金融危机研究与分析

金融危机研究与分析2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心一、何谓金融危机？所谓金融危机,总体上是指一个经济体出现了货币供给数量剧烈波动,金融机构大规模倒闭,本国货币对外币汇率发生大幅度波动,进而引起资本市场震荡,以致实体经济受损的情况。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心二、二十世纪十大金融危机1、金本位的崩溃2、1967年英镑危机3、布雷顿森林体系的解体4、1992年英镑危机5、发展中国家债务危机2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心6、墨西哥金融危机7、日本金融危机8、俄罗斯金融危机9、东南亚金融危机10、韩国金融危机2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心三、金融危机的预警信号（一）实体部门的预警信号（二）金融系统的预警信号（三）国际货币和国际资本流动（四）资产价格泡沫2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心四、美国次级贷款的含义及兴起（一）次级贷款含义指次级按揭贷款。是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（二）美国信用贷款在美国抵押贷款市场，主要有三种信用等级不同的贷款：一是优质抵押贷款；二是“另类A级”抵押贷款；三是次级抵押贷款判断优质贷款或次级贷款的标准是根据借款人的信用纪录、偿付额占收入的比率（DTI）；抵押贷款占房产价值的比率（LTV）。一般来说，DTI低于55%、LTV低于85%的借款人的房贷为优质贷款，而DTI超过55%、LTV超过85%的贷款人的房贷为次贷。“另类A级”房贷是介于优质和次贷之间的灰色地带，是指借款人符合优质贷款标准，但没有提供所有收入证明等法律文件。这种由银行或投资公司向信用较差的客户发放的次贷风险较大，一旦发生拖欠、违约或取消抵押品赎回权都会给贷款机构造成损失，并可能引发多米诺骨牌效应，对美国和相关国家的金融部门乃至全球金融市场产生消极影响。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（三）次级抵押贷款市场的兴起1、较大上升空间的房价和低利率水平给次级抵押贷款市场提供了快速发展的温床。从1997年到2005年，美国房地产价格经过通货膨胀调整以后的上涨率为55%。2005年第二季度达到最大值13.64%。与此同时美国在遭受“9·11”恐怖袭击之后，经济增长速度减缓。为了刺激经济发展，美联储在2001年-2004年连续的降息，联邦基金利率最低降至1%。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心2、市场竞争的加剧以及高收益的诱惑使得次级抵押贷款成为金融机构的偏好产品。在2001年之后，美国国债回报逐渐降低，股市也一度不景气，各大投资商、特别是惯于攫取丰厚利润和承担巨大风险的对冲基金投资商们，迫切希望寻求新的金融产品来获取最大收益。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心3、金融风险管理能力的提高为次级抵押贷款发放提供了技术支持随着信息技术的发展和评分系统的完善，美国金融机构的风险管理能力逐步增加。在消费者信贷市场上，金融机构能够有效地收集到消费者的信用资料，对其信用风险进行有效评估。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心4、美国一系列法案为次级抵押贷款市场的扩张营造了法律环境。1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》和1984年《二级抵押市场改善法案》以及1986年的《税务改革法案》等一系列法案为次级抵押贷款市场的扩张营造了良好了法律环境。在20世纪80年代初期，不到5%的新发行固定利率传统抵押贷款被证券化了，但到20世纪80年代晚期，一半以上被金融机构证券化了。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心五、次贷危机的发生过程第一阶段，2007年2月-7月，美国贷款机构对次贷问题表示忧虑。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心——2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警。——汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。——面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司的新世纪金融(NewCenturyFinancialCorp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。第二阶段，2007年7月到8月，次贷危机扩散至股市。第三阶段，2007年8月至2008年1月，次贷危机造成了全球性信贷紧缩，对美国次贷问题的担忧日益加剧，已远远超越了美国银行业和小型专业贷款机构的范畴。这张拍摄于9月15日的照片显示雷曼兄弟公司的建筑外景。9月15日，美国第四大证券公司雷曼兄弟申请破产保护，意味着这家在华尔街生存了158年的老牌投资银行寿终正寝。第四阶段，2008年1月至2008年9月。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心第五阶段，2008年9月至今，全球大多数国家都已收到本次危机的影响，危机已经扩大为全球性的金融危机。英国10月24日宣布第三季度GDP环比下降0.5%，该国也成为第一个陷入衰退的主要发达经济体。同时，冰岛请求IMF的救助，成为1976年以来首个接受IMF贷款的西方国家。另外，韩国、印尼等国家货币大幅贬值，政府面临困境。因此，全球各主要国家此时都不约而同地出台重磅刺激经济的政策，试图挽救这次危机带来的打击。11月15——16日，二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会在美国首都华盛顿举行，主要经济体开始寻求国际间的合作共同应对本次危机。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心六、次贷危机产生的原因（一）多重环节的利益链条断裂是危机的深层原因金融衍生产品在创新过程中使债务链条过长，而基本面易被忽视，导致市场风险向信用风险及流动性风险转化，进而给整个金融市场带来不稳定。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（二）美联储的宽松货币政策是危机的重要成因。（三）美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。（四）对金融机构放松监管是导致危机的重要因素。（五）金融全球化步伐加快，使各国相互依存加深，市场联动性增强，美国次贷危机通过“蝴蝶效应”殃及全球。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（一）全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。七、美次贷危机的影响首先，大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金陷入困境或破产。据不完全统计，2008年上半年，美国金融业裁员88000人，比去年全年还高出75%。欧盟、日本、澳大利亚等国家的50多家银行、对冲基金、养老基金及保险公司受到波及。其次，国际金融市场的各领域都出现剧烈动荡，股市、债市、汇市、商品市场均无一幸免，并造成了西方信贷市场一定程度的紧缩。再次，国际金融市场未来前景具有极大的不确定性。由于次贷市场具有极差的透明度，投资人难以准确评估风险。尽管这些证券化债务可在许多投资者间分散风险，但他们难以确定谁持有高风险债务及这种风险的程度和密集度。人们对不确定性产生恐惧感，因为到底损失有多大，损失由谁来承担，清理行动对全球利率有何影响等，都是未知数。更严重的是，向次贷市场发放的大部分贷款是通过资产负债表以外的业务，因此，没有人知道未来会出现什么新问题。（二）本次危机必然带来对金融衍生产品发展以及金融监管的重新审视。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（三）对中国的影响1、直接影响：比较有限（1）国内金融机构损失有限（2）国内金融市场动荡加剧2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心2、间接影响：不可低估（1）出口增长可能放缓（2）货币政策面临两难抉择（3）国际收支不平衡可能加剧（4）境外投资风险加大2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心八、几点启示：（一）金融机构永远要将风险控制放在第一位。1、必须严格控制房地产市场的泡沫。归根到底，这场次级债危机的导火索是美国房地产市场泡沫的破灭。美国的房地产价格持续上扬，掩盖了美国次级抵押贷款业务及其证券化中的风险，一旦房价逆转以及流动性在市场冲击下出现突然性的紧缩，次级抵押贷款借款人偿还能力不足的问题被完全暴露出来，就引发了危机。2、必须加强房地产贷款的风险管理。美国次贷危机的一个重要原因是房贷发放机构在开展住房贷款业务过程中任意降低评审标准，通过不查收入、不查资产、可随时调整还款比例等手段来引诱大量缺乏足够还款保障的购房者贷款。一旦这些还款人丧失还款能力，将给贷款机构造成重大损失。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（二）既要加强创新又要完善监管。金融监管部门应尽快制订有效的危机应急预案。在面对次贷危机越演越烈的紧急关头，西方各国央行迅速反应，联手出击干预市场，以直接出资、提供低息贷款等方法先后多次向金融系统注入巨资，缓解市场的流动性，稳定市场信心，以避免危机进一步恶化。危机并不可怕，可怕的是危机发生之后反应缓慢、束手无策。因此，各国金融监管部门应加强对各种危机的研究，尽快制订有效的危机应急预案，提高防范和化解危机的能力。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（三）要以审慎的态度促进资产证券化业务的发展。次贷危机刚开始只是一场局部危机，但最终却影响到美国的银行、保险、证券和基金等多个领域，并引发全球金融市场的剧烈动荡。这场危机之所以能不断被传播和放大的重要原因，在于以资产证券化为代表的金融创新工具被过度滥用。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（四）金融企业在进行海外投资时应增强金融风险意识。随着经济全球化的发展，各国金融领域之间相互渗透。国际市场是一个充满机遇和挑战并存的市场，面对国际市场上各种看得见和看不见的金融风险，金融企业只有增强风险意识，建立和完善有效的全球金融风险防范机制，提高风险管理能力，提高综合竞争力，才能在全球化的激烈竞争中占一席之地。2019/8/13南京师范大学中国经济研究中心（五）稳步推进资本项目可兑换。