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金融学研究方法论经济管理学院孟科学金融学博士博士后E-mail：kxmeng@163.com本部分主要内容：基本概念与金融学发展演进金融与金融学金融学研究对象现代金融学分析范式的转换理性范式行为范式具体方法概说规范与实证数理分析与计量模型制度分析其他2一、基本概念与金融学发展演进3Finance宽口径中口径窄口径Oxford中定义为所有与货币资金运动有关的事务：(与钱有关的)Publicfinance财政，政府的货币资财及其管理Corporatefinance工商企业的货币资财及其管理Personalbudget个人的货币资财及其管理Webster’s定义为货币、信贷投资活动，金融机构服务活动Palgrave经济学词典定义为资本市场运行、资本资产供给及定价中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。(我国的金融定义即使最广义的仍比英文的范畴窄)Finance金融宽口径中口径窄口径广义：与物价有紧密联系的货币供给,银行与非银行金融机构体系狭义：资本市场我国的金融定义金融就是资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的金融涵义。金融学研究对象与内容•研究对象：和总量有关的内容，包括货币、利息、利息率、汇率、货币供给、货币需求、货币体系、货币政策等。•形成：货币银行学、货币经济学•研究内容：货币理论、利率理论、汇率理论、货币政策等。宏观金融学•研究对象：和个量有关的内容，包括风险、收益、定价以及影响风险、收益、定价的市场结构和制度安排。•形成：金融学、金融经济学、金融市场学、商业银行业务与经营、投资银行学、固定收益证券等•主要研究：资本成本理论、企业价值评估与资产定价理论、金融风险管理理论、投资组合理论、证券分析理论、金融市场、微观结构理论等。微观金融学5金融学学科体系图金融学微观金融学金融决策学证券投资学金融工程学公司金融学金融风险管理金融市场学金融资产定价金融经济学金融机构学商业银行学投资银行学保险学微观银行学宏观金融学货币政策分析金融监管学国际金融学宏观金融学的演变1货币经济学的产生和发展1.古典“二分法”把经济分为两个相互独立的部分：实际领域和货币领域。实际领域的因素决定相对价格和生产要素的所得——构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平—构成货币理论。经济学家多用瓦尔拉斯一般均衡体系研究价值理论,用货币数量方法研究货币理论。一般经济均衡理论的创始人1874年1月，法国经济学家瓦尔拉斯(L.Warlas,1834～1910)发表了他的论文《交换的数学理论原理》，首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点。7一般经济均衡研究的后继者冯.诺依曼(J.vonNeumann,1903～1957)经济增长模型里昂惕夫(W.Leontiev,1906～1999),投入产出方法,1973年诺贝尔经济学奖获得者希克斯(J.R.Hicks,1904～1989)《价值与资本》,一般均衡理论模式的创建者。1972年诺贝尔经济奖获得者萨缪尔森(P.Samuleson,1915～)《经济分析基础》,1970年诺贝尔经济奖81954年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严格证明•整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，今天已被认为是现代数理经济学的里程碑。阿罗(K.Arrow,1921～)《社会选择与个人价值》，1972年诺贝尔经济学奖获得者德布鲁(G.Debreu,1921～)，《价值理论》，1983年诺贝尔经济奖91.凯恩斯构造了货币经济学。把货币当作一种资产和其他生息资产并列;指出货币对就业、产出、收入等有实质性的影响;主张实行“相机抉择”的货币政策;提出货币需求利率弹性理论，为现代资产组合理论、财富调整理论提供了理论准备，也为金融经济学的发展准备了重要的理论依据。2.弗里德曼发展了货币经济学。认为货币数量论首先是一种货币需求理论，并将货币需求作为资产组合决策的函数；认为货币最重要，货币对收入和物价起主要作用；承认货币有“替代效应”，但它是在包括非金融资产的广义资产中发生的。宏观金融学的演变110凯恩斯（JohnMaynardKeynes1883－1946），现代西方经济学最有影响的经济学家之一，他创立的宏观经济学与弗洛伊德所创的精神分析法和爱因斯坦发现的相对论一起并称为二十世纪人类知识界的三大革命。米尔顿.弗里德曼（MiltonFriedman，1912~2006）1976年获诺贝尔经济学奖获得者，凭借在“消费理论分析、货币史和货币理论研究领域中的成就”和“对经济稳定政策的错综复杂性的论证”。11新货币经济学1.哈恩难题（Hahn’sProblem）：为什么没有内在价值的纸币在与其他商品相交换时会有正的价值？引发了对货币本身的讨论。2.格罗斯曼（Grossman）认为货币经济学应该研究四个问题：（1）交易货币化及其与生产和交换技术之间的关系；（2）货币的形成及其存在的合理性；（3）货币单位实际价值确定及其作用；（4）名义货币数量与总体经济行为间的关系3.凯恩斯学派与现代货币学派的分歧：(1)关于货币与资产问题：对货币的内涵与外延有不同看法；都认为货币是一种资产，但对资产选择的对象、选择的条件、选择的心态有不同看法。(2)关于货币政策的有效性问题；(3)是否应当对银行加以管制；(4)关于中央银行的基本任务问题；(5)关于货币供应的问题；凯派有人认为是内生的，有人认为是外生的；货币学派认为是外生的。宏观金融学的演变2121965年，帕廷金(Patinkin)在其名著《货币、利息与物价》中，将货币(实际余额)作为第n+1种商品加入瓦尔拉斯关于n种商品的超额供求等式体系之中，将货币与商品交换按照商品与商品交换的分析方法和思路加以研究，把货币视为一种特殊商品纳入到商品交换体系中。结果在这个体系中商品和货币得到了统一，价值理论和货币理论统一到了一个均衡分析框架之中。因此，他宣称彻底解决了经济理论史上长期遗留的“两分法”问题。帕廷金清楚而深刻的表述使其著作成为货币理论的一般均衡分析的样本，受到经济学界的普遍赞誉和推崇。帕廷金的一般均衡理论发展了瓦尔拉斯一般均衡理论和希克斯理论，所以后人称之为“瓦尔拉斯——希克斯——帕廷金体系”。13正当经济学家为瓦尔拉斯——希克斯——帕廷金传统的确立而欢呼的时候，英国著名经济学家哈恩(FrankH．Hahn)提出了一个令人尴尬的问题：为什么没有内在价值的纸币与商品和劳务相交换的过程中会具有正的价值？哈恩(1965)指出，瓦尔拉斯——希克斯——帕廷金体系有一个涉及其存在性的基本问题，即货币经济模型是否存在均衡状态？进一步说，有什么能保证这样的一个经济体中，所有均衡状态都是货币交易而不是物物交换呢？在物物交换中，货币的价格是零。既然个人对货币的需求源自效用函数中的真实货币余额，那么真实货币余额为零时会出现什么情况呢？1415弗兰克.哈恩（FrankHoraceHahn，1925-？)英国著名的一般均衡理论学家。剑桥大学经济学教授，丘吉尔学院研究员。唐.帕廷金(DonPatinkin，1922-1995)当代西方著名经济学家。美籍犹太人，生于美国芝加哥。1947年获芝加哥大学博士学位。1947至1948年，任考尔斯委员会研究员。早年作为美籍犹太人在美国芝加哥大学和伊利诺斯大学任教。返回以色列后为希伯莱大学埃利泽·卡普兰经济和社会科学学院教授。(6)关于货币需求问题；两派都很重视货币需求问题研究，但他们研究的角度和目的有差异。(7)关于货币政策目标和传导机制的问题；凯派重视就业问题，货币学派重视货币稳定；凯派重视利率的作用，货币学派重视货币供给。(8)关于通货膨胀的问题；对通货膨胀的定义有差异，对通货紧缩的看法也不同。两派对立的核心在于：市场机制是否有内在稳定的功能，政府是否应当对经济活动进行干预，货币政策是否有效。宏观金融学的演变2164.金融约束理论：金融约束理论是指金融管理当局在金融部门创造一种寻租机会，即有意识地为一些金融机构提供“特许权价值”，如存贷利率控制市场准入限制等，使这些机构能获得一个持续稳定的利润流，让银行不为短期获益而损害社会利益。金融约束理论对金融自由化条件尚不成熟的发展中国家有一定的指导意义，它为发展中国家由“金融抑制”走向“金融深化”提供了过渡性的指导思想，也是对金融抑制论和金融深化论的补充，它所提出的政策主张有助于推动发展中国家的金融改革，使金融市场保持稳定和健康发展。该理论由斯蒂格利兹(Stiglitz)等提出。宏观金融学的演变217罗伯特.卢卡斯（RobertE.LucasJr.1937-)经济学天才、理性预期学派的重量级代表，倡导和发展了理性预期与宏观经济学研究的运用理论，深化了人们对经济政策的理解，并对经济周期理论提出了独到的见解。1995年诺奖获奖者约瑟夫·斯蒂格利茨（JosephEugene“Joe”Stiglitz，1943~），他为信息经济学的创立作出了重大贡献，2001年诺奖。185.预期理论预期是一种客观心理方法，是人们对与目前决策有关的某些因素的未来变化规律和期望值进行估测。分适应性预期和理性预期。适应性预期是根据过去的经验形成的预期，当以往的数据变化时，预期将随时间变化而缓慢地发生变化。20世纪60年代以后，由MUTH提出，经LUCAS等人发展，合理预期理论问世。认为人们的预期既要受现在和过去各种相关信息的影响，还要受未来将会发生的信息影响，当人们得到新的信息时，就会改变预期，使自己的预期与最佳预期一致。该理论以“自然率假说”为基础，提出了“自然就业率”“自然产出率”等概念宏观金融学的演变219微观金融学的发展11.微观金融学产生的背景(1)金融环境变化：金融创新、金融自由化、金融证券化(2)学术基础：有效市场理论早期阶段：1800-1900，不确定性决策准则—克莱默（1728）、伯努利（1738）；1900-1950，均方决策—费雪（1906），希克斯（1934）、马夏克（1938）；久期—麦考莱（1938）；预期效用公理—冯诺依曼-摩根斯坦（1947）20世纪50年代：投资组合理论(Markowitz，1952)、资产选择理论(Tobin,1958)、MM理论(Modigliani-Mille)、60年代：资本资产定价模型(Sharp-Lintner，1963)、有效市场理论(Fama,1966)70年代：套利定价模型(Ross,1977)、期权定价模型(Black-Scholes-Merton,1973)、利率期限结构—考克斯（1975）等等。2021詹姆斯.托宾（JamesTobin,1918-2002），获得1981年诺贝尔经济学奖，瑞典皇家科学委员会授予他诺贝尔经济学奖的理由是：托宾的贡献涵盖经济研究的多个领域，在诸如经济学方法、风险理论等内容迥异的方面均卓有建树，尤其是在对家庭和企业行为以及在宏观经济学纯理论和经济政策的应用分析方面独辟蹊径；尤金·法玛（EugeneF.Fama,1939-）：全世界引用率最高的经济学家之一、金融经济学领域的思想家.欧文·费雪(IrvingFisher,1867—1947)，：美国经济学家、数学家，经济计量学的先驱者之一，美国第一位数理经济学家，耶鲁大学教授，主要贡献：货币理论原则“华尔街的两次革命”50年代初·马柯维茨提出的投资组合理论，最先把数理工具引入金融研究，因此被看作是分析金融学的发端。在这之前，金融学的研究是描述性的，没有精致的数量分析。后人把马柯维茨的工作和70年代初布莱克和斯科尔斯提出的期权定价公式这两项有较强数学性的工作称为“华尔街的两次革命”。第一次“华尔街革命”:1952年马科维茨(H.Markowitz,1927～)的证券组合选择理论的问世。第二次“华尔街革命”:1973年布莱克(F.Black,1938～1995)－斯科尔斯(M.Scholes,1941～)期权定价公式的问世。这两次“革命”的特点之一都是避开了一般经济均衡的理论框架。221990年诺贝尔经济奖获得者•马科维