金融市场公开课学习笔记

SessionsLecture1---FinanceandInsuranceasPowerfulForcesinOurEconomyandSocietyLecture2---TheUniversalPrincipleofRiskManagement:PoolingandtheHedgingofRisksLecture3---TechnologyandInventioninFinanceLecture4---PortfolioDiversificationandSupportingFinancialInstitutions(CAPMModel)Lecture5---Insurance:TheArchetypalRiskManagementInstitutionLecture6---EfficientMarketsvs.ExcessVolatilityLecture7---BehavioralFinance:TheRoleofPsychologyLecture8---HumanFoibles,Fraud,Manipulation,andRegulationLecture9---GuestLecturebyDavidSwensenLecture10--DebtMarkets:TermStructureExam1-----MidtermExam1Lecture11--StocksLecture12--RealEstateFinanceandItsVulnerabilitytoCrisisLecture13--Banking:SuccessesandFailuresLecture14--GuestLecturebyAndrewRedleafLecture15--GuestLecturebyCarlIcahnLecture16--TheEvolutionandPerfectionofMonetaryPolicyExam2-----MidtermExam2Lecture17--InvestmentBankingandSecondaryMarketsLecture18--ProfessionalMoneyManagersandTheirInfluenceLecture19--Brokerage,ECNs,etc.Lecture20--GuestLecturebyStephenSchwarzmanLecture21--ForwardsandFuturesLecture22--StockIndex,OilandOtherFuturesMarketsLecture23--OptionsMarketsLecture24--MakingItWorkforRealPeople:TheDemocratizationofFinanceLecture25--OkunLecture:LearningfromandRespondingtoFinancialCrisis,PartI(GuestLecturebyLawrenceSummers)Lecture26--OkunLecture:LearningfromandRespondingtoFinancialCrisis,PartII(GuestLecturebyLawrenceSummers)Exam3------FinalExamLecture1-FinanceandInsuranceasPowerfulForcesinOurEconomyandSociety十年后的金融业会和今天有很大的差距251金融理论学（以数学为核心）252金融市场学从中学到世界运作的方式像有机化学一样，了解细节才能了解一些深刻而有趣的东西教材1：Fabozzi《金融市场与结构通论》650页当你对某个领域非常感兴趣的时候,你可以培养一种习惯，也就是对细节的好奇心。2：JeremySiegel《长期股票投资》易读3：RobertSchiller(教授本人)《非理性繁荣IrrationalExuberance》关注点1：行为金融学是金融学的重要革命；2：次贷危机：这样的事情时有发生，具有一定的规律性；3：金融工具类似于发动机般复杂，也需要不断革新。但科技有时也很危险，就像核能一样，某种程度上次贷危机就是科技带来危害的例子；4：客座讲师：大卫。斯文森去年Yale的投资收益率为28%。Redleaf：创立whiteadvisors对冲基金预见了次贷危机并获利，视角独特，你必须对事物运行规律有自己独特的观点。课程框架保险业；投资组合多元化：资本资产定价模型，共同基金定律等；有效市场假设；行为金融学：前景理论；金融监管：金融市场成功很大程度上是监管的成功；债券市场debtmarkets：债券是一种付款承诺，（有一种叫永续年金的是永不过期的）利率以其特殊的模式随时间上下摆动，是经济的重要推动力；例如由于次贷，美联储下调利率，美国进入“负实际利率时代”。股票市场：MM定理；股票的划分份数是很有讲究的；戏剧化运动趋势；房地产与利率的核心联系；银行业：货币供应；银行运作；巴塞尔协议；货币政策：通过控制短期利率达到稳定经济的作用，了解其是如何发挥作用的；投资银行：不开设存款业务不面向大众，面向金融机构；短期资本经理：为什么成败!自我心理以及人际心理经纪业：纽交所；期货市场与远期市场：场外交易合同；期货市场源于日本大阪的大米市场；股指期货，石油期货；期权市场：option期权是管理风险的有效工具，会迅速发展；金融民主化：金融曾是个非常深奥的领域。Lecture2-TheUniversalPrincipleofRiskManagement:PoolingandtheHedgingofRisks一、概率论riskpooling统计学Staitics1）乘法定理：A和B相互独立时prob(AandB)=prob(A)prob(B)2）二项分布：在N次实验中成功x次的概率。n很大时二项分布逼近正态分布。BinomialDistribution:ProbabilityofXaccidentsinNpoliciesf(x)=式中x＝0、1、2、3…….;n为正整数;q=1-p;3)集中趋势指标：expectedvalue=mean=average离散型1()Pr()xiiExuobxxxi连续型()()xExufxxdx均值1/niiXXn几何平均11()()nniGxxi4)离散趋势指标：①方差variance2X或2SS是标准差,所以标准差是方差的平方根standarddeviationissquarerootofvariance221()()XiiXiprobxxx但在真实世界中，除非在某些特殊情况下，找到一个总体的真实的标准差是不现实的。大多数情况下，总体标准差是通过随机抽取一定量的样本并计算样本标准差估计的。样本方差221()()/niSxxXn②协方差covariance1(,)()()/niiiCOVxyXXYYn相关系数correlationcov(,)xyxySS[-1,1]相关系数实际上是随机变量(要求服从正态分布)x和y经过标准化scaled后的协方差相关系数只能刻划线性关系的程度，而不能刻划一般的函数关系。③回归regression回归分析的目的在于找出一条最能够代表所有观测资料的函数Gauss:fittingaline与所有散点距离y-Y平方最小；斜率beta为正，表示是正相关的；相关性表示线性关系的程度；Y轴上的截距alfa表示howmuch该公司outperforms市场。④正态分布normaldistribution也叫高斯分布，是个连续分布正态分布是最著名的钟形曲线bellshaped,但仍有其它表达式下的钟形曲线，比如金融学就很关注长尾分布fat-tailed，表示出现极端值的概率大，常见于returnsofalotofspeculative(投机性的风险性的)assets.二、现值presentvalue又称presentdiscountvalue现期贴现值r=折现率PVof1dollar=1/(1+r)PVof1dollarinNperiod=1(1)nrconsol公债Or永续年金（承诺1年付我1美金）：PV=1(1)r+21(1)r+31(1)r+-----=1r推广得：PV=Cr所以价值是与市场利率相反的growingconsol:PV=Crg(gr)如果g不小于r，那么这个无穷序列就不会收敛，即政府不可能承诺每年*（1+g），而g比r大年金annunitypayCdollarst=1,2,…30如房屋抵押贷款PV=C.11()1nrrn=30年三、ExpectedUtilitytheory边际效用递减,但不会下降，引出philanthropyLecture3---TechnologyandInventioninFinance一、long-termrisksandmoralharzardBackus&kehoe&Kyolland世界范围内消费的相关性》中指出，在perfect的风险管理下，国家之间消费的相关性=1,nobodywillsuferalone;socialism实际上就是poolrisk、riskmanagement以色列的kibbutzim,日本的伊藤会&山口组，除了moralharzard外，另外一个问题是：小团体本身的风险是共同的，比如都是农业，所以应当pollwithcompltlydifferentones.publicfinance:Tax&Welfare.征税、医疗、welfare等本身就是一种风险管理。哲学：JohnHarsany/JohnRawls正义论》:maybewedon’twantto消灭不平等，各有各的自在。二、Framing&TaxesEdwardMccaffary研究了美国的税收史，所得税是在1861年南北战争时产生的，一战和二战期间对富人征税最高（仅在战争时期）即progressivetax累进税。Kahnman&Tversky“心理账户效应”：丢了音乐会门票，不会买；预订了2张门票，但钱丢了，会用信用卡买。MoneyFrameVSRealFrame(indextoCPI即考虑到通胀和通缩的因素)三、invention教授预言：电脑更聪明会有问题。德国利用postservice的税收制度，stamps就是发票，副本。Lecture4---PortfolioDiversificationandSupportingFinancialInstitutions(CAPMModel)在方差相同时，我们希望收益率越高越好；收益率相同时希望方差越低越好假设有N个相互独立的资产等重加权投资组合每一项资产的收益率标准差均为σ，r是这些资产的预期收益率也相等。平方根定律：portfolion（尽量增大n,这就是投资分散化的基本原则）portfoliorr接下来考虑资本之间是关联的情况，且收益率和方差各不相同,总共有1元钱assert1:r1=E(return)X1assert2:r22X2=1-X1cov(r1,r2)=12x1,x2并不一定是正数，负数就叫做空（shorting）,即打电话给经纪，经纪在我的名下赊入一些股票卖掉。(做空：当你预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时卖出你拥有的股票(实际交易是买入看跌的合约)，再到股价跌到一定程度时买进,以现价还给卖方，这样差价就是你的利润111212222211221212(1)2nportfolioiiiportfoliorxrxrxrxxxx从以上两个式子得到portfolior和2portfolio的函数，即是所谓的有效边界；类似于一个双曲线,任意组合都是曲线上的一点。接下来考虑三种资产的情况1122332222222112233121213132323222