金融市场学张亦春课件_07

@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融远期、期货和互换第七章@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007学完本章后，你应该能够：了解金融远期、期货和互换的概念及特点掌握远期合约和期货合约的定价了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系掌握利率互换和货币互换的设计和安排@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007本章框架金融远期和期货概述远期和期货的定价金融互换@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融远期合约概述定义金融远期合约(ForwardContracts)是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)。交割价格(DeliveryPrice)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融远期合约概述特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融远期合约概述种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议远期利率协议(ForwardRateAgreements，简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。规避利率上升（下降）的风险@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议重要术语交易流程合同金额合同货币交易日结算日确定日到期日合同期合同利率参照利率结算金@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议结算金的计算：在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。BDrBDkrrArr1结算金@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议TT*远期利率(ForwardInterestRate)定义：现在时刻的将来一定期限的利率。计算：由一系列即期利率决定的。tTTTtTrrr***111r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。*rrTT*@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议连续复利：当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：TTtTrtTrr***@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期利率协议功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具简便、灵活、不需支付保证金等优点存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期外汇合约远期外汇合约(ForwardExchangeContracts)是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期汇率(ForwardExchangeRate)是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。远期汇率的报价方法：报出直接远期汇率报出远期差价远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。升水平价贴水加减规则：前小后大往上加，前大后小往下减。远期外汇合约@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007远期股票合约远期股票合约(Equityforwards)是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述定义金融期货合约(FuturesContracts)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。期货价格(FuturesPrice)就是合约中规定的价格。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述特点期货合约均在交易所进行，违约风险小。采取对冲交易以结束其期货头寸(即平仓)，而无须进行最后的实物交割。标准化合约期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述种类利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约）股价指数期货(标的物是股价指数)外汇期货(标的物是外汇)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述利率期货某投资基金公司拥有总面值为100万美元的美国长期国债，年利率为10.75%。该债券在9月份的现货市场的价格水平每10万美元面值的市场价格为9.9万美元。公司担心今后数月内利率可能大幅度调高，受此影响价格可能下跌。于是，公司决定在期货市场做卖出套期保值交易。假定公司以8.3万美元的价格卖出10张12月份债券期货合约。正如所料，11月份由于利率上升该债券的现货价值下跌到90万美元。但是由于该经理已在期货市场做了卖出套期保值交易，他得以按74万美元的价格水平对冲掉手中的空盘，并用此期货获利部分弥补由于现货市场价格下跌对本公司资产造成的损失。损益结果如表所示。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述时间现货市场期货市场9月份持有100万美元的长期国债，市场价格99万美元按总值83万美元卖出10张12月份的长期国债期货合约11月份长期国债的市场价格跌至90万美元的水平按总值74万美元买进10张12月份的长期国债期货合约损益亏损：9万美元获利：9万美元@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述股指期货假设股指期货价位现为5,000点，则一手合约相应面值为：5,000×300=150万元。按12%保证金率计算，买卖一手合约需用保证金为：150×12%=18万元。若价位上涨或上调保证金率，所需保证金将更多。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述交易所名称外汇期货种类悉尼期货交易所澳大利亚元芝加哥国际货币市场欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、日元中美洲商品交易所瑞士法郎、英镑、欧元、加拿大元、日元纽约棉花交易所欧元费城证券交易所瑞士法郎、英镑、日元伦敦国际金融期货交易所英镑、美元、日元、瑞士法郎、欧元伦敦证券交易所英镑、美元多伦多期货交易所和温哥华证券交易所加拿大元、瑞士法郎、欧元、英傍新加坡国际货币交易所欧元、日元、欧洲美元、英镑奥克兰期货交易所新西兰元、美元法国国际期货交易所欧元东京国际金融期货交易所欧洲日元、日元、欧洲美元@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述外汇期货美国A公司向英国B公司借款1,000万英镑，借期3个月，借还款都用美元支付。B公司考虑到3个月后英镑和美元汇率变化可能给本公司造成较大的损失，要用买入套期保值法进行保值避险。B公司先将英镑兑成美元借给A公司，3个月后A公司用美元还款给B公司，B公司再将美元换成英镑。见表所示。操作结果：如果8月7日英镑对美元下降，期货市场会出现亏损，而现货市场会有盈余，两者相抵后，可以抵消避免全部或部分风险。这样，B公司防止了汇率变动风险。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融期货合约概述时间现货市场期货市场5月7日1英镑=1.88美元售出1,000万英镑得1,880万美元1英镑=1.885美元买入英镑期货合约1,000万英镑付出1,885万美元8月7日1英镑=1.90美元购进1,000万英镑付出1,900万美元1英镑=1.907美元卖出英镑期货合约1,000万英镑得到1,907万美元损益亏损：20万美元盈利：22万美元结果净利润：22－20=2万美元@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007期货合约和远期合约