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金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1of8[2010.1.18]融资融券标的猜想徐莉莉 86-22-28451659xulilink@yahoo.com.cn核心观点：z上交所和深交所先后发布的融资融券交易试点实施细则中均对融资融券标的有明确规定：符合相关限制条件的股票；证券投资基金；债券；其他证券。z按交易所的对于流通股本、股东人数、交易时间等基本硬性要求筛选，近一半股票满足融资融券标的证券的条件。z融资融券试点初期，预计首批融资融券标的证券主要会在沪深300指数成分股中产生。综合考虑股票流动性、盈利能力、估值水平以及在沪深300中所占权重，我们从沪深300成分股中筛选出54只标的股票。从行业分布看，所属金融服务个股最多共17个，其次是公用事业6个、建筑建材6个。z除符合条件的股票外，以跟踪标的指数为目标的指数型基金有望成为融资融券的标的证券。考虑到作为融资融券标的证券必须具有一定规模及较好的流动性，我们认为最可能成为标的证券的基金是华夏上证50ETF及嘉实沪深300。z由于融资融券推出初期，证券公司只能以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务，业务规模相对有限。因此券商所能提供的标的证券范围也不会太大，其最有可能在交易所规定的标的证券及可冲抵保证金证券的交集中选择部分证券作为融资融券标的。金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of82010年1月8日证监会发布公告称“国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。”其中对于融资融券业务，证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。这意味着筹备多时的融资融券终将上马。随着融资融券业务推出进程日益清晰，监管层和交易所的各项细则也将逐一出台。其中融资融券标的证券清单也是市场一直所热切关注的。本文根据此前融资融券联网测试的标的清单，以及目前沪深市场个股股本、流动性等情况总结出最有可能成为融资融券标的证券的个股名单以作参考。1.对于标的证券的相关规定上交所和深交所先后发布的融资融券交易试点实施细则中均对融资融券标的有明确规定：（1）品种范围：符合（2）规定的股票；证券投资基金；债券；其他证券（2）对于标的股票的限制条件：在交易所上市交易满三个月；融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上；股票发行公司已完成股权分置改革；股票交易未被本所实行特别处理；以及交易所规定的其他条件。此外交易所还规定将按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，根据融资融券业务试点的进展情况，从满足前条规定的证券范围内审核、选取并确定试点初期标的证券的名单，并向市场公布。会员向其客户公布的标的证券名单，不得超出交易所规定的范围。2.标的股票筛选本文按照以下途径在所有A股中筛选融资融券的标的证券：首先，剔除所有ST、SST、*ST、S*ST股票。这些业绩较差或未股改的股票金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8不会作为融资融券的标的证券。其次，按照上交所和深交所的相关规定进行初步筛选。我们发现按交易所的对于流通股本、股东人数、交易时间等基本硬性要求筛选，近一半股票满足融资融券标的证券的条件，且沪深300指数成分股全部位于其中。再者，考虑到交易所从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，融资融券试点初期，预计首批融资融券标的证券主要会在沪深300指数成分股中产生。因此我们也将在成分股中进行进一步筛选。我们认为盈利能力较强、流动性较好的股票成为融资融券标的股票的可能性较大。我们选择流通股本、近三个月日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值以及近三个月波动幅度作为流动性与波动性的衡量指标。我们分别计算沪深300指数成分股上述各项指标值，根据其综合排名，同时考虑个股在沪深300指数所占权重，我们筛选出以下标的股票：其中所属金融服务个股最多共17个，其次是公用事业6个、建筑建材6个。表1：最可能成为标的股票的成分股股票简称流通股本（亿股）涨跌幅偏离度排名波动幅度排名在沪深300指数中权重招商银行156.59891083.24交通银行159.5516122.85中国平安39.2777682.64民生银行188.2349862.6兴业银行39.80112412.2中国神华18.00103601.98浦发银行79.2659561.92万科A96.5668691.78工商银行2509.6231101.36北京银行39.557151.29中国联通211.9713211.18长江电力49.095621.05中国石化699.2229950.98建设银行90.002060.96中国石油40.002110.95中兴通讯14.674440.82中国人寿15.0054180.79大秦铁路129.7733700.72华夏银行37.8460430.63特变电工17.9784720.63中国中铁46.7519160.57中国铁建24.502340.5金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8中国建筑120.006320.49中国银行1778.193430.48上港集团209.911220.44华能国际28.7812500.39南京银行11.6138150.39三一重工14.8853330.37葛洲坝12.28501070.36国电电力54.4882170.36振华重工25.4830260.33中国中冶35.007250.31申能股份28.9047640.3雅戈尔14.3148490.29海油工程31.243690.28广深铁路53.7735520.25唐钢股份17.70391130.23中海集运23.3726370.23康美药业16.9492930.22马钢股份59.68861120.21中化国际14.38108290.17招商轮船34.3346340.15大唐发电84.6464830.11华电国际45.9032630.1上海电气21.2679590.1中信证券65.70122902.7海通证券40.021532461.37中国太保25.77176281.36深发展A29.24851461.19贵州茅台9.442111.11五粮液37.962392891.05苏宁电器31.431111630.97紫金矿业63.251611240.9宝钢股份175.121402600.83资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8图1：所选标的股票行业分布048121620金融服务公用事业建筑建材交通运输机械设备黑色金属采掘商业贸易食品饮料房地产纺织服装化工信息服务信息设备医药生物有色金属资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯3.指数基金有望成为标的证券根据规定，融资融券的标的除了符合条件的股票外还可包括证券投资基金、债券等其他证券。其中以跟踪标的指数为目标的指数型基金有望成为融资融券的标的证券，而且融资融券业务也将提升指数型基金的活跃度。考虑到作为融资融券标的证券必须具有一定规模及较好的流动性，我们认为目前市场上现有9只ETF，除去新上市南方深成ETF和博时超大盘ETF外，其余ETF中华夏上证50ETF的综合条件最好。而LOF指数基金中嘉实沪深300成立较早，目前基金规模庞大，活跃度较高，其成为标的证券的可能性也相对较大。图2：现有ETF规模比较99.8677.3952.8528.3919.1715.8414.27020406080100120上证50ETF180治理ETF上证180ETF深证100ETF红利ETF央企50ETF中小板ETF资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8图3：现有LOF指数基金规模比较433.8586.3646.1033.2928.8420.879.075.810100200300400500嘉实沪深300广发中证500建信沪深300融通巨潮100南方中证500海富通中证100鹏华沪深300银华沪深300资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯4.券商可能提供标的证券以上我们给出了最有可能成为交易所融资融券标的证券。但由于融资融券推出初期，证券公司只能以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务，同时因缺乏对冲工具目前券商从事融资融券业务风险控制难度较大，因此我们认为初期业务规模较为有限，券商所能提供的标的证券范围也不会太大。综合各种因素分析，券商最有可能在交易所规定的标的证券及可冲抵保证金证券的交集中选择部分证券作为其融资融券标的，也就是说券商提供标的证券范围将小于交易所规定标的证券的范围也小于担保物的范围。图4：券商可能提供标的证券范围资料来源：渤海证券研究所交易所规定的可充抵保证金证券交易所规定的标的证券券商公布的可充低保证金的证券券商提供的标的证券金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8渤海证券股份有限公司研究所所长·研究策划周华敏+862228451869有色行业研究靳海明+861058362778机场/航空/铁路行业研究齐艳莉+862228451132化工行业研究张延明+862228451653房地产行业研究周户+861058362768建筑建材行业研究唐笑+861058362787金融工程与权证研究何翔+862228451808宏观策略研究黄锋+862228451131营销主管郭靖+862228451879副所长·基金谢富华+862228451985商业旅游行业研究陈慧+862228451135航运/港口/公路行业研究马哲峰+861058362779煤炭行业研究张顺+861058362782电子信息行业研究张晓亮+861058362790中药/制剂/药商业行业研究马霏霏+862228451945股指期货与金融工程研究徐莉莉+862228451659金融策略与创新、证券理论研究吕玉忠+862228451857副所长·宏观策略马静如+862228451665电子、计算机行业研究崔健+862228451618银行行业研究张继袖+862228451849钢铁行业研究刘勇+861058362789汽车行业研究张立平+861058362780原料药/生物药//医疗器械行业研究吴洋+861058362785可转债与金融工程研究章辉+862228451977策略研究周喜+862228451972食品饮料行业研究闫亚磊+862228451975非银行金融行业研究江艳+861058362783机械行业研究李强+861058362766电力设备行业研究李新渠+861058362760债券研究徐华+862228451137宏观产业研究张雷+862228451705金融工程研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8渤海证券研究所天津北京天津市南开区宾水西道8号北京市西城区丰汇园11号楼东翼1107邮政编码：300381邮政编码：100032电话：（022）28451888电话：（010）58362157传真：（022）28451615渤海证券研究所网址：重要声明：1.本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本