金融工程

第一章导论金融工程指创造性的运用各种金融工具和策略来解决人们所面临的各种金融与财务问题。金融工程理论工具包括估价理论，证券投资组合理论，保值理论，会计关系，以及各种企业组织形式下的税收待遇等。金融工程的实体工具包括外汇市场交易，货币市场交易，资本市场交易，远期交易，期货交易，期权交易和互换交易。面对金融风险，金融工程的两个选择：用确定性代替不确定性，消除对自己不利的风险。第二章金融工程与积木分析法无套利思想：期初的现金流为0，期末的现金流也应该为0。无套利分析法:是指在没有成本和风险的情况下，能够获取利润的交易活动。如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。积木分析法也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题金融风险，即金融价格风险，是金融价格变化对经营活动的影响多头金融价格风险：金融价格增加，企业价值随之增加；反之，随之减少空头金融价格风险：金融价格上升时，对企业不利；反正有利。表内金融工具：现货金融工具表外金融工具：衍生金融工具多头(空头)远期交易：按预定的价格买入(卖出)某种资产远期价格即预定的价格第三章现货工具外汇：动态意义上的外汇指将一国货币兑换成另一国货币的行为，静态意义上指以外币表示的，用于国际结算的支付手段汇率即汇价指两种不同货币之间的兑换关系。直接标价法就使用本币来表示一定单位的外币。间接标价法就是用外币来表示本币。世界上除英国，美国和澳大利亚以外，其他国家都采用直接标价法。即期外汇交易：指成交后两个营业日内交割的外汇交易套汇交易：利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，谋取市场间价差的做法套利：利用两国利率之差与两国货币掉期率中的不一致的机会来获利货币市场又称短期资金市场，是资金借贷期限不超过一年的交易市场银行间同业拆借：指金融机构之间相互借贷短期资金国库券：政府财政部为筹集短期资金而发行的短期债券可转让大额定期存单是定期的大额的并可转让的以后总银行票证商业票据属于公司证券包括汇票，本票，支票等，是由一些金融机构及大型工商企凭信用签发的无抵押借款凭证银行承兑汇票：由出口商或者出口方银行签发，经过进口方银行承兑保证到期付款的汇票。回购协议：筹资者与投资者所使用的以证券为担保品的短期信用工具债券：政府，金融机构，工商企业等直接向社会借债筹款时，向投资者发行，并且承诺按利率支付利息并按约定条件偿还本金的债券债务凭证。股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权商品市场的现货价格与外汇市场的汇率之间的联系建立在购买力平价理论的基础之上。该理论告诉我们如果两者之间的即期汇率以均衡开始，在它们之间不同通货膨胀率的任何变化，从长期来看，势必为在数量上相等而方向上相反的即期汇率变化所抵消。外汇市场和货币市场之间的现货工具配置的基础建立在国际费雪效应的基础之上。国际费雪效应认为不同时点的即期汇率之间的差额应该等于相同期限两种货币利息的差额。这两个数额如果不同，市场上就会发生不抛补的套利交易，套利交易的结果必然使得这两种数额相等。第四章远期工具○远期合约是买卖双方签订在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。远期合约中确定的未来资产交付时的价格称为交割价格。特点：1.非标准化合约2.适应范围广泛，但对对方的信用等级要求高。作用：1保值.利用远期交易来确定资产的未来价格，降低或消除不确定性。2.投机，利用远期交易来赚取远期价格与到期日即期价格之间的差额。3.价格发现，指通过远期市场推算出现货市场的未来价格○远期合约的价值取决于远期合约在合约期间内和到期日的损益状况○商品远期合约一种在现在约定未来特定时日交易特定标的物的合约，合约的买方同意在未来约定时日，按约定价格支付一定金额，以交换卖方特定数量的商品。储存成本：即设施完善的仓储成本便利收益：从暂时的当地商品短缺中获利或者具有维持生产线运行的能力。便利收益相当于负的储存成本。对于投资性资产便利收益一定为0，否则有套利机会○远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议.直接远期报价指不通过掉期率换算而直接报出的远期汇率。掉期率远期报价指通过掉期率报出远期汇率。掉期率本身并不就是一种汇率，它是以基本点表示的远期汇率与即期汇率之间的差额。远期汇率的标价方法有两种：一种是直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本等国采用这种方法；另一种是用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额，英国、德国、美国和法国等国家采用这种方法。升水指以一种货币表示外币的远期价格大于即期价格，反之指贴水，平价表示两者相等。远期汇率的决定因素：利率差额（一般而言利率低的国家的货币远期汇率会升水）和即期汇率。利率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动的关系。1.无抵补利率平价指预期的汇率远期变动率等于两国的货币利率之差。2.抵补利率平价指可以在外汇远期进行抵补,其经济含义是,汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差,并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水,低利率货币在外汇市场上表现为升水.○远期利率协议，是交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。给远期利率协议定价，最简单的方法就是把它看作是弥补现货市场上不同到期日之间的“缺口”的工具。短期利率是指融资期限在一年以内的各种金融资产的利率。也指货币市场上的利率。长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融资产的利率，如各种中长期债券利率、各种中长期贷款利率等，是资本市场的利率。短期利率和长期利率对远期利率的影响1若短期利率变化，长期利率不变，远期利率相反方向变化2若短期利率不变，长期利率变化，远期利率与长期利率同方向变化。3当短期利率与长期利率同方向变化，远期利率也呈同向变化○人民币远期结售汇指境内机构根据需要与外汇指定银行协商签订远期人民币买卖合约，约定将来办理买入或卖出的币别，金额，汇率和期限的买卖业务。套利：在期初现金投入为零的条件下获取无风险利润交易策略。第五章期货工具欧洲美元：指存放在美国银行的海外分行或存放在外国银行的美元。○期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。特征：1、期货合约均在交易所进行。交易、双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。2、期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。3、期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。4、期货交易是每天进行结算的。而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。○最小变动价位，通常也被称为1个刻度，是指由交易所规定的，在进行期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度。○保证金，在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。○结束期货部位的三种方式一交割二冲销，指进行数量相等但方向相反的交易，使期货合约恢复净部位为0。三期货转现货。○期货市场的优势流动性强；清算效高；具有杠杆效应；交易成本低。缺点欠缺灵活性，流动性相对较差，有保证金负担○套期保值(Hedging)，亦称为对冲，是指为配合现货市场上的交易，而在期货市场上做与现货市场相同或相近商品但交易部位相反的买卖行为，以便将现货市场的价格波动的风险在期货市场上转移给第三者。套期保值比率指持有期货合约的头寸大小与需要保值的基础资产大小之间的比率○基差就是指资产的现货价格减去用来为其保值的期货价格。基差风险则是指随着时间的推移基差的变动性，也就是指现货价格与期货价格之间的相对价格变动，它反映了基差的变动程度。（○期货价格与现货价格的关系当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格如消费价值商品。当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格）一般来说，用以进行套期保值的期货合约与现货证券在价格变动上的相关性越低，则基差风险就越大。基差随着到期日的临近而缩小并最终等于零，这种现象叫做基差收敛○远期价格和期货价格的关系1当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。2当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，但是可按低于平均利率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。在此情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。3当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。○持有成本是指融资购买标的物(即现货)所需支付的利息成本与拥有标的物期间所能获得收益的两者之间的差额，亦即投资现货一段期间内所须支付的净成本○零息票收益率曲线是表示即期利率(零息票收益率率)与到期日之间关系的曲线./当收益率曲线向上倾斜时的零息票收益率曲线、附息票债券的收益率曲线和远期利率曲线。远期利率曲线在零息票收益率曲线之上，而零息票收益率曲线又在附息票债券的收益率曲线之上。当收益率曲线向下倾斜时，附息票债券的收益率曲线在零息票收益率曲线之上，而零息票收益率曲线又在远期利率曲线之上。○预期理论(expectationtheory)。该理论认为长期利率应该反映预期的未来的短期利率。更精确地说，它认为对应某一确定时期的远期利率应该等于预期的未来的那个期限的即期利率。○市场分割理论(marketsegmentationtheory)。该理论认为短期、中期和长期利率之间没有什么关系。不同的机构投资于不同期限的债券，并不转换期限。短期利率由短期债券市场的供求关系来决定，中期利率由中期债券市场的供求关系来决定，等等。○流动性偏好理论(liquiditypreferencetheory)。该理论认为远期利率应该总是高于预期的未来的即期利率。这个理论的基本假设是投资者愿意保持流动性并投资于较短的期限。而另一方面，长期借款的借款者通常愿意用固定利率。在没有其它选择的情况下，投资者将倾向于存短期资金，借款者将倾向于借长期资金。于是金融中介发现他们需用短期存款来为长期固定利率贷款融资。这将包含额外的利率风险。实际上，为了使存款者和借款者匹配，避免利率风险，金融中介将提高长期利率超过预期未来的即期利率。这将减少长期固定利率借款的需求，鼓励投资者存更长期限的资金。○短期国债也被称为贴现债券(discountinstrument)。期间它不单独支付利息，在到期日投资者收到债券的面值。第六章互换工具互换是指交易双方达成的在将来互换现金流的合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法。特点:1.暂时改变资产或负债的风险与收益特征,而不必出售原始资产或负债.2.表外业务,即不会引起资产负债表内业务发生变化,却可为商业银行带来业务收入或减少风险的业务