金融投资管理

第九章金融投资管理9．1学习要求本章需要掌握投资管理基本概念和投资管理的基本步骤：一是确定投资政策；二是进行投资分析；三是组建投资组合；四是投资组合的修正；五是投资组合业绩评估；并了解投资管理组织方式和证券组合的修正。9．2内容简述金融市场上的投资主要是指证券投资，它是投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取价差、红利或利息的投资行为和过程，是直接投资的重要形式。9．2．1投资管理基本概念投资管理，一般又称资产组合管理，是指投资者如何决定投资哪些金融资产、投资多少及何时投资，是对所投资金的管理过程。9．2．2投资管理的基本步骤做这些决策的5个步骤构成了投资过程的基础。这5个步骤可以被看成是投资管理的功能：9．2．2．1确定投资政策确定投资政策作为投资过程的第一步，涉及到决定投资目标和可投资财富的数量，以及投资者的风险承受能力。投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。投资过程的第一步将决定在投资者的投资组合中所包含的金融资产的可能的类型特征，这一特征是以投资者的投资目标、可投资财富的数量和投资者的税收地位以及投资者在投资风险回报率两者之间的偏好为基础的。投资政策的确定，在投资管理中占有相当重要的地位，在一定程度上决定着整个投资的成败。9．2．2．2进行投资分析投资分析作为投资过程的第二步，涉及到对投资过程第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析。9．2．2．3组建投资组合组建投资组合是投资过程的第三步，它涉及到确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产中的投资比例。在这里，投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化这三个问题。个别证券选择，亦即微观预测，主要是预测个别证券的价格走势及波动情况；投资时机选择，亦即宏观预测，涉及预测和比较各种不同类型的证券的价格走势和波动情况；多元化则是指依据一定的现实条件，组建一个风险最小的资产组合。9．2．2．4投资组合的修正投资组合的修正作为投资过程的第四步，实际上就是定期重温前三步，即随着时间的推移，投资者会改变投资目标，从而使当前持有的证券投资组合不再是最优组合，为此需要卖掉现有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形成新的组合。修正投资组合的另一个动因是一些原来不具吸引力的证券变得有吸引力了，而另一些原来有吸引力的证券变得无吸引力了，这样，投资者就会想在原来组合的基础上加入一些新的证券和减去一些旧的证券。这一决策主要取决于交易的成本和修正组合后投资业绩前景改善幅度的大小。9．2．2．5投资组合业绩评估PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建投资过程的第五步——投资组合的业绩评估主要是定期评价投资组合的表现，其依据不仅是投资的回报率，还有投资者所承受的风险，因此，需要有衡量收益和风险的相对标准（或称基准）。9．2．3投资管理组织方式投资管理可以是主动的，也可以是被动的；投资管理可以有明确的步骤，也可以没有明确的步骤；投资管理可以受到相对控制，也可以不受控制。投资管理的具体方法各异从而形成许多不同的投资风格。根据投资管理的具体方法不同，可以将投资管理分为传统投资管理和现代投资管理两种方式。9．2．3．1传统的投资管理传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。对经济、货币和资本市场的分析是由经济学家、技术分析人员、基本分析人员或者组织内部或外部的市场专家来完成的，这些人被统称为证券分析师。分析结果是以综述或书面报告的形式——通常是以一种不明确的和定性的方式表现出来。证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是：把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值，其中赋值1代表买入，赋值5代表卖出。投资委员会据此拟出一份候选证券名单（或授权名单），名单构成了被认为是可以进入某个给定的证券组合的证券。投资管理机构通常确定的规则是：除非发生特殊的情况，否则，凡是列在名单上的证券一般都是可以被买入的，而没有列入名单的证券则要么应该被抛出，要么被持有不动。在有些投资管理机构，高层管理人员监督着一个“示范性组合”（例如，某家银行主要的混合股票基金），该示范组合的构成对投资组合管理经理来说，表明了高级管理层对不同证券感觉上的相对强度。9．2．3．2现代投资管理与传统的投资公司投资于一组面很宽的证券的做法所不同的是，近年来新成立的特殊的投资公司通常将他们的投资力量集中在某一特殊的资产类型，诸如股票或债券。他们甚至经常还进行进一步的专业化，把力量集中在某一具体资产类型的某一小块上，例如突然崛起的小公司股票。这些特殊的投资公司通常雇佣很少的证券分析师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。而且，他们经常是彻底抛弃了投资委员会的结构，而在很大程度上允许组合经理自由地进行证券研究和构建证券组合，因而其决策过程往往更加具有效率。9．2．4证券组合的修正所谓资产组合的修正是指，随着时间的推移，投资者手中所持有的以往购买的资产组合往往会被投资经理看成是次佳组合，不再是最佳组合了。这可能是因为客户对风险和回报的态度已经发生了变化，或者可能是因为投资经理的预测发生了变化。作为对这些变化的一种反应，投资经理可能会确定一个新的最佳组合，同时对现有的组合进行必要的修改，以成为新的最佳组合。但进行任何的调整都将支付交易成本，因此，为了确定应该采取哪种行动，必须将交易成本和由调整带来的预期利润进行比较。9．3本章知识点1、投资管理基本概念2、投资管理的基本步骤3、投资管理组织方式4、证券组合的修正PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建．4案例分析案例9：家庭理财投资组合在某事业单位工作的王女士需要有一个理财投资组合，她很重视家庭理财，对日常家庭收支进行记账，明确家庭的理财目标，结合资产的安全性、流动性和收益性进行组合投资。在家庭保障方面，她选择了纯保障型保险，用较低的保费为自己和家人构筑了安全屏障。王女士从2004年起，我国开始引入货币基金，当时恰逢证券市场低迷，而货币基金作为储蓄替代品，以较高的安全性和较强的流动性吸引了大量投资机构和散户，短短一年间市场规模便发展到1300多亿份。当时，货币基金的七日年化收益率普遍达3％左右，远高于当时银行一年期定存利率。但她身边许多人因为对货币基金不了解不敢贸然尝试，她听从银行理财经理的建议大胆尝试，获得了比较好的收益，并把它当成日常的现金管理工具。她一般先利用银行信用卡透支消费，到期需还款时赎回货币基金，充分利用信用卡的免息期和货币基金到账时间快、收益较高的特点。当货币基金积累到一定规模时再选择投资信托、银行人民币理财产品等。理财师在了解王女士的家庭情况及风险承受能力后表示，王女士在投资方面比较保守，收益偏低，建议她做一个保本型投资组合，在组合中加入一些风险品种，通过设置投资比例来控制投资风险，提高资产组合的整体收益。投资组合及收益见附表。组合后，王女士的总资产安全程度还是非常高的，而且具有一定的增值空间。当开放式基金波动幅度达到-9％时，总资产还能保证本金安全，只要属于正常波动，基金完全可以不赎回；当开放式基金正常运作的时候，总资产收益率会达10％以上，收益明显。而且投资基金、信托等品种，可以实现分享中国经济增长，化解通货膨胀压力的理财目标。做好了家庭的资产组合，王女士把每月节余的3/4购买货币基金，累积到一定规模后追加到投资组合中，节余的1/4选择做基金定期定额投资，对王女士这样没有时间研究经济变化和股票市场的普通投资者而言，“定期定额投资策略”可以说是相当省时省力的投资方法，还可以避免不小心买在高点的风险。案例10：单身族7+2+1的投资组合理财个案：张先生，26岁，单身，某私企职员，工作两年，基本稳定，月收入2500元，年终奖金6000元，单位有三险和住房公积金，每月平均支出800元，目前有定期存款储蓄2万元。理财咨询：计划30岁结婚，希望到时能够拥有一套属于自己的房子。张先生虽然期望获得较高的投资收益，但苦于对投资理财相对陌生，只好一直倚靠银行存款，希望能得到理财方面的建议。理财分析师认为，从张先生的基本情况来看，其属于工薪阶层。具体来说，首先，工作稳定，收入来源基本有保证，年净收入大约在26400元；其次，其保险保障方面，暂无后顾之忧；另外，张健目前单身，年仅26岁，承受风险的能力相对较强。由于张先生在投资上相对陌生，所以周存宇建议其在投资之前，应做好充分准备。比如，请教理财专业人士，直接获得投资方面的基本知识。另外，在投资理财品种方面，目前主要分为股票、债券、基金、人民币理财产品等几类。其中，基金投资是一个重点品种。当前资本市场的不断发展，使很多金融品种都走向大众化，投资机会也越来越多，完全可以满足PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建不同风险偏好的投资者。货币基金、短期债券基金一般年收益率分别在2%和2.4%左右，收益稳定，本金较安全，适合短期投资；股票型基金收益率比较高，一般在8％左右，适合1年期以上的投资。投资组合：理财师根据张先生的收入支出情况，建议其构建“7+2+1”的投资组合。以现有储蓄2万元为起点，其中1.4万元买入股票型基金，4000元买入中期国债，2000元买入短期债券型基金。该组合是一个中长期（2年以上）的理财规划，目标年收益率预计在8％左右。然后，将每年的收入都作如此的配比，形成长期理财习惯。承受风险的能力相对较弱,为了保险,可以比例换一换.当认为自己可以去做更大一点的风险投资,再慢慢过渡改变投资比例。9．5思考题1、什么是投资管理？2、请叙述投资管理的基本步骤。3、投资管理组织方式有哪些？有什么作用？4、为什么要继续证券组合的修正？5、请介绍一些自己接受的金融投资管理方法。6、如何确定投资政策？7、如何进行投资分析？8、怎样组建投资组合？9、投资组合的修正是什么含义？10、简要概述投资组合的业绩评估。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建