货币、金融与宏观经济均衡模型1

1货币、金融与宏观经济均衡模型李红刚北京师范大学系统科学系北京100875摘要：本文首先是对货币、债券和股票供求行为的一个基本抽象。在此基础上，讨论了三种金融资产市场价格行为及其对宏观经济的影响。文章给出了宏观经济均衡存在及唯一性的条件，并对均衡进行了比较静态分析，得到不同货币、财政政策对宏观经济均衡的影响。关键词：金融资产、市场均衡、宏观经济分类号：F2211、金融资产这里讨论的三种金融资产分别是政府发行的货币、政府和企业发行的债券以及企业发行的股票。同时，为讨论方便，本文把商业银行存贷款也作证券化处理，把实物投资都股份化。本文中货币相当于基础货币，其名义存量用M表示，实际存量为M/p，其中p为总物价水平。债券包括政府债券和企业债券，两者都被假定为每期每张债券支付一个货币单位利息的“永久债券”，且发行者有权随时按市价回购。设未清偿企业债券存量为fB，未清偿政府债券存量为gB，则当期总债券存量为gfBBB。股票当期存量设为Q，价格为s，实际市价总值为psQ/。2、经济部门本文经济系统的三个行为主体分别是家庭部门、企业部门和政府部门。企业是生产和投资主体，其总产出为Y。在Y的税后净额nY中，工资所得为nY)1(，资本所得为pBYfn/1，（注：含时变量tx记为x，1tx记为1x，1tx国家自然基金资助(No：79990580,70071037)联系作者：李红刚。E-mail：[e-mail]。Tel：[phone]记为1x，下同。）债权所得为pBf/1。在资本所得中，)/(1pBYAfn留作企业积累，剩余向股东分红或派息。企业投资为I，其资金来源为企业自身积累A，发行fB新债券和Q新股票所得资金，即IpQsipBAf/)/(此式也反映了企业部门的预算恒等式。其中企业预算赤字AI分别用两种方式外源融资：)()/(AIipBf))(1(/AIpQs式中为企业融资决策因子。企业投资行为满足投资方程0)(',)(),(11qfKqfKqII式中111/pKiBsQqf对应托宾的“q”[1]。K表示当期资本存量，1KKI。政府部门可以看作一个合并的中央银行和财政当局。政府部门总支出为G，扣除转移支付和政府债务利息支出后的总收入（净税收）为tYT。则tYYYn。政府财政政策考虑政府支出和税收的规模，以及为弥补财政赤字TG而需要采取的货币融资和债务融资的流量，以满足GipBpMTg)/(/政府的货币政策特别考虑货币量的规模，并通过公开市场业务进行适时调节。设公开市场业务投放的货币量为z，则pzTGipBpzTGpMg/))(1()/(/)(/3其中表示赤字融资的政策参量。家庭部门是经济系统中的消费和储蓄主体。家庭的实际收入H包括工资、利息和股息，即ATYpBAYpBYHfnfn//)1(该收入被用于消费C和储蓄。而储蓄进一步用于货币、债券和股票的增量，三者分别用MD、BD、ED表示。则家庭部门预算恒等式为EBMDDDCH此式右边四项反映了家庭部门的消费储蓄决策和资产组合决策，该组决策取决于三种资产实际收益率),,(ˆEBMrrrr、家庭收入H和家庭资产余额psQipBpMW/)/(/111。而且0,,0),,,ˆ('''ˆWHrCCCWHrCCpMWHrDDMM/),,ˆ(1)/(),,ˆ(1ipBWHrDDBBpsQWHrDDEE/),,ˆ(1其中，)..(0/,/,/EBMjrDWDHDjjjj),,,,(0/EBMkjkjrDkj3、资产市场的均衡市场作为资产供给和需求的汇合点，一方面确定资产价格，另一方面通过价格引导资产配置。三种资产市场均衡要求pMDM/)/()/(ipBipBDgfBpQsDE/利用这三个均衡条件和前面所述三个部门的预算约束方程，可导出产品市场均衡条件4GICY因此，三种资产市场均衡包含了产品市场均衡，或者说反映了宏观经济总体均衡。记][1txExte为本期对变量下一期的预期，p、i、s三个名义变量预期值分别为ep、ei、es，则三种资产实际收益率可写为1/eMppr1/)/11(eeBpipir1)/()/()(11eefnEsppssQApBpYr另外，pBYtATYHf/)1)(1(1因此，资产存量需求函数可写作p、i、s、Y的函数，即EBMjHrrrDYsipDDEBMjjj,,),,,(),,,(这里我们或者把预期变量取作外参量，或者把假定预期变量采取适应性预期等“后向预期”模式[2]。4、总需求总供给模型至此，我们得到以p、i、s、Y为内生变量的三个市场均衡方程，并假设方程中其它变量为外生变量或前定变量。通过这三个核心均衡方程可以定义总需求曲线0),(YpAD，曲线上每一点同时满足物品市场和金融市场均衡。设定一条总供给曲线0),(YpAS，就可以封闭该模型，进行总需求总供给分析。定义jjjjeeej为预期值对现值变化的弹性，则可以证明[3]，在1,,0eseiep时，宏观经济均衡是唯一存在，即从四个方程可以得到唯一确定的均衡解*)*,*,*,(Ysip。这样，可以进一步确定M、B、Q的值，利用过渡方程EBMJJJJ,,1IKK15使模型动态化，从而从总体上把握宏观经济系统的演化行为。同时，可以对作为时间序列一个截面的当期均衡解进行比较静态分析[3]，得到下表中政策参量),,,(zG变化对宏观经济均衡的影响。表中“＋”、“－”分别表示均衡值移动与参数的正、反向变动关系，而“？”表示关系不确定。如财政扩张和货币扩张didsdpdY财政政策参量dG()1,10,0(+,?,-)(?,?+)++金融政策参量d-(G-T)+(G-T)+(G-T)+(G-T)货币政策参量dz-+++企业决策参量d+(I-A)+(I-A)??都会导致产出扩张；若政府预算赤字为正数时则政府提高货币融资份额业刺激产出增长。但企业“赤字”融资方式对产出扩张的影响是不确定的。这些结论具有较大的理论与实际意义。参考文献[1]Tobin,J.“Ageneralequilibriumapproachtomonetarytheory”,JournalofMoney,CreditandBanking,p120-146,1,February,1969.[2]Blanchard,O.Macroeconomics,Prentice-HallInternationalInc.1997.[3]李红刚，宏观经济运行中的货币和金融，北京师大博士论文，1996。AModelonMoney,FinanceandMacroeconomyLiHonggangDepartmentofSystemsScience,BeijingNormalUniversity,Beijing100875Abstract:Thispaperbeginswithabasicframeworkonsupplyanddemandofmoney,debtandequity.Onthebaseoftheframework,itdiscussesmarketpricebehaviorofthethreekindsoffinancialassetanditseffectonmacro-economy.Thispapergivesconditionforexistenceanduniquenessofmacroeconomicequilibrium,andthengetsdifferentmoneyandfiscalpolicy’sinfluenceonmacroeconomicequilibriumbycomparativestaticanalysis.6Keywords:financialasset,marketequilibrium,macroeconomy.