资本市场与金融产品

资本市场与金融产品郑志勇微信公众号:Ariszheng•产品设计核心•客户需求是什么，如何满足客户需求？•以历史、外国为鉴！引子•现状:国内金融产品发展与比较•经验:美国金融产品(ICI数据)•制度:美国的养老金制度•行业:国内基金市场的发展•趋势:大类资产配置与全产品线目录•2013年GDP56.9万亿，相比08年增长80%；•2013年个人金融资产78.2万亿、非金融企业资产91.7万亿，相比08年增长130%与150%。国内金融产品发展与比较—金融资产规模•基础金融资产包括现金和存款、债券、股票。•理财产品指由金融机构发行的产品（银行、证券公司、基金、信托）•养老保险指养老保险。国内金融产品发展与比较—金融资产规模国内金融产品发展与比较—金融资产规模•理财产品规模从2008年的约9万元，增长到2013年的约41万亿。增长的主力为银行理财、信托产品、券商资管。•委托贷款是什么？国内金融产品发展与比较—金融产品规模（细化）银行存款基金规模保险基金子公司规模银行理财规模券商理财规模信托规模专户规模资产分布类别截至2014年10月（单位：人民币亿元）银行存款498700基金规模39600保险96477基金子公司规模28100银行理财规模155939券商理财规模4550信托规模120868专户规模18660截至2014年10月各类资产规模决定于资产配置–1.2003-2013年黄金白银(400—1900+,平均每年37.5%)–2.2006-2007年基金产品(1800-6000+,平均每年100%)–3.2008-2013年银行理财\信托计划(平均每年10%收益)–4.2005-2014年房地产(5000-40000每平,平均每年70%）国内金融产品发展与比较•现状:国内金融产品发展与比较•经验:美国金融产品(ICI数据)•制度:美国的养老金制度•行业:国内基金市场的发展•趋势:大类资产配置与全产品线目录•美国共同基金市场占整个世界的50%美国金融产品(ICI数据)•家庭持有金融资产，2013年22万亿美元。美国金融产品(ICI数据•自2003年以来，美国家庭持续减少股票与债券的直接投资，增加金融产品投资（共同基金、年金、ETF）美国金融产品(ICI数据)•净现金流（共同基金市场）美国金融产品(ICI数据)•美国市场货币基金规模与息差相关美国金融产品(ICI数据)•货币资产指高流动性的现金资产,个人或机构的货币资产投向主要为银行活期存款与货币基金。银行存款与短期债券或同业存款等货币类金融工具之间存在息差。–货币基金收益=活期存款利息+息差-货币基金成本（管理费、托管费等）。息差越大货币基金收益越高，其吸引力越大，即规模增长迅速。–货币基金的净申购现金流与息差相关（NetNewCashFlowtoTaxableRetailMoneyMarketFundsIsRelatedtoInterestRateSpread），目前国内利率市场化刚刚起步，息差的逐步降低需要较长的时间，货币基金发展空间巨大。•注视：货币基金（可以理解为具有久期限至的标准化资金池），包含：货币基金、银行理财、现金类资产计划等等。美国金融产品(ICI数据)•债券基金净资金与债券收益相关美国金融产品(ICI数据)•目标日期基金迅速发展美国金融产品(ICI数据)•2007-2013美国国内权益ETF与指数基金的增长美国金融产品(ICI数据)•2007-2013公募基金管理费逐步下降美国金融产品(ICI数据)•世界资产管理公司排名(2012年6月)美国金融产品(ICI数据)RankAssetManagementCompanyCountryAssetsundermanagement(US$bn)Date1BlackRockInc.*US$3,56030/06/20122UBSSwitzerland$2,28030/06/20123AllianzGroupGermany$2,21330/06/20124VanguardGroupInc.US$2,08030/06/20125StateStreetGlobalAdvisors(SSGA)US$1,90830/06/20126PIMCO(PacificInvestmentManagementCompany)US$1,82030/06/20127FidelityInvestmentsUS$1,57630/06/20128AXAGroupFrance$1,39330/06/20129J.P.MorganAssetManagementUS$1,34730/06/201210CreditSuisseSwitzerland$1,27930/06/2012(SteveSchwarzman)Blackrock(LarryFink)美国金融产品(ICI数据)•这个由LarryFink在25年前创立的资格管理公司如今管理超过4万亿美元的资产，已经是全球最大。其中股票规模超过2.1万亿，债券规模超过1.2万亿，货币基金规模超过3000亿•Blackrock的崛起来自于符合趋势的产品设计，优异的风险控制定价权以及具有特点的商业模式。–全球被动投资的兴起–并购降低成本，2008年收购美林资产管理，2009年收购Ishare（从巴克莱银行）美国金融产品(ICI数据)•货币基金类(短久期)美国金融产品(ICI数据)•债券基金(长久期)美国金融产品(ICI数据)•平衡型基金美国金融产品(ICI数据)•ETF(指数基金）--ishare美国金融产品(ICI数据)•ETF(指数基金）--ishare美国金融产品(ICI数据)•ETF(指数基金）--ishare美国金融产品(ICI数据)•现状:国内金融产品发展与比较•经验:美国金融产品(ICI数据)•制度:美国的养老金制度•行业:国内基金市场的发展•趋势:大类资产配置与全产品线目录美国的养老金制度•家庭养老金账户中共同基金比例逐年提高美国的养老金制度•IRA账户中资产配置，共同基金比例提高•纳税主要是三部分：联邦收入税，州收入税和社会保险/医疗税，有的地方象纽约市还有纽约市税。•2013年的税率是(以夫妻家庭报税为例)美国的养老金制度家庭收入区间（元）税率0-1670010%16700-6790015%67900-13705025%137050-20885028%208850以上35%美国的养老金制度员工福利计划养老金计划福利计划（牙医、子女教育)合格计划非合格计划递延薪酬DBDC401KIRA•养老金制度的结构图来自基金业协会培训–DB计划：确定给付型计划(DefinedBenefit，DB)，又称以支定收型计划，是企业首先确定职工在满足一定条件基础上退休时，所能够享受的待遇，然后根据事先职工当时的工资水平、工作年限、企业预期人员变动、工资增长率、死亡率、预定利率等的预测，依照精算原理确定各年的缴费水平，即企业根据将来需要支出的养老金来确定企业现在应该缴纳的企业年金费用。–DC计划：确定缴费型计划(DefinedContribution，DC)，又称以收定支型计划，是企业首先确定缴费水平，由企业和职工按规定比例出资，计入个人账户。企业年金缴费可以交给某一金融机构，如投资基金或单位信托基金，由该机构向职工提供投资工具，由职工决定如何在各种基金中分布投资组合；也可以购买已建立个人账户的团体年金保险，由人寿保险公司提供不同风格的投资账户，由职工决定在不同投资风格账户中的基金单位数。美国的养老金制度•DB计划--DC计划–401K计划:401k计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。–IRA账户：个人退休金账户（IndividualRetirementAccount，简写IRA）个人退休金账户是美国商业银行1974年为没有参加“职工退休计划”的个人创设的一种新型的储蓄存款账户。–401K账户与IRA账户投资方式与投资范围（账户中的一切分红、利差利息免税）美国的养老金制度•401K计划与IRA账户美国的养老金制度•401K计划与IRA账户的减税效果–退休前家庭年收入为13万美元税收=16700×10%+（67900-16700）×15%+（130000-67900）×25%=1670+7680+15525=24875元–家庭将收入的5万元存入为401K或IRA账户。税收=16700×10%+（67900-16700）×15%+（80000-67900）×25%=1670+7680+3025=12375元–退休后家庭年支出为67900美元从401K或IRA账户支出。税收=16700×10%+（67900-16700）×15%=1670+7680=9350元（递延12500元的税收，节省税收12375-9350=3025元，12500元的30年的投资后，支付9350元税收）–如果突然从账户中支取50万美元，需要支付35%的税率！制度决定401K与IRA账户都是长期投资。•现状:国内金融产品发展与比较•经验:美国金融产品(ICI数据)•制度:美国的养老金制度•行业:国内基金市场的发展•趋势:大类资产配置与全产品线目录•老十家基金公司——国泰、华夏、华安、鹏华、嘉实、长盛、大成、富国、南方以及博时基金管理有限公司–1998年3月：封闭式基金“基金开元”和“基金金泰（南方、国泰）–2001年9月：开放式基金“华安创新”（华安基金）–2002年10月：纯债券型基金——华夏债券基金–2003年12月：货币市场基金“华安现金富利”–2004年12月：交易所指数基金“50ETF”–2007年7月：分级基金“国投瑞银瑞福基金”国内基金市场的发展•2001-2007年TOP10基金公司的变化国内基金市场的发展2001200220032004200520062007华安基金107.02华夏基金143.64南方基金149.79南方基金358.55南方基金529.97嘉实基金681.62华夏基金1,629.91