资本金融与资本金融学

资本金融与资本金融学厦⼤⾦融系张彦资本⾦融与资本⾦融学 Ê 第⼀部分资本⾦融Ø 1.什么是资本⾦融Ø 2.资本⾦融vs货币⾦融Ø 3.资本⾦融的虚拟性Ø 4.资本⾦融产品设计Ê 第⼆部分资本⾦融学Ø 1.什么是资本⾦融学Ø 2.资本⾦融学与交易学理论Ø 3.资本⾦融学vs⾦融⼯程学vs⾦融⾏为学Ø 4.资本⾦融学与传统经济学资本金融Ø 什么是资本⾦融？Ø 资本⾦融与货币⾦融的区别是什么？Ø 什么是资本⾦融的虚拟性？如何评价？资本⾦融如何影响实体经济？Ø 如何设计资本⾦融产品？理论分析+案例讨论1.1资本⾦融的定义 Ê ⼴义：所有非商业银⾏体系的相关内容，包括机构及其经营的业务、设计的投资主体、客体和第三⽅中介机构Ê 狭义：投⾏⾦融，即为企业提供股票或债券发⾏的直接融资、证券经纪、并购重组和资产管理等业务Ê 笔者的定义：建立在资本市场基础上，以投⾏业务和直接融资为主的新兴⾦融领域ü 运⾏环境：资本市场ü 参与主体：各类⾦融机构、⾦融服务机构和上市公司ü 投融资⼯具：股票、债券及各类衍⽣品等1.2资本⾦融的四⼤显著特征 Ê 交易性：交易是资本⾦融的核⼼，资本⾦融在注重发⾏市场的同时，更强调市场的交易Ê 份额化：资本⾦融涉及的产品⼀般具有份额化、权益化的特点，且往往建立在证券化的基础上，与传统⼤宗商品买卖有鲜明的区别Ê 投资者承担风险：使传统货币⾦融中的集中风险得到有效分散Ê 投资者对所投资品种的悖立参与：法律上赋予了投资者参与的主体地位，但现实中⼀般不参与管理吴家东院少奶奶周莹 清末秦商的代表之⼀，陕西有名的⼤商贾，主营贸易批发零售业，产业经营范围涉及茶、布、棉花、药材、皮⽑等商品的各个领域。秦商，又称陕商，是中国最早出现的地域亲缘性质的商帮。“丝绸之路”、“茶马古道”、“⾛西⼝”等词都是因秦商⽽来。周莹的商业帝国版图 被奉为“⼥商圣”，去世时留下白银不计期数，产业经营范围之⼴⽆⼈能及，鼎盛时吴家商业帝国版图遍布全国，在全国拥有108家分号。⼈员（按出场顺序） 清末年间，洋务运动兴起。政府决定采用“官督商办”的形式开办机器织布局（洋布厂）。周莹看到⼤好商机，投⼊全部家当⼆⼗万两白银⼊股陕西机器织布局，不料成为保守派与洋务派政治⽃争的牺牲品，被⼀群刁民把织布机器全部砸毁，⼆⼗万两白银打了⽔漂。鉴于机器织布局良好的发展前景，周莹打算再用⼗万两白银重建机器织布局。但家里银两所剩⽆⼏，巨额白银没有任何着落。Ê 周莹（吴家⼤当家）Ê 周老四（周莹爹）Ê 春姐（春风⼗里的老板娘）Ê 王世均（吴家CEO）Ê 江福祺（吴家CFO）Ê ⼀众丫头小厮场景 周莹设计的是什么金融产品？这个产品具有哪些特征？1.2资本⾦融的四⼤显著特征 Ê 交易性：交易是资本⾦融的核⼼，资本⾦融在注重发⾏市场的同时，更强调市场的交易Ê 份额化：资本⾦融涉及的产品⼀般具有份额化、权益化的特点，且往往建立在证券化的基础上，与传统⼤宗商品买卖有鲜明的区别Ê 投资者承担风险：使传统货币⾦融中的集中风险得到有效分散Ê 投资者对所投资品种的悖立参与：法律上赋予了投资者参与的主体地位，但现实中⼀般不参与管理少奶奶的利器：“银股”计划 “我知道上哪⼉找这⼗万两银⼦啦！我们吴家东院的掌柜、伙计、小厮、丫鬟们有⼏千⼏百⼏⼗甚⾄是⼏两银⼦，加起来不少啦！（王世均：没⼈会借给咱们的）【此时信⽤等级差，靠货币⾦融⾏不通】不是借，是换！我准备把吴家东院的茶庄、布庄、棉花⾏、药材⾏，分成若⼲银股，然后拿⼀半出来卖给他们，钱在他们⼿上是死的，若买成银股，每年都有分红，他们⼀定乐意【交易性】。⽽且我们有⼀半的银股在⼿上，不怕那些商号被他们夺⾛，同时还能凑够银两，重建机器织布局。”股份制改⾰（员⼯持股）计划⽩⽪书 甲：什么叫银股啊？答：我举个例⼦，比如咱们东院的棉花⾏，⼤伙都知道，⼀年能赚5000两银⼦，现在少奶奶把棉花⾏拿出来，作价3万两银⼦【预期】，分成3千股，每股10两银⼦【份额化】，其中五成归东院所有，剩下的⼀千五百股，由⼤家随意认购【交易性】，到了年底，如果赚了三千两银⼦，那么每股分红⼀两银⼦，赚了六千两银⼦，每股分红⼆两银⼦。⼄：如果我出⼗两银⼦，是不是可以做棉花⾏的老板了？答：对，是个小老板，只管分红不管事的翘脚老板。【投资者对所投资品种的悖⽴参与】 丙：是真的吗？答：少奶奶什么时候骗过你们！【以信⽤为基础】 丁：谁都可以买吗？答：只要是咱东院的⼈都可以买！【员⼯持股，内部融资，投资者承担⻛险】 戊：买多少股都⾏吗？答：多少都⾏！理念启蒙：“活卖”⽐“死卖”好 （春姐：卖⾁、熬骨头、炖⾎旺汤，最多也就值⼆两银⼦）“那您叫死卖【基于历史：成本价+利润的计价⽅式】，当然收不上钱来了。要是活卖【基于未来：预期未来收益和⻛险的计价⽅式】，我可值⼤钱啦！您看我这双⼿，要是运⽓好，这⼀晚上能值五百多两银⼦；我这张嘴能唱曲⼦能说书，在茶楼书场，⽣意再不好，三天也能赚⼀两银⼦；还有我这腰，能翻跟头，能耍把式，这⼀场下来怎么也能进三两。我这双⼿挣的钱，您提三成；我的嘴挣的钱，您提四成；这腰挣的钱，您提五成……”2资本⾦融vs货币⾦融 区别 钱庄 商业银⾏（货币⾦融） 投资银⾏（资本⾦融） ⻛险承担 高度集中于钱庄经营者相对分散，但直接承担主体依然是银行分散到每个投资者 （股份制，份额化）资⾦来源 钱庄入股人自有资金吸收社会存款，但受地域等客观条件限制通过资本市场及其衍生的投行金融体系最大限度吸收社会闲散资金，实现资金来源的彻底社会化融资⽅式 交易媒介 间接金融，金融中介 成本高，风险大，效率低直接金融，金融市场，将社会闲散资金与需要资金的经济实体直接对接，促进效率提升法律关系 债权债务关系， 通过传统借贷筹集资金获得利润当股票出现时，成为股权关系，作为股东成为公司所有者和利润分享者，同时不得要求还本付息，收益风险一并自行承担公司的出现是“⼈类的成就”，股份公司惊⼈崛起是现代历史最引⼈注⺫的现象之⼀！ 资本金融ü 什么是资本⾦融？ü 资本⾦融与货币⾦融的区别是什么？Ø 什么是资本⾦融的虚拟性？如何评价？资本⾦融如何影响实体经济？Ø 如何设计资本⾦融产品？理论分析+案例讨论⼈员（按出场顺序） 吴家东院被抄家，所有商号被查封，这标志着吴蔚⽂依靠传统⼤宗商品买卖的纯贸易时代的结束。此时急需⼀场胜仗来挽回吴家东院的败局。然⽽，周莹发现这时的东院要钱没钱要⽣意没⽣意，全院仅剩的资产只有吴夫⼈保管的两千两白银和五⼗亩⼟地。情急之下周莹偷出了吴夫⼈的“棺材本”，并迅速花出去定了棉花，吴夫⼈⼀⽓之下告了官。Ê 周莹（吴家⼤当家）Ê 吴夫⼈（周莹婆婆）Ê 赵⼤⼈（县令）Ê 沈星移（竞争对⼿）Ê 童老板（收购棉花的客商）场景 提问Ø 周莹的第⼀桶⾦来自于哪种资本⾦融⼯具？资本⾦融的虚拟性在哪里体现？Ø 周莹为什么没有赚到2万两银⼦，⽽被沈星移⽣⽣咬去⼀半？她的软肋在哪里？Ø 周莹vs沈星移，你认为谁更胜⼀筹？提问Ø 周莹的第⼀桶⾦来自于哪种资本⾦融⼯具？资本⾦融的虚拟性在哪里体现？周莹以4000两银⼦作为定⾦，跟棉农约定，三个月后以65⽂⼀⽄的价格收购其⼿中的棉花，从⽽提前三个月预定了80万⽄棉花，控制了关中所有的棉花货源，最终以80⽂⼀⽄的价格卖给沈星移，收到全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银⼦。提问Ø 周莹的第⼀桶⾦来自于哪种资本⾦融⼯具？资本⾦融的虚拟性在哪里体现？周莹以4000两银⼦作为定⾦，跟棉农约定，三个月后以65⽂⼀⽄的价格收购其⼿中的棉花，从⽽提前三个月预定了80万⽄棉花，控制了关中所有的棉花货源，最终以80⽂⼀⽄的价格卖给沈星移，收到全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银⼦。• ⼤宗商品期货交易 • 周莹并没有真正的囤棉花，棉花仍在棉农⼿中。 • 期货主要不是货，⽽是⼤宗商品及⾦融资产的标准化可交易合约。 • 期货保证⾦交易制度具有⼀定的杠杆性，投资者不需要⽀付合约价值的全额资⾦，只需要⽀付⼀定⽐例的保证⾦即可交易。 提问Ø 周莹为什么没有赚到2万两银⼦，⽽沈星移⽣⽣咬去⼀半？她的软肋在哪里？软肋：交付定⾦时约定，棉农⼀旦交货，周莹要在3天内付清全款，否则双倍赔偿。所有的家当都拿去交了定⾦，没有银⼦了，所以给不起7天账期。【现⾦流⼤危机！！！】 提问Ø 周莹为什么没有赚到2万两银⼦，⽽沈星移⽣⽣咬去⼀半？她的软肋在哪里？软肋：交付定⾦时约定，棉农⼀旦交货，周莹要在3天内付清全款，否则双倍赔偿。所有的家当都拿去交了定⾦，没有银⼦了，所以给不起7天账期。【现⾦流⼤危机！！！】 • 期货交易保证⾦制度 • 保证⾦制度的杠杆效应在放⼤收益的同时也成倍地放⼤⻛险，在发⽣极端⾏情时，投资者的亏损额甚⾄有可能超过所投⼊的本⾦。 提问Ø 周莹vs沈星移，你认为谁更胜⼀筹？沈星移：现货交易，交易物是实实在在的现货商品（棉花）。从账房支了6万多两银⼦，以80⽂的价格购⼊所有棉花，再以100⽂的价格转⼿卖给采购商。投资收益率为25%。周莹：期货交易。以4000两银⼦作⽂本⾦，以65⽂⼀⽄的价格向棉农支付定⾦，再以80⽂⼀⽄的价格卖给沈星移，收到全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银⼦。投资收益率为200%。提问Ø 周莹vs沈星移，你认为谁更胜⼀筹？沈星移：现货交易，交易物是实实在在的现货商品（棉花）。从账房支了6万多两银⼦，以80⽂的价格购⼊所有棉花，再以100⽂的价格转⼿卖给采购商。投资收益率为25%。周莹：期货交易。以4000两银⼦作⽂本⾦，以65⽂⼀⽄的价格向棉农支付定⾦，再以80⽂⼀⽄的价格卖给沈星移，收到全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银⼦。投资收益率为200%。• 投资收益率⽅⾯期货交易远⾼于现货交易。 • 现货交易需要良好的融资渠道及资⾦实⼒，投⼊的资⾦⽐期货⼤得多，外加市场的价格波动，普通⼩散户扛不住。 • 现货⽆需保证⾦，没有杠杆因素，⻛险⼩于期货。 有实力，靠现货；没实力，靠一搏！3.1资本⾦融的虚拟性 ⾦融的虚拟性 ⾦融的重要体现是货币、股权、债券等虚拟物和权利，它是通过对现实商业活动、权利属性和契约关系等具体的经济活动和法律关系的抽象⽽来，来源于实体经济的同时作用与实体经济。虚拟资本（FictitiousCapital）——⻢克思 虚拟资本是在借贷资本和银⾏信用制度的基础上产⽣的，包括股票、债券等。虚拟资本可以作为商品买卖，可以作为资本增值，但本身并不具有价值；它代表的实际资本已经投⼊⽣产领域或消费过程，⽽且自身却作为可以买卖的资产滞留在市场上。3.1资本⾦融的虚拟性 ⾦融的虚拟性 ⾦融的重要体现是货币、股权、债券等虚拟物和权利，它是通过对现实商业活动、权利属性和契约关系等具体的经济活动和法律关系的抽象⽽来，来源于实体经济的同时作用与实体经济。p 货币的虚拟性：兑换等价实物商品的权利。（货币货币，先有货后有币）p 股权的虚拟性：获得未来等额分红的权利。p 债券的虚拟性：获得未来相应利息的权利。p 期货的虚拟性：获得未来以某⼀特定价格交易实物商品的权利。3.1资本⾦融的虚拟性 p 货币的虚拟性：兑换等价实物商品的权利。p 股权的虚拟性：获得未来等额分红的权利。p 债券的虚拟性：获得未来相应利息的权利。p 期货的虚拟性：获得未来以某⼀特定价格交易实物商品的权利。共同之处：均是没有实物商品价值的符号，是⼀种商业活动、权利属性和契约关系。虚拟资本可以作为商品买卖，也可以作为资本增值，但本身并不具有价值。不同之处：资本⾦融产品均是基于未来现⾦流的权利产品，虚拟资本的本质是建立在信用关系之上的未来交易性。3.1资本⾦融的虚拟性 ⾦融的虚拟性 ⾦融的重要体现是货币、股权、债券等虚拟物和权利，它是通过对现实商业活动、权利属性和契约关系等具体的经济活动和法律关系的抽象⽽来，来源于实体经济的同时作用与实体经济。虚拟资本（FictitiousCapital）——⻢克思 虚拟资本是在借贷资本和银⾏信用制度的基础上产⽣的，包括股票、债券等。虚拟资本可以作为商品买卖，可以作为资本增值，但本身并不具有价值；它代表的实际资本已经投⼊⽣产领域或消费过程，⽽且自身却作为可以买卖的资产滞留在市场上。3.1资本⾦融的虚拟性 资本⾦融的