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1货币银行学李明国副教授2第五章金融市场——第一节货币市场主要功能是进行短期资金融通。交易对象：短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，风险小，收益较资本市场交易对象低。1、货币市场moneymarket—短期金融市场。1.1定义：1年以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。3第一节货币市场1.2货币市场的主体情况因利率波动或规模积累不够，而暂时投向货币市场，为长期资本投资做准备。部分中长期资金获得现实的支付手段，一般不是为了进行投资；将暂时闲置的资金投向货币市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增值（收益）需求者供给者供需双方的便利和资金的流动性货币市场4第一节货币市场1.3货币市场的构成同业拆借市场银行承兑汇票市场其他商业票据市场大额可转让定期存单市场回购市场短期政府债券市场货币市场共同基金的市场国库券市场票据市场5第一节货币市场—我国主要货币市场2.银行同业拆借市场－inter-bankofferedcreditmarket2.1定义：金融机构之间进行资金拆借活动的市场。同业拆借：具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融分支机构之间进行短期资金融通的行为。（金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的总称）2.2银行同业拆借目的：调剂头寸和解决临时性资金余缺。头寸position：表示款项的多少。•如果预计当日的收入款项大于付出款项,即称“多头寸”；相反,称“缺头寸”。•头寸多缺的预计行为俗称“轧头寸”：•轧多可把余额出借，获取拆息；•轧缺则须想方设法拆进，维持资信,俗称“调头寸”。62.银行同业拆借市场2.3同业拆借市场的运作原理中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），所收存款必须提出一定的百分比（我国现行为17%），存在中央银行作为存款准备金。这部分存款大多没有利息，但数额不小。法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。结果，有的银行准备金超额，有银行准备金不足，不足时当天必须补足，并且一定要用“立即可用”的资金补足。“立即可用”资金来源：一是现金，二是向中央银行借款，三是向同业拆借超额准备金。同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。我国央行为此支付利息1.98%年利率，与金融机构半年定期存款利率相等。7A银行B银行交易前交易后准备金15其它资产95总资产110存款100股本10总负债与权益110准备金5存款100其他资产105股本10总资产110总负债与110权益准备金10存款100借出联邦基金5其它资产95总资产110股本10总负债与110权益其它资产105借入联邦基金总资产115总负债与权益A银行B银行联邦基金交易（10％的准备金率）准备金10存款1005股本1011582.银行同业拆借市场2.4同业拆借市场的特点多用于短期、临时性需要，所以拆借期限短，隔夜拆借较为常见（占到70%以上），最长不超过一年；参与拆借的机构基本都在中央银行开立帐户，拆借资金主要存放在此帐户上；基本是信用拆借，不需要缴纳存款准备金和担保；利率由双方协商决定，一般随行就市（CHIBOR\LIBOR）一般只允许金融机构参加。注意：1，在金融开放的国家，外国中央银行和商业银行也可参与同业拆借；2，除金融机构外，也有中介机构参与的情况，如日本的短期融资公司。92.银行同业拆借市场2.5同业拆借市场的作用使得商业银行不用保持大量超额准备金，也能满足存款支付的需要；即有利于提高商业银行的资金使用效率，也能保证商业银行达到准备金要求，保障支付。中央银行制订和实施货币政策的重要载体。中央银行通过调整商业银行的存款准备金率，而调整商业银行的信贷规模；同业拆借利率反映同业拆借市场资金供求情况，也基本反映了市场资金的价格，中央银行通过调整同业拆借利率影响其他利率，达到宏观调控目的。103.票据市场3.1票据市场：通过票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。3.2交易主要品种：国库券、短期债券、银行承兑票据和其他商业票据。3.3票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。3.4有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家票据市场交易的主要是融通票据。。3.5银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，票据市场的主要交易的对象是后者。资金需求方作为债权人签发票据，另一方作为债务人进行承兑。114.国库券市场4.1定义：进行国库券发行、流通转让和偿还三个交易活动的市场即为国库券市场。国库券(短期国债)是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。按期限划分，有3个月、6个月、9个月和12个月等。4.2起源:英国是最早发行短期国债的国家。19世纪70年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政专家W.拜基赫特的建议，于1887年发行了国库券。短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工具。124.国库券4.3发行市场财政部。中央银行。通常既代理短期国债的发行，又为其本身或外国中央银行购买短期国债；政府证券承销商。承销短期国债，然后再卖给投资者；一些较大的私人投资机构。私人投资者则为自己直接投标购买。参与发行活动的业务主体公开投标发行，认购者将所要认购的数量、价格等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则予以分配。发行方式发行价格多以贴现的方式计算价格和利息，按一定贴现率在票面额上扣除贴现利息之后而得到的。134国库券市场4.4特点①风险最低政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基本上没有风险。②高流动性投资者乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国债创造了十分便利和发达的二级市场。③期限短基本上是1年以内，大部分为半年以内。④不征税一般不征收所得税。开征利息税使国债销售趋旺。货币市场工具中利率最低的，作为无风险利率。⑤低利率144.国库券市场4.5作用对政府来说，解决了临时性资金的收支缺口；为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。弥补政府收支缺口货币政策工具政府市场对投资者来说，为其短期资金提供了理想的投资工具；市场融资短期投资重要的短期资金融通市场，而且其价格能反映货币市场资金供求情况。155.回购协议市场回购协议指在卖出某一证券时，约定未来某一时日再以事先约定的价格买回的交易。也可以是相反方向的交易。实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。回购交易的标的物以国债为多——国债回购协议市场就是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易所形成的市场。国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的短期资金融通。回购协议市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。165.回购协议市场回购交易首先于1969年在美国开始，其后发展迅速。回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。2008年我国回购市场交易额已突破58万亿，比2007年增长近30%。175.回购协议市场回购协议市场特点：特殊的交易主体－只能是法人；期限短、流动性高、交易额大，利率略高于同期银行存款利率；是有附带条件的交易（预约回购），标的物的价格不受市场涨跌影响；对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金，融资成本较低。回购协议项下资产涉及：国债、CDs、企业债券、银行承兑票据、金融债券等。我国的回购协议市场包括证券交易所开办的回购协议市场和银行同业拆借市场上的国债回购市场。186.我国的货币市场1979年7月，启动票据承兑贴现市场；1986年下半年，开始发行大额可转让定期存单；1996年，统一的同业拆借市场；1984年，中央银行成立，鼓励银行间拆借。1986年6月，上海最早成立同业拆借市场但一度混乱。1996年1月，全国统一运行，96年参与主体55家，98年177家，2000年8月397家，2008年已经有788家。1997年4月，开放银行间债券回购市场。197.货币市场的作用7.1货币市场是重要的短期资金融通市场；7.2货币市场提供多种金融工具和多种短期利率，产生互补和联结；7.3使一个国家的各个银行被联成整体，实现资金在全国范围内流动；7.4货币市场是中央银行执行货币政策的重要场所，达到调控货币供应量的目的。货币政策手段：调整法定存款准备金、调整再贴现率、公开市场业务。中央银行在金融市场上买卖政府债券的业务20第二节资本市场（补充）1.资本市场定义：交易对象一般是1年以上的有价证券，如股票、中长期债券等的市场，又称中长期资金市场。2.资本市场工具特征：偿还期长（股票不还本）流动性小风险大收益高但不确定长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。213.资本市场结构提供1年以上期限的贷款：期限1～5年的贷款称为中期贷款；期限在5年以上的称为长期贷款。抵押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。③证券市场②抵押贷款市场①中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。224.资本市场的作用为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。满足资金需求者和投资者的不同需求。企业对长期资金的需求旺盛；需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。235.常见资本市场5.1抵押贷款市场抵押贷款是以土地、建筑等不动产，或机器设备等实物资产为担保的贷款。长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。我国长期贷款大多采用信用放款形式。245.2债券市场5.2.1债券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。（债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利息的信用凭证或合同。）5.2.2债券种类：1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、企业债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易数量有限。20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、许多地方政府以及许多公司都利用发行债券的方式筹措资金。255.3股票市场股票发行和交易活动的总称。股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约证券交易所、伦敦证券交易所和东京证券交易所等。股票市场市场结构一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。265.3股票市场——运行模式1发行1.1发行市场概念、特点又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过程,是资本市场的起点。筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者）和中介机构（推销者）。275.3股票市场——运行模式1.2发行方式1.2.1公募与私募公募：