金融投资

第四章金融投资第一节金融投资概述第二节证券投资第三节基金投资第四节期权投资第一节金融投资概述一、金融投资的对象金融投资的对象是金融资产，它是指能够代表一定价值的对财产或所得具有索取权的无形资产，主要以凭证或契约的形式来体现。能够在金融市场进行买卖交易的标准化契约凭证，又称为“金融工具”，具有比其他金融资产更高的流动性，是金融投资的主要对象。常见的金融工具：债券、股票、基金、期货合约、期权合约、外汇、其他如票据、存单、保险单、贷款合约、互换合约、黄金等。二、金融投资的目的金融投资可以帮助投资者灵活运用资金，获得更多的投资收益。对经营实业的非金融投资企业而言，进行金融投资，有助于企业获得以下的好处：1．存放暂时闲置的资金2．投机获取高额收益3．获得长期稳定的收益4．与企业长期资金计划相配合5．获得对被投资企业的控制权6．利用金融衍生工具规避经营风险三、金融投资的一般程序投资前的资金、知识和心理准备；明确金融投资的目的；掌握详尽而准确的投资信息；具体判断投资于何种金融工具；掌握金融市场运作的基本方式和规律；进行投资操作和管理。第二节证券投资一、债券投资债券是政府、金融机构、公司企业等社会经济主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。债券包括期限、面值、票面利息率、抵押与担保、求偿等级、限制性条款等构成要素。按发债主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。（一）债券的估价债券的价值有债券面值、债券市场价格和债券内在价值三种表现方式，其中债券内在价值代表其未来相关现金流量的现值，是其真实价值，是构成债券市场价格的基础。决定债券内在价值的因素主要是债券投资期间的现金流量和与贴现率。评估债券价值时采用的贴现率，理论上应该是投资者的必要投资报酬率。在市场处于均衡状态时，债券市场利率是投资者必要投资报酬率的无偏估计，因此一般采用评估时的市场利率作为贴现率。债券投资决策就是在估算债券内在价值、并比较内在价值和市场价格的基础上做出的。当内在价值大于市场价格，就进行投资，否则就放弃，相等时则意味着投资获得等同于市场利率的预期投资收益率。当市场利率变化时，债券的价值也会发生相应的变化。债券投资债券估价的具体模型有五种：1．每年年末付息，到期一次还本的债券估价模型其中：P——债券内在价值；i——债券票面利率；F——债券面值（本金）；K——贴现率，或投资者要求的必要报酬率；n——投资起至债券到期的剩余期数。nnttKFKiFP)1()1(1债券的估价决策方法:如债券市价债券价值,投资可行.2．一次性归还本付息且单利计息的债券估价模型一次性归还本息的债券是我国常见的债券类型，也称为“利随本清”债券，其估价公式为：其中：P——债券内在价值；i——债券票面利率；F——债券面值（本金）；K——贴现率，或投资者要求的必要报酬率；N——债券总计息期数。n——投资起至债券到期的剩余期数。nKNiFFP)1(债券估价的具体模型3．纯贴现债券的估价模型零息债券到期日只获得本金，之前不支付任何利息，所以又称为纯贴现模型。其价值估算的计算公式为：4．半年付息，到期一次还本的债券估价模型5．永续债券的估价模型债券估价的具体模型nKFP)1(nnttKFKiFP)1()2/1(2/21KiFP（二）债券投资的风险违约风险----是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。利息率风险----是指由于市场利率的变动而引起的证券价格波动使投资者遭受损失的可能性。购买力风险--是指由于通货膨胀的存在，而使证券到期或者出售时所获得的货币资金购买力降低的风险。流动性风险----是指债券持有人无法在短期内将债券以合理的价格出售的风险。期限性风险----是指由于债券期限长短而给投资人带来的风险。（三）债券投资的收益债券的投资收益直接来源于债券的利息收入和买卖价差。在计算分析投资收益率时，是否考虑货币时间价值的影响，是区别投资的名义收益率和实际收益率的关键。1．债券投资的名义收益率是指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的年平均投资收益率，是将每年平均取得的利息和价差收益与购买价格进行比较后的值。其中，R——债券的名义收益率；F——债券面值；i——债券票面年利率；P2——债券卖出价或到期收回的本金；P1——债券投资的购买价；m——投资期间利息支付年数；n——债券投资年数。nPPPmiFR112）（2．债券投资的实际收益率是考虑通货膨胀和货币时间因素后，使投资收益的现值与投资成本现值相等时的贴现率，就是使债券的内在价值与购买价格相等的贴现率，也是使债券投资的净现值等于零时的贴现率。根据实际投资收益率的定义，可利用前述债券估价模型反求债券的实际收益率，将估价模型中的P定义为债券的购买价格，F为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金，K为债券投资的实际收益率，i为票面利率，n为投资年数。在已知P、F、i、n时，求K。具体计算可用试算法或插值法。债券投资的收益（四）债券投资评价优点：本金安全性高；收入较稳定；流动性较好。缺点：购买力风险较大；投资者没有经营管理权。债券投资二、股票投资股票是股份有限公司发行的、作为股东投资入股的证明，也是股东据以取得股息和红利的凭证。股票有三个基本要素，既发行主体、股份份额以及持有人。公司进行股票投资有两种具体目的：获取收益--作为一般证券投资,获得股利收入及股票买卖差价；获取控制权--利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（一）股票的估价表示股票价值的形式有股票面值、账面价值、市场价格和内在价值等。股票内在价值是投资股票期间获得的相关现金流量的现值，是股票的真实价值，也是股票市场价格的基础。1．股票估价的基本模型--贴现现金流量法主要参数有两个：一是投资期内的各期现金流入量，包括各年的现金股利和卖价收入。另一个参数是贴现率，一般用特定股票的必要投资报酬率作为计算该股票价值的贴现率。股票投资（1）短期持有，未来准备出售的股票投资。股票内在价值P的计算公式：（2）长期持有，不准备出售的股票投资把所有的投资者看作是一个，这个投资者投资股票后一直持有，他获得的投资现金流入量就是各期现金股利。在企业持续经营的假设下，投资期是没有止尽的。股票内在价值计算公式股票的内在价值只取决于该股票获得的现金股利流入量和投资者要求的必要投资报酬率。股票的估价nnntttnnnnKPKDKPKDKDKDP)1()1()1()1()1()1(12211)1(tttKDP基本模型的简化形式分为三种情况：1．零增长股票估价模型股票价值=固定股利/要求的报酬率2.固定增长股票模型第一年股利股票价值=—————————要求的报酬率-递增率3.非固定增长股利模型该模型表明企业的股利在第一阶段的n年中按增长率增长，之后从n+1年起按增长率增长并一直维持下去。股票的估价KDPgKDP1gKgDP)1(0nnntttKgKDKgDP)1(1)()1()1(211101g2g（二）股票投资的风险股票的风险表现为投资期间现金股利和股票价格的变动。根据风险的来源和性质分成两大类：一类是市场风险。它们源于企业之外的诸多原因，比如通货膨胀、利率波动、国家政策调整、经济发展趋势等等方面。这些因素对所有公司都产生影响，表现为整个股票市场平均报酬率的变动，又称为系统风险。另一类是和公司直接相关，影响公司经营业绩变化的因素，比如公司本身的经营活动和财务活动、管理水平、产品竞争力、行业发展状况等等。它们表现为公司特有的风险，仅影响本公司股票的投资收益水平，使得单个股票的投资报酬率偏离股票市场平均投资报酬率的变动。这种风险由于不影响或仅影响部分其他股票，因此又称为公司特有风险、非系统风险。衡量股票风险使用最多的是（贝塔）系数。它表示单个股票的收益相对于市场平均风险收益的变动程度，即可衡量股票的市场风险大小。（三）股票投资的收益股票的投资收益主要是投资期间的股利收入和买卖价。据是否考虑货币时间价值，分名义收益率和实际收益率。1．股票投资的名义收益率是股票投资的收益净额与投资成本（股票购买价格）的比值，其表达式为：利用名义投资收益率来进行投资决策或评价投资效果，只对短期股票投资有效。因为股利发放的非固定性和非连续性使得股票投资收益的累计与时间没有线性关系，投资取得的价差收益总额与投资的时间同样也不存在线性关系。购买价格购买价格）（卖出价格投资期的现金股利总额股票名义收益率)(R2．股票投资的实际收益率股票投资的实际收益率，就是指股票投资期内，使所有相关现金流量的现值相等时的贴现率。股票投资的现金流出量是投资股票时的购买价格（即投资成本），现金流入量是投资期内得到的不同时期的现金股利和股票卖出的卖价收入。根据贴现模型，以下等式成立：式中：——股票投资的购买价格；——第n期股票卖出的价格；——第t期的现金股利；——投资年数；——股票投资的实际收益率。股票投资的收益nnntttKPKDP)1()1(100PnPtDnK（四）股票投资评价优点优质股票具有较高的报酬；可降低购买力风险；投资者拥有企业控制权。缺点：投资风险大股东的剩余财产求偿权居最后；股票价格受多种因素影响；普通股股利收入不稳定。三、证券投资组合（一）证券投资组合的收益和风险度量1．证券投资组合的收益率是构成证券投资组合的各个证券预期收益率的加权平均值，其中权数为每种证券在投资组合中所占的比例。2．证券投资组合的风险投资组合的β系数是组合中各单个证券β系数以投资比例为权数的加权平均值，其计算公式为：证券投资组合的投资收益率可用CAPM模型计算:NiiipKWKniiipx1)(fmpfpKKKK其中，Kp——投资组合的投资收益率；Kf——无风险利率；Km——某类证券的市场平均投资收益率。第三节基金投资一、证券投资基金的概念和特点证券投资基金的概念有两种理解：一种认为证券投资基金是一种投资工具，另一种认为它是一种投资组织。从投资者的角度来说，证券投资基金就像股票、债券一样，是一种投资工具。但仅把证券投资基金看作是一种投资工具，就不能说明基金与股票、债券的区别。本质上证券投资基金是一种投资组织，它是按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托关系的机制，通过发行证券投资基金单位，将投资者分散的资金集中起来投资于有价证券以实现预期投资目的的一种投资组织.与个人投资者直接参与证券买卖相比，投资基金具有以下特点：1．集合性.投资基金将众多投资者大小不等的资金集中起来，根据投资组合原理进行专业化投资，可起到分散风险、降低成本、提高收益的效果.2．专业性。投资基金由专业的基金管理人负责经营，投资者购买基金证券后，既可享受管理人的专业性服务。3．组合性。为分散投资风险，投资基金多采取组合投资的策略。4．利益共享、风险共担。证券投资基金的特点二、证券投资基金的类型（一）根据投资基金组织运作的模式不同，分为：契约型基金----又称信托型基金。它是按照信托契约原则，在签订信托契约的基础上发行收益凭证、募集资金并进行投资运作的投资基金。契约型基金通常涉及受益人（即基金的持有人）、委托人（基金管理公司）、受托人（基金托管公司，一般由商业银行担任）等三个当事人。公司型基金----是按照《公司法》组成的以盈利为目的的具有独立法人资格的股份有限公司，它通过发行股票来筹集资金。公司型基金涉及到基金公司、基金管理公司、托管公司和承销公司四个当事人契约型基金和公司型基金的主要区别契约型基金公司型基金法律依据和地位依据信托法组织，不具有法人资格依据公司法组织，具有法人资格投资者地位契约受益人，一般无管理权公司股东，有管理权经营管理依据依据基金信托契约来进行募集、经营与管理依据公司章程、委托管理契约和委托保管契约等基金凭证基金单位凭证公司股票融资渠道发行基金单位筹资发行股票、债券筹资，银行借款等证券投资基金的类型（二）根据基金单位是否可以赎回，可分为：