金融学第四章金融资产

第四章金融资产教学目的与要求：本章主要阐述金融资产的种类、特征以及金融资产的价值评估。通过本章的学习，要求学生掌握金融资产的含义、特性，主要的金融资产类型；掌握金融衍生资的主要类型及其含义功能；掌握金融资产价值评估的基本方法。教学重点与难点：本章的重点为金融资产的种类与特性，债券与股票价值评估的基本方法。难点为金融衍生资产的含义、功能，金融资产的价值评估。教学内容：第一节金融资产的种类第二节金融衍生资产第三节金融资产价值评估美国经济史学家，《伟大的博弈》一书的作者约翰·戈登如此描述了国债对于美国的意义：“18世纪70年代，国债帮助我们赢得独立。18世纪80年代~19世纪60年代，国债为美利坚赢得最高的信用评级,欧洲资金得以滚滚流入美国，协助美国经济快速成长。19世纪60年代，我们凭借国债拯救合众国。20世纪30年代，我们凭借国债拯救美国经济。20世纪40年代，我们凭借国债拯救全世界。毫无疑问，汉密尔顿完全正确，美国国债不仅是美利坚无与伦比的福音，而且是全人类无与伦比的福音。”不过，爽快借钱的美国人忘记了，33岁的第一任财长汉密尔顿在更早以前就曾说过的前提——“国债如果不太多的话，将是对国家的恩赐”。第一节金融资产的种类一、金融资产的特性法博齐和莫迪利亚尼可逆性到期期限流动性可转换性币种现金流和收益复合性税收状况货币性的可预测性可分性和发行单位金融资产期限性、流动性、风险性、收益性一般界定：期限性流动性风险性收益性正相关负相关负相关正相关特征传统金融资产的种类P111货币资产信用资产权益资产货币资产作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，是最基本的和最重要的金融资产，在金融和经济发展中扮演着极为重要的作用信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投资工具权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票(stock)的形式表示二、金融资产的种类金融资产原生工具衍生工具货币资产信用资产权益资产金融期货金融期权实物货币信用货币电子货币票据贷款债券优先股普通股股指期货利率期货外汇期货股票期权利率期权外汇期权金融互换股权互换利率互换货币互换外汇资产现钞现汇商业票据银行票据贷款债券（一）信用资产贴现商业票据(commercialpaper)是由工商企业发行的无抵押品的短期债务凭证，是对发行企业未来还本付息的索取权。商业票据再贴现转贴现汇票本票商业承兑汇票银行承兑汇票种类一：商业票据（支付承诺书）（支付命令书）种类二：银行票据银行票据是由银行签发的融资票据。种类三：贷款信用贷款抵押贷款可变利率贷款贷款证券化种类四：债券债券（bond）是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。按照发行主体：政府、金融、公司债券按照利息支付：附息、贴现政府债券、金融债券、公司债券比较政府债券金融债券公司债券发行主体风险状况收益情况流动性国家金融机构公司（企业）安全性最好，风险最小安全系数介于公司债券和政府债券之间风险最大利率高于储蓄利率利率高于政府债券低于公司债券收益最高最强较高最低（二）权益资产1、股票的特性风险性与收益性参与性无期限性流动性价格波动性股份拆分与合并股票普通股和优先股国有股、法人股社会公众股、外资股流通股和非流通股A股和B股、H股和N股蓝筹股、成长股、垃圾股、周期股、防守股、投机股等2、股票的种类什么是ST股？什么是PT股？ST股：交易所于1998年4月22日起，根据《股票上市规则》规定，当上市公司出现财务状况异常或其他状况异常，投资者难以判断公司前景，自身权益可能受到损害时，交易所将对其股票交易实行特别处理（Specialtreatment)，简称“ST”股票。PT股：依据《公司法》第157条和《证券法》规定，当上市公司发生四种情形之一时，其股票将暂停上市，但这期间,上市公司仍应依法履行有关义务，而沪深交易所从1999年7月9日起将对此类股票提供特别转让服务（ParticularTransfer),简称为“PT”股票。外汇动态外汇指两种货币的兑换行为静态外汇指以外币表示的金融资产广义指一切外币金融资产狭义指以外币表示的可用于国际结算的支付手段银行汇票、本票支票和存款外币、外币有价证券外币支付凭证、其他（三）外汇资产外汇基本特征金融资产国际支付手段不同货币之间可兑换种类现汇现钞自由外汇记账外汇贸易外汇非贸易外汇第二节金融衍生资产金融衍生品是一种契约，其交易属于“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富。金融衍生品具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。金融衍生资产(financialderivativeasset)是在金融原生资产基础上衍生出来的一种新的金融资产。标的物、价格功能也叫金融衍生产品一、远期合约(forwardcontract)（一）定义它是在未来确定的日期，按约定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。空方或空头(shortposition)：黄岩农贸公司多方或多头(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割价格（deliveryprice）：600元/吨远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约金融远期合约某公司打算在3个月后投资一个价值5000万的项目，现在的市场利率为6.25%，而你作为财务经理预计3个月后的市场利率会上涨到6.5%，同时一家银行跟你的预期正好相反，认为3个月后市场利率将下降到6%。于是，为了规避利率风险，你可以和这家银行签订一份远期利率协定，约定在3个月后以6.25%从这家银行借入5000万元的资金，从而锁定了借款利率。现实中，往往没有借贷本金的需要，只是针对利率的波动就可以进行远期利率交易，双方仅对利率变动的金额进行结算支付。当市场利率高于合约利率时，远期利率协定的卖方向买方补偿资金（二）买卖双方的损益分析收益+买方收益曲线执行价格O市场价格（合约到期日）卖方收益曲线损失—（三）缺点：-----缺乏流动性-----风险较大二、期货合约(futurescontract)（一）定义：由期货交易所统一设计推出，并在交易所内集中进行交易的标准化的远期交货合约。期货交易是从远期交易发展而来的。现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国中北部地区。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）并采用远期合约方式进行交易，到了1865年，又推出了标准化合约。同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保证。这些具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上期货交易的诞生。而投机者很快对这种合约产生了兴趣。他们发现，交易活动中合约的交易比交易谷物本身更有吸引力。期货市场断代年代交易方式市场特征远古时代产品交换零星的物物交换中世纪商品交易货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。1848年现货交易为主集中现货交易。1851年远期合约诞生交易未来渐渐为市场所接受。1865年期货市场形成保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。1972年金融期货诞生衍生金融产品成为期货市场主力品种。1973年期权市场诞生期权交易实现标准化并集中进行。1982年股指期货问世股票指数成为期货交易新品种。黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售，每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。空方或空头(shortposition)：黄岩农贸公司多方或多头(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五交割价格（deliveryprice）：700元/吨交割地点（deliverylocations）：杭州合约规模（contractsize）：1000吨标准等级（standardgrade）：一级黄岩蜜桔商品期货——农产品期货、金属期货、能源期货——中国的商品期货上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、胶合板、籼米、燃料油大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米郑州商品交易所：小麦、绿豆、棉花金融期货——利率期货（国债期货）、外汇期货（已有银行间的即期和远期外汇）、股价指数期货（2010年4月推出了沪深300）其他期货期货种类：日本东京国际金融期货交易所明年春季开始交易天气衍生金融品——天气期货合约。这种期货工具有利于受天气因素影响的企业对冲天气变化带来的风险。交易所认为，由于天气变化剧烈，天气衍生工具的需求正在增长。例如，天气期货有助于财产保险公司为投保企业遭受各种因天气变化造成的严重损失提供赔偿。天气期货合约于春季上市，价格以日本四大城市的一年前的月均气温为基础计算。当估计的气温上升，价格就会上涨；反之，价格下跌。“期货是人类二十一世纪最伟大的金融创举”——“金融期货之父”利奥.梅拉梅德“没有期货市场的经济体系称不上是市场经济”——诺贝尔经济学奖得主默顿.米勒“期货业对美国经济的发展作出重大贡献”——美国前财长劳伦斯·H·萨默斯“金融衍生品市场不仅降低了成本，而且还扩展了通过套期保值来控制以前难以规避的风险的机会。其结果是，金融体系较三十年前变得更加灵活和有效，经济本身对现实的和金融世界的动荡也可能更加富有弹性。“——美联储前主席格林斯潘AlanGreenspan根据美国信孚和库柏斯.尼布兰公司对全球100家著名公司的CFO的一项调查，95％的人赞成发展金融衍生工具交易，52％的人认为金融衍生工具“非常有用”。正确认识期货赞成：“世界金融体系的发展趋势是发疯了，世界经济已变成赌场，大量纯粹虚拟的金融资本无控制增长，已经形成了全球性的金融崩溃的条件”－－诺贝尔奖获得者著名经济学家阿莱“虚拟资本的高速增长，将出现全球性的金融危机，金融体系将要崩溃”－－美国经济学家拉鲁什反对者，多数把期货市场等同于“卡西诺”赌具，认为金融衍生工具是造成金融风险的祸根。反对：（二）期货合约与远期合约的比较主要区别期货合约远期合约标准化程度标准化非标准化交易场所交易所内进行无固定交易场所价格确定方式公开竞价讨价还价履约方式平仓方式了结交易到期实物交割（三）期货市场的交易开仓（openingaposition）：投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确立自己在该种合约交易中的头寸位置。平仓（closingoutaposition）：原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔反向的交易来结清其头寸叫平仓。（注:强制平仓）保证金制度：买卖双方都在经纪商处存入一定比例的保证金，保证期货价格发生变动时亏损的一方能够及时支付。“头寸”（position）直译就是你的位置在哪里?你是站在哪一边的?是一种以买入或卖出表达的交易意向。多方还是空方?有些情况下,也引申为在多方或空方的持有量。1、在衍生工具中，头寸指的是投资人根据其对某一项资产未来价值走势的判断而持有、买入或者卖出该资产的立场．若看好某资产，则买入以期获利，称为多方头寸，简称多头．反之则反之．仓重意味着头寸暴露过大。2、在商业银行和其他金融机构中，头寸是指可动用款项或者余额．3、外汇头寸指外汇银行买卖外汇所持有的各种外币账户的余额状况。多头即多余头寸的意思，在外汇买卖上，指买进了某种货币，因而多了那种货币的头寸。（四）期货市场的功能P811、价格发现期货价格和现货价格的关系用基差（Basis）来描述：基差=现货价格-期货价格基差可正可负，但是在期货合约到期日，基差=0期货价格收敛于现