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金融市場概要講者企業管理學系陳連勝金融市場概要2金融市場概論一、金融體系的重要性二、金融市場的角色與功能三、金融市場的特性四、金融市場的分類五、金融市場發達的條件六、金融體系的六大變革與八大迷失七、金融海嘯與金融監理金融市場概要3第1節金融體系的重要性•金融體系的表現及其重要性•資金失衡的調整金融市場概要4金融體系的表現及其重要性•金融機構資產快速擴充•金融市場的證券總額快速成長•金融發展與經濟發展攸關金融市場概要519702000金融機構資產快述擴充200%ofGDP100%ofGDP50%ofGDP銀行、退休基金及保險公司的總資產銀行總資產M3M1通貨圖1關鍵金融總計數的組成金融市場概要6貨幣供給(1/3)•M1＝通貨淨額＋支票存款淨額＋活期存款•M1B＝M1A＋活期儲蓄存款•M2＝M1B＋準貨幣•通貨發行額指中央銀行發行之鈔券及硬幣。•通貨淨額指貨幣機構與郵匯局以外各部門持有之通貨。亦即：通貨淨額＝央行通貨發行額－全體貨幣機構及郵匯局的庫存現金•存款貨幣指企業及個人在貨幣機構之支票存款、活期存款、活期儲蓄存款。•準貨幣指企業及個人在貨幣機構之定期存款（包括一般定存及可轉讓定期存單）、定期儲蓄存款、外匯存款（包括外匯活期存款、外匯定期存款及外幣定期存單）以及郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含劃撥儲金、存簿儲金及定期儲金）；自民國八十三年一月起尚包括企業及個人持有上列機構之附買回交易餘額與外國人持有之新台幣存款（含活期性及定期性）。金融市場概要7貨幣供給(2/3)由中央銀行所編制，用以判斷金融情勢的指標，此指標以年增率％為單位，分為M1a，M1b，M2三項其定義如下：M1a:將國內某日所有的:A.現金發行量B.支票存款餘額C.活期存款餘額(屬公司行號)加在一起的總額,即為該日的M1a.金融市場概要8貨幣供給(3/3)•M1b:將國內某日所有的“活期儲蓄存款餘額”(含郵政存金)加上該日的M1a，即為該日的M1b(稱狹義貨幣供給額)。•M2:將國內某日所有的“定期存款餘額”加上該日的M1b，即為該日的M2(稱廣義貨幣供給額)。•M1a及M1b代表民間經濟活動力，可看出景氣是否活絡，M2除了可顯示景氣外，尚可看出資金是否外流的動向等問題。•由於國情不同，對貨幣供給定義的範圍也不一致，如德國定義有M3貨幣供給，英國則從M0到M4都有。就台灣而言，M1又可以分為M1a與M1b。金融市場概要9金融市場的證券總額快速成長圖2重要金融資產的消長金融市場概要10金融發展與經濟發展攸關圖3金融發展與經濟發展的關係金融市場概要11圖4資金失衡之調整外部融通內部融通資金失衡外部直接融通外部間接融通保留盈餘資本公積折舊正式金融市場(股票、債券、票券等)非正式金融市場(個人借貸、互助會、未上市櫃證券)正式金融市場(存貨、信託、基金、保險等)非正式金融市場(地下錢莊、地下投資公司)金融市場概要12第2節金融市場的角色和功能•金融市場的意義•金融市場之角色•金融體系提供的主要服務金融市場概要13金融市場的意義「金」係指「資金」，「融」係指「融通」，金融就是資金的融通。金融市場是資金供需的市場。金融市場是提供各種資金交易，充當資金供需橋樑的市場，亦即資金供需雙方共同決定資金價格的市場。金融市場概要14金融市場之角色1/3金融市場之角色資金媒介資金供輸資金調節提供各種資金交易，充當資金供需的橋樑。金融市場概要15金融市場之角色2/3金融市場之角色資金媒介資金供輸資金調節資金對於經濟體系，就如同血液對於人體。金融市場概要16金融市場之角色3/3金融市場之角色資金媒介資金供輸資金調節金融市場對於一國經濟的重要性，就像心臟對於人體一樣的重要。金融市場概要17圖6經濟與貨幣循環利息、股利儲蓄要素市場產品市場金融市場政府廠商家計單位稅稅補貼移轉要素報酬提供消費財消費支出提供生產要素金融市場概要18金融體系提供的主要服務風險分擔(risksharing)流動性的提供資訊收集與揭露風險分散(riskpooling)風險承擔(riskbearing)風險規避(riskhedging)金融市場概要19金融體系提供的主要服務風險分擔(risksharing)流動性的提供資訊收集與揭露提供各種流動性的金融資產提供迅速安全的支付系統金融市場概要20風險分擔流動性資訊資金有餘者(儲蓄者)資金不足者(借入者)資金資金報酬報酬圖7金融體系提供的主要服務金融市場金融體系金融中介金融市場概要21第3節金融市場的特性「資金」交易的市場「信用」為基礎的市場「抽象」的市場「公開」的市場不注重「私人」關係的市場金融市場概要22第4節金融市場的分類直接金融與間接金融金融市場的分類金融市場概要23直接金融與間接金融是指資金不足者(需求者)，以發行直接證券方式，向資金有餘者(供給者)取得資金。直接金融是指資金有餘者將餘裕資金「存入」或「信託」予金融中介機構，再由金融中介機構將此資金「貸放」給資金不足者，又稱為金融中介。間接金融金融市場概要24圖8直接金融與間接金融直接金融間接金融金融市場銀行及其他金融中介機構資金供給者資金需求者資金資金證券(直接證券)證券發行金融市場概要25直接金融快速興起的原因•利率處於相對低檔•直接金融訂價較有彈性•可籌措長期、大量的資金•直接金融市場參與者快速增加•信用評等制度建立•企業籌資方式及條件放寬•企業上市、上櫃之標準放寬•資產證券化興起金融市場概要26表2直接金融與間接金融之消長金融市場概要27金融市場的分類初級市場與次級市場集中市場與店頭市場債務市場與股權市場有組織與無組織市場貨幣市場與資本市場國內與國際金融市場金融市場概要28初級與次級市場又稱為發行市場，是有價證券首次發行的市場。初級市場又稱為流通市場，是指有價證券發行之後買賣或交易的市場。次級市場有健全的發行市場，流通市場才會活絡。有活絡的流通市場，才能吸引好的公司上市、上櫃。初級與次級市場的關聯金融市場概要29集中市場與店頭市場是指在「集中」的交易場所，交易「標準化」商品的市場。集中市場是指在非集中的場所，如證券商的櫃檯，交易「個別化」、「特殊化」等「非標準化」商品的市場。店頭市場金融市場概要30表3「典型」集中市場與店頭市場的差異金融市場概要31圖9台灣證券交易市場的分類普通交易採集中競價；大額交易(如10萬股以上的股票)採議價證券市場集中市場(台灣證券交易所)店頭市場(證券櫃檯買賣中心)未上市櫃市場集中競價人工議價金融市場概要32圖10集中與店頭市場有價證券交易的比重(2005)金融市場概要33債務市場與股權市場1/2是債務憑證發行與買賣的市場；表彰對發行人有本金、利息請求權的憑證，稱為債務憑證。債務市場是股權憑證發行與買賣的市場。表彰對發行人有股權請求權的憑證，稱為股權憑證。股權市場金融市場概要34圖11股票與債券交易概況15,984190,318208,231106,050689,716350,0622,103,330219,854債券交易金額股票交易金額金融市場概要35債務市場與股權市場2/2•債券交易大幅成長的因素–債券發行量快速成長，市場籌碼大幅增加–投資理財觀念的改變–附買(賣)回交易較為靈活–債券交易效率提高–近年來，利率水準處於低檔，有利債券發行與交易金融市場概要36有組織與無組織的市場係指有管理、有制度、合法的金融市場。「有組織」的金融市場係指缺乏管理、沒有制度或非法的金融市場，又稱為「地下金融」、「黑市金融」或「非正式」的金融市場。「無組織」的金融市場金融市場概要37圖13金融市場結構金融市場概要38國內與國際金融市場•國際金融市場的特色–以國際通貨為交易媒介–資金交易自由化、國際化–有健金且發達的外匯市場–面臨國家風險與匯兌風險•債券市場與股票市場的國際化(參閱金融櫥窗)金融市場概要39金融櫥窗─金融市場國際化•國內企業可以到國外資本市場籌資，投資人也可以投資國外金融商品；相對地，外國企業可以到台灣資本市場籌資，同時外國投資人也成為台灣金融市場的主要投資者。•國際債券市場•國際股票市場金融市場概要40第5節金融市場發達的條件健全的信用制度透明化的管理規則健全的中央銀行與銀行制度多樣化的交易工具大量儲蓄的供給金融市場概要41第6節金融體系的六大變革與八大迷失•金融體系的六大變革•金融體系的八大迷失金融市場概要42金融體系的六大變革解除金融管制金融機構持續整合非銀行金融機構的重要性提高資本市場的快速成長金融商品推陳出新透明化的貨幣政策金融市場概要43金融結構的八大迷思1/2股票並非企業最主要的外部融資來源發行有價證券並不是企業主要融資方式直接金融的重要性並沒有大過間接金融銀行才是企業最主要的外部資金來源金融市場概要44金融結構的八大迷思2/2金融體系是經濟體系中規範最嚴格的部分只有大型且健全的企業才能透過證券市場籌資抵押品是家計單位與企業在債權契約中很重要的特性債權契約通常是極為複雜的文件，且有諸多限制金融市場概要45圖14台灣、美國企業的外部資金來源金融市場概要46圖15各國企業的外部資金來源金融市場概要47地下金融•報紙上常看到不同金主所刊登的現金出借廣告，如汽車借款、遠期支票借款、信用卡借款、甚至連身份證都可以信用借款，種類繁多、強調方便迅速，借款彈性大、免擔保、絕對保密等口號。•地下金融出現的四種型式：–法律所禁止的金融活動：如銀樓買賣外匯–匿報的金融活動：如非法洗錢交易–沒有紀錄的金融活動：指不經過正式市場交易的金融活動–非正式部門的金融活動：如地下錢莊、儲蓄互助社金融市場概要48七、金融海嘯與金融監理金融市場概要49金融海嘯之成因分析海嘯成因，金融業打著「創新」與「擴張」的口號，股票、債券、石油期貨、房地産，都成爲了金融衍生品而被不斷地推高價格，當投資者信心喪失和後續資金難以維持時，最終必然導致崩潰的結果，而與之相關的經濟部門也隨著骨牌效應而倒塌。石油期貨、房地産等的炒作，本質上與實體經濟無關，但又影響到了實體經濟的價格、需求、利潤、資金等各種經濟信號，導致整個經濟系統的紊亂。還會由於金融資産高收益的誘導，引致實體經濟的資金流向金融投資部門，形成資金結構關係的傾斜和扭曲，深刻影響實體經濟的發展和整個經濟體系的穩定。金融市場概要50金融海嘯與金融監理(1/5)全球二十大經濟體組成的二十國集團（Ｇ20）領袖高峰會，2009年4月2日在倫敦圓滿閉幕，與會領袖發表聯合公報承諾透過對國際貨幣基金（ＩＭＦ）與世界銀行等機構挹注資金，為全球經濟注入超過一兆美元；並全面加強金融監理，嚴密監督免稅天堂、對沖基金與信評公司。這是金融大海嘯之後，新一輪國際合作的開始，也是新金融監理時代來臨。金融市場概要51金融海嘯與金融監理(2/5)在加強國際金融監理方面，未來將成立「金融穩定委員會」，與ＩＭＦ聯手進行跨國合作，以防範全球金融體系的重大風險。各國領袖首度同意把大型對沖基金與免稅天堂納入管理，要求經營免稅天堂的地區或國家協助各國政府打擊逃漏稅與洗錢，凡是未能配合提供資訊的免稅天堂將被列入黑名單並遭到嚴厲制裁；此外，也將對銀行家的薪水與紅利設限。金融市場概要52金融海嘯與金融監理(3/5)針對這項聯合聲明，歐美各國股市以大漲回應，英國首相布朗說：「這是國際合作的新紀元，顯示新的世界秩序正在誕生」；法國總統沙科吉說：「這項結論遠超乎想像，他很滿意」；德國總理梅克爾也表示：「這是一次面對危機的歷史性妥協」。為確保會議結論能夠落實，各國同意2009年9月在紐約舉辦第三次Ｇ20高峰會。金融市場概要53金融海嘯與金融監理(4/5)由於先前Ｇ20主要領袖對於峰會的主要議題，立場南轅北轍，例如中國與俄羅斯分別提出建立新的國際儲備貨幣，挑戰美元的霸主地位；美國與歐盟主要領袖對於擴大財政支出以振興景氣等方案有極大歧見，因此外界對於此次Ｇ20高峰會不敢抱太大的期望。不過，從這次聯合公報中的結論看來，Ｇ20對於全面強化國際金融監理有極大的突破。金融市場概要54金融海嘯與金融監理(5/5)然而，這次會議並未討論如何進一步清理銀行的有毒資產。ＩＭＦ主席卡恩在峰會召開前夕曾指出，根據ＩＭＦ參與拯救122次銀行