金融危机传导机制及后危机时代主要经济体表现

危机前后——2008金融危机产生原因、传导机制及主要经济体表现（以美、欧盟、中国为讲解对象）小组成员：张园园、孙冰心、孙月、陈良智、朱星辰Wewanttosharewithyou!大革命虽然成功了，但还是失败的；大革命即便失败了，却还是成功的。——托克维尔即便今天评价法国大革命（1789年7月14日）对人类社会进程的影响也为时尚早！——周恩来答记者问引述历史不是简单的重复，但却有着惊人的相似！——宋鸿兵多次在《货币战争》中刻画罗斯柴尔德家族借助历史重大事件扩张其金融帝国时引述目录危机预警及爆发危机在美国蔓延欧盟陷债务泥潭中国应对与收效后危机资本流向金融预警2007年2月13日美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警。并在同年因面对来自华尔街174亿美元逼债于4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。金融预警8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（RhinelandFunding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护金融预警8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。金融预警花旗集团也宣布，7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。思考（是否还有其他更多的预警，举例）标志事件2008年9月15日，美国第四大投资银行——历经158年风雨的雷曼兄弟控股公司，根据美国破产法，向美国联邦破产法庭递交破产申请保护，以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。随后引发肆掠全球的金融海啸。详见本文件夹文件《雷曼兄弟破产分析》—中国国际金融有限公司研究部李志勇目录危机预警及爆发危机在美国蔓延欧盟陷债务泥潭中国应对与收效后危机资本流向爆发原因（直接原因）爆发原因（直接原因）次级债操作流程中使用的投资组合理论，在遭遇逆向选择问题上所表现出来的尴尬：原本是为了分散风险的金融创新，却在危机中表现了扩散风险的一面。爆发原因（直接原因）银行危机如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷下降会导致利率升高。↓导致公司现金流减少，增加了公司的道德风险↓工商企业的状况恶化、银行财务状况的不确定（银行可能会破产）↓银行发生挤兑，银行破产↓银行数目的下降近一步提高了利率，减少了银行的金融中介活动，近一步导致了逆向选择和道德风险问题的恶化（陷入恶性循环）股市等下跌公司净值下降逆向选择和道德风险恶化次贷危机对金融机构、企业和家庭等的资产负债表恶化。次贷危机影响企业资产负债表主要是通过公司的净价值的变动来实现的。次贷危机导致企业的净价值下降，企业的资产负债表恶化公司的净值下降，公司的逆向选择和道德风险问题就会增加。还款的不确定性的增加股市急剧下跌未预料到的通货紧缩未预料到的本币贬值↓由于股价衡量的是公司的净值（其实也只是账面价值），股价下跌就意味着公司净值下降，使放贷者不愿意放贷给它们（投资者不买它们的股票）。↓公司净值下降，就更会刺激借款公司从事风险性投资（去冒险），这又加大了道德风险。同样使人们不愿放贷。↓在通胀比较缓和的经济中，许多典型的债务合约是具有固定利率的长期票据。在这种环境中，未预料到的通货紧缩会增加公司的（内债）债务负担，使公司的净值下降，公司的逆向选择和道德风险问题就会增加。↓由于发展中国家本币未来价值的不确定性，许多非金融公司、银行和这些国家的政府，发现以外币发行债券比较容易，也就是借外债。这样，当本币发生未预见性的贬值（即外币升值）时，本国公司的外债负担就会加重。结果是本国公司的资产负债表状况恶化、公司净值下降（这就是亚洲金融危机时东南亚国家的情况，公司借外债太多，结果本币贬值后，公司还款负担大增，还不起款的就破产，股价暴跌，被外国公司低价收购）。通货紧缩，使公司内债负担加重。本币贬值，使公司外债负担加重。银行资产负债表恶化如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷下降会导致利率升高。当银行资产负债表状况恶化到一定程度，银行就会倒闭，恐慌会在银行间蔓延，连累到好的银行，造成银行挤兑。蔓延的根源就是信息不对称。短期内大量银行的倒闭，会使金融市场上信息的生产减少（对企业风险评估等等这些研究报告减少），银行的金融中介作用消失。这使得放贷者更难分辨市场中企业信用风险的高低。那些从事最大风险投机项目的人，正是那些愿意支付最高利率的人（比如垃圾证券发行者）。利率上升，导致信用借款人“逆向淘汰”。违约风险低的借款者就不大愿意借款，而违约风险高的借款者仍然愿意借款。其结果就是市场中的逆向选择风险增加，市场中活跃的都是投机者，放贷人不再愿意发放贷款，贷款大幅缩减。逆向选择和道德风险问题增加，放贷人不愿意放贷，造成贷款、投资和整体经济活动的萎缩。爆发原因(根本原因)金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。（一）金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。1、1933《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。爆发原因(根本原因)2、1999年《金融服务现代化法案》，推行金融自由化。放松了金融监管，结束了银行、证券、保险分业经格局。3、金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。4、金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。爆发原因(根本原因)（二）美国金融危机的另一原因还在于美国经济基本面出了问题。1、20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。美国采取了单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入和购买力下降。爆发原因(根本原因)2、过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。危机传导金融衍生品投资（银行资产负债比-利率）股市重挫（净现值降低、财富效应）利率升高（致投资放缓、冲击实体）贸易萎缩（交易量下降、债务违约）汇率波动导致购买力下降（欧元-进口）资本召回（美联储-卖短买长）市场预期（反应-石油期货价格）（个人总结，观点浅陋，劳请斧正）目录危机预警及爆发危机在美国蔓延欧盟陷债务泥潭中国应对与收效后危机资本流向欧债危机欧债危机由希腊首先爆发，蔓延整个欧洲，那么，这其中是否隐含着某些特定逻辑？欧盟规定其成员国或符合加入条件的国家必须保证本国年度财政赤字不能超过GDP的3%,并且各国政府债务总额不能超过GDP的60%，而希腊被批准加入欧盟的年度财政赤字占GDP高达5.3%，为顺利加入欧盟，希腊请求美国著名投行高盛进行运作。高盛通过调整在对发行希腊国债收入中美元兑换欧元的汇率向希腊政府借款10亿欧元，从而使希腊顺利合规成为欧元国。欧债危机高盛转手将此笔债务向德国保险公司投保，期限为十年。后来，由高盛推荐，本国某大型对冲基金打包国内几个房地产泡沫严重城市的次级债卖给德国工业银行等几家欧洲大银行，并反手做空；在欧元强势崛起之际，金融寡头频频卖空欧元，一日内卖空金额最高达125亿欧元。在次级债危机爆发后，欧元的贬值让华尔街某些寡头赚得盆满钵满。而正是这一轮由美国华尔街爆发的危机，最终让今日欧洲深陷主权债务危机难以自拔。郎咸平教授称之为“金融离岸远程定向引爆”详见视频材料《财经郎眼——郎咸平解读欧债危机》欧债危机（一）触发原因——国际金融势力的市场博弈与链式反应（二）制度原因——欧元区货币和财政政策二元结构,为债务危机埋下祸根。（三）结构原因——经济结构性缺陷，决定其应对危机疲软乏力（四）财政原因——欧洲诸多国家为稳定经济,高赤字由来已久。（五）政治原因——欧洲各国经济救助步伐与政治节奏难以协调。本段分析详见本文件夹文件《欧债危机论文》目录危机预警及爆发危机在美国蔓延欧盟陷债务泥潭中国应对与收效后危机资本流向2008:中国应对金融危机行动路线图——摘自《中国经济周刊》2009-01-05刊·9月15日,中国人民银行宣布,从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点。·9月18日财政部、国家税务总局宣布,决定从次日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式,改为单边收费.10月5日,中国人民银行宣布,同意中国银行间市场交易商协会从10月6日起继续接受非金融企业中期票据发行的注册。10月8日中国人民银行决定：从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月8日,国务院公布,自2008年10月9日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。2008:中国应对金融危机行动路线图——摘自《中国经济周刊》2009-01-05刊10月17日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,部署十项措施保经济10月21日，国家发改委宣布，我国将较大幅度提高2009年生产的粮食最低收购价格。10月21日，财政部、国家税务总局联合发出《关于提高部分商品出口退税率的通知》，适当提高涉及3486项商品出口退税补贴。10月23日，中国人民银行发布消息称：第四季度，人民银行将会同有关部门继续引导和鼓励银行业金融机构加大对中小企业的信贷支持力度。2008:中国应对金融危机行动路线图——摘自《中国经济周刊》2009-01-05刊10月29日傍晚,央行宣布,于10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%,下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%,下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。11月5日,国家外汇管理局发布通知。将从当月15日起对其对外债权实行登记管理。11月5日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署扩内需、促增长十项措施。11月6日,据报道，经国务院批准,中央财政新增安排10亿元,专项用于对中小企业信用担保的支持。2008:中国应对金融危机行动路线图——摘自《中国经济周刊》2009-01-05刊11月9日，中国人民银行副行长苏宁表示，央行将继续灵活运用货币信贷工具，做好中小企业信贷支持工作。11月13日，财政部发布公告，决定自2009年1月1日起，在全国统一取消和停止征收包括100项行政事业性收费。11月26日，央行决定，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。④12月5日，国家发改委提发布消息称，2008年新增1000亿元中央投资用于交通基础