货币、银行与金融市场(1)

课程名称：金融学授课教师：曾华教材：《货币、银行与金融市场》（美）劳埃德B托马斯著授课时数：40考试方式：开券计分标准：1、券面成绩：60%2、案例报告：30%3、教师印象分：10%（案例讨论、出勤等）金融学课程框架图货币金融市场银行利率概念的澄清债券市场价格商业银行货币层次的现值资产负债划分股票市场发行价格银行业务电子支付系统的确定管理宏观分析风险防范技术分析风险投资外汇市场汇率风险的防范人民币汇率走势第一章概述•主要概念–货币：是可用于商品和劳务各个项目的总称。•货币供给的决定因素：中央银行实施货币政策决定着货币供给。•货币与通货膨胀：货币增长率和通货膨胀率有一定程度的正相关性。–银行：银行是接受各种形式的存款，并利用吸引来的资金进行放款的机构。–利率：是以年百分比表示的借款成本（或贷款的收益）主要金融市场•股票市场：交易的对象是股份——对各公司的求偿权利。•债券市场：交易的对象是一种债务工具——一种借据——由企业、政府或政府代理机构发行的。•外汇市场：交易的对象是同质的产品——国家货币。第二章金融市场和工具•储蓄和投资在经济发展中的重要作用：储蓄和投资占当前产出的比率越大，经济增长率越高。•金融机构和市场的功能：提供转化机制，把资金从储蓄者转移给投资者。直接信用市场货币市场资本市场资金盈余部门家庭、政府、企业资金短缺部门企业、政府、家庭金融中介商业银行人寿保险公司等机构金融工具的属性•流动性：一种资产立即变现的容易程度和意愿。–条件：1、必须很容易地变现；2、变现交易成本极小；3、本金必须保持相对稳定；•风险：到期不能收回全部本金。–种类：1、违约风险：金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性。2、市场风险：金融工具的价格或市场价值波动的风险。金融工具的属性•收益率：是资产的回报率。以每年一定的百分比表示。•流动性、风险和收益率：它们之间的关系：风险和收益是正相关。流动性与风险是负相关。依据流动性的金融债权的分级•1、M1•2、商业银行和储蓄机构不可开列支票的存款•3、货币市场共同基金•4、定期存款的存款证•5、国库券•6、国债（可售的）•7、公债（可售的）•8、市政债券•9、公司债券•10、公司股票金融市场的分类•债券市场和股票市场•一级市场和二级市场•场内交易市场和场外交易市场•货币市场和资本市场美国政府的债券市场•美国政府债券的种类–国库券：三个月到一年的短期债务–国债：一年到十年–公债：十年到四十年不等。国库券•期限：91天、182天、1年。•发行方式：投标竞价售出的。并在二级市场上交易。•行情：主要登载在《华尔街日报》上。TREASURYBILLS•MaturitydaysBidAskedChg.Ask•toYld.•mat.•Feb29.9614.134.03+0.114.10•Mar079684.634.534.61•Mar1496154.554.45+0.034.53•Mar2196294.063.96-0.034.04•Mar2896364.524.48+0.054.57市场特征•潜在的买者可以安排他们的购买时间以便其债券到期时获得的收益能满足他们计划好的消费需求国库券的报价•折扣率：每年的回报率或收益率报价•公式：1000－P360•r=————×———•1000t•1000rt•P=1000－————•360计算•第一个国库券的买进折扣率为4.03%,可以求出它的买入价格:•P=1000－(1000×0.0403×3)÷360=999.664•卖出价:•P=1000－(1000×0.0413×3)÷360=999.65国库券价格和期限的关系100099098097096095096095012111098765432102/6/971/9/9712/12/9611/14/9610/17/969/19/968/22/967/25/966/27//965/23/964/25/963/28/961211109876543210说明•到期日的时间是以月份来衡量,用横轴表示的。市场价格是用买入折扣率计算的，用纵轴表示。在任意时间点（如：1996年2月26日），国库券的市场价格与距到期日的时间长度几乎完全负相关，离到期日越近，价格越高。收益率既定不变时（比如6%），随着到期日的临近，价格必然不断上升，而且收益率也随到期日的临近而上升。•当前收益率：R•Yc=——×100%•P•Y——当前收益率•R——以美元支付的每年收益•P——市场价格•例如：11.625•当前收益率=————×100%=8.43%•137.97•到期收益率:R+(C/N)•Ym=————×100%P•Ym——到期收益率•R——以美元计值的年票面利息•C——到期日进的资本利得（+）或损失（-）•N——距到期日剩余年数•P——债券的当前价格•例：上例到期收益率：•11.625+(100-137.97)÷8.5•——————————————100%=5.18%•137.97国债和公债行情息票利率到期日卖价买价卖价涨跌买入收益率息票利率到期日卖价买价卖价涨跌买入收益率61996年6月100:10100:12－4.8361/21997年8月n101:28101:30－25.1143/41998年8月n98:2598:27－35.25115/82004年9月137:27137:31－95.9761/22005年8月n103:07103:09－36.04102005年－2010年5月126:24126:28－116.1461/42023年8月95:1895:20－156.6062026年2月94:0394:05－126.4461996年6月100:10100:12－4.8361/21997年8月n101:28101:30－25.1143/41998年8月n98:2598:27－35.25115/82004年9月137:27137:31－95.9761/22005年8月n103:07103:09－36.04102005年－2010年5月126:24126:28－116.1461/42023年8月95:1895:20－156.6062026年2月94:0394:05－126.44货币和资本市场工具•货币市场工具–国库券–商业票据–银行承兑汇票–可转让存单–联邦基金–回购协议–欧洲美元资本市场工具•股票•公司债券•地方政府债券•国债•公债•抵押贷款债券第三章金融中介•金融中介的经济学基础–没有金融中介的风险和成本•逆向选择和道德风险：极可能遭遇财政危机的人寻找并取得贷款的趋向。金融中介存在的一个重要理由是他们拥有处理信息不对称以及与此无关的逆向选择和道德风险问题的非凡能力。•交易成本：通过聚集众多存款者的资金，金融中介具备经济规模优势并且能够进行多样化经营以及工作的专业化和分工。金融中介的分类•存款机构：商业银行、储贷协会、合作储蓄银行、信用协会。•契约储蓄机构：人寿保险公司、火灾及意外伤害保险公司、个人养老保险基金和政府退休基金。•投资型金融机构–共同基金：汇集闲散资金用于购买多种不同的股票或债券。–金融公司：通过发行商业票据、股票或从银行借款获得资金。大额借款小额贷款。–货币市场共同基金：发行股份，是一种生息的存款。利率•现值、利率和证券价格–现值：现在支付的在未来收到利息的价值。•方程式：–R1R2R3RnPV（或价格）=——＋——＋——＋···＋——–1＋I(1＋I)2(1＋I)3(1＋I)n现值•R1R2R3Rn•PV（或价格）=——+——+——+…+——•1+i(1+i)2(1+i)3(1+i)n•PV：资产的现值（或价格）•R1，R2，…Rn:当前预期的第1,2,3…n年的每年收益率•i:这些预期的未来收益率的折扣率利率和证券的价格•C1C2（Cn+F)•PV=——+——+…+————•(1+i)(1+I)2(1+I)n•C1,C2,…Cn:在第1,2,…n年末获得的息票收入•F:第n年末债券到期时可以赎回的面值•i:该债券的利率例子•某债券期限4年,市场利率(或要求的债券的收益率)为5%,利息收入为50元,该债券的市场价格为多少?•505050501000•PV=——+——+——+——+——=1000•1.05(1.05)2(1.05)3(1.05)4(1.05)4如果市场利率为6%•505050501000•PV=——+——+——+——+——=965.34•(1.06)(1.06)2(1.06)3(1.06)4(1.06)4•所以债券的价格和利率是呈负相关的债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性•假设有6种债券，情况如下：•股票种类偿还期限（年）息票率（%）•159•2259•356•4256•550•6250债券利率风险的衡量债券价格对利率变化的敏感性•假设有6种债券，情况如下：•股票种类偿还期限（年）息票率（%）•159•2259•356•4256•550•6250•六种假设债券的价格/收益关系•必要收益息票利率/到期年数•%9%/59%/256%/56%/250%/50%/25•6.00112.79138.59100.00100.0074.4022.810•7.00108.31123.45595.84188.27270.8917.905•8.00104.05110.7491.88978.51767.5514.071•8.50102.00105.14889.9874.25765.9512.479•8.90100.39100.99688.49871.11064.7011.339•8.99100.03100.9888.16770.43164.4211.097•9.00100.00100.0088.13090.37570.3764.392•9.0199.96099.90188.09470.28264.3611.044•9.1099.60599.01987.76569.61664.08510.809•9.5098.04595.25386.32166.77762.8729.824•10.0096.13990.87284.55663.48861.3918.720•11.0092.46283.06881.15557.671258.5436.876•12.0088.59576.35777.91952.71455.8395.428•六种假设债券的价格/收益关系•必要收益息票利率/到期年数•%9%/59%/256%/56%/250%/50%/25•6.00112.79138.59100.00100.0074.4022.810•7.00108.31123.45595.84188.27270.8917.905•8.00104.05110.7491.88978.51767.5514.071•8.50102.00105.14889.9874.25765.9512.479•8.90100.39100.99688.49871.11064.7011.339•8.99100.03100.9888.16770.43164.4211.097•9.00100.00100.0088.13090.37570.3764.392•9.0199.96099.90188.09470.28264.3611.044•9.1099.60599.01987.76569.61664.08510.809•9.5098.04595.25386.32166.77762.8729.824•10.0096.13990.87284.55663.48861.3918.720•11.0092.46283.06881.15557.671258.5436.876•12.0088.59576.35777.91952.71455.8395.428•从表中可以看出以下特点:–虽然所有债券价格与必要收益变化呈相反方向,但价格变化的百分比并不相同–就必要收益的微小变化而言,同一债券的价格上升或下跌的幅度基本上一致的–就必要收益的大幅度变化而言,同一债券的价格上升与下降的幅度不一致–价格上升的百分比往往要