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金融学第五章金融市场2本章安排主要内容：第一节金融市场概述第二节直接金融与间接金融第三节金融市场的类型第四节金融市场的发展趋势时间：3-4课时3第一节金融市场概述一、资金循环与金融市场（一）从经济体的横向看金融市场从经济体的横向来看，市场基本上有三种类型：要素市场、产品市场、金融市场。在要素市场上，消费单位向出价最高的那些生产单位销售他们的劳动力与其他资源。要素市场分配着生产要素—土地、劳动力与资本，并向生产资源的所有者分配收入—工资、租金等等。消费单位将把从要素市场上获得的收入中的大部分用于在产品市场上购买商品与服务。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。4金融市场与商品市场存在很大的不同，但却又密切联系。商品市场上任何交易活动，一方面是“商品实物”，另一方面，支付的就是“金融资产”。在引入货币作为交易媒介后，就在经济交易中加入了“金融”成分。金融市场的存在，有力地推动了“商品实物”和“金融交易”两个方面。金融市场是金融工具进行交易的场所或机制，也是确定金融工具价格的场所或机制。5一、经济体系中的金融市场（二）从经济体系的纵向看金融市场金融工具、金融机构和金融市场组成了金融体系。金融市场是金融体系的重要组成部分。一个综合全面的金融体系是任何先进的、工业化社会经济体系的一个必不可少的重要组成部分，它极大地增加了经济体系满足人们对商品需求和欲望的能力和能量。6一、经济体系中的金融市场（三）何谓金融市场金融市场，是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。这一定义，包括如下三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。金融市场不是静止的，而是随着公众需求的变化、新技术的发展以及法律与法规的变化而不断地变化。7二、金融市场的主体与功能（一）金融市场的主体金融市场的主体，即金融市场的交易者。参与金融市场交易的机构或个人，或者是资金的供给者，或者是资金的需求者，或者是以双重身份出现。对于金融市场来说，市场主体具有非常重要的意义。一般说来，金融市场的主体主要包括政府部门、工商企业、居民个人与家庭、存款性金融机构、非存款性金融机构，等等。8（一）金融市场的主体政府部门政府作为金融市场的交易主体，充当着双重角色。一是作为资金的需求者（弥补财政赤字，发行政府债券）和供应者（偿还债务）；二是作为市场活动的调节者（通过中央银行对市场进行干预）。综合政府的债务与债权，政府部门通常居于净借款人的地位。9（一）金融市场的主体企业部门工商企业是金融市场上首要的、大宗的资金需求者，同时也是资金的供给者。但是，从企业部门在金融市场的地位来看，工商企业是市场的资金净借入者，以资金需求者的身份活跃于货币市场和资本市场。10（一）金融市场的主体家庭部门居民家庭与个人是金融市场上的主要资金供应者，家庭与个人收入在扣除消费以后的结余部分，便会形成储蓄，这是金融市场上主要的资金来源。尽管居民家庭或个人会通过消费信贷等方式从金融市场融通资金，但是，总体而言，家庭与个人是金融市场上的资金净提供者。11（一）金融市场的主体金融部门存款性金融机构商业银行储蓄机构信用合作社非存款性金融机构保险公司退休和养老基金投资银行投资基金12（二）金融市场的功能1、储蓄功能所谓储蓄功能，是指金融市场为公众储蓄提供有潜在收益、低风险的系列储蓄产品。金融市场之所以能够动员与增加国民储蓄，有多种原因：首先，金融市场能够降低储蓄者的交易成本，具有成本优势。其次，金融市场信息条件的改善，增强了储蓄者的信心。第三，金融市场具有创新机制。13（二）金融市场的功能2、财富功能所谓财富功能，是指金融市场提供了购买力的储存工具，直到人们在未来用其进行商品和服务的支付。金融市场发挥财富功能的基础在于：第一，与实物形式相比，金融产品具有价值增值的特性，而实物资产更容易磨损，在价值上也更容易贬值。第二，金融市场在发挥财富功能时，可以大大降低社会成本。第三，金融市场使财富的转换变得异常的简单。14（二）金融市场的功能3、流动性功能所谓流动性功能，是指金融市场通过转换证券和将其他金融资产变现，为人们提供一系列筹集资金的手段。在现代社会，随着货币信用关系渗透到国民经济生活的各个方面，金融市场提供流动性的这种功能已经变得越来越重要。4、信用功能所谓信用功能，是指金融市场为了支持经济运行中的消费行为和投资活动而提供信用。随着金融市场的发展，健全的金融机构体系建立了起来，这个金融机构体系是以商业银行为主体，包括各种专业金融服务机构。金融机构体系向社会各经济单位和部门广泛而持续地提供信用。信用的需求，则来自政府、企业、家庭各个经济部门。15（二）金融市场的功能5、支付功能所谓支付功能，是指金融市场拥有一个提供与商品和劳务交易有关的支付机制，这种支付通过对债务关系的清算来维系信用体系的正常运行，从而确保市场交易简捷、方便、高效率地进行。6、风险功能所谓风险功能，是指金融市场为企业、消费者和政府提供了防范人身、财产和收入风险的手段。7、政策功能所谓政策功能，是指金融市场为政府实现充分就业、低通货膨胀和经济持续增长的社会目标提供政策实施的环境和渠道。16第二节直接金融与间接金融一、直接金融（一）直接金融的概念直接金融（directfinance），是资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通。直接金融是进行金融交易的最简单最直接的模式。交易双方直接或通过证券发行机构、经纪人进入市场进行交易资金盈余部门资金短缺部门17（二）直接金融的优点快速融资。促进投资。促进多种信用形式发展。分散风险。提高资金使用效率。（三）直接金融的局限资金供应者，风险大。融资规模受到限制。在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动性较弱，变现能力较低。18二、间接金融（一）间接金融的概念间接金融（indirectfinance），是资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构、间接实现资金融通的金融行为。其特点是间接金融过程由两笔独立交易构成的，而两笔交易在法律上相互独立，甚至没有任何关联。19（二）间接金融的优点（1）灵活方便。（2）安全性高。（3）流动性强。（4）规模大，资力雄厚。（三）间接金融的局限间接金融下，资金供需双方的直接联系被割断，会减少投资者对企业生产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力。另外，中介机构提供服务要收取一定的费用，增加了筹资的成本。由此可见，以间接金融为主金融市场存在着的弊端。从微观层面来看，储蓄与投资的期限结构严重“错配”。从宏观层面来看，银行贷款的盈缩天然是“顺周期”的，因而存在着放大经济波动的倾向：当经济扩张时，在实体经济领域高利润的诱引下，银行贷款可能迅速膨胀，并推动经济迅速走向过热；而在经济紧缩时期，同样也是受制于实体经济领域的普遍衰退，银行贷款也会加速收缩，从而加大经济的紧缩程度。20三、直接金融与间接金融的比较（一）市场参与者间接金融市场内的金融机构较为单纯，依照中国现行法规，仅有银行可以办理收受存款业务，再加上信贷放款业务，银行也就成为间接金融中最主要的金融机构；直接金融市场的主要参与金融机构是证券商。（二）金融工具的次级市场流通性现有的间接金融工具几乎不具有次级市场流动性，如果资金供给者或资金需求者不愿继续履行契约，只需要办理解约即可，而银行持有的存款负债与贷款资产也少有再度包装利用。反观直接金融，资金需求者在初级市场发行凭证之后，该凭证可以在次级市场上交易，而且金融工具次级市场交易的活跃程度，常是影响初级市场承销发行成功与否的重要因素。（三）管制机制间接金融的监管重点在于防止银行经营阶层牺牲存款大众的权益。直接金融管理重点，则在于降低金融商品的信息不对称，并维护市场机能。21第三节金融市场的类型金融市场，按照不同的划分标准，可以被划分为不同的市场类型。按照标的资产的性质和期限，可划分为货币市场与资本市场、外汇市场与黄金市场；按照金融资产的发行和流通特征，可划分为初级市场与二级市场；按照成交与定价的方式，可划分为公开市场与议价市场；按照有无固定场所，可划分为有形市场与无形市场；按照交割方式，可划分为现货市场（即期市场）与衍生市场；按照地域，可划分为国内金融市场和国际金融市场。22一、货币市场与资本市场货币市场货币市场，是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场中，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大，是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。货币市场用于发放短期贷款。谁是货币市场的主要的资金供给人与需求人呢？23资本市场资本市场，是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。区分货币市场与资本市场的标准•交易期限标准：金融工具或金融合同的初始期限•资金性质标准：流动性与收益性、货币性与资本性24二、外汇市场与黄金市场表5-1各主要国际金融中心的外汇市场地位（1995年4月位日平均成交净额）排名地区成交额（10亿美元）较1992年增长（%）1234567伦敦纽约东京新加坡香港苏黎世法兰克福464.0244.0161.4105.490.886.076.060.046.034.343.249.130.040.0外汇市场外汇市场有广义和狭义之分。狭义的外汇市场，指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场，是指外汇买卖、经营活动的总和。外汇是货币当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。中国《外汇管理暂行条例》对外汇包含内容的解释。外汇市场的主要功能25黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所，它是国际金融市场的一个重要组成部分。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易和报价一直是反映世界黄金行市的一个“晴雨表”。26三、公开市场与协议市场按成交与定价的方式，可以把金融市场分为公开市场与协议市场。公开市场指的是，金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行。协议市场指的是，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。27四、初级市场与二级市场初级市场初级市场用于交易以前未发行过的新证券，所以初级市场又称作发行市场，它的主要功能是筹集金融资本以支持建筑、设备与存货的新投资。二级市场（流通市场）二级市场交易已发行证券，二级市场又称为流通市场。它的主要功能是为证券投资者提供流动性，即提供将金融工具转变为现金的渠道。此外，金融市场还有第三市场与第四市场之分。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场，第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。28五、有形市场与无形市场按有无固定场所，可以把金融市场划分为有形市场与无形市场。有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设账户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。而无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。29六、现货市场与衍生市场按交割方式，可以把金融市场划分为现货市场与衍生市场。其中，衍生市场又包括远期市场、期货市场和期权市场。现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。30七、国内金融市场和国