金融与保险第五章 项目融资

第5章项目融资【教学目的与要求】了解项目融资的概念、分类、特征；项目融资的原则及优缺点；贷款的种类；项目融资的可行性分析；描述了信托与租赁的有关知识；介绍了国内外的融资方式。【教学重点与难点】项目融资的可行性分析。英法海峡隧道项目融资的含义及其分类项目融资(projectfinancing)是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目，目前应用领域逐渐扩大，例如已应用到大型石油化工等项目上。英国CliffordChance法律公司的定义是：“项目融资”是指代表广泛的、但具有一个共同特征的融资方式。该共同特征是：第一，在一定程度是依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目发起人没有完全的追索权；第二，贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或营运中的项目本身进行监控；第三，贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新；第四，贷款人因承担项目风险（经常是政治风险）而要求较高的资金回报和费用。项目融资的含义及其分类1.按资金追索权大小程度分类：A、无追索权的融资项目。项目融资的无追索性是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一资金来源。B、有追索权的融资项目。是指项目发起人只承担有限的债务和义务。（1）时间上的有限性。（2）金额上的有限性。（3）追索对象上的有限性。项目融资的含义及其分类2.按资金使用期限的长短分类短期资金一般是指供一年以内使用的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回，短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集。长期资金一般指供一年以上使用的资金。短期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需几年甚至十几年才能收回。长期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得租赁和内部积累等方式来筹集。项目融资的含义及其分类3.按资金的来源渠道分类（所有者权益和负债）所有者权益是投资人对包括投资者投入企业的资本及持续经营中形成的经营积累，如资本公积金，盈余公积金和未分配利润等企业的所有权。资本是各种投资者以实现赢余和社会效益为目的，用以进行生产经营、承担民事责任而投入的资金。负债是企业所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务。项目融资的特征1.项目的导向性2.融资目标的确定性3.融资形式的一次性4.融资总量的限制性5.融资来源的特殊性6.追索的有限性7.风险的共担性8.融资用途的限定性项目融资的基本原则1.规模适当原则2.筹措及时原则3.来源合理原则4.方式经济原则项目融资的优点与缺陷优点：1.投资者可以利用其他融资方式来安排超过自身能力的大型项目融资2.为国家和政府建设项目提供灵活多样的融资方式3.融资机构可以隔离项目以外的风险缺陷：1.程序复杂，谈判素质要求高2.融资成本相对较高项目融资的适用范围1.资源开发项目。2.基础设施项目。3.大型制造业项目。如大型轮船、飞机。4.石油管道、炼油厂项目。5.收费公路项目。在收费公路项目，以公路营运的收费收入为基础也能安排成为有限追索的项目融资。6.通信设施项目。7.污水处理项目。贷款的种类——国内贷款1.流动资金贷款公司对自有流动资金不足，金融机构按比例的资金需要而发放的贷款。流动资金贷款额度=上年流动资金占用额×规定的自有资金比例-自有和视同流动资金。流动资金贷款的期限一般为2-3年，也可以1年签订一次借款合同。2.临时贷款是金融机构对公司由于季节性和临时性原因引起的资金需要而发放的贷款。一般不超过6个月。3.基本建设投资贷款金融机构对公司新建、扩建、改建的基本基本建设项目所需资金发放的贷款。4.技术改造贷款技术改造贷款是金融机构发放的一种主要的固定资金贷款，主要用于支持公司推广应用科技新成果，降低能源和原材料损耗，开展综合利用而增加后更新设备等。技术改造贷款实行逐笔核贷，期限一般为1-5年。小额技术改造设备贷款，其贷款额度在5万以内，贷款期限一般为1.5年左右。贷款的种类——国外贷款1.外国政府贷款2.国际金融组织贷款3.国际货币基金组织贷款4.世界银行贷款5.亚洲开发银行6.国际商业银行贷款7.出口信贷（1）卖方信贷；（2）买方信贷；（3）买卖双方银行间信贷项目融资的可行性研究1.技术上的可行性2.财务上的可行性3.经济上的可行性4.管理上的可行性案例：日本电视机对中国市场的开拓1979年，我国放宽对家用电器的进口。当时，日本电视机厂商首先分析了中国市场需求特点，从市场营销角度将市场视为由人口、购买力及购买动机构成，认为中国有10亿人口，人均收入虽较低，但中国人有储蓄的习惯，已形成了一定的购买力，中国消费者有着对电视的需求。由此得出结论：中国存在一个很有潜力的黑白电视机市场。日本电视机厂在分析中国电视机市场需求特点的基础上，制定了相应的市场营销策略以满足中国消费者的需求。1.产品策略。中国电压系统与日本不同，必须将110伏改为220伏；中国电力不足，电压不稳定，需配置稳压器；要适合中国住房面积小的特点，应以12～14英寸电视机为主；要提供质量保证及修理服务。2.分销策略。当时国内还未设立国营商店分销进口电视机的渠道，故由港澳国货公司和代理、经销商推销；通过港澳同胞携带电视机进内地，由日本厂商用货柜直接运送到广州流花宾馆。3.促销策略。主要采用了广告策略，在香港电视台发动宣传攻势；在香港《大公报》、《文汇报》等报刊大量刊登广告；在香港电视台介绍有关日本电视机的知识。4.定价策略。考虑当时中国尚无外国电视机的竞争，因此，价格比中国同类电视机的要高。日本电视机厂在有针对性地采取市场营销策略的基础上，将电视机源源不断地推向中国市场。市场供求分析市场分析就是通过调查和预测，掌握拟建项目所需生产资料和原材料、燃料的来源、价格及其变化趋势；掌握拟建项目的产品品种、规格和需要量及其变化趋势。一般来说，对某个项目的可行性研究的正确与否，在很大程度上取决于对市场分析的深度与广度。市场预测可分为市场潜量预测和市场发展趋势预测两个方面。市场潜量预测是分析市场对产品目前或近期内可能的最大需求量；市场发展趋势预测是分析市场对产品在今后一段时期内的需求量的变化趋势，预测出市场对产品目前的需求量之后，便可在此基础上测算今后市场对产品需求的发展趋势。市场供求分析国内市场潜量预测(1)购买力估算法(2)抽样调查法(3)相关产品法(4)市场试销法不确定性分析不确定性经济分析，是指对工程项目的投资效益有较大影响的关键变量的可能值都加以鉴别和考虑的条件下，即对每个主要相关变量都要估计出其具有明显发生机会的可能数值和该数值的发生概率的条件下，对工程项目所进行的经济分析。亦即以不确定因素的变动，来检验对项目投资效益的影响程度的分析，称为不确定性经济分析。在工程项目的可行性研究中，进行不确定性经济分析的步骤和方法是盈亏平衡分析、敏感性分析。敏感性分析定义：所谓敏感性分析就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度，判断指标（相对于某个项目）对外部条件发生不利变化时的承受能力。基本步骤：①确定分析指标。②选择需要分析的不确定因素。③计算不确定性因素变化对总部的影响程度。④确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断。盈亏平衡分析假设：Q为盈亏平衡点的产量，S为盈亏平衡点的销售收入和生产成本，F为一个年度的固定成本，U为可变单件成本，R为产品的销售价格，T为年销售税金，t为销售税率（从量税）。则有以下的关系式：销售收入方程式：S=R·Q；生产成本方程式：S=U·Q十F；故此，R*Q-T=U*Q+F(5.1)根据(5.1)式可以导出用产量表示的盈亏平衡点为:(5.2)用销售收入表示的盈亏平衡点为(5.3)用生产能力利用率表示的盈亏平衡点为(5.4)式中：L—项目达到设计生产能力时的销售额。其他符号含义同前。QFBEPRUt=--()SFBEPRRUt=--YFBEPLQUQt=--()SFBEPRRUt=--盈亏平衡分析在进行盈亏平衡分析时，需要注意鉴别工程项目的产品组合。如果其产品组合是由两种以上产品构成的，则应把每种产品的预期产量乘以预期的单位产品销售价格或单位可变成本进行分析。具体讲，就是采用下面的数学表达式：(5.5)式中：R1、R2——产品1、2的销售价格；Ql、Q2——产品1、2的产量；U1、U2——产品1、2的单件可变成本；T1、T2——产品1、2的年税金。112221122RQRQTTFUQUQ+--=++信托租赁信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。信托业务（1）信托类业务，包括信托存款；信托贷款；信托投资；财产信托。（2）委托类业务，包括委托存款；委托贷款；委托投资。（3）其他资金信托业务，包括公益基金信托；个人特约信托。租赁业务租赁是指出租人和承租人通过契约关系，明确双方的权利和义务，以收取租金为条件，让渡财产使用权和一定范围内处分权的一种信用形式。租赁有广义和狭义之分。狭义的租赁，又称现代租赁，是一种通过让渡租赁物品的使用权而实现资金融通的信用方式。广义的租赁则泛指一切财产使用权的转让活动，不仅包括的现代租赁，还包括传统租赁等。租赁作为一种独立的信用形式，其主要特点是：（1）融资与融物相结合。（2）所有权与使用权分离。（3）分期回流。（4）严格契约关系。租赁分类（1）经营租赁，又称“使用租赁”或“服务性租赁”，是指出租人将自己经营的出租设备或用品反复地出租的业务。（2）金融租赁，又称“融资租赁”，可进一步分为直接租赁、转租赁、回租租赁、杠杆租赁等几种形式。直接租赁，又称“直接购买租赁”，是指出租人根据承租人提出的要求，用其垫付的资金直接购回选定的租赁物品，并租借给承租人使用的租赁形式。转租赁，又称“再租赁”，是指承租者把租来的设备再转租给第三者使用的租赁形式。回租租赁，又称“先卖后租式租赁”，是指企业将自制或外购设备卖给出租者，然后再以租赁方式将设备租回使用。杠杆租赁，又称“衡平租赁”或“借贷式租赁”。国内外融资方式直接融资与间接融资证券市场盈余单位赤字单位金融中介机构直接融资发行证券购买证券吸收存款发放贷款项目融资的主要模式1.以“设施使用协议”为基础的项目融资模式2.以“产品支付”为基础的项目融资模式3.BOT项目融资方式4.ABS项目融资模式5.以“杠杆租赁”为基础的项目融资