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1出口风险预警信息第31期（总第457期）金融危机跟踪专报（一百三十四）中国出口信用保险公司2010年4月30日欧洲主权债务危机跟踪与简析自2009年末至今，希腊债务危机及其演变而来的欧洲主权债务危机已经对欧洲各国的经济复苏产生了较大负面影响，多国主权信用评级被调降。主权债务危机在欧洲地区持续扩散，除希腊之外，欧元区内的西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国也迅速暴露出严重的财政赤字问题。一、希腊2010年4月27日，国际信用评级机构标准普尔公司将希腊长期外币主权信用评级由BBB+降为BB+，短期外币主权信用评级由A-2降至B，评级展望维持负面。标准普尔认为，鉴于希腊面临政治、经济和财政方面的挑战，希腊经济前景的不确定性正在增加，政府应对危机的政策选择余地日益缩减，债务违约的可能性逐步上升，其长期主权信用已不符合投资级评级；如果希腊出现债务违约，希腊债券持有人可能将面临高达2000亿欧元的损失。这是自欧元正式起用以来，2第一个欧元区国家的长期主权信用评级被评为“垃圾级”1。此外，标准普尔还下调了希腊国民银行、欧元银行、阿尔法银行和比雷埃夫斯银行的信用评级。希腊财政部长表示，国际信用评级机构并没有真实反映希腊经济的实际情况，也没有反映出希腊在控制财政赤字方面取得的进展。希腊政府已于4月23日申请启动欧盟和国际货币基金组织的联合救援机制。目前，希腊仍在与欧盟委员会、欧洲中央银行和国际货币基金组织就具体细节问题进行协商，但由于欧元区最大经济体德国对援助提出苛刻条件，救援行动尚未实质性开展。此外，国际货币基金组织有可能对希腊增加100亿欧元的援助贷款。就目前情况而言，希腊主权信用评级的连续调降，有可能迫使欧盟内部迅速弥合分歧，尽快落实对希腊的具体救援措施。希腊2010年财政赤字和公共债务占GDP的比重有可能分别达到9.4%和130.1%。希腊经济复苏面临较多困难，信贷紧缩、市场信心不足、外部需求萎缩、企业投资和私人消费下降等因素对国民经济造成严重负面作用，旅游业、航运业等支柱和关键行业产值下滑。2009年希腊经济增长率为-2.0%，欧盟委员会等机构预测2012年之前希腊经济实现正增长的难度较大，而国际货币基金组织在2010年4月发布的《世界经济展望》中则预测希腊2010年经济增长率仍为1BB+为“垃圾级”中的最高级别。3-2.0%。此外，2009年希腊失业率高达8.9%，但未来仍有攀升的可能性。整体来看，经济改革问题和失业问题已经对希腊经济增长和社会稳定产生了不利影响；财政赤字问题在短期内无法解决，并将与其他因素重合对经济发展产生负面叠加效应。二、葡萄牙4月27日，标准普尔同时下调了葡萄牙的主权信用评级，将其长期外币主权信用评级由A+降至A-，短期外币主权信用评级由A-1降至A-2，评级展望仍为负面。标准普尔表示，调降葡萄牙信用评级是其主权债务风险扩大的必然反映。葡萄牙2010年财政赤字和公共债务占GDP的比重有可能分别达到8.5%和85.0%。2009年第四季度，葡萄牙实际GDP环比上升1.7%，同比下降0.8%；全年经济下降2.8%，同时失业率较高等问题并未缓解。而国际货币基金组织在2010年4月发布的《世界经济展望》中，预测葡萄牙2010年经济增长率为0.3%。目前，葡萄牙财政赤字的迅速升高以及公共债务规模的不断扩大迫使政府在财政政策的纪律性上有所加强，并将减少财政赤字作为促进经济发展的主要目标之一。在此背景下，葡萄牙政府于2010年3月出台了2010年财政支出缩减计划，具体措施包括：减少公共项目开支，推迟两年执行里斯本至西班牙的维格高铁项目；公务员退休年4龄由现行的63岁延长至65岁；提高社会养老金收取份额；增加个人所得税征收比例，不再实行退税等。葡萄牙政府保证，将于2013年前将财政赤字占GDP的比重减至2.8%左右。但是，葡萄牙政府在2010年内仍将承受较大的财政收支压力，这可能使投资者持续产生悲观预期。三、西班牙4月28日，标准普尔宣布，西班牙长期外币主权信用评级由AA+下调至AA，短期外币主权信用评级维持A-1+，评级展望维持负面。标准普尔表示，经济增长中期前景有所恶化是西班牙主权信用评级调降的主要原因之一；在摆脱信贷刺激增长模式的转变过程中，西班牙宏观经济增长乏力，未来一段时间内经济复苏将相对缓慢。根据标准普尔的最新预测，2010-2016年西班牙年均经济增长率仅能达到0.7%，低于其此前1%以上的预测水平；西班牙公共和私人融资成本在2010年和2011年期间仍可能处于高水平，政府将承受更大的财政压力，财政赤字问题并将对经济复苏进程产生负面影响。但另一方面，标准普尔认为西班牙与希腊、葡萄牙具体情况有“本质”区别，政府有能力完成2010年财政预算目标，仍有较强的公共债务偿还能力。总体而言，西班牙财政赤字问题令人担忧，2010年财政赤字和公共债务占GDP的比重有可能分别达到11.5%和67.3%。作为欧元区第四大经济体，西班牙经济规模远大于5其他三国，其财政状况的恶化易对欧洲经济特别是欧元区各国经济产生较大影响。在近年来经济发展活力不足和劳动力市场严重僵化问题难以解决的大背景下，诸多因素迫使政府不得不采取财政紧缩政策，经济刺激计划难以为继。首先，经济形势难言乐观。2009年第四季度，西班牙实际GDP增长率环比下降0.1%，同比下降3.1%，仍未走出衰退阴影；2009年全年，经济增长率为-3.6%，降幅大于欧洲主要经济发达国家。根据国际货币基金组织2010年4月的最新预测，西班牙2010年经济增长率将为-0.4%。其次，失业率超高。西班牙失业率多年来位居欧洲各国前列，2010年2月达到18.9%，短期内出现好转迹象的可能性很小。经济合作与发展组织（OECD）认为，主要受大量工人失业等因素的影响，西班牙长期潜在GDP将下降10.6个百分点。再次，房地产行业持续低迷。虽然房地产业已经呈现企稳之势，但房价下降势头并未扭转。2010年2月，房屋销售均价已经连续21个月同比下降。总体来看，西班牙经济增长与财政收支的矛盾在短期内难以调和，财政压力使其经济复苏的不确定性进一步增大，而经济复苏乏力又使其控制财政赤字的努力面临更多困难。2010年内，不能排除西班牙政府主权信用评级被进一步调降的可能性。四、爱尔兰爱尔兰财政赤字问题同样严重，2010年财政赤字和公共6债务占GDP的比重有可能分别达到12.5%和76.6%。2009年，爱尔兰经济增长率为-7.1%，建筑业等多种行业遭受重创；财政赤字占GDP的比重约为12%，在欧元区国家中仅次于希腊，房地产泡沫破灭和经济大幅下滑是导致爱尔兰政府财政赤字剧增的主要原因。根据国际货币基金组织2010年4月的最新预测，爱尔兰2010年经济增长率将为-1.5%。在财政收支方面，2010年第一季度，爱尔兰财政收入为81.75亿欧元，同比下降13.34%；财政支出为121.17亿欧元，同比下降7.89%；财政赤字达到39.42亿欧元，同比增长5.93%。爱尔兰政府认为，政府为应对金融危机而采取的财政紧缩措施发挥了作用，目前财政赤字增幅符合预期，预计下半年爱尔兰经济将开始复苏，财政状况将趋于稳定。以目前形势判断，希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰等国的财政赤字问题短期内难有实质性好转，并将在很大程度上影响欧洲主权债务危机的走势。其中西班牙的情况值得重点关注，由于其经济总量较大且在欧元区和欧盟中占有重要地位，经济复苏相对乏力，劳动力市场结构性问题严重，所以其财政问题一旦全面爆发，将对欧洲经济产生实质性的巨大负面影响。此外，近期希腊、葡萄牙、西班牙主权信用评级的接连调降加剧了投资者对于欧洲债务危机加深的担忧，危7机恐将扩散的悲观情绪引发了市场的剧烈震荡，并将在短期内对投资者信心形成相当程度的负面影响。附录近期希腊、葡萄牙、西班牙和爱尔兰主权信用评级调整情况标准普尔标准普尔标准普尔标准普尔（（（（S&PS&PS&PS&P））））穆迪穆迪穆迪穆迪（（（（MoodyMoodyMoodyMoody’ssss））））惠誉惠誉惠誉惠誉（（（（FitchFitchFitchFitch））））2010年1月长期外币主权评级由A-调整为BBB+；短期外币主权评级由A-1调整为A-2，展望由稳定调整为趋于负面维持负面2009年12月政府债券评级由A1调整为A22009年12月长期外币主权评级由A-调整为BBB+，；短期外币主权评级由F1调整为F2希腊希腊希腊希腊2010年4月长期外币主权评级由BBB+调整为BB+；短期外币主权评级由A-2调整为B，展望维持负面2010年4月政府债券评级由A2调整为A3；展望由负面调整为有待观察2010年4月长期外币主权评级由BBB+调整为BBB-，展望维持负面2010年1月展望由稳定调整为负面2009年10月政府债券评级维持在Aa2；展望由稳定调整为负面2010年3月长期外币主权评级由AA调整为AA-，展望维持负面葡萄牙葡萄牙葡萄牙葡萄牙2010年4月长期外币主权信用评级由A+降至A-，短期外币主权信用评级由A-1降至A-2，展望维持负面----2010年1月展望由稳定调整为负面----西班牙西班牙西班牙西班牙2010年4月长期外币主权信用评级由AA+下调至AA，短期外币主权信用评级维持A-1+，展望维持负面----爱尔兰爱尔兰爱尔兰爱尔兰2009年6月长期外币主权评级由AA+调整为AA，展望为负面2009年7月政府债券评级由Aaa调整为Aa12009年11月长期外币主权评级由AA调整为AA-,展望维持稳定