金融创新市场(二)

1第十章金融创新市场（二）2主要内容：金融创新市场的产生和发展动因金融创新工具金融创新市场的组织结构3直接推动创新市场兴起并持续发展的最主要因素有以下几点：第一节金融创新市场的产生和发展一、金融创新市场产生和发展动因4l．在金融自由化的发展趋势◎自由化的发展趋势使国际金融市场波动加剧，国际货币资本面临巨大的风险。◎西方经济相继陷入滞胀困境，政府调控经济手段失灵，促使金融管制的进一步放松。◎以传统工具为标的物的金融创新工具应运而生——为金融资产避险保值。52．资本国际间流动的要求◎70年代以来，金融管制逐渐放松的背景下，跨国资本流动越来越成为主流。◎除了国际产业资本运动以外，大量的国际金融资本也通过多种金融投资方式跨国运动，尤其是进入新兴市场。◎面对陌生的、不确定因素更多的全球市场，急切要求有新的金融工具以保障其运动的安全性。（如，股票指数期货的出现就为大量投资基金进入国际证券市场提供了安全保护。）63．金融机构的积极推动金融机构通过创新工具的设计、开发以及担任中介甚至交易对手，显著地推进了金融创新的发展。金融机构的积极参与的原因有三：7第一，资产负债管理背景下，创新工具业务作为一种表外业务，能带来手续费等项收入。第二，金融机构可以利用自身在创新工具方面优势，进行自营交易扩大利润来源。※以最早参与创新工具交易的美国信孚银行为例：该行从事创新工具中介业务，同时也积极开展自营。自1989年以来，创新工具交易量已占其总资产的一半以上，超过了传统银行业务收入。8第三，金融业竞争的需要——寻求工具创新是保持和扩大市场份额、提高自己实力的有效方法。金融业的竞争日趋激烈的直接原因？◎新技术的应用◎放松金融管制浪潮的推动9◎新技术的出现加剧了金融部门的竞争，从而激发了创新的愿望；新技术的运用使创新的愿望变成现实。新技术：计算机和信息处理技术的应用——引起了交易手段和过程的革新，使许多金融交易实现了自动化，大大减低了金融交易成本。10◎放松金融管制浪潮的推动下，更多非金融部门纷纷参与金融活动，外国银行与证券商也更多地进入本国市场。——金融部门之间、金融部门与非金融部门之间以及本国金融部门与进入本国市场的外国银行、证券业之间的竞争日益激烈。11◎寻求工具创新是保持和扩大市场份额、提高实力的有效方法。——高效的信息处理系统能提供有关汇率、利率等变量的瞬间动向，帮助交易者识别、衡量并监控包括在复杂的创新工具组合当中的各种风险，寻找交易机会。——通过电脑联网消除了交易中地理距离的障碍。12防御性动机：对有关政策和规章变动做出反应侵略性动机：为吸引客户而创造，迎合客户的证券投资选择。反应性动机：为满足客户证券组合偏好而创造13二、金融创新市场的特点（一）金融创新市场的国际化1．业务的国际化◎各地期货交易所的会员不局限于本地、本国的范围◎各国各交易所的套期保值和投机业务基本原理和操作基本一致◎一些大经纪纪公司的业务范围遍及世界各地142．合约的国际化◎起初的创新工具并无固定的、统一规格，因交易所、交易品种而异。◎随着市场的发展，为了便于交易，各国交易所的工具合约在规格、内容等各方面趋于一致。◎工具创新参照已有的主要交易所的合约而设计153．信息的国际化世界各地的创新市场形成整体的信息网络，信息的传递打破了时空界限，使全球联为一体。161．交易制度的规范化2．交易程序的规范化3．管理制度的规范化○会员制○保证金制○公开竞价制○每日结算无负债制○交易头寸限制○每日停板额限制○惩罚制度等（二）金融创新市场的规范化17（三）金融创新市场工具的扩大化◎金融创新工具市场的发展20多年的历史，其交易量却迅速赶上并超过了经过l00多年发展的商品期货。◎金融创新工具——金融再创新工具◎创新工具出现在场外进行交易，且场外交易产品日趋复杂，品种也不断增加。18第二节金融创新工具一、金融创新工具及其特点金融创新工具？19关于金融创新工具：◎金融创新工具是基于或衍生于传统金融产品的金融工具。传统金融产品：指基础工具，如货币、股票、债券等。◎创新工具自身并不具有价值，其价格是从基础工具价值中衍生出来的。？20◎衍生技术给金融工具的创新以广阔的运用空间和灵活多样的方式。（基础工具创新工具再创新工具）◎目前国际金融市场上最普遍运用的创新工具包括：金融期货(FinancialFuture)期权(Option)互换(Swap)21◎金融工具创新过程中有多种创造派生技术，因而金融产品有无限的创新空间。正是由于金融创新工具迅速地发展和品种数量的增多，有关金融创新工具的定义和范围至今尚未完全统一。22金融创新工具的特点1．其价值受制于基础工具的价值变动金融创新工具由基础工具派生出来的产品，因此，其价值主要受基础工具价值变动的影响，这是创新工具最为独到之处，也是具有避险作用的原因所在。例：股票指数的变动影响指数期货的价格232．创新工具特性复杂（相对于基础工具）——由于采用多种组合、派生技术，使得创新工具特性更为复杂。243．创新工具设计具有灵活性创新可运用多种创造派生的技术，因而金融产品有无限的创新空间，为适应不同市场参与者的需要，创造出大量的特性各异的金融产品。——可根据所要求的期限、金额、杠杆比率、价格、风险等级等参数进行设计，因此更具有灵活性。254．创新工具的财务杠杆作用◎创新工具的运作多采用财务杠秆方式——交纳保证金的方式进入市场交易。◎市场的参与者只需动用少量资金即可控制巨额交易合约。◎财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率，但也不可避免地带来巨大的风险。“以小搏大”——杠杆“放大”效应265．交易活动的集中性和灵活性集中性：主要交易活动集中在大型投资银行等机构（在美国1/10的金融机构从事此类交易。而且其中不足1/10的机构又占了交易量的90％。）27灵活性：指大量交易（方式和工具）是非标准化的，是通过场外交易方式进行的。投资银行作为中介，代为寻找对家或直接作为交易对手。适应需求不断创新28第三节金融创新市场的组织结构金融创新市场结构主要由三大部分组成：即期货交易所、结算所和经纪公司，它们互相联系，互为依托，构成有机整体。29一、期货交易所◎会员制、非盈利的经济组织。◎为维持期货交易的顺利进行而提供交易场所、各种设施以及相应的服务与管理。◎收取交易手续费和会员交纳的会费用于日常开支。◎期货交易所本身不参加期货交易、不买卖期货合约、也不参与期货价格形成。30（一）期货交易所的作用(1)期货交易所规范期货合约对期货合约进行统一化和标准化规范，减少、杜绝交易者之间因期货合约本身而引起的纠纷与争执。31(2)为期货交易制定统一的交易规则和其他各种规章制度并保证实施——最大限度地规范交易行为，确保期货交易正常顺利地进行。——为交易者(会员、经纪人)提供各种方便完备的设施。32（3）为会员提供合约履行及财务方面的担保凡在交易所内签订、买卖的期货合约只要符合交易所的有关规定，就可获得这种担保。33(4)监督、管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷，并提供仲裁程序和仲裁机构(仲裁委员会)。针对交易者之间的纠纷、客户同经纪人或经纪公司之间的纠纷等。34期货交易所内实行的规章制度很多，而且不同的交易所在具体的规则中也有所不同。期货交易所的规章制度的制定、修改、变更，都须事先获得政府主管部门的同意。各期货交易所的规章制度主要包括?（二）期货交易所的规章制度35期货交易所的规章制度主要包括：1．会员制度◎普通会员（一般会员）：不得接受非会员的委托、代理其在交易所进行交易活动。◎全权会员：可以接受非会员的委托、代理其在交易所进行交易活动。362．价格报告制度市场报告员(交易所行政人员)将交易价格准确无误地、连续地记录下来，不得伪造虚假的价格信号。同时交易所必须及时准确地把在交易所内形成的交易价格和交易额向会员通报并公布于众，以保证交易者都能够平等地获取信息，防止由于少数人截留信息，影响期货市场价格发现机制的权威性。373．保证金制度交易保证金：属已被合约占用的保证金风险准备金：属未被合约占用的保证金384．交易数量限制和每日价格最大波动幅度的限制395．公开市场原则大多数交易所都是以“公开喊价”制度来实现公开市场原则的。406．对经纪人行为的规定◎经纪人是客户与交易所之间的“纽带”与媒介◎经纪人在做经纪业务的同时,还有自营业务◎所以，有关政府管理部门及期货交易所制定相应的规则对其行为进行约束，以保证客户的正当权益。41（三）期货交易所的机构设置（委员会系统）会员资格审查委员会交易行为管理委员会交易规则管理委员会仲裁委员会业务委员会新品种委员会合约规范委员会经纪人资格委员会交易控制委员会42◎董事会或理事会下设，由总经理或总裁负责领导以下职能部门：交易部稽查部资讯信息部研究发展部公共关系部43结算所：又称票据交换所或商品交易清算所，它是金融创新市场重要的组成部分。结算所是非盈利机构。二、结算所44（一）结算所的作用◎期货交易正常进行必须解决两个问题：及时、准确的进行结算确保合约得到履行45（二）结算所的组织方式——会员制◎结算所的结算会员从期货交易所会员中产生◎结算会员是由信誉好、资本雄厚、组织机构健全、营运状态颇佳的大公司组成。（一般把结算所的结算会员称为结算会员公司）◎结算所只对会员进行结算，客户（非会员）通过经纪会员进行结算。461．结算所的机构设置结算所内一般设有登记部、结算部、经济部、信息部等业务部门。47登记部：它负责对期货交易进行记录，并整理和保管有关的交易登记资料。结算部：计算每日未平仓的货价、差价和已平仓的损益。48经济部：根据结算部的结算情况，负责管理每个结算会员在结算所内的结算帐户：◎核算每个结算会员的资金结存状况：前一天帐户余额；当天交易差价、平仓盈亏、应交费用。◎根据以上数额及当天应缴保证金的差额，计算当日应追加保证金或可提走的盈余。◎向交易所提出收取各种合约保证金水平的建议。49信息部：◎收集期货市场的期货交易与结算方面的信息，向客户提供；◎负责及时将成交情况输入计算机信息网络并迅速传送。50结算所在规范化发展中建立了一套有效严密的规章制度，主要有：2．结算所的制度建设51（1）登记结算制度（2）结算保证金制度？52结算所规定：每个结算会员，都必须在结算所内存有一笔结算保证金，这是一笔保证合约履行的资金：——结算会员自己保证合约履行的资金——代非会员结算提供的担保53即：每天核算缴付保证金的财会制度每日结算后，若结算会员保证金帐户上的保证金金额低于最低保证金水平，则不允许进行下一次交易，以此保证期货交易的无负债性。(3)无负债结算制度54当结算会员破产或由于其他原因不能履约时：l首要措施就是将该会员帐户上的一切期货合约进行平仓、转让；l如果仍然入不抵出，就动用该会员在交易结算所的结算准备金来抵补；l如果结算保证金也不能弥补亏损，那么就动用该结算会员存放在交易结算所的担保基金；l若是还不足以弥补亏损，甚至要求会员增缴担保基金。（4）风险处理制度55结算担保基金：是各结算会员向结算所交纳的，即以全体结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。这种风险处理办法，要求结算会员对其全部客户的所有交易负责。若客户不能及时履约，结算会员负有赔偿责任，并要代客户履约。56为了防止期货市场价格大幅波动，避免大的市场风险，各交易结算所一般都限制每一结算会员在一定时间内所拥有的最大合约数量，并逐日进行审查，这就是最高持仓制度。如果结算会员的持有合约数超过了最高持仓限度，结算所会通过提高其所持合约的保证金金额等措施加以限制和制约。（5）最高持仓制度57