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浅析金融创新就次级贷款谈对金融创新的认识引言•2007年夏季由美国房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而引发了一场世界性金融市场的剧烈震荡、恐慌和危机——次贷危机。这次次贷危机对整个世界造成了巨大的影响，也对我国的金融市场造成了直接的冲击。此后，次级贷款以及相关金融衍生品的作用风险以及影响成为各国经济学家讨论的焦点。•本文主要通过介绍次级贷款和金融创新的关系，透过次贷危机的发生及其影响来正确认识金融创新。引言•2007年夏季由美国房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而引发了一场世界性金融市场的剧烈震荡、恐慌和危机——次贷危机。这次次贷危机对整个世界造成了巨大的影响，也对我国的金融市场造成了直接的冲击。此后，次级贷款以及相关金融衍生品的作用风险以及影响成为各国经济学家讨论的焦点。•本文主要通过介绍次级贷款和金融创新的关系，透过次贷危机的发生及其影响来正确认识金融创新。结构第一章次级贷款概念及其传导机制第二章次级贷款和金融创新的关系第三章细谈金融创新第四章由次贷危机引发对金融创新的思考第五章总结第六章参考文献第七章鸣谢第一章次级贷款一、次级贷款的概念及其传导机制（一）次级贷款的概念：•次级贷款又名次级抵押贷款和次级按揭贷款。次级贷款就是指银行和一部分借款机构向那些信用评级较差、收入相对较低，不能出具相关证明材料的借款人发放的一种贷款。次级贷款的利率一般较正常贷款为高，而且常常是可以随时间推移而大幅上调的浮动利率，因而对借款人有较大风险。由于次级贷款的违约率较高，对于贷款商也有较正常贷款更高的信用风险。•例子：假如有100个次级债客户，其中有很多人不能偿还贷款，但是肯定不会全部都不还。假设有20%的人能偿还，把这20个人选出来打包，这20个人还款概率是99%，按照穆迪和标普的评价标准评为3A；另外还有20%的人还款概率是80%，评为1A；30%的人可能还不上，评为3B；其他的人评为C或者垃圾级。也就是说，打包变成一包资产以后，根据不同的风险级别再分类卖给不同的人。（二）次级贷款的传导机制（运作过程）•据美国监管当局调查，次级贷款主要是由不受监管的贷款公司发放的。这些小的贷款公司发放贷款之后，把它卖给有特殊目的的投资机构，即打包公司。打包公司把款打包分成A、B、C、D四档，交给评级公司进行评级，再根据不同的风险级别再分类卖给不同的人。如果借款人在偿还抵押贷款的按时付款给贷款服务商时拖欠，贷款人可以依贷款里的实收款项依法占有房产所有权，这个过程被称做法拍。二、相关数据•截至2007年3月为止，美国次级贷款的价值估计为1.3万亿美元。有超过750万第一留置权次级贷款悬而未决。2004年至2006年之间的次级贷款相对于总共发放比率从18%到21%，相对之下于2001年到2003年以及2007年只有少于10%。在2007年第三季，次级ARM只占6.8％，该季同时发拍率也占43%。时至2007年10月，大约16％的次级可调整利率贷款（ARM）不是拖欠90天，就是贷款人已开始法拍程序，数量大约为2005年的三倍。到2008年1月之前，拖欠率已经上升到21％，而到2008年5月之前为25％。第二章次级贷款和金融创新关系一、关系•次级贷款是金融创新的一种形式。次级贷款作为金融创新产品起源于20世纪80年代初的美国，由于当时颁布的一系列的法案都为次级抵押贷款市场的发展提供了一个良好的法律环境。第三章金融创新一、金融创新的定义•适应经济形式的发展和需求的多样性，金融体系进行的从制度到业务的一系列变革和变更。（一）广义的金融创新•指变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润。（二）狭义的金融创新•指金融业务创新。二、金融创新的种类及内容（一）金融创新的种类1、金融制度创新2、金融组织结构创新3、金融企业经营管理创新4、金融业务创新（二）金融创新的内容1、金融制度创新：各种货币制度创新、信用制度创新、金融管理制度创新等与制度安排相关的金融创新。•例如：国际货币制度的创新：浮动汇率制度以及区域货币一体化；国际金融监管制度的创新：1975年成立的巴塞尔委员会。2、金融组织结构创新：包括金融机构创新、金融业结构创新、金融机构内部经营管理创新等与金融业组织结构相关的创新。•例如：金融机构从单一式的结构向集团化的方向发展；“金融联合体”（即集银行、证券、保险、信托、租赁和商贸为一体的大型复合金融机构、金融百货公司、金融超级市场等新型的经营机构）的出现。3、金融企业经营管理创新：包括商业银行、投资银行、证券公司、保险公司等各类金融企业经营模式、管理方法的创新。•例如：西方商业银行经营管理理论经历了资产管理理论、负债管理理论、资产负债综合管理理论三个阶段。4、金融业务创新：包括金融工具创新、金融技术创新、金融交易方式或服务创新、金融市场创新等与金融业务活动相关的创新。二、金融创新的历史及其发展（一）金融创新的历史1、60年代避管性创新创新时间内容目的创新者50年代末外币掉期转嫁风险国际银行机构1958年欧洲债券突破管制国际银行机构1959年欧洲美元突破管制国际银行机构60年代初银团贷款分散风险国际银行机构出口信用转嫁风险国际银行机构平行贷款突破管制国际银行机构可转换债券转嫁风险美国自动转账突破管制美国1960年可赎回债券增加流动性美国1961年可转让存款单增强流动性美国1961年负债管理创造信用美国60年代末混合账户突破管制美国60年代末出售应收账款转嫁风险美国60年代末复费廷转嫁风险国际银行机构2、1970年代转嫁风险的创新创新时间内容目的创新者1970年浮动利率票据转嫁利率风险国际银行机构特别提款权创造信用国际货币基金组织联邦住宅抵押贷款信用风险转嫁美国1971年证劵交易商自动报价系统新技术运用美国1972年外汇期货转嫁汇率风险美国可装让支付账户命令突破管制美国货币市场互助基金突破管制美国1973年外汇远期突破信用利率风险国际银行机构1974年浮动利率债券转嫁利率风险美国70年代中与物价指数挂钩之公债转嫁通胀风险美国1975年利率期货转嫁利率风险美国1978年货币市场存款账户突破管制美国自动转账服务突破管制美国70年代全球性资产负债管理防范经营风险国际银行机构3、1980年代防范风险时间内容目的创新者1980年债务保障债券防范信用风险瑞士货币互换防范汇率风险美国1981年零息债券转嫁利率风险美国双重货币债券防范汇率风险国际银行机构利率互换防范利率风险美国票据发行便利创造信用美国1982年期权交易防范市场风险美国期指期货防范市场风险美国1982年可调利率优先股防范市场风险美国1983年动产抵押债券防范信用风险美国1984年远期利率协议转嫁利率风险美国欧洲美元期货期权转嫁利率风险美国1985年汽车贷款证券化创造风险美国可变期限债券创造信用美国保证无损债券减少风险美国1986年参与抵押债券分散风险美国4、1990年代的各种创新并举，客观上放大了风险•进入90年代以后，世界经济发展的区域化，集团化和国际金融市场的全球一体化，证券化趋势增强，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇交易自由化。三、金融创新的重要性和影响（一）金融创新的重要性•金融创新是金融活动发展到一定阶段后的必然结果，它提高了储蓄向投资转化的过程中的效率，并且有效地降低了投资成本，对社会发展有非常积极地作用。（二）金融创新的影响1.积极影响：•对金融机构的影响：多种金融工具的创新和新服务的开展，扩大了资金来源和运用的规模及业务种类，增加了盈利机会。以电子计算为基础的创新，大大减少了支付、会计、资料处理所需要的时间和交易场本，提高了工作效率；业务范围的拓展增强了金融机构的活力和竞争能力；增强了金融机构抵御经营风险的能力。•对金融市场的影响：金融创新提高了金融市场的深度与广度即金融工具创新丰富了金融市场的交易品种，使金融市场容纳的金融资产种类不断增加；使国际金融市场融资证券化，促进了金融市场的一体化。•对金融制度的影响：金融创新强烈地冲击了金融分业经营制度，使金融机构的业务经营由分离型向综合型转变；模糊了融资界限，使直接融资和间接融资，资本市场与货币市场的界限变得越来越模糊，从而导致融资制度发生深刻的结构变化；促使了国际货币制度的改革，推动了国际货币一体化的进程。•对筹资者的影响：金融创新使融资渠道多样化、融资形式灵活化，从而更好的满足了筹资者对融资的不同要求。•对投资者的影响：金融创新扩大了资产选择的空间，并提高了金融资产的收益性和流动性，使投资者增强了抗风险的能力。•对全社会的影响：金融创新繁荣了金融业，增加了各经济单位应付风险的能力，并且有力地推动了经济发展。2.金融创新的负面影响•加大了金融体系的风险，主要表现在：为投机活动提供了新的手段和场所，增加了银行表外业务的风险；加剧了金融机构的竞争，银行传统的存贷利差缩小，增加了从事高风险业务的压力和冲动；推动了金融自由化、国际化，使各金融机构之间，国内金融与国际金融之间的相互依赖性增加，从而造成金融风险易于扩散。•增加了货币政策操作的复杂性。金额创新影响了货币政策的效力，这是因为创新后的金融工具大都增加了支付功能，使得货币的定义变得十分困难，英国等国家在金融创新活跃的时期都多次修改货币的定义，但仍然无法进行准确的计量，这就容易导致货币当局对货币供应量做出错误判断。同时，金融创新也较大地削弱了中央银行对货币供应量的控制能力与效果，易导致货币政策失效和金融监管困难。3.从整体看金融创新的而积极作用远远超过它的负面影响，应当积极地推动金融创新，并采取有效地措施趋利避害。第四章由次贷危机引发对金融创新的思考一．次贷危机定义、产生原因及其分析1.定义：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。2.危机产生：06年开始，美国房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。房屋出售或通过抵押获得融资。由此发行的债券，不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构出现亏损。3.产生原因•放贷机构和投资者“见利忘险”,忽视风险管理•贷款证券化等金融创新引起风险的传递和扩大•信用评级机构严重失职•房地产市场萎缩及美国利率的上升是美国次贷危机产生的直接诱因•监管者的失职加剧了次贷危机的形成•美国宏观经济发展的周期性波动是次贷危机产生的深层次原因二、次贷危机之鉴•次贷危机由美国扩展为全球共振的金融风暴。虽经各国央行联手注资、美联储降低再贴现利率等干预措施，随后危势缓解，但其冲击波仍在继续蔓延。国内舆论曾对此国际金融事件给予较高关注，中国银行、工商银行、建设银行相继披露所持次贷债券数额新闻发生，更证明了中国在危机中难以完全涉身事外。1.对我国金融创新的启示•我们必须对金融创新利弊可能产生的市场影响要有足够的思想准备•我国金融机构进行金融创新不能脱离中国国情•尽管借鉴或引进是金融创新的有效途径，但不能迷信更不可盲从境外的金融创新工具•尽管借鉴或引进是金融创新的有效途径，但不能迷信更不可盲从境外的金融创新工具•金融机构进行金融创新更要坚持“谨慎经营”的基本原则第五章总结•美国次贷危机无疑给我国的金融业带来了很多启示。在金融创新、房贷市场发展、金融监管等各个方面都给我们敲响了警钟。•透过美国次贷危机给予我们的启示是，我们非但不能减缓我国金融机构的金融创新决心和金融创新步伐，而且还应当从五个方面厘清我们进行金融创新的清晰思路：第一，我们必须对金融创新利弊可能产生的市场影响要有足够的思想准备；第二，我国金融机构进行金融创新不能脱离中国国情；第三，尽管借鉴或引进是金融创新的有效途径，但不能迷信更不可盲从境外的金融创新工具；第四，金融创新一定要有视野开阔和高瞻的战略眼光；第五，金融机构进行金融创新更要坚持“谨慎经营”的基本原则。第六章参考文献•[1]曹小武.美国次债危机对我国资产证券化创新的启示与对策研究[J].湖北经济学院学报,2008,(03):60-64•[2]沈炳熙.次贷危机与证券化[J]中国