentbankingprocess）研究证券上市和发行的过程和方法金融中介（financialintermediation）研究和分析商业银行等金融机构的功能及其效率兼并与收购（mergersandacquisitions）探讨并购的原因和并购的方法完美市场理论(perfectmarkettheory)信息不对称性理论(informationasymmetrytheory)委托代理理论(principle-agenttheory)完全合约理论(theoryofcompletecontracts)不完全合约理论(theoryofincompletecontracts)行为学理论(behavioraltheory)法律和金融理论(theoryoflawandfinance)微观金融理论基本理念财务分析筹资决策投资决策资本结构股利分配公司金融战略与公司价值课程内容公司金融概述结束语兼并与收购6主要参考教材公司金融，陈雨露，高等教育出版社。中国公司金融学，朱武祥等，上海三联书店。公司金融原理（中文第7版），Brealey&Myers。公司金融中译本，ROSE。7公司金融概述公司金融概念基本范畴基本理念8一、公司金融的基本范畴内容包括：公司与公司金融的内涵、特征；公司金融学的发展历程；公司金融的研究对象；公司金融的目标；公司金融的原则公司金融的环境。9公司与公司金融公司(Corporation)-是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。1.公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义．企业并不一定是法人．2.公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出资联合组成的企业，是社团法人．3.公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征．4.出资者对公司和企业的责任不同．企业组织形式公司制(Corpora-tion)个体业主制(SoleProprietorship)合伙制(partnership)股份有限公司(StockLimitedCompany)有限责任公司(LiabilityLimitedCompany)10公司的优缺点公司的优点公司的缺点1.有限责任；2.易于聚集资本；3.所有权流动性4.具有永恒存续期；5.专业经营。1.双重税负-公司和个人所得税；2.内部人控制-经营权和所有权分离；3.信息披露-上市公司(PublicCompany)。11我国《公司法》规定：公司是依照在中国境内设立的，采取有限责任公司或股份有限公司形式的企业法人。差异有限责任股份有限成立条件和募集资金方式只由股东出资，不能公开募集股东人数2个以上、50个以下可以发起设立和募集设立；发起人5个以上且半数以上在境内有住所；股东人数无最高限；股权转让难易程度要求严格受限制多；难依法自由转让，易股权证明形式出资证明书，不能转让、流通股票，可转让和流通治理结构相对简化，立法赋予股东会权限较大；董事会和监事会可据实简化设立。股东会、董事会、经理和监事会必须依法设置；股东大会受实际情况制约，权限有所限制，董事会权限较大。财务状况公开程度报股东股东大会年会前20日备查；公开发行股票的须公告财务状况。12公司金融的目标获利profit发展development生存Goingconcern不同观点：①利润最大化：企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。②公司价值最大化：企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。③每股盈余最大化：把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括公司金融目标。激励理论（IncentiveTheory）代理理论（AgencyTheory）与13公司金融（CorporateFinance）的具体内容流动资产固定资产1有形固定资产2无形固定资产流动负债所有者权益长期负债净营运资本资产负债表1.应采取何种长短期投资?2.如何融资?3.如何获最佳资本成本?4.如何保持最佳现金流?5.如何财富最大化?投资决策直接投资(directinvestment)间接投资(indirectinvestment)长期投资(long-terminvestment)短期投资(short-term)筹资决策发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。-权益资金和借入资金-长期资金和短期资金股利分配决策1.股利分配能否增加公司融资成本；2.影响股利分配方案的因素；3.股利支付的合理程序；4.库藏股票如何处理；5.股利分配对股价的影响。14二.公司金融环境公司外部环境（金融市场）内部环境（公司治理）货币市场资本市场金融衍生工具市场短期证券市场票据市场短期信贷市场证券发行市场财政部中央银行个人企业非银行金融机构商业银行证券流通市场可变利率存款单和可变利率抵押品贷款市场金融工具远期市场金融工具期权市场经营权与所有权分离股东与经营者利益上的矛盾等.公司内部治理结构公司外部治理结构151、公司的金融环境——货币市场货币市场是一年期以下的多种金融工具进行资金交易的体系，无固定交易场所，工具是短期信用凭证。纽约和伦敦的货币市场是全球最大的货币市场。构成：161.同业拆借市场2.回购协议市场3.商业票据市场4.银行承兑汇票市场5.大额可转让定期存单市场6.短期政府债券市场17《货币市场基金管理暂行规定》2004年8月，《货币市场基金管理暂行规定》第三条货币市场基金应当投资于以下金融工具：(一)现金；(二)一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；(三)剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；(四)期限在一年以内(含一年)的债券回购；(五)期限在一年以内(含一年)的中央银行票据；(六)中国证监会、人行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。第四条货币市场基金不得投资于以下金融工具：(一)股票；(二)可转换债券；(三)剩余期限超过三百九十七天的债券；(四)信用等级在AAA级以下的企业债券；(五)中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。货币市场的特征与功能货币市场的特征无形的市场——没有固定、统一的交易场所。交易规模大——多数在机构之间进行，金额大。货币市场工具流动性强、风险小、收益低。货币市场的功能提供短期资金融通的渠道和手段货币市场利率具有“基准”利率的性质：货币市场中由短期资金的供求关系决定的资金价格（即利率）具有市场化利率的特征，对于确定其他利率具有重要的参考作用；为中央银行实施货币政策提供有利条件：中央银行通过参与货币市场短期金融工具的交易进行公开市场业务操作，从而实现货币政策的目标。18货币市场的参与者①资金需求者②资金供给者③交易中介④中央银行⑤政府和政府机构⑥个人19货币市场效率主要通过三个指标来衡量：广度——货币市场参与主体的多元化；深度——货币市场交易的活跃程度；弹性——货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后的迅速调整能力。一个发达成熟的货币市场如果交易主体较多，市场的组织管理又合理恰当，就会具备深度、广度与弹性，而这又会吸引更多的交易主体参与其中。货币市场效率的衡量货币市场-同业拆借市场同业拆借市场——由各类商业性金融机构相互间进行短期资金借贷活动而形成的市场。最早产生同业拆借市场的国家是美国，法定存款准备金制度的实施则是同业拆借市场产生的根本原因。同业拆借市场的大规模发展是在20世纪30年代经济大危机之后，西方国家普遍强化了中央银行的作用，相继引入法定存款准备金制度已控制商业银行信贷规模，同时商业银行自身对于资产负债结构的管理也使得它们更多地参与同业拆借。非金融公司介入少20货币市场之回购协议市场回购协议：证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。实质：是一种以证券资产作抵押的资金融通。类型与工具：21政府债券商业票据和大额可转让存单金融债券企业债券货币市场之商业票据市场商业票据：财务状况好、信用等级高的公司发行的短期、无担保融资工具。按照发行方式的不同，可分为两类:1.直接票据：由公司直接发行给投资者的商业票据；2.交易商票据：通过票据交易承销商发行的商业票据。商业票据与我国企业签发的票据有何不同？22商业票据我国企业签发的票据脱离了具体商品交易，其发行与具体的商品交易活动无关企业在商品交易活动中签发的，具有真实的交易背景直接面向货币市场的广大投资者只面向与出票人有商品贸易关系的收款人属于本票性质大部分属于汇票主要发挥短期融资功能主要是一种结算支付手段，由于延迟付款使其在某种程度上具备短期融资功能商业票据市场的结构1、发行市场：（1）发行人——金融公司和非金融公司；（2）投资人——商业票据对投资人的限制较少，参与者十分广泛，但由于面值较大，只有少数个人投资者有实力进行投资；（3）中介机构。2、流通市场：由于商业票据期限短，大多数都会持有到期，同时商业票据并为实现完全的标准化，因此流通市场不如发行市场发达。3、商业票据的面额和期限：商业票据的面额一般都很大（如美国商业票据金额多在10万美元以上），商业票据属短期金融工具，在美国期限一般不超过270天。4、商业票据的信用评级：即对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。目前，国际上具有广泛影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司等。2324信用等级说明AAA最高质量,能力非常强AA高质量,能力很强A能力强BBB能力充足BB低投机性B投机性CCC-CC高投机性C有收益但未付息DDD-D不履行债务信用等级说明Aaa最佳质量Aa用所有标准衡量的高质量A较高的中间等级Baa中间等级Ba有投机成分B一般缺乏合于要求的投资特点Caa劣等，可能不履行债务Ca高度投机性，经常不履行债务C最低等级标准普尔信用评级标准穆迪信用评级标准货币市场之银行承兑汇票市场汇票——出票人签发的要求付款人在见票或指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。银行承兑汇票属于短期金融工具，付款期低于1年，通常为整月。根据出票人不同，汇票可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票：汇款人将款项交存当地银行，由银行签发给汇款人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。商业汇票：银行以外的其他工商企业、事业单位、机关团体签发的汇票。根据承兑人的不同，商业汇票又分为由银行承兑的“银行承兑汇票”和由工商企业承兑的“商业承兑汇票”。参与者包括：（1）产生汇票的交易双方。主要是商业性企业。（2）作出承兑承诺的金融机构。由于金融机构将自己的信用借给购货人，因此承兑时要收取一定的手续费。2526我国银行承兑汇票的基本格式银行承兑协议1编号：银行承兑汇票的内容：收款人全称付款人全称开户银行开户银行帐号帐号汇票号码汇票金额(大写)签发日期年月日到期日期年月日以上汇票经承兑银行承兑，承兑申请人(下称申请人)愿遵守《支付结算办法》的规定及下列条款：1.申