金融市场和企业筹资工具

财务管理教程与案例第三章金融市场和企业筹资工具财务管理教程与案例【学习目标】了解金融市场概念及其分类了解金融市场中各种金融工具的特点和作用理解和掌握不同筹资工具的运作及其财务效应会用不同筹资工具解决公司筹资问题。财务管理教程与案例第一节金融市场一、金融市场的概念金融是现代经济的核心。金融，指的资金的融通，是货币流通和信用活动的总称。资金从供给者流向需求者的过程构成了资金的信贷过程，而为二者提供资金融通场所的就是金融市场（financialmarket）。金融商品交易或者金融资产买卖的场所就是金融市场。它包括三层含义：一是完成金融交易的场所既可以是有形的，也可以是无形的；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间的供求关系；三是它包含了金融资产交易的运行机制，其中最重要的是价格机制。财务管理教程与案例金融资产是指一切代表未来收益或者资产合法要求权的凭证，也称为金融工具或者金融证券。金融资产分为两类：一是权益性证券（equities），要求证券发行人在支付债务性证券后按收益对权益性证券所有者进行支付，其中典型的有股票；二是债务性证券，要求证券发行人在某一特定时期中按照约定条件支付一定的利息给证券持有人，典型的有存单、债券等。财务管理教程与案例金融市场的融资活动有两种形式：由资金供给者与需求者直接接触，进行金融资产买卖的称为直接融资；资金供给者与需求者并不直接接触，通过银行等金融机构为中介进行融资活动的，称为间接融资。财务管理教程与案例二、金融市场的构成（一）金融市场主体金融市场的主体，即参与金融市场的交易者。即资金的供给者和需求者。（二）金融市场客体金融市场的客体指的是金融市场的交易对象或交易的标的物，即金融工具。财务管理教程与案例（三）金融市场媒体金融市场媒体是指那些在金融市场上充当交易媒介，促使交易完并收取一定的佣金为目的机构和个人。（四）金融市场价格金融市场价格是金融市场的基本构成要素之一。财务管理教程与案例三、金融市场的分类按照地理范围可分为国际金融市场和国内金融市场。按照经营场所可分为有形金融市场和无形金融市场。按照融资交易期限划分为长期资金市场和短期金融市场。财务管理教程与案例按照组织方式可以分为有组织的市场（或场内交易市场）和无组织的市场（或场外交易市场、柜台交易）。按照交易性质划分为发行市场和流通市场。按照交易对象划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。按照交割期限可分为金融现货市场、期货市场和期权市场。财务管理教程与案例第二节企业筹资概述一、企业筹资的含义和动机企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道，以一定的筹资方式，经济有效地筹措资本的活动。筹资活动是企业的一项基本财务活动，筹资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以何种方式筹资、要筹集多少资本、如何合理安排资本结构等问题。财务管理教程与案例企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在公司筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有以下几种基本类型：（一）设立性筹资动机（二）扩张性筹资动机（三）调整性筹资动机（四）混合性筹资动机财务管理教程与案例二、筹资的分类(一)按照资本的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资(二)按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资(三)按照资本的取得方式不同，分为内部筹资和外部筹资(四)按所筹资本使用期限的长短，分为短期资本筹集和长期资本筹集财务管理教程与案例三、筹资渠道与筹资方式(一)筹资渠道1、政府财政资本。2、银行信贷资本。3、非银行金融机构资本。4、其他法人资本。5、民间资本。6、企业内部资本。7、国外及我国港澳台资本。财务管理教程与案例(二)筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。我国企业目前的筹资方式主要有以下几种：(1)吸收直接投资；（2）发行股票；(3)利用留存收益；(4)向银行借款；(5)利用商业信用；(6)发行公司债券；(7)融资租赁。其中:利用(1)一(3)方式筹集的资金为权益资本；利用(4)一(7)方式筹集的资金为债务资本。财务管理教程与案例(三)筹资渠道与筹资方式的配合表3-1企业筹资渠道与筹资方式的配合筹资方式筹资渠道吸收直接资本发行股票发行债券银行借款融资租赁发行短期融资券商业信用政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外及我国港澳台资本√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√财务管理教程与案例四、筹资规模的确定方法（一）判断分析法1、专家个人意见集合法。【例3-1】2、专家小组法。3、德尔菲法。【例3-2】财务管理教程与案例（二）线性回归分析法线性回归分析法是指假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资本需要量的方法。（三）销售百分比法销售百分比法是根据销售收入与利润表、资产负债表有关项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量的办法。【例3-3】财务管理教程与案例1、销售百分比法的逻辑关系（1）销售预测及销售增长公司要结合各方面情况以进行销售预测（salesforecast）（2）资产需要量在完成销售预测、销售增长率判断之后，确定资产需要量（assetrequirements）（3）负债融资量销售增长带来负债融资的相应增加，包括自然筹资项目的自发增长，也可能要求其他负债项目相应增长。财务管理教程与案例（4）内部融资能力（量）①当期净利润可看成是销售收入与销售净利润率间的函数关系，即净利润=销售收入×销售净利润率；②在当期净利润预测确定的情况下，留存收益额取决于公司股利支付政策——现金股利支付率，即内部留存收益额=当期净利润×（1－现金股利支付率）内部融资量=预计销售收入×销售净利率×（1－现金股利支付率）财务管理教程与案例（5）外部融资需要量外部融资需要量（externalfundsneeds，EFN）=资产需要量－负债融资量－内部融资量=资产需要量－负责融资量－预计销售收入×销售净利率×（1－现金股利支付率）财务管理教程与案例2、对外融资数量与销售百分比法（1）销售总额确定法（percentageofsalesmethod）根据预测的销售总额和销售百分比(按过去情况来确定)，来分别确定未来期的资产、负债、所有者权益等项目预计数，最终确定外部融资需要量。财务管理教程与案例①、确定销售百分比例8-1天地公司是一家大型电器生产商，其2××5年销售收入总额为40亿元。通过预测判断，公司认为2××6年度电器产品市场将有较大增长，公司销售收入有望增长30%。根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，公司收入增长将需要追加新的资本投入，而且经综合测算认为，公司所有资产和负债项目增长都将与销售收入直接相关。财务经理在分析盈利模式等因素后进一步认为，公司销售净利率（5%）、股利支付率（50%）等参数在2××6年度将不会改变。试测算天地公司的销售百分比。财务管理教程与案例表8-1天地公司资产负债表及销售百分比（2××5年）金额、占收入%报表项目金额（万元）占销售收入%（销售收入400000万元）资产：流动资产6000015%非流动资产14000035%资产合计；20000050%负债及所有者权益：短期借款300007.5%应付款项200005%长期借款8000020%负债合计13000032.50%实收资本40000不变资本公积20000不变留存收益10000取决于净收益所有者权益70000负债及所有者权益200000财务管理教程与案例②、编制预计资产负债表天地公司预计2××6年度销售收入将达到52亿元，即40×（1+30%）。表8-1提供了该公司销售百分比的历史数据，因此，可以根据上述数据来预测2××6年度的以下各数据：财务管理教程与案例2××6年度的资产需要量2××6年度的资产需要量包括：（1）预计流动资产总额=预计销售收入×流动资产销售百分比=520000×15%=78000（万元）（2）预计非流动资产总额=预计销售收入×非流动资产销售百分比=520000×35%=182000（万元）因此，公司2××6年度预计总资产为260000万元。财务管理教程与案例2××6年度的负债融资量预计短期借款额=预计销售收入×短期借款销售百分比=520000×7.5%=39000（万元）预计应付款项额=预计销售收入×应付款项销售百分比=520000×5%=26000（万元）预计长期借款额=预计销售收入×长期借款销售百分比=520000×20%=104000（万元）因此，公司预计的负债融资额为169000万元。财务管理教程与案例2××6年度的内部融资额及留存收益总额（1）预计内部融资增加额=520000×5%×（1－50%）=13000（万元）（2）因此，2××6年度留存收益总额=10000+13000=230000（万元）由此，可得出该公司2××6年度的预计负债总额为83000万元。财务管理教程与案例该公司2××6年度的预计资产负债表（proformabalancesheet）金额、占收入%报表项目金额（万元）占销售收入%（销售收入400000万元）资产：流动资产7800015%非流动资产18200035%资产合计；26000050%负债及所有者权益：短期借款390007.5%应付款项260005%长期借款10400020%负债合计16900032.50%实收资本40000不变资本公积20000不变留存收益23000取决于净收益所有者权益83000负债及所有者权益252000需要追加的融资额8000财务管理教程与案例③测算外部融资需求外部融资需求量=预计总资产－预计总负债－预计所有者权益=260000－169000－83000=8000（万元）外部融资需求取决于未来销售增长率、资产和负债项目的销售百分比（历史数据）、稳定的销售净利率和已确定的现金股利支付率等指标量。财务管理教程与案例（2）销售增量确定法外部融资需求=（资产占销售百分比×增量销售）－（负债占销售百分比×增量销售）－预计销售总额×销售净利率×（1－现金股利支付率）=（A×S0×g）－（B×S0×g）－P×S0×（1+g）×（1－d）财务管理教程与案例式中：A、B分别代表资产和负债项目所占销售百分比；S0为基期销售；g为预计销售增长率；P为销售净利率；d为现金股利支付率。上述公式在财务上也被称为财务规划模型（financial-planningmodel）。财务管理教程与案例第三节权益资本的筹集一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。(一)吸收直接投资的种类1、吸收国家投资2、吸收法人投资3、吸收社会公众投资4、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资财务管理教程与案例(二)吸收直接投资中的出资方式1、以现金出资2、以实物出资3、以工业产权出资4、以土地使用权出资财务管理教程与案例(三)吸收投资的优缺点1、吸收投资的优点(1)有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资本属于自有资本，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。(2)有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹集到资金，还可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，与仅筹集到现金的筹资方式相比，有利于尽快形成生产经营能力。(3)有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，企业经营状况好，可向投资者多支付一些报酬；企业经营状况不好，就可不向投资者支付报酬或少支付报酬，所以财务风险较小。财务管理教程与案例2、吸收投资的缺点(1)资本成本较高。一般而言，采用直接投资方式筹集资本所需负担的资本成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时，更是如此。因为向投