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金融市场学1金融市场学简介：金融市场的历史（一）西方发达国家历史1、萌芽阶段13-14世纪，欧洲出现了商品集散地和贸易交易所，是证券交易所的前身。最早的证券交易所1602年荷兰，阿姆斯特丹成立世界上第一个证券交易所。1773年，“乔纳森咖啡馆”成立，1802年伦敦证券交易所成立，前者是前身。纽约证券所的前身是“汤迪咖啡馆”。2、初步发展阶段20世纪初，股份公司数量增多，资本主义由自由竞争过渡到垄断阶段，各类金融机构也获得了极大的发展。债券和股票的发行总额剧增。3、停滞阶段20世纪30年代经济大萧条，各国金融市场日趋萧条。1932年7月，道琼斯工业股票指数只有41点。4、恢复发展阶段二战后20世纪60年代，金融市场开始复苏。金融衍生工具大量产生，是与基础金融工具相对应的一个概念。建立在基础金融工具变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品。（二）中国的历史1、旧中国的金融市场1840年鸦片战争以后，外国银行进入中国，最早的证券是李鸿章的轮船招商局发行的股票和1894年户部发行的债券。清末，在上海出现了证券买卖活动，北洋政府1914年《证券交易法》1918年，我国出现第一个证券交易所——北京交易所，上海、天津也相继成立交易所。1921年，发生信用风潮，90%的交易所倒闭。抗日战争白区曾一度恢复，但终因战争而日益萧条。2、解放战争后80年代84年，四大国有商业银行成立同业拆借市场85年，全国范围内开展商业承兑汇票贴现业务。88年，国库券开始上市流通。84年，北京天桥百货公司发行定期三年的股票。随后上海飞乐音响发行不偿还股票，从而拉开了股票交易的序幕。1990.11上海交易所成立，1991.4深交所成立，标志股票市场的发展进入一个新阶段。发行B股，H股，期货、粮食交易所等相继成立。金融市场学2第一章导论第一节金融市场的特征和功能一、金融市场的定义金融市场对人们并不陌生，《金融时报》、《中国证券报》每天都会刊登大量的股票、债券、外汇等信息，与我们每个人都有着密切的关系。企业资金不足（有了闲置的资金）→金融市场个人资金不足（有了闲置的资金）→金融市场中央银行的宏观调控：通货膨胀，卖出债券，回笼资金。通货紧缩，买入债券，放松银根。1、金融：资金融通的交易活动。需求方与供给方互通有无的活动。直接融资：所有权的关系。间接融资：通过金融中介机构进行，体现债权、债务关系。2、金融市场：（1）金融工具转手的场所（2）金融资产交易和确定价格的场所或机制。（3）各种金融工具的交易。否认其场所的概念。（4）金融工具交易的领域。交易的关系和场所。金融市场：以金融工具或金融资产为交易对象，按照确定的价格实现资金供给者与资金需求者之间资金融通活动的场所。包括有行市场（股票市场、债券市场、期货市场），无形市场（货币市场、外汇市场）通过通信网络进行资金的调拨，实现资金的国际国内流动。二、金融市场的特征金融市场是要素市场的重要组成部分，同其他市场相比具有下面的特点：1、交易的对象是特殊的商品——各种金融工具，交易的是资金的所有权和使用权的暂时分离或过渡。2、金融机构扮演了重要的中介职能。直接参与金融交易，作为中介，创造金融工具，与买卖双方进行交易。三、金融市场的功能金融市场在现代经济中具有举足轻重的地位，其主要通过以下四个功能来体现。（一）聚敛功能（储蓄功能）金融市场为公众储蓄提供有潜在收益、低风险的系列储蓄产品，多样化、有利可图、风险与收益相匹配的储蓄清单，引导社会闲置资金投入到社会再生产当中，创造更大的财富。起到储蓄作用的原因：1、降低了储蓄的交易成本2、信息条件的改善，增强了公众储蓄的信心。3、金融市场的创新机制，创造了满足不同储蓄者的金融工作。期货，期权等满足不同风险偏好的投资者。（二）配置功能（实现社会资源的合理配置）1、供求机制、价格机制使资金流向最有效的领域。资金本身是社会的一项稀缺资源，通过金融市场得到配置。2、实现社会财富的配置。金融工具、金融资产是社会财富的象征。随着市场上金融工具、金融资产价格的涨落，金融市场学3社会财富的存量也会随之发生变动。3、金融工具遵循“无套利均衡”原则。风险与收益对称原则。投资项目一风险系数A，收益为B投资项目二风险系数2A，收益为2B（假如为2.5B）（三）调节功能调节宏观经济的作用主要通过存款准备金、再贴现率的调整，以及公开市场业务来实现货币政策的调整。（四）反映功能1、证券市场是国民经济的晴雨表。2、一国的货币政策通过货币市场来体现。3、反映国际金融信息。国际一体化正在加强。第二节金融市场的构成要素一、金融市场的主体（参与者）（一）家庭与个人：西方称为公众，以非组织成员的方式参与金融市场活动，总体上来说，是金融市场上资金的净供给方。（二）工商企业：首要的大宗资金的需求与供给者。企业会由于各种原因存在中、长、短期的资金缺口，取得赢利的企业有了暂时闲置的资金可以进行中、长、短期的各种投资。（三）政府：一般是资金的净需求者，主要是通过发行政府债券或国库券。风险极小，有国家信用做保证，一般被看作是最佳的投资工具。（四）金融机构：是金融市场的专业参与者（市场的创造者）：中介，为市场上的买卖双方提供服务。是金融市场的一般参与者：机构本身作为企业参与金融工具的买卖。1、银行：最早出现的现代金融机构，数量众多，分布广泛，是金融体系中的骨干。作为中介机构，吸收民间的闲散资金，用于贷款或者投资。投资一般是风险比较小的政府债券、银行承兑汇票或者高度安全的企业债券。还包括其他的储蓄机构、信用合作社、各类商业银行2、机构投资者；由两部分组成》一是市场中介机构，提供筹资和经纪服务证券公司（西方称为投资银行）是资本市场上专门从事证券发行买卖及相关业务的一种金融机构。经纪公司为资金的供需双方提供服务。美国：投资银行中、日：证券公司英国：商人银行二是合同储蓄机构主要是各种保险、养老、退休基金，投资基金，信托投资公司。投资基金（量子基金）：向公众出售股份或受益凭证。由专业人员管理。美国称为共同基金、量子基金，金融大鳄索罗斯。英国香港称为单位信托基金。日、韩、台称为证券投资信托。（五）中央银行中央银行参与金融市场活动的主要目的是实现国家的货币政策，调节经济，稳定币值。通过买卖金融工具，投放或回笼货币，从而控制和调节货币供给量。同时还具有维持本国货币稳定的职能。金融市场学4二、金融市场的客体（一）金融工具（表面）：实际上交易的是资金1、债务性金融工具：带来固定的收益。债券、存单、优先股。2、权益性金融工具：给投资人带来不确定收益的工具支付顺序在债权人之后。优先股和可转换债券处于两者之间。（二）金融工具的特征1、流动性：在市场上可以随时变现。2、期限性：金融工具具有不同的期限，并且可以相互转化。3、安全性：金融工具本身面临违约风险（到期不能还本付息）和市场风险（金融市场本身的价格波动）4、收益性：给投资者带来收益。1、3成正比例关系；2、4成正比例关系。三、金融市场的组织方式实现交易工具在交易双方之间的转让、流动，西方发达的金融市场主要有两种组织方式。（一）拍卖方式1、通过公开竞争喊价来确定成交价格。2、分类；单向拍卖，只有一个卖出者，多方竞价购买的情况。双向拍卖，双方分别出价，买卖双方价格相等时逐对成交。3、采用拍卖方式的条件（1）有集中的场所和相应的设施。（2）有大量可交易的工具（3）交易工具具有同质性（4）要有大量的市场中介机构（二）柜台方式1、通过交易中介的证券公司来买卖金融工具。2、买卖价格的决定不是由交易双方直接竞争来确定，而是由证券公司根据市场行情和供求关系自行确定。实行双价制，如外汇牌价。买卖价格之间的价差是证券公司的利润来源。第三节金融市场的分类一、交易对象的不同1、货币市场：期限在一年以内的融资活动交易的场所。为交易主体调剂短期的资金余缺。包括：银行同业拆借市场、国库券市场、银行承兑汇票市场、短期信贷市场和贴现市场。2、资本市场：期限在一年以上的金融工具交易场所。股票市场、债券市场和银行中、长期信贷市场。可以实现资金的合理配置以及资金的流动。3、外汇市场：进行外币和以外币表示的支付凭证买卖的市场。不同种类货币计值的票据的交易。狭义指银行间的外汇交易市场。包括外汇银行间的交易、中央银行与外汇银行之间的交易，以及各国中央银行之间的外汇交易活动，称为批发外汇市场。广义的外汇市场还包括银行与客户之间的外汇买卖交易活动。既包括批发市场也包括金融市场学5零售市场。4、黄金市场：专门进行黄金买卖的市场。主要参与人包括企业、个人、外汇银行和中央银行。是调节国际储备的重要手段。包括现货交易和期货交易。二、按照交易的金融工具是否初次发行1、一级市场：（初级市场、发行市场）是通过发行新的金融工具筹集资金的市场。发行给特定的机构称为私募；发行给社会公众称为公募。2、二级市场：（流通市场、次级市场）是已发行的金融工具流通转让的交易市场。作用：（1）使金融工具流动起来，满足买卖双方的需求。（2）为一级市场提供定价基础。（3）行情波动反映一国国民经济运行状况。三、按照交易合约的性质不同1、现货市场：现货进行交易活动的场所。股票交易市场。现金交易：成交和结算在同一天进行。（T+0）固定方式交易：成交后1—5天结算。2、期货市场：以期货交易合约为交易对象的场所。成交后在未来一定时间办理交割的交易活动市场。（1）种类：粮食（大豆、玉米、淀粉、小麦）：国外最早的是芝加哥谷物交易所我国郑州粮食交易所、吉林玉米淀粉批发市场。金属（白银、铜、铝）：世界最大的金属交易所是伦敦金属交易所我国有北京鹏铜交易所、深圳有色金属交易所、上海交易所。黄金：始于20世纪70年代著名的交易所有纽约黄金交易市场、香港黄金市场和芝加哥期货市场。（2）目的：投机，套期保值期货合约：由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定时间和地点按约定的价格交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。3、期权市场：（衍生市场）权利买卖的场所买卖双方按成交协议签定合同，允许买方在交付一定的期权费后，取得在特定的时间内，按协议的价格买进或卖出一定数量的金融工具的权利。种类：买方和卖方期权（看涨和看跌期权）例题：某一股票现价15元，期权权利金为1.5元/股，每个合约为300元，买方可以在规定的6个月内按规定的16元/股买入200股。如果股价上升，投资者执行期权；如果股价下跌，投资者不执行买入，损失期权费。四、按交易的地域范围1、国内金融市场2、国际金融市场第四节金融市场的发展趋势一、金融自由化二、金融全球化三、融资方式证券化金融市场学6四、银行业务表外化第一篇市场组织与机构第二章一级市场第一节证券发行的管理储蓄向投资转化的关键证券投资是一种高风险的投资活动，为了保证投资者的权益，必须对证券的发行与交易进行严格的监管。我国的证券发行制度：审批制、核准制、注册制。一、信息披露（公开制度或公开披露制度）（一）发展起源1844年英国《公司法》，主要是维护股东和投资者的合法权益，防止欺诈或架空公司现象。（二）意义1、有利于投资者的投资决策2、防止发行公司信息滥用，保障投资者的利益。（避免出现误导投资者的信息，保障投资者的利益）3、有利于发行公司的经营与管理。4、防止不当竞争。（1）勤勉义务：公司董事、监事行使经营权与监督权时，应尽其职责。（2）忠实义务：董事执行职务与本公司发生利益冲突时，优先考虑本公司利益。（3）竞业禁止义务：公司董事为自己或第三人从属于公司营业范围的交易时，必须公开交易的重要事项，并取得股东大会的同意。5、提高证券市场效率。（引导资源的合理流向，使资金配置效率提高）主要是因为其解决了信息不对称问题（逆向选择（事后信息不对称旧车市场）；道德风险（事前信息不对称保险市场））（三）标准1、及时性：按规定的时间、地点、指定的方式快速公开相关信息。2、有效性：（信息质量）不得存在虚假成分。3、充分性：（信息量）全部公开。4、易得性：（容易获取公开信息）报纸、网站、或证券机构内。5、易解性：使投资者容易认识、理解、掌握与运用。（四）内容1、一般公开资料主营业务、工商登记资料、无形资产状况、市场地位