逆向选择_信用担保与银行信贷契约设计

20101178JOURNALOFZHONGNANUNIVERSITYOFECONOMICSANDLAWl.1.2010BimonthlySeriall.178逆向选择、信用担保与银行信贷契约设计俞兆云陈飞翔(同济大学经济与管理学院,上海200092):本文从引入第三方信用担保的角度,探讨防范中小企业信贷市场逆向选择发生的银行信贷契约设计问题。研究认为,在信息不对称的条件下,考虑到银行内部信贷治理机制因素,银行基层机构将对高风险中小企业实行高担保、高贷给率;对低风险中小企业实行低担保、低贷给率。另外,引入担保企业的前提条件是其能够有效缓解银行与中小企业间的信息不对称问题,在银行与中小企业之间起信息桥梁的作用,防范信贷市场逆向选择的发生。:逆向选择;信用担保;信贷契约设计;:F830.2:A:100325230(2010)0120051205、商业银行的信贷是建立在商业信用基础上的一种借贷行为,借款人预先获得一定额度的信贷资金,但必须在约定的时间内予以偿还,并对这一预先获得资金的行为支付一定的利息。这便存在一个风险,即借款人到期还本付息能力的风险。显然,借款人更清楚自己到期的支付能力,而银行在这方面明显处于信息劣势。为了平衡这一劣势带来的风险,银行有可能提高利率,但是,高利率又不可避免地引发信贷市场上的逆向选择。信贷市场上的这种逆向选择问题,引发了国内外众多学者对银行信贷契约安排展开研究。1985年,Bester从信贷决策机制的角度,研究了信息不对称条件下的银行信贷契约设计问题。他将抵押品和利率同时作为信贷合约的操作变量,认为不同类型的借款人对这两个变量的不同权衡可以反映出他们的风险程度:低风险的企业愿意提供更多的抵押品以获得低利率的贷款,而高风险企业则愿意承担更高的利率来换取较低的抵押品。因此,银行可以设计出一系列抵押品与利率不同组合的贷款合约让借款人进行自我选择,实现分离均衡[1]。1994年,Bester进一步说明,如果借款人能从风险不同的项目中进行选择,抵押品要求可以确保借款人选择低风险项目[2]。Besanko和Thakor将信贷市场划分为不完全竞争和完全竞争两种市场类型,针对市场上存在高、低两种不同风险类型的贷款企业,在信息不对称条件下给出了相应的信贷契约[3]。金武等人在Besanko和Thakor的研究基础上,基于对风险刻画的/均值保持展形0概念,研究了信贷市场为完全:2009210219:俞兆云(1976)),男,福建平潭人,同济大学经济与管理学院博士生;陈飞翔(1956)),男,湖南衡东人,同济大学经济与管理学院教授,博士生导师。51竞争情形下的银行信贷契约设计问题,认为银行提供给低风险企业的信贷契约是较高的抵押品要求和较低的贷款利率,而提供给高风险企业的信贷契约则是较低的抵押品要求和较高的贷款利率。在这种契约安排下,高、低风险企业都会真实显示其风险水平,没有伪装成另一风险类型的动机[4]。Eaton、Gersovitz和Stiglitz从多阶段贷款的角度分析了银行信贷契约设计问题,指出当贷款是分阶段执行时,借款者如果没有归还前期的贷款则会面临在未来阶段中贷款被取消的威胁。多阶段贷款的这种特点对借款者是一种激励,即借款者能主动选择安全的投资项目并且付出更大的努力避免失败[5]。Vercammen、Pagano和Jappelli则尝试从多个贷款者的角度探讨银行信贷契约设计问题,他们认为多个贷款者的信贷市场能使不同的贷款者之间分享信息,当一个借款人在一项贷款上违约时,其贷款人即可向其他贷款人揭示这一信息,这会有损违约借款人的声誉从而影响其未来获得贷款的可能性,这一声誉效应增加了借款人努力工作以防止失败的激励[6][7]。本文拟对信息不对称条件下中小企业融资的银行信贷契约设计问题展开探讨,把前人关于银行信贷契约设计的研究,应用在当前国内中小企业信贷融资上时,至少还存在以下两个缺陷:首先是中小企业抵押资源问题。前人的研究大都将抵押品要求作为信贷契约的一个重要的操作变量,但是抵押资源匮乏是中小企业信贷融资难的一个最根本的原因,因此,从抵押的角度探讨解决中小企业信贷融资难问题已失去现实意义。其次是银行信贷资产质量问题。前人的研究普遍认为,银行提供给低风险企业的信贷契约应是较高的抵押品要求和较低的贷款利率,而提供给高风险企业的信贷契约则是较低的抵押品要求和较高的贷款利率。从分离均衡的角度来看,这种信贷契约安排似乎合理,但这里面忽略了一个重要的因素,即商业银行内部信贷治理机制问题。在商业银行整个信贷治理框架下,信贷资产质量考核是极其重要的一个环节,对高风险企业降低抵押要求显然不符合常理,即使对高风险企业的高利率要求能够覆盖风险。基于以上分析,本文拟引入第三方信用担保,基于信用担保、贷给率这两个操作变量,在银行内部信贷治理机制的框架下,探讨防范中小企业信贷市场逆向选择发生的银行信贷契约设计问题。、西方商业银行信贷行为理论认为,信贷利率、抵押要求和贷给概率这三个变量的不同搭配形成了不同的信贷契约,通过借款人对信贷契约的选择,商业银行可以达到区分不同类型借款人,并有效防范逆向选择的目的。在当前我国信贷市场上,中小企业信贷业务的拓展主要依靠各商业银行的基层机构。在商业银行内部信贷治理机制中,信贷资产质量考核是极其重要的一个环节,其对基层机构及其负责人的重要性甚至远远超过贷款收益。因此,考虑到商业银行信贷治理机制问题,Bester、金武等人有关/对低风险企业要求高抵押品和低利率,对高风险企业要求低抵押品和高利率0的推论可能不成立。利率上升固然可以增加银行收益,但不可避免地会导致逆向选择以及加大企业失败的概率,从而导致不良率的攀升。在资产质量考核压力下,基层机构将利率作为信贷契约设计的一个变量显然是/不明智0的,纵使利率的上升能够/覆盖0风险。此外,抵押资源匮乏是中小企业信贷融资难的一个最根本的原因。因此,本文的研究将暂不考虑利率变动因素,同时引入第三方信用担保,从第三方信用担保的条件以及贷给概率这两个变量的角度来探讨中小企业的银行信贷契约设计。现假设市场上有两类分别投资于高风险项目和低风险项目的中小企业,它们的风险项目的全部投资额均为I,为此向银行申请贷款。当银行以配给比率vi(i=1,2;0[vi[1)给予贷款时,则企业必须自筹(1-vi)I的资金用于项目运作,项目成功的概率分别为p1和p2(1p1p21)。由于信息不对称,银行不能区分他们,但银行知道市场中高风险企业和低风险企业的比例分别是t和1-t。两类企业成功的收益率(包括机会成本)分别为R1和R2(R1R2),失败的收益率都为0,即所谓的血本无归,且p1R1=p2R2=R。企业自有资金的无风险收益率为Q,设Q1+rR(其中r为贷款利率),即企业风险项目投资的期望收益率大于贷款本息水平,但其无风险投资的收益率则小于贷款本息水平。两类企业都没有可供抵押的资产,因此其贷款申请只能由第三方提供连带责任保证。假设市场上存52在两种风险不同的担保企业,其有能力代偿的概率分别为H1和H2(0[Hi[1,i=1,2);用k(0k1)表示担保企业与中小企业之间的信息不对称程度,k的值越大,担保企业拥有中小企业的信息越不完全。担保企业对中小企业信贷提供担保前,需要预收担保费,设预收的担保费率为(1-pi)Hik(i=1,2),即中小企业项目失败的概率(1-pi)越大,担保企业自身实力越强(Hi越大),担保企业对中小企业的信息越不完全,则担保企业收取的担保费率越高,反之亦然。此时,中小企业贷款进行风险项目投资的期望收益为:E(Pi)=viI{pi[Ri-(1+r)]-(1-pi)Hik}+(1-vi)I(piRi-Q)=viI[R-pi(1+r)-(1-pi)Hik]+(1-vi)I(R-Q)iI{1,2}(1)银行参与中小企业信贷业务的期望收益为:E(PB)=tv1I{[p1+(1-p1)H1](1+r)-1-B0}+(1-t)v2I{[p2+(1-p2)H2](1+r)-1-B0}(2)其中B0为银行基层机构参与中小企业信贷业务的机会成本,它取决于基层机构所面临的其他市场机会及其风险和收益水平,如对大中型企事业单位和项目贷款,这种机会越多,风险越低,收益越高,则银行基层机构参与中小企业信贷业务的动力就越小。银行的中小企业信贷资产质量为qi=pi+(1-pi)Hi。从商业银行内部信贷治理机制的角度分析,基层机构参与中小企业信贷业务的目标应是效益E(PB)最大化,但前提条件即参与约束条件应是中小企业信贷资产质量优于上级机构下达的资产质量控制指标,即qi\q0,其中q0为银行上级机构对下级机构下达的资产质量控制指标。综上所述,在信息不对称条件下,银行的中小企业信贷契约安排如下:maxtv1I{[p1+(1-p1)H1](1+r)-1-B0)}+(1-t)v2I{[p2+(1-p2)H2](1+r)-1-B0}(3)s.t.q1=p1+(1-p1)H1\q0(4)q2=p2+(1-p2)H2\q0(5)v1I[R-p1(1+r)-(1-p1)H1k]+(1-v1)I(R-Q)\v2I[R-p1(1+r)-(1-p1)H2k]+(1-v2)I(R-Q)(6)v2I[R-p2(1+r)-(1-p2)H2k]+(1-v2)I(R-Q)\v1I[R-p2(1+r)-(1-p2)H1k]+(1-v1)I(R-Q)(7)v1I[R-p1(1+r)-(1-p1)H1k]+(1-v1)I(R-Q)\0v2I[R-p2(1+r)-(1-p2)H2k]+(1-v2)I(R-Q)\0(9)上述公式中,式(3)为银行的中小企业信贷业务期望收益目标函数;式(4)和(5)为银行基层机构的参与约束条件;式(6)和(7)为中小企业的激励相容条件,即高、低风险中小企业真实显示其风险水平的收益不低于其伪装成另一风险水平的收益;式(8)和(9)为高、低风险企业的参与约束条件。通过构造Lagrange函数,由Kuhn2Tucker条件可以推出银行中小企业信贷契约的最优安排,限于篇幅从略。本文将从某种限定条件下,求出信贷契约的特解,从中分析信贷契约各变量之间的内在联系。1.在条件pi\q0,i=1,2时,根据上述方程组可解得:vi=10Hi[R-p1(1+r)(1-p1)k(i=1,2)(10)式(10)的现实意义是,由于当前中小企业信贷融资市场是一个卖方市场,在银行内部资产质量考核压力下,基层机构不可能提供免担保的中小企业信贷契约。即使是在经济非常景气,中小企业项目失败的概率非常之小时,银行还是要求中小企业提供一定的担保,此时的担保要求为:0Hi[[R-p1(1+r)]/[(1-p1)k]。在pi\q0时,银行无需进行信贷配给,即vi=1。由于对高、低风险中小企业的信贷申请都将全额贷给,对两种类型的中小企业的担保要求都一样,任何一类借款人伪装自己的风险类型都得不到更多的预期收益,因此没有冒充其他类型的动机。同时,由于[R-p1(1+r)]/[(1-p1)53k][[R-p2(1+r)]/[(1-p2)k]¹,因此,该契约能够满足高、低风险中小企业的参与约束条件。2.当中小企业项目的实际风险逐渐增大,在条件pi\q0不成立时,为了控制风险,基层机构首先考虑的是加强担保措施,确保资产质量优于上级机构下达的控制指标,即满足条件qi=pi+(1-pi)Hi\q0。此时,基层机构提供的信贷契约为:H1=q0-p1(1-p1)H2=q0-p2(1-p2)v1=1v2=Q-p1(1+r)-(1-p1)H1kQ-p1(1+r)-(1-p1)H2k(11)上述公式中,令H=(q0-p)/(1-p),由dH/dp=(q0-1)/(1-p)20(q01)且p1p2,可得H1H2。再由H1H2得v21,即银行提供的信贷契约为:对高风险中小企业实行高担保、高贷给率;对低风险企业实行低担保、低贷给率。令v=[Q-p(1+r)-(1-p)H1k]/[Q-p(1+r)-(1-p)H2k],由H1H2、1+rQ、k0,