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第三章金融市场§3-1金融市场概述一、金融市场的含义及基本要素1．含义金融市场（financialmarket）：交易各种金融资产的市场§3-1金融市场概述2．基本要素•交易主体•交易对象交易价格•交易工具§3-1金融市场概述二、金融市场的类型1.按交易对象的不同：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场2.按次级的不同：一级市场、二级市场3.按金融工具的交割期限不同：现货市场、期货市场§3-1金融市场概述三、金融市场的功能•微观层面的功能•价格发现•提供流动性•减少搜寻成本和信息成本•宏观层面的功能•实现储蓄-投资转化•资源配置•宏观调控§3-2货币市场与资本市场一、货币市场(moneymarket)1．货币市场的含义、特征（1）含义—借贷期限为1年和1年以下的短期资金市场（2）特征资金融通期限短交易的目的是为解决短期资金周转的需要金融工具具有较强的货币性、风险性低和流动性高§3-2货币市场与资本市场2．货币市场的组成（2）短期拆借市场短期拆放（通知放款）市场——商业银行对证券市场上的经济人所发放的贷款同业拆借市场(inter-bankofferedcreditmarket)•伦敦银行同业拆放利率(Londoninter-bankofferedrate,LIBOR)•上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor）上海银行间拆放利率.htm（1）短期借贷市场同业拆借的原因存贷款之差具有超额准备的银行法定准备不足的银行为正为负资金拆借同业拆借市场的特点是一个无形市场，交易双方使用现代化通讯设备进行拆借。通过电话、电传成交，借款方无需提供担保抵押。一般为日拆，今借明还，拆借一天。拆息（callmoneyinterest）§3-2货币市场与资本市场§3-2货币市场与资本市场我国对银行业进行的规范化管理统一拆借场所明确拆借市场的交易主体——经人民银行批准可参与拆借的银行或非银行金融机构规范进行拆借的条件确定拆借的期限——最长不超过4个月放开拆借利率——实现市场化§3-2货币市场与资本市场（3）商业票据市场（billmarket）本票（promissoryNote）汇票（billofexchangeordraft）票据承兑市场票据承兑(Acceptance)——商业汇票开出后，汇票付款人承诺按照汇票票面记载的事项（包括汇票金额、付款时间等），到期无条件兑付款项的行为§3-2货币市场与资本市场票据贴现市场票据贴现(Discount)——商业票据持票人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让本票（PromissoryNote）市场现代商业本票发行目的——出票人（债务人）融资、筹资的手段1997—2002年中国商业汇票发生额15445038415076744511739161390200040006000800010000120001400016000180001987199719981999200020012002§3-2货币市场与资本市场（4）回购协议市场（repurchaseagreementmarket）回购协议（counterpurchase）——将同一份内容的资产卖出去再买进来的和约逆回购协议（reverserepurchase）——将同一份内容的资产买进来再卖出去的和约回购的例子：某证券公司在1日买了5000万的国债，现金帐户中没钱。但在3日有6000万的款项到帐。但在2日有一家公司股票上市，证券公司想买该公司价值5000万的股票。怎么办？证券公司可以到回购市场上，卖出其5000万的国债，并承诺在3号全数回购。利率为4%,期限为2天，金额为5000万的回购协议。这样，证券公司在1号获得5000万现金，在3号花50010958元再买回这笔国债。利息计算：（5000万×4%×2/365）§3-2货币市场与资本市场§3-2货币市场与资本市场特点实质是一种有抵押品的短期资金融通方式交易一般通过电话进行，没有一个集中的市场，多数通过经纪人成交不受证券价格涨落的影响，一般不会发生资本损失的风险起抵押品作用的主要是政府债券、CD、企业债券和黄金等回购交易的期限：很短，一般是1天，以及7天、14天等。回购的工具：我国主要是政府债券。§3-2货币市场与资本市场§3-2货币市场与资本市场（5）CDS市场可转让大额定期存单，简称CDs(negotiablecetificatesofdeposit)——由银行发行的载明一定存款金额、存款期限、存款利率、可以转让流通的存款凭证特点不记名，可自由转让金额固定，且面额较高期限短必须到期方可提取本息流动性强大额存单票样.doc大额可转让存单普通的定期存单面额有规定面额，且一般很大由存款人决定流动性可在二级市场上转让，流动性较高只能到期后提款，提前支取要支付一定罚息利率利率通常高于同期限的定期存款利率，且有的按照浮动利率计息利率相对低，且固定受理银行只有规模较大的货币中心银行才能发行普通银行均办理大额可转让存单与普通定期存单的区别§3-2货币市场与资本市场（6）消费信贷市场（7）国库券市场（treasurybillmarket）在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。改革以来中国的政府信用规模概况237.21890.343300.316740.33130201561819079020004000600080001000012000140001600018000200001981-851986-901991-951996-200020012002发行额期末余额§3-2货币市场与资本市场二、资本市场（capitalmarket）•含义：借贷期限在1年以上的中长期资金市场市场监管机构（证券监督管理委员会）市场主体融资者：发行证券投资者：买卖证券中介机构（证券公司）代理交易市场组织机构（交易所）撮合成交市场监管交易指令交易指令交易信息交易信息清算机构（清算所）交易清算资金证券资金证券结算规范的证券市场组织结构图§3-2货币市场与资本市场1．股票(stocks,shares,stockcertificate)市场（1）股票的种类•普通股、优先股•记名股票、不记名股票•可上市交易股票、非上市交易股票•A股、B股•H股、N股、S股A股票样B股票样§3-2货币市场与资本市场（2）股票的发行市场（securityofferingmarket）——专门经营有价证券的初次发行和分销业务市场特点——通常无固定场所，是无形的市场§3-2货币市场与资本市场股票的发行过程：（1）咨询与准备发行方式的选择公募（publicplacement）私募（privateplacement）选定作为承销商的投资银行准备招股说明书发行定价（面额发行、溢价发行、折价发行）（2）认购与销售（包销、代销）§3-2货币市场与资本市场（3）股票的二级市场——投资者间买卖已发行股票的场所证券交易所（securitiesexchanges）场外交易市场第三市场第四市场§3-2货币市场与资本市场2．债券(bond)市场债券——表明所有者一定权益的债权凭证特点：安全性收益性流动性§3-2货币市场与资本市场债券与股票的区别性质不同权利不同期限不同收入分配形式有差异§3-2货币市场与资本市场3．投资基金（investmentfunds）4．风险投资(ventureinvestment)§3-3金融衍生工具一、金融衍生工具与原生工具金融衍生工具(derivativefinancialinstruments)：指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品，它往往根据原生金融工具预期价格的变化定值，在形式上均表现一种和约。原生工具(underlyingfinancialinstruments)：股票、债券、存单、货币等。§3-3金融衍生工具二、金融衍生工具的主要种类按和约类型的标准分类1.远期和约(forwardcontract)——和约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产O收益+损失－市场价格买方收益曲线执行价格卖方收益曲线§3-3金融衍生工具2.期货和约(futurecontract)：与远期和约相似，也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。其收益曲线与远期和约一致。§3-3金融衍生工具3.期权和约(optioncontract)：期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption)美式期权(Americantypeoption)和欧式期权(Europeantypeoption)O收益+损失－市场价格买方收益曲线卖方收益曲线期权费执行价格看跌期权的收益/损失图看涨期权的收益/损失图收益+损失－买方收益曲线卖方收益曲线市场价格执行价格O问题：在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。例：§3-3金融衍生工具某投资者购置了一块土地，价格10万元,预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元～10万元之间；为了规避风险，可以4000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；结果会是什么呢?§3-3金融衍生工具如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11－10＋0.4）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4000元。§3-3金融衍生工具§3-3金融衍生工具4.互换和约(swapcontract)：交易双方约定在和约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。CompanyAAAAIntermediaryCompanyBBBBDirectfixed-ratelenderDirectfloating-ratelenderCompanyACompanyBDirectfinancingcosts10-yearfixedrateFloatingrate8.00%LIBOR+0.20%9.20%LIBOR+0.75%AllincostoffinancingLIBOR-0.10%floating8.95%fixedSavings0.30%floating0.25%fixedIllustrationofafloating/fixed-rateswap8%6-monthLIBOR+0.75%8.20%8.10%6-monthLIBOR6-monthLIBOR三、金融衍生工具的作用以期货和约为例期货交易实行保证金(Margin)制度初始保证金(Initialmargin)维持保证金(Maintenancemargin)SampleBondPerformanceRequirementsFromtheCME,15March2000CurrencyFuturesInitialMaintenanceAustralianDollar$1,317$975BritishPound$1,620$1,200CanadianDollar$642$475DeutscheMark$1,249$925Euro$2,430$1,8001.期货和约的负面作用：投机预测价格上涨：先买后卖（多头）预测价格下跌：先卖后买（空头）保证金整个和约金额低价买进高价卖出增值收益多头为例整个和约金额保证金1995年1月份，新加坡巴林公司期货经理尼克·里森看好日本股市