金融工具与应用

金融工具与应用金融安全——不只是维系着一个国家的繁荣与强盛，离开了强有力的金融体系的支撑，即使是那些看上去固若金汤的产业帝国，其足下也不过是一片暗流涌动的沙丘。•什么是金融市场？•金融市场的要素及其分类•什么是金融工具？•金融工具的类型有哪些，它们都有什么样的特点和功用金融工具概述劳动力市场（劳动政策）工资率产品市场（物价政策）物价指数金融市场（货币政策）利率政府部门（财政政策）税率国际市场外汇政策）汇率销售收入消费支出储蓄投资间接税直接税政府购买转移支付进出口资本往来居民进口厂商部门家庭部门资金供给者盈余单位资金需求者赤字单位借款者家庭公司政府外部世界金融市场放款者家庭公司政府外部世界购买金融工具发行金融工具提供资金接受资金回报或收益风险性流动性现金流的时间模式资本形成过程1、直接转移证券（股票或债券）企业储蓄者货币证券（股票或债券）企业货币2、通过投资银行的间接转移储蓄者证券货币投资银行企业的证券企业货币3、通过金融中介的间接转移储蓄者金融中介的证券货币金融中介金融市场的要素市场参与人（基本要素）：资金借贷者、集资者及投资者、金融中介机构、服务提供者、监管者。如政府、中央银行、商业性银行、企业、居民。金融工具（基本要素）：金融市场上买卖的对象，资金交易的载体，如商业票据、政府债券、公司股票等金融工具。金融工具的价格交易的组织形式：固定场所、柜台上买卖双方进行面议、电讯交易。金融市场的特点参与者的关系主要是借贷关系和委托代理关系，是以信用为基础的资金使用权和所有权的暂时分离和有条件的让渡。交易对象是货币资金或其他衍生物交易方式特殊市场价格的影响因素多且价格波动较大交易所在大部分时间是无形的通过电讯及计算机网络进行交易的方式越来越普遍金融市场结构络进行交易的方式越来越普遍货币市场资本市场金融市场一级货币市场（期限为1年）二级货币市场（剩余期限为1年）国内短期货币市场国际短期货币市场一级资本市场（发行市场）二级资本市场（既有证券的交易）国内资本市场国际资本市场金融工具的定义又称信用工具，它是证明债权债务关系，并据以进行货币交易的合法凭证。《国际会计准则第32号—金融工具：列报和披露》中规定的含义：金融工具，指形成—个企业的金融资产并形成另—个企业的金融负债或权益工具的合同金融工具和金融资产持有者：金融工具=金融资产发行者：金融工具≠金融资产金融工具的分类货币市场的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的证券，期限为1年以内。短期国库券大额存单商业票据银行承兑汇票欧洲美圆回购与反收购货币市场共同基金资本市场的金融工具长期固定收益证券股权证券衍生金融工具金融工具的期限长，风险较大，为解决长期投资性资金供求需要。货币市场的组成构成特点中央银行实施货币市场，影响金融体系中的资金数量和利率水平。公司间市场公司间的直接放款市场银行间市场作用类似公司间市场，所不同的是市场参与者是银行票据市场它能够使不同期限偏好的借贷双方能够建立起金融关系商业票据市场本票发行无需担保，只有信用高的公司才能进入该市场可转让存单市场是银行流动性资金的一个来源渠道，其收益一般等同于同一银行发行的银行承兑票据货币市场的主要的金融工具种类特点短期国库券有很强的变现能力，出售时的交易成本很低，风险很小，收入免税。大额存单（1）不记名，可流动转让（2）面额固定（3）利率分为固定和浮动，比同期定期存款利率高。（4）不可提前支取，只能在二级市场上通过转手实现。短期大额存单市场的流动性很强，但到期日在6个月或以上的大额存单的流动性会下降。商业票据是无担保的负债票据，绝大多数的商业票据的期限在1或2个月内，最高的期限为270天，安全性非常高。银行承兑汇票银行承兑汇票以银行信用代替交易者的信用，一般期限在6个月，十分安全。欧洲美圆是指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。绝大多数欧洲美元数额巨大，期限小于6个月的定期存款。衍生物：欧洲美元大额存单（1）持有人在到期前就可将其出售，取得现金。（2）与国内的大额存单相比，流动性稍差，风险性大。有更高的收益率回购和反回购协议交易商将政府债券以隔夜为基础卖给投资者，承诺在第二天以较高的价格再回购。是一种短期抵押的融资方式，比较安全且回报较快，收益稳定，超过银行存款收益。定期回购：贷款期限需要30天或更长。在信用风险上是安全的。逆回购：交易商寻找到持有政府债券的投资者，将他们的证券买下，协议在未来每个时间以高于原来的价格再售回给投资者。流通的资产都是流通量大，且质量最好的资产。货币政策中央银行：日常流动性管理现金率（银行隔夜拆借利率）货币市场上的其他短期利率短期国债与即将到期的中长期国债收益率商业票据的收益率银行首要/基准/参考贷款利率银行存款利率，公司债券利率消费信贷与抵押贷款利率利率调整从短期到长期的传导过程中央银行市场操作利率：现金率目标存款和货币资金供给信贷条件信贷成本与可得性地方政府支出商业投资房地产经济：产出，就业，收入，价格债券与股票价格家庭的净资产进出口价格汇率消费支出贸易资金需求：政府赤字和商业投资对通货膨胀和产出的预期货币政策传导企业的短期资金的筹措1、筹资应遵循的原则2、可使用的短期债务工具商业信用银行透支商业票据货币市场商业票据贸易汇票银行承兑票据银行背书票据非银行票据商业票据融资票据的展期满足企业较长的筹资需求[例]某公司与银行确立为期2年的银行承兑展期安排该公司的票据面值为500000美元，180天后到期，年收益为8.75%180天180天180天180天收益率8.75%9.25%9.30%9.00%价格479317.14美元478186.82美元478074.08美元478751.31美元成本21813.18美元21925.92美元21248.69美元存货融资、应收账款融资和托收资本市场中的主要金融工具-长期固定收益证券1.长期固定收益证券概述1.1定义一般也称为债券，是一种借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。也就是说固定收益证券未来的现金流是符合某种合同规定的，但是现金流不一定是固定不变的。1.2基本特征发行人到期日本金（ParValue)票面利率本金的偿还特征嵌入期权1.3种类固定收益证券特征发行人到期日票面利率嵌入期权债券类别国债政府机构债券市政债券公司债券中期债券（1-15年）长期债券（15年以上）固定利率债券零息债券(zero-couponBonds)浮动利率债券(FloatingRateBonds)累息债券(AccrualBonds)递增债券(Step-upNotes)推迟利息债券(DeferredCouponBonds)可赎回债券（callablebonds)可转换债券（ConvertibleBonds)2.长期固定收益证券收益率的测度2.1当前收益率（currentYield）=债券每年支付的利息/债券价格2.2到期收益率（YieldtoMaturity）nyMCyCyCP)1(......)1(12当购买债券处于两次利息支付日中间的时候wnwwyMCyCyCtp11)1(......)1()1(W：债券购买日到下一个利息支付日之间的日期/两次利息支付日时间间隔2.3赎回收益率（Yieldtocall)是使得持有债券到第一个赎回日的现金流等于债券价格的贴现率。ttyCPyCyCyCP)1()1(......)1(12例．假设票面利率为8%，票面值为1000美元，30年期债券的售价为1150美元。该债券每半年计息一次，该债券在第10年赎回，赎回价为1100美元，该债券的赎回收益率为多少？ttyCPyCyCyCP)1()1(......)1(1220202)1(1100)1(40......)1(401401150yyyy使用试差法，求出两点（3%，54.143）(4%，-104.3624)则y=3.34，则债券的赎回收益率为6.68%2.4总收益率)(]1)1[(]1)1[(11PMnCyCyPniin债券收益由三部分组成：（1）定期支付的利息收益Nc（2）债券到期或出售时的资本利得（M-P）（3）利息的再投资收益ncrrCrcnnii]1)1([)1(11[例].投资者以900元的价格购买了10年期票面利率为8%，面值为1000元的债券，如果该投资者持有5年后卖出，假设该债券半年付息一次，另外设利息的再投资利率为8%，卖出后至债券到期日的市场预期收益率为6%，则该债券的总收益率为多少？[解]该债券的卖出价格：C=1000*8%/2=40元，y=6%/2=3%，n=2*5=10=1085.3元102)1(......)1()1(yMCyCyCP102%)31(100040......%)31(40%)31(40P债券的利息和利息的利息收益之和=40*=480元==5.69%年收益率=2*5.69%=11.38%]04.01)04.01([101][1nPPTRy1]9003.1085480[1013.长期固定收益证券的风险利率风险再投资风险收益率曲线赎回和提前支付的风险信用风险流动性风险投资者无法按合适的价格及时卖出或买进某种债券的可能性。汇率风险价格波动性风险通货膨胀的风险事件风险4.长期固定收益证券的定价4.1债券的定价公式nrBIrIrIp)1(...)1()1(2（1）现金流的确定债券持有期间利息支付债券到期时的票面价值（2）贴现率的确定4.2零息债券的定价nrBIp)1(4.3固定收益证券价格随时间变化关系假设债券从购买日至到起日之间，贴现率不变。（1）票面利率=市场贴现率（2）票面利率大于市场贴现率（3）票面利率小于市场贴现率4.4固定收益证券的实际市场价格（1）报价方式百分比报价转化为小数形式面值美元价格980.9810009809511/640.951718810000095171.881073/81.07375250000268437.5美国特有市场惯例的报价方式97-5：97%+5/32%97：05：97%+5/32%97、5：97%+5/32%中国（2）利息支付日之间交割的定价应计天数的计算实际操作中的惯例实际天数/实际天数实际天数/365债券代码债券简称当前价涨跌额涨跌幅昨收盘价最高价最低价成交量（万元）sh00990899国债（8）100.970-0.05-0.05%101.02101.01100.963492.0612200908新湖债110.250-0.09-0.08%110.340110.370110.2105300实际天数/36030/360D1/M1/Y1——D2/M2/Y2这种惯例假设每月是30天，其规则如下：如D1为31，转换为30若D2为31，D1为31或30，将D2转换为30，否则保留D2为31。（Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1）[例]7月1日与7月30日，7月1日与7月31日，7月31日到7月30日30E/360规则如下：（1）若D1为31，转换为30。（2）若D2为31，转换为30。（Y2-Y1）*360+（M2-M1）*30+（D2-D1）复利的计算计算比例系数:w=(交割日到下一期付息日之间的天数）/两次付息间隔天数对于一个固定利息支付债券，其价格为11)1(...)1()1(wnwwrBIrIrIp[例]购买公司债券票面利率为10%，2008年6月1日到期，面值为1000美元，交割日为2002年10月16日，若市场贴现率是8%，求债券的价格。每年的6月1日和12月1日为计息天数。使用30/360规则12月1日-10月16日=（12-10）*30+（1-16）=45天W=45/180=0.25应计利息的计算I=C