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金融抑制、深化与创新金融危机与金融脆弱性一、发展中国家金融制度的特征发展中国家的经济是一种被分割的经济，在货币金融方面的主要表现是：●金融资产形式单一，数量有限，货币化程度低。货币经济比重小，自然经济比重大，货币的作用受到限制。●金融机构存在明显的“二元结构”–指发展中国家并存着现代货币银行体系与传统金融机构，且存在资金由现代货币银行体系流向传统金融机构的倾向。–二元金融机构并存不仅会削弱政府的货币金融政策效果，还会造成背离政策目标的后果。●市场分割，金融市场不完善，直接融资市场极其落后。二元金融结构限制了资本市场的发展，因此，资本市场比货币市场更落后。企业的资金来源主要自我积累和银行贷款。●政府对金融活动的严格管制，金融资产的价格严重扭曲。–中国建国初期，这种做法支持了国家重点建设和国民经济的发展；但同时，它阻碍了金融体系的正常运作和顺利发展。–发展中国家为了降低工业化的成本，通常将实际利率压低到很低的水平。–高估本国货币币值，以降低进口机器设备的成本●金融机构单一。商业银行在金融活动中居于绝对的主导地位，非银行金融机构不发达。整个金融体系的效率低下。●信息不对称性问题严重。–信息经济学认为，现实世界中信息是不完全的，或者是不对称的，即当事人一方比另一方掌握更多的信息。–金融活动主体也同样面临信息不对称问题。政府发挥主导性的资金配置作用由于发展中国家存在“金融压制”，使金融渠道不能成为发展中国家主要的资金配置渠道，加上发展中国家政府在工业化和市场化进程中的主导地位，决定了公共储蓄（税收）是资本形成最主要的源泉，政府财政是资金配置的主要渠道。二、金融抑制金融抑制指的是“一种货币体系被压制的情形，这种压制导致国内资本市场受到割裂，对于实际资本积聚的质量和数量造成严重的不利后果”。金融抑制的实施者：拥有决策权的政府实施的基本工具：对金融市场中的价格和交易进行干预金融抑制的类型●金融抑制可分为–有形金融抑制：一国行政当局通过颁布法规而采取的政策和规定–无形金融抑制：一国长期形成的交易惯例和交易态度。●金融抑制还可分为：–直接的金融抑制:大量地存在于发展中国家。–间接的金融抑制：间接的金融抑制一般较多地存在于发达国家，如移民管制、工作许可、专门职业的认定等，因为它的存在也导致市场存在分割和扭曲。金融抑制的主要手段•对利率进行严格的管制–特别是设置利率高限，实行通货膨胀政策，人为压低利率。•汇率管制–通常人为高估本币的汇率。•政府其他各种干预与限制金融抑制的主要后果•扭曲了金融资源的价格，造成虚假供求关系–金融抑制的最主要特征就是实际利率（存、贷款利率）被压得过低，不能真实反映资金的稀缺程度和供求状况–表现为政府对公营部门强制性低息信贷以及外汇市场的外汇管制等–对银行体系规定过高的准备金率和流动性比率也是价格扭曲的一种形式•导致金融市场发育不健全，损伤市场对金融资源的配置效率,效率低下–是以人为的力量替代市场力量，其直接成本是各项管理费用，间接成本是阻断市场力量的资源配置作用而产生的对银行等金融企业效率的破坏。–同时，金融业务易被少数国有金融机构所垄断，缺乏竞争，金融效率低下•金融抑制还导致政府不适当的资金投向干预而累积大量的金融风险。•以金融管制代替金融市场机制，其结果自然难免导致金融体系整体功能的滞后甚至丧失。三、金融深化（FinancialDeepening）金融深化：政府放弃对金融体系的过分干预，并在有效地控制通货膨胀之后，使利率和汇率反映资金和外汇的供求状况，金融体系一方面能以适当利率吸收大量的社会闲置资金，同时也能以适当的放款利率满足各经济部门的资金需求，从而推动经济增长和金融体系的扩展。金融深化的衡量1.金融资产存量一国在某一时点的金融发展状况(1)货币化比重(M2/GNP)金融资产存量与国民收入之比。美国经济学家麦金农用货币存量和国民收入的增长变动来表示金融深化，这一指标得到了广泛的应用。商品经济的发展促使国民收人货币化程度提高，反之货币化程度的提高也推动了国民收入的更快增长。(2)金融资产存量的结构特征一定时点上各金融资产存量之间的比例关系2.金融流量一定时段内的金融发展状况：投资来源构成中财政所占的比重居民总储蓄中银行储蓄所占的比重企业融资中银行贷款的比例变化3.金融资产价格随着金融深化，利率、汇率等能准确反映经济发展、市场状况，实际利率逐步提高，各种金融利率的差别趋于缩小4.金融体系的规模和结构金融深化会扩大金融体系的实际规模，银行以外的其他金融机构有较大发展，即有组织的国内金融机构和金融市场有较大发展。金融深化论者的政策主张：金融改革先行●放开利率●鼓励银行竞争●扩大对效率提高的小经济单位的放款●金融改革同财政、外贸改革同步——打破银行垄断——消除金融市场分割，充分竞争——推进金融深化四、金融创新（FinancialInnovation）●创新？•创新(Innovation)：创造或引进新事物。•语言学：“抛开旧的，创造新的”；•《现代经济词典》：“引进某种新东西，或者是新商品和新劳务，或者是生产它们的新方法。”•英语：“newthatisintroduced”或“introducenewthings”。●创新？•创新(Innovation)：创造或引进新事物。•语言学：“抛开旧的，创造新的”；•《现代经济词典》：“引进某种新东西，或者是新商品和新劳务，或者是生产它们的新方法。”•英语：“newthatisintroduced”或“introducenewthings”。•创新分为技术创新和制度创新•“新组合”–(1)引进新产品或提供一种产品的新的质量；–(2)引进一种新技术或新的生产方法；–(3)开辟一个新的市场；–(4)获得原材料或半成品的新的供应来源；–(5)实行新的企业组织形式。促成制度创新的三因素：–市场规模–生产技术的进步•通过制度创新去获得潜在收益或潜在的利益–一定社会集团对自己收入预期的改变。•将引起人们对现存制度下投入和产出之比的看法发生变化，需要通过制度创新使自己适应预期收入变化后的情况，或设法阻止预期收入朝不利于自己的方向变化。金融创新的动因•规避管制和应付竞争压力的需要•高通货膨胀率和高利率的压力•金融管制的放松•技术的进步金融创新的类型•金融创新：–宏观层次：金融制度创新–微观层次：金融工具创新•金融制度是指基于保证一个相对独立的金融系统得以运行而确立的规则体系。•如果从金融制度上来考察创新，则金融制度创新可被定义为：引入新的金融制度因素或对原金融制度进行重构。这包括：–（1）金融组织变革或引进；–（2）拓展新市场或增加原金融商品的销量或市场结构的变化；–（3）金融管理的组织形式创新；–（4）金融文化领域的创新。•金融制度创新的范畴是比较广泛的。•从创新的主体来看，金融制度创新可以分为：–需求诱导型创新–供给主导型创新•从创新内容来看：–金融组织制度创新(单个金融组织创新和金融组织结构或体系的创新)–金融市场制度创新–金融监管制度创新等金融创新的结果新的金融产品、金融组织、金融技术、金融市场和融资渠道●20世纪金融产品方面的创新•大额存单•可转换账户•回购业务•贷款承诺•浮动利率的存贷款•利率调换•货币调换•各种形式的特种贷款•特种储蓄•票据发行便利满足了各方面的融资需求拓宽了金融业业务领域扩大了金融业经营活动的规模●金融市场方面的创新国内金融市场交易内容•远期金融市场•金融期货市场•金融期权市场•关于利率、汇率等价格指数的金融衍生工具的交易市场金融市场地域结构•北美货币市场•欧洲货币市场•亚洲货币市场•众多的金融离岸市场国际、国内金融市场一体，形成一体化国际金融市场。市场内部结构、层次复杂化，梯级化、多样化的国际金融市场。●金融组织方面的创新出现专业分工趋势•投资基金•互助银行•信贷协会•开发银行•进出口银行、政策银行•也出现金融机构同质化趋势的商业银行等金融机构•金融功能的综合化和金融业务的交叉经营还出现能表现出国际金融一体化趋势的国际银团组织、跨国银行组织，出现世界银行、亚洲开发银行、国际货币基金组织这样专门谋求国际金融市场稳定和世界经济发展的国际金融协调组织。●融资技术和银行管理技术方面创新银行管理上，为提高金融业经营管理的效率和质量，出现全面电脑化管理趋势•银行资料处理电脑化•票据交换电脑化•证券市场业务电脑化•全球电脑管理系统支付制度上，为方便客户，出现无现金交易趋势•各种电子支付手段•家庭银行终端•趋级市场银行终端•电话付款结算一方面勾画着一个严密、高效的金融自动化管理时代另一方面又勾画着一个无现金的电子货币时代五、金融危机FinancialCrisis金融危机的定义•《新帕尔格雷夫经济大词典》：金融危机被定义为：“全部或大部分金融指标（短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。”•克罗凯特(A·Crickett)：金融危机一般指金融体系出现严重困难，绝大部分金融指标急剧恶化，各类金融资产价格暴跌，金融机构大量破产。金融危机的一般表现•金融体系遭破坏•一些银行倒闭•商业信用和银行信用受损•现金奇缺并发生挤兑现象•伴随利息剧升、外资大量外逃、有价证券价格猛跌、货币大幅贬值等现象金融危机与金融风险•具有同质性–本质上金融危机是经济（金融）系统运作信息非均衡的产物，更多的表现为宏观范畴的金融风险。•一般地说，金融危机由金融风险转化而来。–金融危机是金融风险的最后外化形式，是金融风险积累到一定程度并借助某一突破口而爆发的，危机的蔓延恶化可能导致经济危机，这是金融风险积累及其发展的大致规律。•金融危机是系统性、宏观性的金融风险。一旦爆发，后果将非常严重。金融风险是金融危机的基础和前提，危机是风险的转化形式；风险是量的积累，是量变过程，金融危机则是金融风险的质变结果。金融危机的基本特点•1.生成的潜伏性•2.爆发的突然性•3.广泛的传染性–种属传染：货币危机、银行危机与股市危机之间传染–地理传染：国与国、国与地区或者地区与地区之间传染–金融危机种属传染与地理传染之间具有交叉性。•4.严重的破坏性•5.成因的综合性金融市场的脆弱性•表现：实物经济与虚拟经济运行的背离•明斯基（Minsky）：金融体系具有内在的不稳定性经济与金融的动荡和危机–金融市场的动荡则是由金融资产的置换（displacement）引起的。–有获利机会，就会出现金融资产的置换。