购并事件绩效评估之实证_以金融控股公司为例

購併事件績效評估之實證-以金融控股公司為例-指導老師：朱小華老師組長：林蘭娟組員：陳雅君胡勝富邱政宏緒論研究背景與動機：1.至2006年4月底止，全球第一季企業購併總額高達8,365億美元，較去年同季的5,668億美元上升了48%。2.歐美金融業:美國花旗銀行與旅行者保險集團購併金額高達850億美元。3.2000年11月24日通過「金融機構合併法」；2001年訂為「金融改革之年」。並於2001年6月27日通過金融控股公司法，同年11月1日正式實施。而後第二次金改則是在促進金融控股公司間的合併，彌補第一次金改不足之處。緒論研究目的：1.採用事件研究法中之市場模式，觀察購併宣告事件是否產生正向異常報酬率。2.財務報表為基礎，運用各項財務比率及灰色理論，探討是否因金融控股公司的設立而使得金融機構擁有較好的經營績效。文獻探討事件研究法年度學者研究結果1995陳匯中宣告效果會產生顯著之異常報酬1996蕭惠元對股東財富有顯著的正面影響1997謝惠真雖具有正向的累積異常報酬，但此一效果並不顯著1998羅明敏股東財富具有正面且顯著的影響效果。2001何如茵有顯著為正的異常報酬。2002陳美玲銀行業、證券業與產險業有顯著的異常報酬、票券業與壽險業則無顯著的影響。2003黃良淳平均異常報酬率檢定結果均十分接近。2003蔡嘉文國泰金控與世華銀行股票並沒有顯著的異常報酬產生。1986Rool購併目標公司後，本以為能有效提昇目標公司的價值，然而實際上並不盡然如此。1986Coode綜效的獲得、合理降低產能1990Morfcketal相關產業間之購併更能提高主併公司之股東財富。文獻探討經營績效在財務資料上的運用年度學者研究結果1993邱淑枝市場佔有率明顯增加，稅後純益也顯著提升。2000蘇登雄市場佔有率與獲利能力有顯著提升的趨勢，但營業成本卻沒有降低的趨勢。1971Lewellen能替企業創造出財務綜效。研究範圍資料來源購併事件之主併與被併購公司之股價及發行量加權指數資料取自台灣經濟新報資料庫、工商時報、經濟日報或專業財經網，財務資料取自台灣證券交易所公開資訊觀測站，中央銀行統計資料。研究期間以國內於2001金融控股公司法之通過實施為基準年，購併事件之14家金融控股公司為樣本，選樣期間自1997年至2005年止，約9年。研究範圍研究限制1.僅以上市公司為樣本。2.宣告當天為假日或休市時，將宣告日之次日視為基準日。3.金融機構並未於樣本期間的起始年成立，故改以成立當年作為計算基準日。研究設計與模型事件研究法：1.確定日期2.公式如下：期望報酬率→itmtiiitRR1103t112t101t101t測試期估計期mtiiitRRE)(研究設計與模型異常報酬率(AR)→平均異常報酬率(AAR)→累積平均異常報酬率(ACAR)→)(mttititRR)(itititRERARNiittARNAAR11NittrittARNACAR11研究設計與模型統計檢定→AAR之檢定：ACAR之檢定：nCARVARACARttttt)(),(),(1111nAARVARAARttt)(0),(110ttACARH：0),(111ttACARH：00tAARH：01tAARH：研究設計與模型經營績效：1.財務比率將各財務比率利用CAMEL指標來評估金融控股公司與非金融控股公司之經營績效Capital資本結構Assetquality資產品質Management管理能力Earnings盈餘收入Liquidity流動性2.處理步驟：將原始質化的數據轉換為定量化建立理想序列數據處理求序列差，即求kxkxkii00求兩極最大差和最小差(Δmax,Δmin)單變量化計算關聯度(Γ)排出關聯序(ranking)實證分析事件研究法－個別金控公司-以兆豐金控為例：兆豐金控之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖(10.00000)(5.00000)0.000005.0000010.0000015.0000020.00000-10-9-8-7-6-5-4-3-2-1012345678910AARACAR實證分析全體金控公司全體金控公司之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖(2.00000)(1.50000)(1.00000)(0.50000)0.000000.500001.000001.50000-10-9-8-7-6-5-4-3-2-1012345678910AARACAR經營績效－一、證券類盈餘為利息倍數比051015868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線淨值週轉率00.511.5868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線ROE-100102030868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線ROA-202468868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線流動比率0100200300868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業淨利率-0.200.20.40.6868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線純益率-2002040868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線應收帳款週轉率050100150868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線速動比率0100200300868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線固定資產週轉率01234868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線總資產週轉率0510152025868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業費用率00.511.5868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業槓桿-1012868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線財務槓桿-4-2024868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線二、銀行類資產報酬率0.000000.020000.040000.060000.080000.10000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法股東權益報酬率0.000000.500001.00000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法存放比率0.000000.500001.000001.50000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法資本適足率0.000000.050000.100000.150000.20000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法負擔比率-0.010000.000000.010000.020000.030000.04000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法效率比率0.000000.500001.00000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法費用比率0.000000.010000.020000.03000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法淨利息邊際收入0.000001.000002.000003.00000868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法非營運收入0.000000.001000.00200868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法流動比率00.20.4868788899091929394平均線金控平均法非金控平均法三、產險類速動比率0102030868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線總資產週轉率0123868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線ROA-101234868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線流動比率02468868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線淨值週轉率02468868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業淨利率-0.0200.020.040.060.080.1868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線應收帳款週轉率0102030868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線盈餘為利息倍數比0200040006000868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線固定資產週轉率050100868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線ROE-0.100.10.2868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線純益率-0.0200.020.040.06868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業費用率00.20.40.6868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線營業槓桿-30-20-10010868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線財務槓桿0.80.911.1868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線四、壽險類應收帳款週轉率0.000010.000020.000030.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值淨值週轉率0.00002.00004.00006.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值營業淨利率-0.20000.00000.20000.40000.6000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值純益率-0.20000.00000.20000.4000868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線ROA-0.05000.00000.05000.1000868788899091929394平均值金控平均線非金控平均線流動比率0.000010.000020.000030.000040.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值速動比率0.000010.000020.000030.000040.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值營業費用率0.00000.20000.40000.60000.8000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值固定資產週轉率0.000020.000040.000060.000080.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值盈餘為利息倍數比-200.0000-100.00000.0000100.0000200.0000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值營業槓桿-50.00000.000050.0000100.0000150.0000868788899091929394平均值金控平均線非金控平均線財務槓桿0.00001.00002.00003.0000868788899091929394平均值金控平均線非金控平均線總資產週轉率0.00000.20000.40000.60000.8000868788899091929394平均值金控平均值非金控平均值ROE-0.10000.00000.10000.2000868788899091929394平均值金控平均線非金控平均線優選處理過程公司年流動比率……………財務槓桿一銀證86~89752.74000……………2.07421中信證86~89268.72000……………1.06144日盛證86~89153.19250……………1.13366金鼎證86~89120.40250……………0.58007...............富邦證86~89175.18750……………-0.23533華南永昌86~89134.51