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经济危机下1.中小企业如何御寒过冬2.09年的投资机会本次讨论资料感谢立杰、先华、慧林的大力支持金融风暴已对中国的实体经济造成巨大冲击1.全国规模以上中小制造型企业上半年每天倒闭370家，十月达到近600家。2.对以外向型为主体产业的珠三角地区冲击更大。3.11月进出口同比下降9%，出口雪崩式下降2.2%（同比下降24%）4.FELLER公司出口订单下降65%（11月）FELLER公司如何应对(缩减人工成本方面)1.缩短工作时间，每周6天变5天。2.降薪10%~30%。3.岗位合并，跨部门整合，集中办公。4.裁员或不续签劳动合同：合计42人。5.后续试订单状况采用放长假或轮流放假方式灵活调整。6.让员工知道公司业务状况和后续措施。采取上述措施后的利与弊利：1.缩减固定人工成本约20万元每月。2.一人多岗，工作效率提高。3.岗位调整和人员调整的好时机，员工无太大反弹。4.员工关心公司业务，关注客户需求。弊:1.人心思危，员工在极大的压力下工作。2.对公司“以人为本，集体创业”的企业文化造成冲击。3.主动裁员给员工补偿成本高。4.人心不稳，部分员工希望被辞退，在工作中有消极表现。将减薪、裁员影响降到最低1.做详细操作规划，作好宣传，让员工在有心理准备的情况下逐步接受。2.依法给离职员工补偿，避免劳动纠纷。3.通过各种手段，增强在职员工对公司的信心。附：日钢钢铁董事长杜双华致员工的信福义乐公司如何应对(增收节支)1.采取一切手段清理库存。2.加强应收款风险管理：A.内销增加预付款比例，缩短赊帐周期，明确在客户出现信用问题时紧急处理方案。B.外销购买出口信用保险，增加预付款。3.严格预算管理和报销审批制度。福义乐公司如何应对(增收节支)4.对机器、设备维护改造。5.增加员工培训时间（分层次）。6.增加研发投入，集中技术人员进行技术攻关。7.确定明年参加几个重要展会。8.调整明年业务提成制度，提高提成比例。9.教育员工树立危机（危险/机遇）意识。机遇：经济低迷时期的反周期投资肃杀、观望、消极防御的市场气氛中，为数不多的一些企业或伺机而动、或高调出征，举起了反周期操作的大旗，逆势而上，意在抢占下一个繁荣的先机。案例：艾默生电气，李嘉诚1.收购廉价资产2.扩大产能，招兵买马，产业升级三则“军规”决定反周期投资能否成功军规一：库里无存货，账上少欠款，兜里有现金，借款有长性（财务支持）军规二：坚持长期战略和主营业务（克服短线投机）军规三：企业离产业资本近，离金融资本远无疑更为稳妥、更具长性。（实业支持）09年投资机会—楼市，大宗商品请先华做分析09年房地产，大宗商品走势一.09年房地产的前景房地产调整还未过加速期，2009年房价下跌将经历由快到稳的过程。房地产行业调整对宏观经济影响将逐渐明显；银行不良贷款率将上升，但购房居民抵押贷款违约概率较小。09年上半年受商品房成交量增速继续向下,大量房地产开发贷款到期与货币政策滞后的影响,房地产开发投资增速将大幅回落至-5%左右的水平.下半年制约因素减弱,房地产开发投资预计在5%.考虑经济适用房投资2.2个百分点的贡献,全年的房地产开发投资增速将在3%左右.可以肯定，房地产作为一种投资品，短时间内价格暴涨一定不是真实需求的结果，既然投机推动价格快涨，那么预期变化后当然存在快跌的压力。最根本的原因是资金推动的泡沫太大，远远超过居民的购买能力。在国内外宏观经济处于下行阶段，流动性由过剩到短缺，通缩压力渐大，所有资产价格均需再度重估。房价下降的预期一旦形成将自我强化，与预期推动房价加速上升异曲同工。房地产行业深度调整周期将持续至少3-5年，2009年跌势将由急转稳，任何救市措施都不可能改变趋势。2009年中国房价下降由快跌到稳跌，趋势难改我国房地产行业的负债率在75%以上，房地产企业资金来源中信贷比例在20%左右，而商业银行每年新增信贷中有30%供给房地产企业，而我国信贷总量余额中住房抵押贷款总量余额占比在11%以上，可见房地产行业与银行信贷的关系是何等密切，如果该行业出现深度调整，将直接影响到银行不良贷款比例。2007年末开始房价开始下调，2008年中期全国各地普遍进入加速回调期，如下图所示，这种趋势将持续到2009年，然后进入稳步下降周期，整个调整周期至少需要3-5年的时间。房地产行业景气度回落，银行风险加剧历年房地产价格销售指数从理论上讲房价下跌，资产价值缩水，开发商和抵押贷款业主都有可能出现信贷违约，但实际中开发商的违约率可能高于居民，对贷款购房居民而言，即使房价跌到低于未来偿还信贷的折现值，也不一定信贷违约，原因是绝大多数购房者属于以居住为目的的真实需求者，而这种破产只在形势上，并且是暂时的，只要收入足够支付贷款，那么抵押贷款违约的动力就不足，整体居民收入稳中有升，而房贷利率呈下降趋势，所以居民住房抵押贷款违约会有，但只是一小部分而已。倒是开发商由于高负债率，深度调整下资金难于运转，信贷违约率将更高。但房价下调，对大部分开发商而言只是由暴利向微利过度，我国经济基本面良好，房价也不会无限下跌，出现资不抵债而破产的开发商毕竟是少数。总之行业和整体宏观经济的景气度将直接影响商业银行的不良贷款比例，进而影响银行的信贷行为，只是影响程度要准确把握。房地产行业信贷趋势房地产行业资金运用结构趋势但房地产行业深度调整将带动建筑、建材、装潢等多种行业景气度下降，拖累实体经济，这是国家宏观管理不希望的。政府近期救市密集货币政策•.12月23日下调人民币存贷款利率各0.27个百分点•·11月26日央行降息1.08个百分点•·11月09日出台4万亿扩大内需措施•·10月30日央行两月内第三次降息•·10月27日暂免征收个人证劵结算资金利息税•·10月24日2万亿铁路投资扩大内需•·10月23日加大对中小企信贷支持•·10月08日央行再降存款准备金率•·09月18日汇金购工中建军三行股票•·09月18日印花税单边征收•·09月15日央行六年首降贷款利率值得注意的汇率影响•人民币的深幅贬值，将从两个方面影响国内的资产价格：一个方面是国外热钱继续看低中国不动产的价值，所谓外资准备重回中国抄底楼市的谎言被彻底打破；另一个方面是人民币也将重估不动产价值，房价深幅下挫在所难免。与国内政策影响房价不同的是，国内政策目前只影响普通住宅的价格，而人民币贬值将影响所有不动产的价格，其中包括别墅、写字楼和商业地产。也许政府并不是太喜欢人们拿房产作为投资工具。老百姓也可能把房产投资年看作房价上扬的罪魁祸首。可事实上，自从房产在1998年开始全面商品化后，房产的投资性就越来越明显。如果房产也象一般消费品一样，越用越不值钱，那么大部分市民就会宁可选择租房;相反，如果购房或者盖房的就都成了收租的投资者，虽然资产在贬值，但租金收益相当可观。纯粹为了解决住房需要，不考虑房屋的再售价值，购房者是不会压抑眼前的种种欲望而节衣缩食去买房的。所以，淡化房产作为投资工具的措施，只是掩耳盗铃。适当的态度是：正视房产的这种特性，根据不同时机、不同地方、不同品质的房产理性投资。个人楼市投资策略第一个因素是时机2007年中国房地产市场经历了一场大波动，上半年市场兴旺，几乎所有城市的房价都记录了惊人的升幅，少的有20%，多的翻倍都有，不过，随着宏观调控政策的深化，下半年从深圳开始，市场交易开始收缩，然后一直北延，到第四季度全国的大城市都受到波及。到今年11月份，三级市场交易量普遍比高峰期下跌50%以上。广东一带的房价跌势也下跌了20%以上。虽然上海、北京两地的优质地段的优质物业价格仍然坚挺，但随着个别开发商推出的价格优惠手段，一些郊区普通住宅的价格也回软，呈现轻微跌幅。第二个因素是地点地产投资里有一个传统准则，就是“地点、地点、地点”这说明了地点对房产价值的重要性。跟大部分商品不同，房产是只能模仿，但没法复制，原因是每个房产所处的空间是独一无二的，而且周边的环境是长时间演变出来的，就算政府有能力把整个城市一模一样再建一个，但生活里头的人不同了，形成的社区也都已经两样。至于具体地点的选择，一般挑市中心应该不会错到哪里去，但有时也不一定市中心就是一定最值钱。我们首先要尊重历史，也要相信规划，另外还要考虑天然环境资源。城市在发展中总会在市民的脑海里留下痕迹。某些商业集中地，或者一些公认高档社区，或是传统的贫民区，这些历史足印会在颇长的一段时间里影响物业的投资价值，投资者应该顺应民情下注，投资决定不宜过于超前。政府规划不容易改变市中心的旧貌，但却可以将一些偏远落后的地区化腐朽为神奇。最后一个需要考虑的因素是产品本身同样的地段的两个项目，由于产品设计不同，价值可能相差很远，甚至往往出现一些原本位置较差的项目卖得比一些好地段的项目还要贵。这种由产品质量影响到地点因素的情况，随不同房产种类而不同，一般是街铺受影响最小，之后是住宅，然后是写字楼，最严重的是商场。街铺价值主要受周边商业气氛的影响，除了一些缺陷性的因素，如电力不足、门面过窄等问题之外，对产品设计要求不高，因此投资者会研究商铺所处的地点，甚于研究外立面的美感。住宅就不同了，优美的小区环境都可以提升物业的价值。写字楼以至于商场则最考验产品设计，较好的地段往往也可以发现一些影响市容的烂场。二.09年大宗商品价格趋势•什么是大宗商品大宗商品是指：可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。•在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。•大宗商品包括3个类别，即能源商品、基础原材料和大宗农产品。•大宗商品可以设计为期货、期权作为金融工具来交易，可以更好实现价格发现和规避价格风险。由于大宗商品多是工业基础，处于最上游，因此反映其供需状况的期货及现货价格变动会直接影响到整个经济体系。大宗商品的价值我们先来看一个比较:集技术与品牌优势于一身的梅赛德斯-奔驰E级四门豪华轿车八年前的售价为78445美元；而该品牌装配齐全的最新车型售价目前在75000美元左右，其基价更是只有61900美元。但黄金的国际交易价1999年为252美圆/盎司，折合人民币大约67元/克。现在的价格为725美圆/盎司，折合人民币大约187元/克。而国际原油价格也从2001年的25.98美元/桶上涨到历史高位147美元/桶，现在暂处低位35美元/桶。但从长远来看真正的大宗商品——石油和黄金——价格涨幅将是巨大的。大宗商品价格支撑在大宗商品方面，全球需求的增长远远超过了供应的增长。这是因为扩大供应——比如发现和开采新油井和新矿山、建造大型炼油厂等——需要投入大量的资本和时间。可是，需求仍然在快速增长，由此产生的供需失衡便把价格不断往上推动。经济影响大宗商品步入“反弹期”宏观上，大宗商品已经跌破边际成本、美元开始走软、“商品龙头”原油有望触底、市场心理已经趋于缓和；微观上，国家提出健全商品储备、OPEC预期减产等利好因素频频降临——商品期货在被金融海啸疯狂冲击了21周后，似乎进入了风暴的“间歇期”。种种迹象表明，一轮小规模的反弹可能即将上演。专家表示，如此大面积的反弹也许给了市场一个信号，随着市场心理预期的改变，这轮反弹的幅度或许有20%至30%，但要真正“转牛”还尚需时日。一些资源性品种，比如燃料油或将有一波行情，而前期被“错杀”过度的农产品后市也有望走稳。很多商品已经跌破了边际成本，导致了企业大量减产，其内在已经有了反弹需求，大宗商品目前正在酝酿反弹，20%至30%的幅度是可以预见的。除了需求因素外，市场的心理也成为反弹的导火索，前一阶段，心理层面的因素导致了价格崩盘，而现在市场心理已经极大缓和了，从股市上也能看出来，欧美日和中国的股市目前都趋于平稳。经历了21周时间的下跌后，期市应该到了反弹阶段，全球对于经济的心理预期也已经有所改变。明年第一季度，可能会有更多欧美企业面临运营困难，其所发行的企业债届时都将成为垃圾债，从而导致基金抛售，而这又势必影响到投行，明年二三季度可能会再度爆发危机，因此，在这个间歇期内，期市会在低位有一阵反弹，但幅度也只会