金融市场学(上)

金融市场学（上）金融市场及其分类货币市场、资本市场金融机构体系第一节金融市场及其分类包括三层含义：•（1）它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。•（2）反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。•（3）包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，主要指价格机制。一、概念1、金融市场：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。2、金融资产：金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。划分：基础性金融资产：包括债权性、股权性和契约性金融资产（工具）；衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等。3、交易价格：借贷利率、有价证券的价格、汇率、黄金价格等。二、金融市场的功能微观经济功能:解决了储蓄如何便利而高效地向投资转换的问题宏观经济功能：1、聚敛功能；2、配置功能；3、调节功能；4、反映经济功能三、金融市场的分类按金融交易的程序不同，分为发行市场和流通市场：一级市场和二级市场一级市场是证券发行的市场二级市场是已发行证券的交易市场按金融交易的存在场所划分：场外交易市场和场内交易市场按金融交易的期限划分：货币市场和资本市场按交割时间的不同，分为现货市场与期货市场按存在地域或活动范围来划分为：国内金融市场和国际金融市场第二节货币市场定义：期限在一年以内的短期金融工具的交易市场。融资期限短；满足资金需求者的短期资金需要。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。1、短期国债：一年以内的政府债券，期限通常为3个月、6个月、12个月。2、可转让存单(CDs)：银行发行的大面额存款凭证。1961年花旗银行发行了第一张10万元以上的可转让CD。特点是面额大，金额固定,不记名，可买卖转3、商业票据(CP)：银行、财务公司、企业发行的无担保债务凭证。4、回购协议(RPs)：一方暂时对另一方出售一笔证券，同时约定在一定时间内以约定的价格重新购回。出售方多为银行、券商，购买方多为企业、地方政府，使其闲置资金有效利用。5、银行承兑汇票(BA)：由企业开出由银行承兑的付款命令。6、货币市场基金（？）7、现汇与期汇…货币市场工具同业拆借市场同业拆借，是指经中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场（以下简称同业拆借市场）的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为。全国统一的同业拆借网络包括：（一）全国银行间同业拆借中心的电子交易系统；（二）中国人民银行分支机构的拆借备案系统；（三）中国人民银行认可的其他交易系统。交易方式：以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交。利率：交易双方自行商定交易期限：1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年。交易时间：北京时间上午9：00-12：00，下午13：30-16：30。中国国内法定假日不开市。上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Q:同业拆借市场的作用？作用：弥补短期资金不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。Q：我国货币市场基准利率是什么？为什么选择它？A：Shibo较充分地反映了货币市场走势、银行体系流动性状况和政策调控预期，在浮动利率债券、衍生产品定价上发挥了基准作用，并为拆借及回购交易、票据、短期融资券等产品提供定价参考。回购市场包括质押式回购（1~365天）：交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。买断式回购（1~91天）：债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券银行间债券市场交易所债券市场交易主体各类银行、非银行金融机构、企业、事业(委托代理行进入市场)非银行金融机构（券商、基金等）、非金融机构和个人投资者投资品种国债、企业债，政策性金融债、央票、短期融资券、中期票据、超短期融资券、商业银行普通金融债、次级债、证券公司短期融资券、地方政府债、金融租赁公司金融债等。国债和企业债（包含公司债，分离债存债，部分可转债）交易方式询价，全额结算，适宜大宗交易集中撮合，净额结算，更适合中小投资者监管机构央行证监会定义：指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。(中长期存贷款市场和有价证券市场)交易目的是解决长期投资性资金的供求需要：有一定的风险性和投机性。二、资本市场（二）资本市场工具1、股票：股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。普通股、优先股；人民币A、B股，H股，N股2、债券：政府债券、公司债券、金融债券；息票债券和贴现（零息）债券；短、中、长债券；信用债券和担保债券。股票市场股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权(ResidualClaims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。种类：普通股、优先股；人民币A、B股，H股，N股股票发行的注册制和核准制注册制：发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。证券主管机关仅对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查（发行权无需国家授予）核准制：发行人发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请（发行权由官方授予）股票的发行条件实行注册制市场的发行条件：只要能够提供全面、准确、真实的资料，即使是一些风险较大、质量较低的公司也具备发行资格实行核准制市场的发行条件是否为股份公司股东人数是否超过最低限额财务状况是否良好资本结构是否健全在最近3年内是否有违法违纪的行为28公开发行（公募）非公开发行（私募）优点股票持有人数众多，股权分散程度高，具有较高的流动性发行手续比较简单有确定的投资者提高了发行者的知名度，使其能够在较短的时间内筹集到大量资金节约了发行的时间和费用，发行成本较低缺点承销和推销在很大程度上依靠承销商的协助，发行成本较高股票的市场流动性比较差股票发行程序发行前的准备工作：明确发行目的，制定具体的发行计划发行的申请阶段：提交发行申请书及其他材料发行的销售实施阶段间接发行的，与中介机构签订协议刊登招股意向书网下初步询价网下累计投标询价刊登网上发行公告，启动网上发行（T-1日之前）网上路演（T-1日之前）投资者网上申购（T日）冻结申购资金（T+1日）验资、配号（T+2日）摇号、抽签（T+3日）解冻申购资金、募集资金划转（T+4日）办理股份登记（T+5日）1、一级市场上的股票发行：发行方式：私募发行(PrivatePlacement)公募发行(PublicOffering)投资银行承销证券的三种方式：代销：签合约收佣金，风险由发行方承担。助销：投行买进未销证券，收取较高佣金。包销：以承销价买断发行证券，再卖给投资者，发行风险由投行承担。二级市场：买卖已上市证券的市场。股票发行股票流通市场（二级市场）场内交易市场：通过证券交易所进行股票买卖流通的组织方式证券交易所提供买卖证券的交易席位和有关交易设施制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则多采用双边拍卖法（公开竞价法）进行电脑撮合价格优先时间优先—区别：前者可筹集中长期资金，其交易量增加社会资本存量；二级市场交易量只代表现有证券所有权的转移，并不代表社会资本存量的增加。—联系：一级市场是二级市场的基础和前提：没有一级市场，就没有直接筹资的场所，也没有金融工具的发行，更谈不上流通。—二级市场是一级市场存在的必要条件：为证券提供流动性，有利于新证券的发行；二级市场提供给投资者有关资产的公平或公认的信息；二级市场决定了发行企业在一级市场销售证券的价格。2、一级市场与二级市场的关系1、证券交易所交易：交易所提供具体的场地以供经纪人同作为交易所会员的交易商进行面对面的交易。特点：固定场所内集中交易；采用经纪制（委托---代理）；竞价方式决定成交价格：价格优先、时间优先；交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到规定的成交单位。（二）场外交易市场和场内交易市场由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。NASDAQ特点：o无固定场所，通过通信网络进行；o证券交易可以通过交易商或经纪人，也可直接进行，无交易席位的限制；o双方协商议定价格；o交易证券主要是非上市证券，品种数量远超证券交易所。2、场外交易市场：over-the-countmarketOTC资本市场第三章学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作本章框架股票市场债券市场投资基金股票市场股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权(ResidualClaims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。股票种类普通股和优先股。普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权(PreemptiveRight)。优先股优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。一级市场一级市场(PrimaryMarket)也称为发行市场(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。股票发行方式公募(PublicPlacement)和私募(PrivatePlacement)公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。发行程序选择发行方式选定作为承销商的投资银行准备招股说明书发行定价公募、私募首次公开发行的股票通常要进行三次定价例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售