金融工程(3)

金融工程宏源证券研究（每周基金数据分析4月14日-4月18日）宏源证券研究所2008年4月18日博大精深源自研究金融工程研究员：朴军电话：[phone]信箱：[e-mail]联系人：卞琪电话：[phone]email：[e-mail]每周基金数据分析2008年4月18日主要观点：偏股型基金中除了QDII，其它基金随A股上涨而上涨。基金表现轮动特性依然。基金降低中盘股比重，增加大盘股比重，缺乏稳定一致的判断，有波段操作嫌疑。A股市场绩优大盘股有止跌迹象，但仍有较多不确定性，建议风格关注价值，类型关注ETF和LOF。宏源证券研究所金融工程敬请阅读报告尾页免责条款及投资评级说明1/5一．股票型基金普跌，股票持仓比重和风格共同影响基金净值表现本周宏观数据的好于预期和国资委对减持问题的表态都未能增强投资者的信心，上证综指收于3094.67，跌11.43%，创下10年最大的周跌幅，深圳新指数收于4053.51，跌14.3%。上证基金指数收于3854.34，跌10.4%，深证基金指数收于3733.96，跌11.4%，基金指数的表现基本与沪市相当，略好于沪市。从图1中近几周的情况看，经过上周短暂的止跌，又开始了加速下跌的过程，信心进一步减弱。数据来源：宏源证券数量化分析系统不同类型的基金中，QDII本周小幅下跌，跌幅不到1%，其它各类基金都是大跌的，跌幅明显高于上周的涨幅。本周各类风格指数跌幅差异不大，中盘股和绩平股本周下跌最多，结合近期不同风格基金仓位的分析来看，成长型基金和价值型基金本周净值表现上的差异，主要体现了股票仓位上的不同，成长型基金股票持仓比重大，本周下跌的就多些。收益型基金较差的表现，不仅是因为股票持仓比重，还因为股票中中盘股的比重较高。宏源证券研究所金融工程敬请阅读报告尾页免责条款2/5表一基金净值表现投资风格本周上周净值份额增长率净值份额增长率成长型—积极4536.964344.99-9.86%5220.534496.652.89%成长型—稳健9358.919003.51-9.30%10509.619131.043.18%成长型13895.8713348.50-9.48%15730.1413627.693.08%价值型1464.551399.66-8.84%1532.531271.732.67%平衡型3109.293278.96-7.99%3349.713222.032.69%收益型313.75272.69-9.42%319.16264.403.47%指数型1454.481330.17-11.90%1671.821338.682.85%偏股型20237.9519629.98-9.38%22603.3619724.522.98%现金1263.841263.840.02%1131.031131.030.01%债券1332.451235.89-0.38%1293.731195.040.12%偏债型2596.302499.73-0.19%2424.762326.070.07%封闭1135.21782.75-7.42%1368.15787.752.33%开放18866.4118805.92-8.12%20603.0718796.832.69%LOF2521.992370.19-9.87%2819.932388.792.94%ETF220.5482.27-13.20%236.9777.233.49%QDII934.861239.91-0.23%924.871232.05-0.76%全部23679.0223281.03-8.01%25952.9923282.652.58%数据来源：宏源证券数量化分析系统交易型基金本周净值下降，成交量畏缩，ETF&LOF、封闭式基金的成交量都有明显下降。封闭式基金缩量的同时，折价率继续上升，说明经过近期的分红，封闭式基金的吸引力在下降。ETF&LOF的溢加率为负，负的程度有所加大，说明投资者对后市有看空的倾向。宏源证券研究所金融工程敬请阅读报告尾页免责条款3/5表二上市交易基金市场表现及溢价率投资风格本周上周净值增长率成交额溢价率净值增长率成交额溢价率成长型—积极769.54-10.14%8.24-7.84%814.063.00%6.29-7.90%成长型—稳健1572.29-9.62%4.74-4.29%1792.082.95%9.39-3.01%成长型2341.83-9.79%12.98-5.46%2606.142.96%15.68-4.54%价值型198.43-8.06%0.91-10.20%245.051.94%1.11-7.45%平衡型649.50-7.39%3.66-10.09%734.872.39%6.15-8.70%指数型608.11-11.35%60.61-5.83%749.553.12%88.61-4.71%封闭1055.33-7.99%9.63-21.58%1278.702.49%17.14-17.85%ETF&LOF2695.95-10.04%64.00-0.79%3056.902.98%94.41-0.25%全部3797.86-9.54%78.17-6.56%4335.612.83%111.55-5.44%数据来源：宏源证券数量化分析系统二．基金降低大盘股比重，投机色彩浓重表三近期基金股票持仓比重情况投资风格前三周前二周前一周本周成长型—积极74.71%73.56%74.24%73.25%成长型—稳健75.50%74.58%74.80%73.31%成长型75.26%74.25%74.61%73.29%价值型67.55%66.67%67.13%66.29%平衡型65.31%63.41%62.98%60.44%收益74.66%74.79%75.77%74.34%指数型89.63%88.87%88.90%88.48%开放68.58%67.16%67.00%65.45%LOF77.10%76.31%76.49%75.23%ETF94.83%95.91%95.61%95.75%全部74.25%73.15%73.40%71.95%数据来源：宏源证券数量化分析系统宏源证券研究所金融工程敬请阅读报告尾页免责条款4/5经过上周的短暂歇息，本周基金又开始了减仓操作，除了ETF和指数型基金，其它各类型和风格的基金都有减仓的动作，股票型开放式基金股票的持仓比率降到65%，减仓的力度还是很大的，在本周A股的大跌中显然发挥了重要的作用。在目前A股投资价值明显的情况下，基金采取顺势而为，无疑加大的市场的波动，有违价值投资稳定市场的定位。再看大盘股的持仓比重发现，本周基金主要减持了大盘股，大盘股正是基金上周增持的对象，本周的操作，是否说明基金上周的加仓是为了本周的砸盘？或是本周基金又改变了判断，上周的加仓仅是试探性的？无论哪一种，都让人感到机构投资者身上浓厚的投机色彩。表四基金近期大盘股持仓比重情况投资风格前三周前二周前一周本周成长型—积极43.61%40.70%42.44%40.35%成长型—稳健43.32%40.75%41.77%39.37%成长型43.45%40.77%42.00%39.71%价值型39.19%38.13%39.44%37.48%平衡型35.37%33.85%33.69%29.92%收益35.34%33.47%35.75%34.09%指数型63.12%60.67%61.73%59.24%开放41.47%38.33%39.11%36.72%LOF45.16%43.08%44.51%42.29%ETF58.12%57.15%57.78%55.28%全部43.23%40.82%41.84%39.28%数据来源：宏源证券数量化分析系统由于基金仓位的估计是通过数量分析的方法估计得到，具体的仓位数字可能会有所出入，但得出的仓位比重的变动趋势应该与实际情况相符。三．A股市场信心继续下挫，建议关注50ETF等指数基金本周权重行业大幅跳水，经过短暂休整重新选择了下行方向，估计短期还要震荡下行。由于基金公司投机性操作倾向，预计基金会进一步减仓。目前权重行业估值水平较低，投资价值明显，如果再采取顺势操作的思路已经不合适了，因此建议回避投机性倾向明显的基金，开始买入50ETF等有明确基金契约规定了较高股票仓位且主要投向价值蓝筹的指数型基金。宏源证券研究所金融工程敬请阅读报告尾页免责条款5/5免责条款：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本研究中心概不负责。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。