金融创新与监管

金融创新与金融监管——高雅、叶冬义、李凤琴、雷美萍金融工程金融创新金融创新的定义国际金融创新的发展阶段与特征金融创新的主要理论流派金融创新与金融工程金融监管基本概况一行三会现状与对策金融创新----定义创新最早由奥地利学者熊彼特提出-----创新是在原有的体制里引入“新的组合”，是“生产函数的变化”即通过引入新技术，采用新方法，开辟新市场，构建新组织，改变生产函数的特征，引起效率提高和产出增长金融创新的含义，目前国内外尚无统一的解释，大多从熊彼特的观点衍生而来美国《银行词典》：支付制度促进银行及一般金融机构作为资金供求中介作用的减弱或改变哈佛商学院教授Tufano：金融创新是指创造和扩散新的金融工具，金融技术，金融市场和金融机构的行为，它主要包括金融产品创新和金融程序创新我国经济学家陈岱孙，厉以宁：金融创新是金融领域内建立新的生产函数，是各种金融要素的新组合……总的来说，对金融创新的理解可以有广义和狭义两个层面。广义金融创新是指发生在金融领域的一切形式的创新活动，包括金融制度创新，体制创新，机构创新，管理创新，服务创新，技术创新和产品创新等狭义的金融创新主要是指产品，技术等方面的创新金融创新----定义金融创新----国际金融创新的发展阶段与特征（一）20世纪60年代逃避管制的创新背景：20世纪60年代中后期，西方主要国家的经济已经摆脱了第二次世界大战的创伤，进入经济高速增长阶段，与此相适应，国际资本的流动规模与速度都发生了显著变化，对布雷顿森林体系的固有汇率形成了冲击。各国为了维护义务，对外汇市场进行了干预，普遍实施资本管制，阻碍了微观金融机构利润目标的实现，因而他们纷纷通过创新来逃避管制这一时期最具代表性的金融创新为欧洲货币，欧洲债券和平行债券欧洲货币最初是国际银行为了逃避美国金融监管Q条例和英国外汇管理体制而形成的，而欧洲债券的发行一般不受市场所在国政府的管制这一阶段金融创新特点：①创新以银行业为主，尤其集中在跨国银行②创新的品种大多集中在业务和工具创新，又以资产性创新工具为主③创新的动机是逃避金融监管，以便更好地转嫁风险增加流动性（二）20世纪70年代转嫁风险的创新背景：20世纪70年代两次石油危机导致世界能源价格上升，引发全球性成本推动型通货膨胀。70年代后期，西方国家更是普遍陷入滞涨状态，这一时期国际金融市场上利率，汇率，通货膨胀率呈现极不稳定和高度易变状态，所以此时的金融创新多为风险转移型创新最具代表性的创新为：浮动利率票据，货币远期交易和金融期货等这一阶段金融创新的特点：①创新的主体除了商业银行，跨国银行外还有一些国际金融机构，中央银行和区域性金融机构②创新仍以业务和工具为主，但不再局限于表内业务创新，更多的是表外业务和衍生工具的创新③创新的动机除了突破管制外，更多的是为了防范国际金融市场上多变的利率，汇率，通胀率金融创新----国际金融创新的发展阶段与特征（三）20世纪80年代的四大发明20世纪80年代中期，金融创新达到高潮，此时的创新主要是融资方式的创新，使得国际金融市场的融资更加灵活和方便按照国际清算银行的说法，此时的金融创新主要包括四大类：金融远期合约，金融互换，外汇期权与利率期权以及票据发行便利票据发行便利：借款人以自己的名义发行短期票据进行中期融资，而包销银行或其他金融机构则有义务购买发行者未售出的票据或是向发行人提供备用信贷。常采用循环发行的方式，发行人持续不断的发行短期票据，从而取得实际上的中期信贷，间距货币市场和资本市场业务的特点。20世纪80年代金融创新的特点：①此时的金融创新对于上一阶段具有继承性和连续性。②这一阶段金融创新类型多样化，并且创新市场的规模迅速扩大。③这一阶段创新大多以银行表外业务的形式出现，体现了银行资产组合管理的新观念，这与20世纪80年代初爆发全球性债务危机有关金融创新----国际金融创新的发展阶段与特征（四）20世纪90年代至今的金融创新发展趋势进入20世纪90年代，全球经济发展的区域化，集团化和国际金融市场的全球一体化，证券化趋势并存，国际金融市场规模不断扩大，使这个阶段金融创新呈现以下发展趋势：首先：金融产品，金融工具的创新多样化。创新的目的已不再单纯的是避险以及摆脱金融管制，而是包含增加资产流动性，创新信用方式以及股权形成方式等多重目的第二，商业银行传统业务渐趋衰落，逐步向筹资方便，成本低，选择性强，流动性高的证券融资方式转化第三，表外业务重要性增强，改变着商业银行的风险配置格局，是推动商业银行管理创新的重要动力另外，金融市场一体化资讯技术的进步使全球金融市场连成一体，加快了金融市场的一体化，国际化，网络化。金融创新----国际金融创新的发展阶段与特征金融创新----主要理论流派金融创新的约束引致型理论代表人物：西尔伯。该理论认为金融业回避或摆脱其内部和外部的制约是金融创新的根本原因。这一理论容易被经验验证。解释了至少一般在1972—1980年出现的新产品和实践，他利用来自第一国民银行和四家纽约大型银行的数据，模拟了1952—1972年的清型，能够解释20世纪60年代的创新但是他作为金融创新的“一般理论”过于一般化又过于特殊化。一般化是指金融企业创新就是为了是利润最大化，这样解释容易失去金融创新的特征和个性。特殊化是指仅仅适用于企业，而且主要是金融企业，而对于其他有关联的市场和其他企业不适用金融创新---主要理论流派金融创新的规避管制理论代表人物：凯恩该理论认为金融创新主要是由于金融机构为了获取利润而会比政府的管制引起的各种形式的政府管制与控制，性质等于隐含税收，阻碍了金融机构获得盈利的机会，因而金融机构会通过制度创新来规避政府管制当金融创新危及金融稳定与货币政策时，金融当局会加强管制，新的管制会导致新的创新，两者不断交替，形成一个相互推动的过程金融创新----主要理论流派金融创新的需求驱动理论提出机构：国际清算银行BIS将金融创新进行分类金融创新分类主要功能价格风险-转移型提供转移价格风险的机制信用风险-转移型提供转移信用风险的机制流动性—增强型提供资产的流动性信用（或债务）--引致型拓宽信贷融资渠道股权—引致型拓宽股权融资渠道金融创新---主要理论流派制度改革理论代表人物：戴维，塞拉和诺斯该理论认为作为经济制度的一个组成部分，金融创新应该是一种与经济制度互为影响，互为因果的制度改革，基于这种观点，金融体系的任何因制度改革而引起的变动都可以视为金融创新。因此政府行为的变异都会引起金融制度的变化，从而引起金融创新交易成本理论代表人物：希克斯，尼汉斯该理论认为降低交易成本是金融创新的首要动机交易成本的高低决定了金融业务和金融工具创新是否具有实际价值，而金融创新就是对科技进步导致的交易成本降低的反应忽略了交易成本降低并非完全由科技进步引起，竞争和外部经济环境变化对降低交易成本也有一定作用。把问题的内部属性看得过于简单了。金融创新----主要理论流派技术推进理论代表人物：韩农，麦道威该理论认为，新技术的出现以及其在金融方面的应用，是促成金融创新的主要成因，特别是计算机和电信设备的新发明在金融业的应用，是金融创新的重大因素货币促成理论代表人物：米尔顿。弗里德曼该理论认为：金融创新的出现，主要是货币方面因素的变化所引致，是作为抵制通货膨胀和利率汇率波动的产物而出现的财富增长理论代表人物：格林博姆和海沃德该理论认为：科技的进步会引起财富的增加，随着财富的增加，人们要求避免风险的愿望增加，促进金融业的发展，金融创新便产生了金融创新----金融创新与金融工程与金融创新很有关联的一个概念就是金融工程。金融工程非常强调金融创新，而金融创新也日益工程化，使得金融工程与金融创新的界限显得越来越模糊。最早提出金融工程学概念的美国金融学教授芬纳蒂将金融工程定义为“创新性金融工具和过程的设计，发展和应用以及对金融问题提出有创造力的解答”从广义上讲，金融创新不仅包括证券种类的创新，而且包括新型金融组织的发展和演进。金融工程涵盖了产生新型证券和金融组织的各个过程以及诸多的技术和技巧金融工程可看做实施金融创新的手段。金融创新与金融工程共同加快了金融体系变革的节奏，提高了其复杂程度金融监管基本概况一行三会现状与对策金融监管——定义狭义狭义的金融监管是指金融监管当局依据国家法律法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理。广义广义的金融监管是在上述监管之外，还包括了金融机构内部控制与稽核的自律性监管、同业组织的互律性监管、社会中介组织和舆论的社会性监管等。金融监管——目的维持金融业健康运行的秩序，最大限度地减少银行业的风险，保障存款人和投资者的利益，促进银行业和经济的健康发展。确保公平而有效地发放贷款的需要，由此避免资金的乱拨乱划，防止欺诈活动或者不恰当的风险转嫁。金融监管还可以在一定程度上避免贷款发放过度集中于某一行业。银行倒闭不仅需要付出巨大代价，而且会波及国民经济的其它领域。金融监管可以确保金融服务达到一定水平从而提高社会福利。中央银行通过货币储备和资产分配来向国民经济的其他领域传递货币政策。金融监管可以保证实现银行在执行货币政策时的传导机制。金融监管可以提供交易帐户，向金融市场传递违约风险信息金融监管——原则依法监管原则依法监管原则又称合法性原则，是指金融监管必须依据法律、法规进行。监管的主体、监管的职责权限、监管措施等均由金融监管法规法和相关行政法律、法规规定，监管活动均应依法进行。公开、公正原则监管活动应最大限度地提高透明度。同时，监管当局应公正执法、平等对待所有金融市场参与者，做到实体公正和程序公正。效率原则效率原则是指金融监管应当提高金融体系的整体效率，不得压制金融创新与金融竞争。同时，金融监管当局合理配置和利用监管资源以降低成本，减少社会支出，从而节约社会公共资源。监管主体独立性原则银行业监督管理机构及其从事管理监督管理工作的人员依法履行监督管理职责，受法律保护，地方政府、各级政府部门、社会团体和个人不得干涉。协调性原则监管主体之间职责分明、分工合理、相互配合。这样可以节约监管成本，提高监管的效率。金融监管——方式公告监管公告监管是指政府对金融业的经营不作直接监督，只规定各金融企业必须依照政府金融监管规定的格式及内容定期将营业结果呈报政府的主管机关并予以公告，至于金融业的组织形式、金融企业的规范、金融资金的运用，都由金融企业自我管理，政府不对其多加干预。规范监管规范监管又称准则监管，是指国家对金融业的经营制定一定的准则，要求其遵守的一种监管方式。在规范监管下，政府对金融企业经营的若干重大事项，如金融企业最低资本金、资产负债表的审核、资本金的运用，违反法律的处罚等，都有明确的规范，但对金融企业的业务经营、财务管理、人事等方面不加干预。这种监管方式强调金融企业经营形式上的合法性，比公告监管方式具有较大的可操作性，但由于未触及金融企业经营的实体，仅一些基本准则，故难以起到严格有效的监管作用。实体监管实体监管是指国家订立有完善的金融监督管理规则，金融监管机构根据法律赋予的权力，对金融市场，尤其是金融企业进行全方位、全过程有效的监督和管理。金融监管——主要对象金融监管的传统对象是国内银行金融监管业和非银行金融机构，但随着金融工具的不断创新，金融监管的对象逐步扩大到那些业务性质与银行类似的准金融机构，如集体投资机构、贷款协会、银行附属公司或银行持股公司所开展的准银行业务等，甚至包括对金边债券市场业务有关的出票人、经纪人的监管等等。目前，一国的整个金融体系都可视为金融监管的对象金融监管——主要内容其监管内容可以概括为对机构、市场、交易以及人员的监管金融机构金融市场金融交易金融产品与服务金融高管人员金融监管——发展概况2003年3月10日第十届全国人大一次会议第三次会议通过了国务院机构改革方案，中国银行业监督管理委员会获准成立；2003年12月27日，第