金融市场和净现值

第2章金融市场和净现值主要内容1.金融市场经济2.跨期消费决策3.完全竞争性市场4.存在实物投资项目时的决策5.净现值6.分离原理参考教材Chapter3金融市场经济个人及机构具有不同的收入流和跨期消费偏好，金融市场为此提供了货币交易的平台，货币的价格就是利率。金融中介机构是指执行使借款人和贷款人匹配的市场职能的机构。规模匹配期限匹配风险匹配金融市场经济市场出清(MarketClearing)在一定利率水平上，贷款人愿意贷出的数量正好等于借款人愿意借入的数量。使市场出清的利率称为“均衡利率”(equilibriumrateofinterest)跨期消费选择$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumptiontoday个人可以通过借贷，改变其不同时期的消费金额。例如，某人现在有$95,000，利率为10%，其消费选择组合如图所示。一种消费选择是：现在消费$40,000；将剩余的$55,000投资于金融市场;明年消费$60,500。1)10.1(000,55$500,60$$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumptionatt+1跨期消费选择$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000ConsumptiontodayConsumptionatt+1另一种消费选择是：现在消费$60,000；将剩余的$35,000投资于金融市场；明年消费$38,500。1)10.1(000,35$500,38$完全竞争性市场完全竞争金融市场(perfectmarkets)假设无交易成本，能够自由进入或退出金融市场；有关借贷机会的信息是可以得到的；金融市场中存在大量的交易者，任何单一的交易者都不能影响市场价格（利率）。在完全竞争市场中，只能存在一种利率。在完全竞争的金融市场中，具有不同消费偏好的人可以通过以市场均衡利率进行借贷，实现各自不同的消费偏好。存在实物投资项目时的决策例：假设某个人今年有$1000，明年有$1500。金融市场的均衡利率为10%。目前他正考虑如下的实物投资项目A：购买一块价格为$700的土地，明年肯定能得到$750。他是否应该进行投资？如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$750，明年可消费1500+750=$2250。今年最大的消费额为300+2250/1.1=2345.5如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。所以应该拒绝项目A！存在实物投资项目时的决策10001500O今年借贷利率线，斜率＝-1.10明年2363.62600300227022502345.5存在实物投资项目时的决策假设项目A中购买的土地明年肯定能卖$800，情况有什么变化？如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$800，明年可消费1500+800=$2300。今年最大的消费额为300+2300/1.1=$2390.9如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。所以应该接受项目A！存在实物投资项目时的决策10001500O今年借贷利率线，斜率＝-1.10明年2390.92600300230022702363.6净现值（NPV）净现值的含义在金融市场存在的条件下，NPV实质上是一个投资项目增加（或减少）的投资者现期可能消费的现金。NPV等于投资项目的价值与初始投资之差。投资决策的基本原则只有当一个投资项目能够增加投资者在金融市场上的选择范围时（消费可能曲线外移）时，该投资项目才是可行的。或者说，只有当一个项目的NPV大于零时，该项目才是可行的。或者，只有当一个投资项目的收益率高于投资者在金融市场投资（相同风险）的收益率时，该项目才是可行的。分离原理分离原理(separationtheorem)投资决策标准的选择与投资者个人的消费偏好无关。分离原理的意义由于消费偏好不同的投资者遵循相同的投资决策标准，因此由他们组成的公司可以交给职业经理去经营。职业经理也不需要了解股东们的消费偏好，他们的任务就是最大化净现值。如果他们实现了净现值最大化，那么他们的行为就是最有利于股东的。本章的主要观点个人和公司都能利用金融市场进行投资决策金融市场为投资决策提供了重要的检验标准投资的净现值帮助我们在此项投资与金融市场机会之间进行比较净现值法则既可用于个人决策，也可用于公司决策。