金融创新周刊

1金融创新周刊东吴证券研究所金融创新部2009年第32期（总第32期）2009年12月25日本期导读外管局聘请华尔街顶级衍生品高手任储备管理部门首席投资官，管理2.3万亿美元外储投资，如此举动能帮助中国跳出美元陷阱吗？雷曼相关衍生品首现赔偿案例，08年8月5日或以后通过大新及丰明购买雷曼PPNs的合资格客户，都可以将有关产品退给银行，以获得八折回购款项。美国联邦政府和证券监管部门已开始对金融业创造公平性展开调查。调查的重点就是这些金融机构是否故意选择高风险的CDO。衍生品监管力度明年将加强，尚福林表示，私募等衍生品透明度低，风险难以掌控，易引发金融风险，场外市场潜在风险巨大，必须加强监管。香港2009年金融衍生品成交额稳居全球首位，前11个月衍生产品总成交额达到3943亿美元。华尔街想在新兴的美国碳交易市场扮演领导角色，为碳市场设计一系列的金融衍生品。碳交易市场是否演变成“碳次贷”而最终变成一场新的天价豪赌？上海将大力推进金融创新工作，尽快启动房地产投资信托基金、推进上交所挂牌跨境ETF、上交所开设国际板、适时推出股指期货等创新试点工作。上海银监局：上海商业银行金融创新的“突破口”将放在人民币产品上，上海应力争成为各类人民币传统产品和新型产品的研发和交易中心。12月23日“一行三会”联合发文，提出要加紧推动跨境贸易人民币结算试点，要增加试点企业数量。将在全国范围内全面开展跨境贸易人民币结算，并在有效监管的基础上推进跨境投融资的便利化12月22日，海峡两岸第四次江陈会谈正式签署标准检验等三项新协议，并宣布开始推动协商备受市场关注的“两岸经济合作架构(框架)协议(ECFA)”。„„„„金融创新何去何从金融危机下“创新改革”将如何续演„„敬请关注东吴证券金融创新部撰写的“金融创新动态周报”谜团为您一一解开2外管局聘华尔街顶尖衍生品高手管理2.3万亿美元外储投资2009年12月24日来源：21世纪经济报道中国“国家投资队”的实力与日俱增。美国太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官格罗斯和首席执行官埃利安上周五接受本报采访时表示，PIMCO基金经理朱长虹将于明年2月回到中国，担任中国国家外汇管理局储备管理部门首席投资官。“尽管我们对朱长虹的离职感到难过，但他的领导力和投资能力能够在他的祖国获得认可、被委以重任，对此我们感到骄傲。”两位公司高管说。PIMCO是全球最大的债券基金，截至今年第三季度管理着9400亿美元资产。朱长虹在PIMCO负责着一个对冲基金系列，作为衍生品部门主管，他还是该公司投资委员会委员。到国家外管局后，朱长虹将帮助管理2.3万亿美元的外汇储备，成为全球最大的基金管理人。国家外管局称，“我们很高兴朱长虹先生加入外汇储备管理团队，贡献他的投资技能和经验。”本轮金融危机爆发后，中资金融机构频频出海，为自己的投资和管理团队补充新鲜血液。但据纽约的华人金融组织“华尔街人”统计，过去两年，中资机构招回去的顶尖人才并不多，“鲜有华尔街董事总经理级别的人物”。雷曼相关衍生品首现赔偿案例香港两银行八折回购2009年12月25日来源：第一财经日报香港证监会此次披露的赔偿方案是，所有在2008年8月5日或以后通过大新及丰明购买雷曼PPNs的合资格客户，都可以将有关产品退给银行，以获得两家银行发出的相当于初始投资额八折的回购款项圣诞节前夕，经历一年多痛苦抗争的雷曼苦主群体再次迎来一个突破性胜利。香港证监会及金融管理局（下称“金管局”）在近日宣布，已经与大新银行有限公司（下称“大新”）及丰明银行有限公司（下称“丰明”）达成解决方案，两家银行均同意，以客户最初投资额的八折价回购雷曼兄弟相关的股票指数挂钩定息保本票据（EquityIndex-linkedFixedCouponPrincipalProtectedNotES，下称“雷曼PPNs”）。这是继今年7月22日各方对雷曼迷你债券系列产品达成协议后，再次就雷曼相关的金融衍生品达成回购方案，同时也是首次就雷曼迷债以外的雷曼衍生品达成赔偿方案。香港证监会此次披露的赔偿方案是，所有在2008年8月5日或以后通过大新及丰明购3买雷曼PPNs的合资格客户，都可以将有关产品退给银行，以获得两家银行发出的相当于初始投资额八折的回购款项。和雷曼迷你债券不同，雷曼PPNs没有抵押品。也就是说，在雷曼宣告破产后，雷曼PPNs的持有人将成为雷曼的无抵押债权人。因此，票据持有人将不会获得进一步的发放款项，除非雷曼清盘完成，并向有抵押债权人完成还款后，才可以按每1.00元（港元，下同）支付逾0.80元的比例，向无抵押债权人派发股息，但香港证监会表示，出现这情况的概率极低。因为这意味着雷曼PPNs持有人可能无法取得雷曼方面的任何补偿。美国国会和监管部门对CDO的创造和使用展开调查2009年12月25日来源：华尔街日报据《纽约时报》报道，美国联邦政府和证券监管部门已开始对金融业创造和使用债权抵押证券(CDO)的合法性以及交易的公平性展开调查。《纽约时报》称，高盛集团(GoldmanSachsGroupInc.,GS)、德意志银行(DeutscheBankAG,DB)、摩根士丹利(MorganStanley,MS)以及TricadiaInc.都曾参与CDO的创造。一些金融机构在推销此类金融工具后，又积极卖空这些证券。美国国会、美国证券交易委员会(SecuritiesandExchangeCommission)和美国金融业监管机构(FinancialIndustryRegulatoryAuthority)目前正在调查这些CDO是如何产生的，以及这些金融机构是否违反了证券法以及有关卖空操作的公平交易规则。调查的一个重点就是这些金融机构是否故意选择高风险的CDO。高盛的发言人表示，客户需求推动了许多CDO产品的产生，而且这些客户深知高盛可能会作空抵押贷款相关证券。德意志银行拒绝置评。Tricadia的发言人表示，公司一直服务于客户和投资者的最大利益。尚福林明确今后资本市场改革和监管四大思路2009年12月23日来源：京华时报中国证监会主席尚福林在“2009中国金融论坛”上警示，私募等衍生品明年须加强监管。尚福林表示，随着我国宏观经济环境的整体好转，资本市场各项政策措施的积极作用正在逐步发挥。不过，资本市场未来发展也将面临不小的挑战和压力。4对于明年内地资本市场的监管工作，尚福林表示重点将集中在四个方面。首先，促进经济结构调整，规范发展主板和中小板市场，鼓励优质公司做大做强，完善创业板发行和监管制度，推动低碳、绿色、环保、生物医药、新能源发展，鼓励上市公司利用并购重组改造产能；其次，完善市场化运行机制，推进新股发行制度改革，完善一级市场定价机制，完善中小板退市制度，加快发展公司债市场，扩大债券市场规模；第三，增强市场主体核心竞争力，完善上市公司治理结构，规范关联交易，防范内幕交易，鼓励更多证券机构“走出去”，提高国际竞争力；最后，加强跨部门监管和协调，严厉打击违规证券活动。尚福林进一步表示，私募等衍生品透明度低，风险难以掌控，易引发金融风险，场外市场潜在风险巨大，必须加强监管，防范风险。香港2009年金融衍生品成交额稳居全球首位2009年12月22日来源：新浪网港交所公布，香港前11个月衍生产品总成交额达到3943亿美元，稳踞全球首位，比第二名韩国高1.57倍。香港首11个月包括新股上市在内的股份集资总额达到5298.8亿元，超越日本，全球排名第四；衍生产品总成交额达到3943亿美元，稳居全球首位。截至12月15日止，整个市场集资总额达到1.373万亿元，08年全年则为1.458万亿元；其中股份集资总额占5955亿元，高于08年全年39%，而首次上市(IPO)形式的股份集资则有2136亿元，较08年全年显著大增2.24倍，而上市后集资额则有3705亿元，上升5%。单以今年首11个月，香港IPO集资金额约239亿美元，稳占全球第一位，而包括IPO及上市后集资在内的股份集资额则有683亿美元，则排名第四位。头三位分别为纽约(1787亿美元)、伦敦(1188亿美元)及澳洲(768亿美元)。至于上海则只有367亿美元，排名第七位。截至12月15日，港股主板市值达到17.69万亿元，较08年底增加72%，远远跑赢恒指同期51%升幅，主板累计成交额14.92万亿元，08年全年则有17.60万亿元；每日平均交投627亿元，较08年全年减少12%。相比于全球其他市场，香港股市截至11月底市值约2.26万亿美元，全球排名第七位；上海股市市值约2.61万亿美元，排名第六位。排名第一位的是纽约，高达11.58万亿美元。衍生产品方面，截至12月15日止，共有1.15万只牛熊证、窝轮等衍生权证上市，较08年全年多出27.8%；而首11个月证券衍生产品成交额3943亿美元，全球第一位，抛离韩5国的1530亿美元，差距达到1.57倍。碳衍生品：华尔街又要豪赌？2009年12月22日来源：南方都市报现在，银行在次贷危机中扮演的角色已成为美国关于碳辩论的重中之重。议员们不愿再给华尔街任何新业务，因为他们对次贷危机仍心有余悸，尤其是金融衍生品。来自华盛顿的民主党参议员坎特威尔说，“你不知道他们还会创造出什么投资工具，要是弄出个碳期货来，我们的麻烦就来了。”“地球之友”分析师米歇尔也对投行的碳交易设想表示怀疑，“在尚未完成金融监管体系改革和测试的情况下，怎能为其创造一个2万亿美元的新市场呢？”连金融大鳄索罗斯也认为基金经理会想方设法操纵碳限额和交易市场，“这一领域会成为投资竞逐场，所以像我这样的金融业者才会喜欢。”华尔街将从每个阶段的碳交易过程中寻找利润。银行将通过帮助客户管理碳风险，通过客户资源进行的碳交易，以及向那些需要投资以减少气体排放的企业贷款等途径来挣钱。高盛的尼古拉斯认为，随着时间的推移，碳将与其他商品一样，需要许多连接全球的市场。“如果你相信科学，相信这个市场需要点什么，那就是大市场。”他说。“碳将会成为重要的商品。我并不是说它将比所有其他的商品都重要，但它对我们来说将是另一项重要的业务。”银行家称，现在他们离打包证券和环保贷款还有很长的路要走，米歇尔则直言指出，苏黎世的瑞士信贷集团在2007年和2008年完成的两笔交易，每一笔都包含了20多个不同的补偿项目，然后他们将其切成小份出售给投资者。这些证券与碳的CDO（担保债务凭证）价值相等。对冲基金经理马思特是米歇尔的盟友。他说，投机者最终将控制美国的碳价格，他们的参与有可能触发繁荣与萧条周期，对其他商品将造成冲击。银行是否很快就会将温室气体津贴包装成看起来像CDO（担保债务凭证）那样的证券？银行是为了赚更多的钱而生的，作为公司的贷款方，银行需要对新发电厂和工厂进行投资以减少碳的排放量。股指期货、跨境ETF欲破茧创新成金融中心建设关键词2009年12月25日来源：东方网今年以来，上海面对国际金融危机的冲击和影响，金融业迎难而上、锐意进取，抓住国务院颁布《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（以下简称国务院《意见》）的重大历史机遇，按照“一个核心、两大重点”的工6作思路，全力以赴加快推进上海国际金融中心建设，各项工作取得了扎实有效的进展。今年是国务院《意见》出台的第一年。下一阶段，将继续以贯彻落实国务院《意见》精神为主线，积极研究丰富推进上海国际金融中心建设的工作内涵，继续加大推进金融创新工作，包括上交所挂牌跨境ETF、股指期货等创新试点工作。做好个人税收递延型养老保险、期货市场保税交割业务、石油期货等创新试点方案的完善工作，加强同国家金融管理部门的沟通联系，为这些政策的推出做好充分准备。上海建设国际金融中心下一步要关注五方面的问题。首先，中国究竟要有几个金融中心；其次，中国是要建金融市场，还是市场金融。金融市场是以间接融资为主，市场金融则以直接融资为主；第三，资本项目下的人民币兑换是否开放，如何开放；第四，金融中心建设中的行政管理与市场运作能否分开。最后，还要关注大型银行混业经营和分业经营的问题。人民币产品列为上海金融创新突